核(hé)心(xīn)观点:在(zài)当前经济(jì)恢复的不确定(dìng)性下，高股息(xī)策略有望以其确定的(de)股息收入和较高的安全边际(jì)为投资者提(tí)供不错的(de)收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处(chù)于(yú)历史低位，银行板块将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率为(wèi)投资(zī)要(yào)素，选择股息率较高的(de)股票(piào)并长期持有的投资策略。高股息(xī)率一(yī)方(fāng)面意(yì)味着公司(sī)有较(jiào)高的(de)股利支付率，投资者每年可以获得较(jiào)高(gāo)的股利收入作为绝对收(shōu)益(yì)，另一(yī)方(fāng)面(miàn)意味着公司估值(zhí)较低，因(yīn)此具备一定的安(ān)全边际，而(ér)且投(tóu)资(zī)的成本相(xiāng)对较低，长(zhǎng)期持有还(hái)可以节(jié)税。从历史表(biǎo)现上(shàng)来(lái)看，高股(gǔ)息策略的安全性(xìng)较高，在市场(chǎng)下行(xíng)阶段(duàn)更加抗跌，防御性更强。从(cóng)当前宏观经济的角度来看，疫情三年后经济(jì)恢复仍然有较大的不确定性；从大(dà)类资产(chǎn)的投资(zī)收益来(lái)看，目前可(kě)投资的资产不(bù)多，收益率(lǜ)在下行。因此以(yǐ)银行(xíng)板块为代表(biǎo)的(de)高股息策略(lüè)有望(wàng)取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高(gāo)股息率想要取(qǔ)得(dé)较(jiào)好的收益就(jiù)需要(yào)满(mǎn)足以下几个条件：1）在分子部分(fēn)也就是(shì)股(gǔ)息端需要(yào)有一贯较高而且稳定的(de)分(fēn)红(hóng)率；2）有稳定股息的前提就(jiù)是行(xíng)业基本面需要稳(wěn)定(dìng)；3）在分母部分也就是股价(jià)端估值低，因此安全边际比(bǐ)较高，下(xià)降(jiàng)空间有限，波动性较低；4）公司最好有(yǒu)一定的成长(zhǎng)性(xìng)，股价(jià)有进一步提升的可能

　　而银行板块恰(qià)好满足以上条件：1）上(shàng)市银行过(guò)去三年(nián)的现(xiàn)金分红率整体都在24％以上，其中(zhōng)大(dà)行最高，其次是股份(fèn)行和城商行(xíng)，农(nóng)商(shāng)行相对(duì)低一(yī)些。2）银(yín)行(xíng)高分(fēn)红的背后(hòu)也离不开经(jīng)营业绩的(de)稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上市银行整体营收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在一季度(dù)集(jí)中(zhōng)迎来资产重定价的情况(kuàng)下能够保持正(zhèng)增殊为不易。上市(shì)银行整体净(jìng)利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨(bō)备与税(shuì)收优惠共同贡(gòng)献(xiàn)利润释放。预计随着大行(xíng)重定价的压力(lì)过去以及二(èr)三季度农商(shāng)行小(xiǎo)微投(tóu)放旺季的到来，资产端收益(yì)率将会逐步企稳，而中小银行存(cún)款(kuǎn)利率的下行和理(lǐ)财(cái)资金赎回的趋缓也会使得(dé)负债成本有望进一步下(xià)行，净息差预计会(huì)在下半年(nián)提升。资产(chǎn)质量方面银行(xíng)板块(kuài)处(chù)于历史(shǐ)较优水平，上市(shì)银行不良率继续环比下降(jiàng)，基本(běn)处(chù)在2014年来历史(shǐ)低位，拨(bō)备覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中(zhōng)最低的。而(ér)从(cóng)2010年到现在的历史数(shù)据(jù)来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银(yín)行板块的配置(zhì)安全边(biān)际和(hé)性(xìng)价比较(jiào)好，作(zuò)为(wèi)低且稳定的分母(mǔ)也保证了其比较高的股息率(lǜ)。4）银行板(bǎn)块作为(wèi)“国资含(hán)量”比(bǐ)较高的板块，从去年底开始监管(guǎn)开(kāi)始(shǐ)提出中(zhōng)特估后有比较不错(cuò)的表现(xiàn)，国资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资者带(dài)来除稳定股(gǔ)息收益(yì)外的附(fù)加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复(fù)厦门有几个区，厦门有几个区分别叫什么不及预(yù)期。

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