来源(yuán)：海(hǎi)通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治局4月28日召开会议，分析(xī)研究当前经济(jì)形势(shì)和经济工(gōng)作。今年(nián)以来，经济增长(zhǎng)好于预期。不过当前(qián)经济(jì)恢复性好转，内生动力还不强(qiáng)，需求仍(réng)然不足(zú)。所(suǒ)以(yǐ)，稳(wěn)增长基调延续，短期政策不太可能转(zhuǎn)向收紧，但是面对高质量发(fā)展要求，也没增量刺激政策。未来扩大需求主要依靠(kào)自发修复(fù)消费，主动稳(wěn)定投资。此外，产业政策方面强调(diào)“实(shí)体经济”支撑，防(fáng)风险仍然是重点(diǎn)任(rèn)务。整体看(kàn)，二季(jì)度经济修(xiū)复(fù)速(sù)度(dù)或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不(bù)转向(xiàng)

　　本次会议(yì)首(shǒu)先强调(diào)了今年(nián)的成(chéng)绩(jì)，即“经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)好于(yú)预期”，“市场需求逐(zhú)步恢复，经济(jì)发展呈(chéng)现(xiàn)回(huí)升向好态(tài)势”。从一季度公(gōng)布的数据看，确(què)实好于去年四季度时的(de)预期。但(dàn)随后会议也(yě)提到“经济运(yùn)行好转主要是(shì)恢复性的，内生动力(lì)还不强，需求仍然不足”。这也使得经济转型升级面临新的阻力，推动高质量发展仍需要克(kè)服(fú)不少困难挑战。

　　我们的理解是(shì)，一季度GDP同比增(zēng)速为(wèi)4.5％，相比(bǐ)去年(nián)四季度有明显改善，但距离疫情(qíng)之前(qián)2019年的6％附近的增速，还有(yǒu)较大的差(chà)距(jù)。所以(yǐ)，经济仍需政策呵护。尤(yóu)其是一(yī)季度(dù)降准后，就业压(yā)力仍然存在，我们认(rèn)为政策(cè)短期(qī)不会转向收(shōu)紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持(chí)续回(huí)升向好(hǎo)的(de)关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质(zhì)量(liàng)的发展要求(qiú)，会(huì)议强调经济要实现“质的有效提升”和“量的合理(lǐ)增长”。这(zhè)一点和去年经济工作会议精神一致。这也意味(wèi)着稳(wěn)增长不会通(tōng)过强(qiáng)刺激(jī)的(de)方式，而是(shì)统筹推动“经济运行(xíng)持续(xù)好转(zhuǎn)”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续改善(shàn)”、“风险隐患持续化解”。

　　对(duì)于稳增(zēng)长(zhǎng)的(de)方式，会议要求“把发挥政策(cè)效(xiào)力和激发经营(yíng)主体(tǐ)活力结合起来”。我们的理解是，下一阶段更多通过激发(fā)市场化的力(lì)量去(qù)推动经济修复(fù)，通(tōng)过改革开放的方式激发高(gāo)质量的增长。所(suǒ)以会议(yì)指出(chū)，要坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影响各类(lèi)所有制企(qǐ)业公(gōng)平竞争、共同发展的法律(lǜ)法规障碍(ài)和隐性壁垒。各类(lèi)企业都要依法合规经(jīng)营。要下决(jué)心从(cóng)根本上解决企(qǐ)业账款拖欠(qiàn)问题。总(zǒng)体而言，政策(cè)刺激空(kōng)间有限，主要还是以提振信心和(hé)预期、激发(fā)活力为(wèi)主要手(shǒu)段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费(fèi)，主动稳定(dìng)投资

　　会(huì)议(yì)提出，积(jī)极的财政政策(cè)要“加力提效(xiào)”，稳健的货(huò)币政(zhèng)策要(yào)“精准(zhǔn)有力”，延续了去年(nián)12月会议的表(biǎo)述。对于政策的要求，本(běn)次会议强调“形成扩大(dà)需求的合力”，而(ér)去年12月(yuè)会议的相关表述是“加强各类(lèi)政策协调配(pèi)合”，这说明扩大(dà)需求是未来的政(zhèng)策重心。

　　一方(fāng)面，自发修复(fù)消费。“要多渠道(dào)增加城乡居(jū)民(mín)收入，改善消费(fè楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市人，楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市秭归县人i)环(huán)境，促进(jìn)文(wén)化旅游(yóu)等服务消费(fèi)”。提(tí)高消费，主(zhǔ)要(yào)还是靠居民劳动收入(rù)的自然(rán)修复。另一方面，主动(dòng)稳(wěn)定(dìng)投资。尤其(qí)是(shì)基(jī)建(jiàn)投资，是政府主动稳增长(zhǎng)的重(zhòng)点(diǎn)。会议提到，在超大特(tè)大(dà)城市积极稳(wěn)步推进城(chéng)中村改造和“平(píng)急两(liǎng)用”公(gōng)共基础(chǔ)设施(shī)建设。

　　此(cǐ) 外(wài)， 会议强调，要把吸引外商投资放在(zài)更加(jiā)重要的位置，稳住外(wài)贸外资(zī)基本盘。要支持有条(tiáo)件的自贸试验(yàn)区和(hé)自由贸易(yì)港对接国际高标准经贸规则，开展改革开放先行(xíng)先试。

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　　产业(yè)发展：看重实体经济

　　会议强调，加快建设现代化产业体系要(yào)以“实(shí)体经济”为支撑。我们的理解(jiě)是，产业政策(cè)的重点是“实(shí)体(tǐ)经(jīng)济”，这里的实体经济并(bìng)不是整个GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相对应(yīng)的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强(qiáng)根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新(xīn)能源汽车发展优势，加(jiā)快推进充(chōng)电桩(zhuāng)、储能等设施建设和(hé)配套电网改造(zào)”。会(huì)议指出“要重视(shì)通用(yòng)人(rén)工智能发展，营造(zào)创新生态(tài)”，也(yě)提到了(le)“重视(shì)防范风险”。我(wǒ)们(men)认为，人(rén)工智(zhì)能发展到一定程度，监管措施也(yě)必然会跟上。此外，在互(hù)联网(wǎng)领域(yù)，要推动平台企业(yè)规范健康(kāng)发展，鼓励头部平台企业(yè)探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出(chū)，“统筹做(zuò)好中小银行(xíng)、保险和信托机构改革化险工作(zuò)”；再(zài)次强调房住不(bù)炒，“做好保交楼、保民生(shēng)、保稳定工作”；“要加强地方政(zhèng)府债(zhài)务管理，严控新增隐性债(zhài)务”。我们认为，房地(dì)产产(chǎn)业链、中小金(jīn)融机构(gòu)的风(fēng)险出清(qīng)，仍是大(dà)势所趋，地方债务(wù)的风险(xiǎn)也需(xū)要(yào)化解。所以今年和(hé)去年最大的不(bù)同是疫情影响(xiǎng)减弱，其(qí)他方面的(de)经济问题依然(rán)是(shì)存在的。

　　整(zhěng)体看，二季度经济修复(fù)速(sù)度(dù)或将放(fàng)缓，政策相对克制。

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