调油逻辑(jí)提振成本价格，从而能(néng)够推升(shēng)芳烃价格，去(qù)年二季度芳(fāng)烃市场(chǎng)的(de)热(rè)度之高也正是(shì)由(yóu)这个逻辑主(zhǔ)导。然而，今年与去年的步调明显不(bù)一(yī)。期(qī)货日报(bào)记者(zhě)观察到，同为(wèi)芳(fāng)烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面(miàn)已连续出现了9连跌，从走势上来看，两品种的表现(xiàn)远(yuǎn)超市场预(yù)期(qī)。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元(yuán)/吨，较(jiào)4月17日收盘(pán)价(jià)下跌(diē)372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘(pán)价下(xià)跌438元/吨(dūn)，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品(pǐn)种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要原因在于(yú)两方面，一(yī)方面由于近期原油大跌，另一(yī)方面近期成品(pǐn)油(yóu)裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞(fēi)表示，由(yóu)于欧美的(de)滞涨格局，以及美(měi)国的加息(xī)预期，需求羸弱，市(shì)场对(duì)于衰退的预期再起(qǐ)。而原油供应端(duān)的(de)OPEC+减产还没有落地，原油(yóu)近期回补前期缺口后继续下(xià)行，对于化工特别是与之相关性相对较强的PTA形(xíng)成(chéng)成(chéng)本塌陷。成品油裂(liè)差方面，近(jìn)期美国汽柴油裂差(chà)出现(xiàn)下滑(huá)，同时美国汽(qì)油库(kù)存在4月份去(qù)库速率(lǜ)减缓，使得市场对于美国(guó)调(diào)油需求的预(yù)期边际弱化(huà)，对于(yú)芳(fāng)烃的(de)支撑走弱。

　　采访(fǎng)中(zhōng)，记者了解到，美国夏油对于(yú)辛烷值的需求(qiú)支撑起(qǐ)了芳烃(tīng)调油的(de)逻辑。

　　但与去年同期(qī)相比，今(jīn)年芳(fāng)烃(tīng)市场走势相(xiāng)对(duì)偏弱，且去年调油(yóu)逻(luó)辑(jí)发生的时(shí)间在5月发酵、6月初达到(dào)顶峰，今(jīn)年调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表(biǎo)示，发生这一(yī)现象的(de)原因(yīn)更多是始于路径依(yī)赖，去年(nián)极端的(de)调油行情使得市场预期今年调油(yóu)逻辑发生的概率仍(réng)较大(dà)，调油商提(tí)前(qián)准备原料运(yùn)往美国。

　　在她看(kàn)来，去年调油(yóu)逻辑是(shì)调油(yóu)实实在在发生(shēng)，反(fǎn)映(yìng)在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉(lā)升；今年的(de)调油带来(lái)芳(fāng)烃美亚价差处于(yú)往年同(tóng)期高位，但当前美湾芳(fāng)烃库存较(jiào)高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今年芳(fāng)烃调油(yóu)逻辑与去年在细(xì)节与节奏上又有(yǒu)差异，主要体现在去年5—6份的行情是(shì)“脉冲式”的，当(dāng)时市场对(duì)于美国高辛烷值调油料的短缺(quē)没(méi)有提早预(yù)期，导致旺季来临后(hòu)行(xíng)情一触(chù)即发(fā)，而经历过(guò)去年的大幅波动，随后调油商(shāng)对于今年已经(jīng)提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高位，给亚洲芳烃流向(xiàng)美国(guó)创造套(tào)利(lì)空间(jiān)，同时我们从(cóng)去年四季度至(zhì)今韩国(guó)出口美国芳(fāng)烃的数量保(bǎo)持(chí)相对(duì)高位可(kě)以一窥究竟。叠加今年(nián)4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置的检修(xiū)预期，今年市场(chǎng)的(de)调油逻辑在3月份(fèn)就启(qǐ)动(dòng)，提早并迅速将芳烃估值(zhí)打(dǎ)上去，PTA价格(gé)也(yě)在3月中旬开始启动，这明显早(zǎo)于去(qù)年。但我(wǒ)们也(yě)看到(dào)了(le)PXN在(zài)3月(yuè)下旬(二鹊救友文言文翻译及注释讲解，二鹊救友文言文翻译及注释拼音xún)后就处(chù)于高位徘徊的状态，意味着调(diào)油逻(luó)辑已经在芳烃上提早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期(qī)货分析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃(tīng)走势存在着节奏的(de)差(chà)异，去年5月份是是炒作调油需求的(de)主要时期，而(ér)今(jīn)年市场(chǎng)提(tí)前到3月就开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年调(diào)油逻辑应(yīng)该不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成品油供需突然变得紧(jǐn)张，油品裂解利润非常好，调(diào)油(yóu)逻辑兴起。而(ér)今年的问题是欧美经济下行压力较大，油品需求面(miàn)临走弱(ruò)，从盘面也可以看(kàn)到，3月份市(shì)场因炒作调(diào)油需求(qiú)大幅拉(lā)涨，但进入(rù)4月以后，油品(pǐn)利润(rùn)却(què)回落，并拖累(lèi)形成原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油主要是由(yóu)于俄乌冲突导致原油的出口受限以及疫情(qíng)影(yǐng)响(xiǎng)下美国炼厂(chǎng)大幅关停引起的辛烷需求无法匹(pǐ)配，从而(ér)导致了美亚套利窗(chuāng)口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格(gé)的大幅走高。今年看工(gōng)厂(chǎng)对于调油行情有(yǒu)所准(zhǔn)备，整体缺量(liàng)需(xū)求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看(kàn)来，二季度(dù)美国出(chū)行旺季(jì)下调(diào)油需求被赋予期待(dài)，然而有(yǒu)了(le)去年二季度调油需求增加(jiā)下亚美套(tào)利利润可观的经验，部分工厂(chǎng)提前跟美国工厂签订了长约，今年(nián)的出口周期有(yǒu)所提前。

