申万一级的半导(dǎo)体行业涵盖消(xiāo)费电子、元件等6个二级(jí)子行(xíng)业，其中市值(zhí)权重最大的是半导体行业(yè)，该行业涵盖(gài)132家上市公司。作为国(guó)家芯片(piàn)战略发展的(de)重(zhòng)点领(lǐng)域，半导体(tǐ)行业具备研发(fā)技术壁垒、产品国产替(tì)代化(huà)、未来前景广(guǎng)阔(kuò)等特点(diǎn)，也因此成为A股市场有影(yǐng)响力的科技(jì)板块。截至5月10日，半导(dǎo)体行业总市值(zhí)达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际(jì)、韦尔股份(fèn)等5家企业市值(zhí)在1000亿元(yuán)以上，行业(yè)沪深300企业数量(liàng)达到(dào)16家，无(wú)论是头部千亿企业数(shù)量还(hái)是(shì)沪(hù)深(shēn)300企(qǐ)业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院发现，半导体行业(yè)自2018年以来经(jīng)过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛(máo)利率(lǜ)稳(wěn)步提(tí)升，自主研发的(de)环境下，上市公司科技(jì)含量越来越(yuè)高。但与此(cǐ)同时，多数上市公司业绩(jì)高光时(shí)刻在(zài)2021年(nián)，行业面临短期库存(cún)调整、需(xū)求萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子等因(yīn)素制约，2022年多数上市公司(sī)业绩增速放缓，毛利(lì)率(lǜ)下(xià)滑(huá)，伴随库(kù)存(cún)风险加大。

　　行(xíng)业营收规(guī)模创新高，三(sān)方面因素致前5企业市占率下滑(huá)

　　半导体行业(yè)的132家(jiā)公司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元(yuán)，复合(hé)增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年(nián)营收(shōu)同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主(zhǔ)营业务(wù)为半导体IDM、光学模组、通讯产品(pǐn)集成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增长，但(dàn)半导体行业上市公司的(de)营收集(jí)中度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排名前5的(de)企(qǐ)业，2018年(nián)长(zhǎng)电科技、中芯国际5家企业实现(xiàn)营(yíng)收(shōu)1671.87亿元，占(zhàn)行业营(yíng)收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业(yè)营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收(shōu)占(zhàn)比下滑，或(huò)主要由三方面因素导致(zhì)。一是如韦(wéi)尔(ěr)股份、闻泰科技等头部(bù)企(qǐ)业营收增速放(fàng)缓，低于行(xíng)业平均(jūn)增速。二是(shì)江波龙、格科微(wēi)、海光信息等营收体量居前的(de)企业不断上市(shì)，并在资本(běn)助力之下营收快速(sù)增长。三是当半导体(tǐ)行业(yè)处于国产替代化(huà)、自主研发背(bèi)景下的(de)高成长(zhǎng)阶(jiē)段时，整(zhěng)个市(shì)场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净(jìng)利润下(xià)滑13.67％，利润(rùn)正(zhèng)增长企业(yè)占比不足五成

　　相比营收(shōu)，半导体行业(yè)的(de)归母净利润增速更快(kuài)，从2018年的(de)43.25亿(yì)元(yuán)增长至2021年的657.87亿(yì)元，达(dá)到14倍。但受(shòu)到电(diàn)子(zi)产品(pǐn)全球(qiú)销量增速放缓、芯片库存高位(wèi)等因素影(yǐng)响，2022年(nián)行业(yè)整体净利润(rùn)567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具(jù)体公司来看，归(guī)母净利润(rùn)正增(zēng)长(zhǎng)企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从(cóng)盈(yíng)利转为亏损，25家企(qǐ)业(yè)净利润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间(jiān)）。同时，也(yě)有18家企业净利(lì)润增速在100％以上，12家企(qǐ)业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体(tǐ)企业归母净利(lì)润增速区间

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异(yì)的企业来看，芯原股份涵盖芯片(piàn)设(shè)计、半导体IP授(shòu)权等(děng)业务矩阵，受益于先(xiān)进(jìn)的(de)芯片定制(zhì)技(jì)术、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公司得到了相关客户(hù)的广泛认可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增(zēng)速位列半(bàn)导体行业(yè)之首，公司(sī)利润(rùn)从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排(pái)名(míng)行业第92名，其(qí)较快增速与低基数(shù)效应(yīng)有关。考虑利润基数，北方华创(chuàng)归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速(sù)最快(kuài)的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增(zēng)速居前的10大企(qǐ)业(yè)

