财联(lián)社(shè)记者近(jìn)期从行(xíng)业内了解(jiě)到，信(xìn)贷市场需求低迷(mí)持(chí)续之下，部分银行出现了贷款最优惠利率与同(tóng)期理财收益率倒挂或接(jiē)近倒挂(guà)的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷(dài)最低(dī)已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比(bǐ)较难。房(fáng)贷和前十年(nián)比那都(dōu)是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一家大型城商(shāng)行相(xiāng)关负责人对财联社记者(zhě)说。

　　这种(zhǒng)情况并非(fēi)个(gè)案(àn)。4月26日，财联社记(在职教育是什么意思，补充在职是什么意思jì)者向兴业、广发等(děng)多(duō)家银行了解到(dào)，当前抵押(yā)贷款(kuǎn)最优惠利率区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷(dài)款(kuǎn)利率水平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月(yuè)23日(rì)）全市场共(gòng)新发了(le)661款理财产品，环比增加(jiā)22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭(bì)式产品，其平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一(yī)家头部(bù)银行理财子(zi)负责人对财联社记(jì)者(zhě)表(biǎo)示(shì)，正常情况(kuàng)下贷款(kuǎn)利率要高(gāo)于理(lǐ)财收益，否则会形成套利空间。近期出现的收(shōu)益率倒挂(guà)的(de)情况(kuàng)的确(què)多年来少见。这(zhè)种情况(kuàng)本(běn)质上反(fǎn)映实体经济需求不足，资(zī)金可能在金融(róng)市场空转的信号。

　　走低(dī)的(de)贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收益(yì)率

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行国(guó)际司司长(zhǎng)金中夏对(duì)外表示，人(rén)民银行(xíng)认(rèn)真贯彻党中央、国务院(yuàn)决策部署，采取了很多措施(shī)做好金融(róng)支持稳外贸(mào)工作(zuò)。首先是降低(dī)实(shí)体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比较低的(de)水(shuǐ)平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融统计数据发布会(huì)上公布的数据显示，3月份(fèn)银行体系新发企(qǐ)业贷加(jiā)权(quán)平均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系(xì)新发企业贷款加权平均(jūn)利率水平，并没(méi)有考虑区(qū)域差异(yì)。财联社记者(zhě)注意到(dào)，在(zài)部分资金充(chōng)裕的一线(xiàn)城市利(lì)率水(shuǐ)平下(xià)沉更快(kuài)，比如央行营管部早在2月(yuè)份(fèn)即表示，去年(nián)12月份，北京地区(qū)新发(fā)放企业贷款加权(quán)平均利(lì)率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新(xīn)报告分析认为，一季度的贷款需求(qiú)非常好，央行今年一季度公(gōng)布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最高值(zhí)。但最(zuì)近贷款需求有(yǒu)下降趋(qū)势，如近期票(piào)据转贴现利率下降，表示(shì)银行(xíng)贷款需求(qiú)较差，需要(yào)购(gòu)买票(piào)据来填充贷(dài)款额度(dù)。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前(qián)的(de)不(bù)景气形成鲜明对比(bǐ)的是，一(yī)季度理财市场的(de)收益率却在节(jié)节回升(shēng)。普益标准数据(jù)显示，截(jié)至2023年1季(jì)度末，理财公司存续(xù)理财产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全市场存续理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品(pǐn)（不含(hán)现金(jīn)管理类产品）的近(jìn)1个月年化收益(yì)率的平(píng)均水平(píng)为(wèi)4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最(zuì)新数据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基(jī)准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级(jí)中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即(jí)便与新发理财产品收益率相比，当前银行新发贷款(kuǎn)的利率也不(bù)占优(yōu)。普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理财(cái)产(chǎn)品中，开放(fàng)式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式(shì)产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警(jǐng)惕资(zī)金出现空(kōng)转套利可能(néng)

　　多位受访(fǎng)金融行业(yè)人士(shì)对记者表示(shì)，当前新发贷款(kuǎn)利(lì)率和(hé)理财收益率(lǜ)之间出现倒挂(guà)是多年来罕(hǎn)见的情况。部分人士认为，应该警惕当(dāng)前非(fēi)对称利率政策之下(xià)，贷款、存款和金融市(shì)场(chǎng)之间(jiān)出现收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分(fēn)析(xī)师(shī)刘银(yín)平(píng)对财(cái)联社记者表示，理财产品收益率超过银行(xíng)贷款(kuǎn)利率，可能(néng)会给部分客户钻(zuān)空(kōng)子(zi)的机会，从(cóng)银行那里获取的(de)低息(xī)贷(dài)款(kuǎn)没有投入实(shí)际经营，而是拿去购买(mǎi)收益率更高的理财产品，导致资金(jīn)空转，前几年结构(gòu)性(xìng)存款市(shì)场曾存(cún)在这种现象。