　　从今(jīn)年韩国(guó)运(yùn)往美国的芳烃出(chū)口量观察，整体1—3月出口(kǒu)量已(yǐ)达去年调油季(jì)出口(kǒu)总量的65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易(yì)商今(jīn)年二鹊救友文言文翻译及注释讲解，二鹊救友文言文翻译及注释拼音与亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年(nián)调油大概率仍将发生，但是整(zhěng)体对于芳(fāng)烃价格的(de)提振高度将极大可能不(bù)如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份(fèn)以(yǐ)来(lái)国(guó)际油价波动加(jiā)剧，近期(qī)原(yuán)油(yóu)库存低(dī)位回升，汽油裂解价差回(huí)落(luò)，亚洲甲苯调油优势下降，在对(duì)未来(lái)需求的不确(què)定和经济可能(néng)衰退的(de)背景下调油需求出现了不(bù)稳定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基(jī)本面来看(kàn)，实(shí)则呈现边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期流通货(huò)源(yuán)紧(jǐn)张(zhāng)的(de)局面在恒力(lì)石化和嘉通能源两套(tào)年(nián)产(chǎn)能共500万吨新装置投产和下游消费(fèi)走弱(ruò)的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相(xiāng)对(duì)走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊(jùn)辰(chén)50万吨(dūn)新(xīn)装置投(tóu)产(chǎn)下北方低价货源冲击华东，下游硬胶产品利(lì)润不佳，成(chéng)品(pǐn)库存偏高的局(jú)面仍存(cún)，苯(běn)乙烯主港库存及上游纯苯港口库存攀(pān)升(shēng)，二(èr)季(jì)度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调(diào)油逻辑边(biān)际弱(ruò)化(huà)，但是(shì)现在还没(méi)有(yǒu)真正进入美国汽油的(de)消费旺季，如果(guǒ)5月下旬开始美国汽油消(xiāo)费走强，预计芳烃估值(zhí)仍(réng)将(jiāng)保持高位(wèi)，但是在(zài)当前衰退预期以(yǐ)及美联储加(jiā)息背景下(xià)，成品(pǐn)油消费(fèi)的成(chéng)色或(huò)较预(yù)期(qī)大打折(zhé)扣(kòu)，芳烃(tīng)前期相对原油的价差高点已经(jīng)看到，调油逻辑再继(jì)续大幅发酵的概率降(jiàng)低(dī)。”郑邮(yóu)飞认为(wèi)，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供(gōng)需基(jī)本面。

　　“短期来看，随(suí)着(zhe)主力(lì)合(hé)约换月，市场的交(jiāo)易重(zhòng)心(xīn)转向了2309 合(hé)约，在距离(lí)9月相对较长的(de)时间下市场博(bó)弈增大。”隋斐表示，从基本面上来(lái)看，短期 PTA 不至于(yú)大(dà)幅累库(kù)，成本端的(de)扰动对 PTA 来说(shuō)将(jiāng)更加(jiā)敏感(gǎn)。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品种中(zhōng)除(chú)了苯胺盈(yíng)利之外其他下(xià)游盈利性不(bù)佳，纯苯港口库存去库力度减弱(ruò)，苯乙(yǐ)烯下游同样面临成(chéng)品库存偏高(gāo)和利润不(bù)佳的局面，二季度(dù)苯乙烯仍(réng)面临累库压力，短期来看价格向上(shàng)的驱动或较乏力。

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