谈恋爱期间所有的转账可以起诉吗，恋爱期间的转账超过多少要还"center">

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存(cún)风险(xiǎn)显现

　　在对(duì)半导体行业经营风险分析时，发现存(cún)货周转率反(fǎn)映了分立器件(jiàn)、半导体(tǐ)设备等相关产品的周转(zhuǎn)情况(kuàng)，存(cún)货周转(zhuǎn)率下滑(huá)，意(yì)味产(chǎn)品流通速度变慢，影响企(qǐ)业现金流能(néng)力(lì)，对经营造成(chéng)负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的(de)存货周转率中(zhōng)位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅更是(shì)达到(dào)35.79％。值(zhí)得注(zhù)意的是，存货周转率这一经(jīng)营风险指标反映行业是否(fǒu)面临(lín)库(kù)存风险，是否出现供过于(yú)求的局面(miàn)，进(jìn)而(ér)对股价表(biǎo)现有参考(kǎo)意义。行业整体而言，2021年存(cún)货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数(shù)与2020年基本持(chí)平(píng)，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行(xíng)业指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出(chū)两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)的13家企业，较2021年(nián)平(píng)均同比增长29.84％，该年这些个股平(píng)均(jūn)涨跌(diē)幅为(wèi)-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该(gāi)年(nián)这些个股平均(jūn)涨跌幅(fú)为(wèi)-17.64％。这一(yī)数据说明存货质量下滑的企业，股价表现也往往更(gèng)不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营收、市(shì)值居(jū)中上位置的企业，2022年(nián)存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别(bié)下降(jiàng)了(le)2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低于(yú)行(xíng)业中(zhōng)位水平(píng)。而(ér)股价上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差(chà)的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　行业整体毛(máo)利率稳步提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以(yǐ)上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市公(gōng)司整体毛利率呈现抬升(shēng)态势，毛利(lì)率中(zhōng)位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业(yè)技术迭代升级、自主研(yán)发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导(dǎo)体行业毛(máo)利率(lǜ)中位数

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电(diàn)子(zi)消费品需(xū)求放缓至(zhì)部分(fēn)芯片元(yuán)件降价(jià)销售等因素有(yǒu)关。2022年半导体(tǐ)下(xià)滑5个百分(fēn)点以上企业(yè)达到(dào)27家，其中富满微(wēi)2022年毛(máo)利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报(bào)中也说明了(le)与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以上，目前行(xíng)业最高的(de)臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司(sī)经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居(jū)前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　超半数(shù)企业(yè)研发费用增(zēng)长(zhǎng)四成，研发占比不断提(tí)升

　　在国外芯片市场卡脖子、国(guó)内自主研发上行趋势的背景(jǐng)下，国内(nèi)半导体企业需要不断通过研(yán)发投入，增(zēng)加企业竞争力，进而对(duì)长久业绩改观带来正向促进作用(yòng)。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研发费用为(wèi)506.32亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业(yè)研发(fā)费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半数企(qǐ)业研发费用同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企(qǐ)业增长谈恋爱期间所有的转账可以起诉吗，恋爱期间的转账超过多少要还(zhǎng)超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业研发费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费(fèi)用增长在6亿元以(yǐ)上居前。综合研发(fā)费用增(zēng)长率(lǜ)和(hé)增(zēng)长金额，海光(guāng)信息、紫光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微(wēi)2022年(nián)研(yán)发费用(yòng)增长(zhǎng)5.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出(chū)了(le)国(guó)内首款支(zhī)持双模联网的联(lián)通5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特种(zhǒng)集(jí)成电路产品进入C919大型客机供(gōng)应链(liàn)，“年产(chǎn)2亿件5G通(tōng)信网(wǎng)络设(shè)备用(yòng)石(shí)英谐(xié)振器产业化(huà)”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用居前的(de)10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从研发(fā)费用占(zhàn)营(yíng)收比重来看，2021年半导(dǎo)体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企(qǐ)业研发意愿增强，重视资(zī)金(jīn)投入。研发费用占(zhàn)比20％以上的企业(yè)达(dá)到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连续3年(nián)研发费(fèi)用占(zhàn)比(bǐ)在10％以上，2022年(nián)研发(fā)费(fèi)用(yòng)还在3亿元以上，可谓既(jì)有(yǒu)研发高占(zhàn)比又有(yǒu)研发高金额。寒武纪-U连续三年研发(fā)费(fèi)用占比居(jū)行(xíng)业前3,2022年研发费用(yòng)占(zhàn)比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及(jí)加(jiā)速卡在(zài)众多(duō)行业领(lǐng)域中的头部公司实现了批量销售或(huò)达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

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