5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森生(shēng)物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年(nián)以(yǐ)来(lái)持续处于(yú)低位水平，具(jù)有较大吸引(yǐn)力。截(jié)至5月23日，医药生(shēng)物行业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄火后，医药(yào)板块作为老(lǎo)赛道是否(fǒu)能有反弹(dàn)行情？在后疫情时代，医药板块是(shì)否还有(yǒu)新的(de)业(yè)绩驱动因(yīn)素？本(běn)文(wén)将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善(shàn)

　　医(yī)药行业复苏确(què)定(dìng)性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影响将会逐步消退，医(yī)药行业的基本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新(xīn)药除外(wài)）营(yíng)收同(tóng)比+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速(sù)相(xiāng)比，收入(rù)增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）存(cún)在一(yī)定的(de)估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季(jì)度的(de)31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度(dù)，创(chuàng)新药板(bǎn)块的营(yíng)收与去(qù)年同(tóng)期(qī)相(xiāng)比增加了6.56％，研发(fā)总支出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比(bǐ)例达到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了(le)2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医(yī)药行业的经营(yíng)数据来看，除去创新药和(hé)疫情受益(yì)细分领域(yù)，医药板块中具有较好成(chéng)长能力的低估值板块有原料药、医疗设备(bèi)、血(xuè)制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的(de)产(chǎn)品销售前景，国内市场仍未达(dá)到预期，原因在于近几年来，由于老(lǎo)龄(líng)化，国(guó)内医保支出并未增加太多，增速中的增量大部分都被用(yòng)于疫情相关(guān)行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医疗行业，增长速度并不快。首先(xiān)，结构性(xìng)的(de)分化是非常明显的，传统药(yào)企必(bì)须要给创新留(liú)出空间，比如在过去(qù)的三年中(zhōng)，港股创(chuàng)新药企的年化(huà)营收增速高达70％。对本土(tǔ)医药企业而言(yán)，要实(shí)现高速发展2022年非诚勿扰官网报名方式，相亲节目报名入口，必须(xū)要双管(guǎn)齐下，在本土市场之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复(fù)苏不(bù)及预期的背景下(xià)，医药(yào)板块中有刚性需求的新基建(jiàn)板(bǎn)块或是(shì)最具有确定性(xìng)的领域之(zhī)一，一定(dìng)程度(dù)上(shàng)或仍是今年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国(guó)继(jì)续推进优质医(yī)疗资源(yuán)扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政(zhèng)策(cè)扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员会召开新(xīn)闻发(fā)布(bù)会，重点(diǎn)介绍优质医疗资(zī)源(yuán)下移(yí)、区域平衡(héng)布局。县(xiàn)医院作(zuò)为县级医疗卫(wèi)生服务网络(luò)的龙(lóng)头，连接(jiē)着城乡卫(wèi)生服(fú)务体系。长期(qī)以来(lái)，国家卫(wèi)生健康委(wěi)通过开展三(sān)级医院(yuàn)对口帮扶等方式，引导(dǎo)优质医疗资(zī)源下移，不(bù)断提高县级医院的综合(hé)实力。

　　今后，继续(xù)推进人才(cái)、技术、管(guǎn)理的下移，通过城市三级医院(yuàn)的对口支援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗等多种(zhǒng)形式，满(mǎn)足县(xiàn)域居民的(de)基(jī)本医疗卫生(shēng)需(xū)求，为普通疾病(bìng)在(zài)市县范(fàn)围内解(jiě)决奠(diàn)定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同(tóng)时指出(chū)，在接下(xià)来的工(gōng)作中，将继续(xù)推(tuī)进临床重点(diǎn)专(zhuān)科“百(bǎi)千(qiān)万”工(gōng)程，指(zhǐ)导(dǎo)各地按照“搭平台，建载体，促(cù)融(róng)合”的思路，重点加强群众需(xū)求(qiú)较大的心血管(guǎn)外科(kē)学、妇产科(kē)、骨科(kē)、麻(má)醉科、小儿科、精神病(bìng)学(xué)、病(bìng)理学等专科(kē)建设(shè)，补齐(qí)资(zī)源短板(bǎn)，完(wán)成预期的建(jiàn)设任(rèn)务。随着具体(tǐ)政策的出台(tái)，相关的基层医疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器(qì)材、生命信息设备(bèi)和(hé)心血管耗材相(xiāng)关的板块将会有(yǒu)较大(dà)的发(fā)展空间。其中的(de)个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策频(pín)频出台，医疗器械市场持续扩张。随(suí)着国家继续支持优(yōu)质医疗资(zī)源扩容(róng)下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的(de)分布将(jiāng)会得到优化，促(cù)进更多优质(zhì)的2022年非诚勿扰官网报名方式，相亲节目报名入口医疗(liáo)资(zī)源向下扩容，释放更多中、基(jī)层(céng)医(yī)疗机构的采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提出要加强(qiáng)医(yī)疗卫(wèi)生领(lǐng)域的基础(chǔ)设施建设的背(bèi)景下，预计医疗器械采购将更加(jiā)宽松，这将推(tuī)动医疗器械市场的(de)快速发展。在政策推动下，国(guó)产(chǎn)品牌(pái)有望凭借高性价(jià)比的优势加速进入医(yī)院，长期而言(yán)，随着多项政(zhèng)策支(zhī)持(chí)的持续加强，国产替(tì)代将逐步加速，相关(guān)大型(xíng)医疗器械的龙头(tóu)厂商将(jiāng)会抓(zhuā)住放量的机会，实现快速发展。

　　华(huá)富(fù)证券建议关注国内高端医疗(liáo)设备的(de)龙(lóng)头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医(yī)疗、澳华(huá)内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品性(xìng)能、较好的渠道和较强(qiáng)的研发(fā)能(néng)力。

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