　　不(bù)过(guò)刘银平认(rèn)为(wèi)，目前理财产品业(yè)绩比(bǐ)较基准(zhǔn)不(bù)代表实际收益率，净(jìng)值是(shì)不断波动的，不会一(yī)直上(shàng)涨(zhǎng)，实际(jì)上，理财产品(pǐn)向净(jìng)值化转型之(zhī)后对企业的吸引力(lì)有所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实(shí)验室主(zhǔ)任曾(céng)刚对财联社记者表示(shì)，理(lǐ)财收益与(yǔ)金(jīn)融市场利率相对应，出现倒挂的情况主要是即期(qī)的贷款利率与(yǔ)发行(xíng)当期定价(jià)的理财(cái)收益率的差(chà)异，在市场(chǎng)利(lì)率快(kuài)速下行的(de)时容(róng)易出现这种收益率不同步(bù)的脱(tuō)节(jié)现(xiàn)象。

　　曾刚认(rèn)为(wèi)，如果银行(xíng)贷款利(lì)率继续(xù)下行，意味(wèi)着当期发行的理财产品的收益率(lǜ)会(huì)同步下降。从(cóng)这一个(gè)角(jiǎo)度(dù)来看，未来一(yī)段时(shí)间的理财(cái)产品收(shōu)益率会进(jìn)入下(xià)行通道(dào)。在职教育是什么意思，补充在职是什么意思

　　这一判断(duàn)得到银行业(yè)内人(rén)士(shì)的认(rèn)同。4月25日(rì)，某城商行广州分(fēn)行负责(zé)人对财联社表(biǎo)示，该行已经关注到理财收(shōu)益和存贷款利差(chà)的(de)情(qíng)况，理财与贷款(kuǎn)利率差距(jù)过(guò)大必然引发资(zī)金空(kōng)转套利，这(zhè)与货币政策初衷(zhōng)不符。估计下一步理(lǐ)财产(chǎn)品收益水平(píng)要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理(lǐ)财(cái)子负责人对(duì)财联社记者(zhě)表示，考虑到理财产品底层资产大多数为债券，而(ér)债券市场发行人大多是大型企业(yè)，理论上其收(shōu)益率比个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比(bǐ)大(dà)型企业要低，所以个贷的定价理论上要比理(lǐ)财收益率高才对。现(xiàn)在出现个贷定价(jià)和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能(néng)说明个人部门当前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导(dǎo)致资(zī)金空转，这也是近年来比较罕(hǎn)见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如(rú)果贷款定(dìng)价(jià)持(chí)续下行(xíng)未来新发(fā)理财产品(pǐn)收益率也会回落(luò)。“市场对利率走势的预期(qī)是一致的，新发的(de)收益率未来会下来，近期整(zhěng)体的趋(qū)势也是这样。一些(xiē)存量的产品年化收益率近期大幅上行，主要是因(yīn)为底层(céng)资产(chǎn)是去(qù)年(nián)利率(lǜ)高位(wèi)时候拿的，在(zài)利率(lǜ)走低预(yù)期(qī)下，其净值(zhí)表现就(jiù)会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款利率(lǜ)进一(yī)步下行(xíng)

　　受访(fǎng)银行人(rén)士对(duì)财联社记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲(pí)软(ruǎn)的现状，也是有关方面不断出手(shǒu)规范存(cún)款(kuǎn)利率的核(hé)心(xīn)动因(yīn)。

　　4月(yuè)25日，前(qián)述中部地区大型城商行负责人对记者(zhě)表示，在贷款定(dìng)价上(shàng)不去(qù)的情(qíng)况下，未来存(cún)款利率持续(xù)下(xià)行应该是大趋势，否则银行(xíng)净息(xī)差承受的压(在职教育是什么意思，补充在职是什么意思yā)力将是(shì)巨大的。“现在各(gè)行(xíng)储(chǔ)蓄又多，之前理财波动的影响还没(méi)完(wán)全消除，很多(duō)客户的资金(jīn)还没(méi)有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意(yì)味(wèi)着贷款利率依(yī)然有(yǒu)下降的可(kě)能(néng)性和空间，银行息差水(shuǐ)平面临更艰难(nán)的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季(jì)度显示，截(jié)至3月(yuè)末，该行(xíng)净利(lì)息(xī)收益率(lǜ)和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最新研报(bào)认为，未来存款(kuǎn)市场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是(shì)重要抓手。其预(yù)计，后续对于存款(kuǎn)定价自律(lǜ)管理(lǐ)的手(shǒu)段(duàn)包括(kuò)但不限于以下三个方面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存款有可能将纳入自(zì)律(lǜ)机(jī)制管理。现阶段，对(duì)核心(xīn)定(dìng)期存(cún)款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来或将对(duì)这类产品比照活期(qī)存款进行规范；其次，同业(yè)存款套(tào)壳(ké)协议存款需继续(xù)纠正；最后，期权价值过(guò)低(dī)的(de)“假”结构(gòu)性存款仍须规(guī)范，后续或将结构性存款的（保底收(shōu)益+期权价值）合计同时纳入自律机制上限(xiàn)，进一步压降结(jié)构(gòu)性(xìng)存款利(lì)率。

　　王一峰团队测(cè)算认为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市银行企业活期存款成本率加(jiā)权平均降(jiàng)幅在(zài)30bp左右，将提振息(xī)差(chà)5.5bp左右，影响上市(shì)银行(xíng)营收(shōu)增速2.3pct。

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