美国(guó)债务上限(xiàn)危(wēi)机暂时(shí)“告一段(duàn)落”——美东(dōng)时间5月(yuè)31日，美(měi)国国会众议院(yuàn)通(tōng)过了一项关于联邦政府债务上限(xiàn)和预算的法案，隔日参议院(yuàn)通过，根(gēn)据法案政府开支将受到上限制约直至(zhì)2024年结(jié)束，但(dàn)可以(yǐ)避免发生债务(wù)违(wéi)约。根据美(měi)国国会(huì)预(yù)算办公室数据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿美(měi)元，占其国(guó)内生产总(zǒng)值比(bǐ)例已超过120％，相当于每个美(měi)国人负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国(guó)已103次调整债(zhài)务上限，尽管未曾出现过(guò)实(shí)质(zhì)性债务违约，但债(zhài)务上限危机(jī)仍可从市场(chǎng)预期(qī)、流动性、风险偏好、借贷成本(běn)等(děng)机制作用(yòng)于全球金融(róng)、实物资产。

　　多位(wèi)业内人士对《中国(guó)基金报》记者表示，在(zài)目前美国债务上限情景下，中(zhōng)长期看美(měi)债上限违(wéi)约风险难以(yǐ)忽视，亚洲等新兴市场股票表(biǎo)现将更具韧性，而市场关注(zhù)的(de)重点也将重(zhòng)新回到(dào)美联储的货币政策上来。

　　危(wēi)机(jī)暂缓新兴市场(chǎng)股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国(guó)政府债(zhài)务共有22次(cì)触及法定上限(xiàn)，每次债务上限(xiàn)触(chù)及(jí)后(hòu)均得到了上调(diào)或(huò)暂停，只是经排列组合公式a和c计算方法例题，排列组合公式a和c计算方法一样吗历的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解(jiě)决前后，标(biāo)普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解(jiě)决前后，标(biāo)普(pǔ)500指数最(zuì)大(dà)下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判(pàn)过程中，亚洲市场反(fǎn)应参差，日(rì)经225指数(shù)创(chuàng)1990年以来新高，香(xiāng)港恒生指数则跌至年(nián)内新低(dī)。

　　瑞银(yín)财富管理投(tóu)资总监(jiān)办公室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美(měi)国彻底违(wéi)约的可能性(xìng)非常低，但(dàn)此前因为(wèi)市场担(dān)忧(yōu)发(fā)生(shēng)发(fā)生违约，很多国家和行(xíng)业都遭到抛售(shòu)，但这次亚洲(zhōu)市(shì)场表(biǎo)现(xiàn)相对于(yú)美国(guó)和发达市场更具韧性，得益于(yú)较佳的盈利增长前(qián)景和具吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就(jiù)中(zhōng)国市场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今(jīn)年首季盈利增长较去年第四季有(yǒu)所(suǒ)改善(shàn)，有(yǒu)助提振对中国资产的信心。与亚洲(zhōu)其他(tā)地区(qū)（日本除外）相比，中国股市的估值似(shì)乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区(qū)（日本除外(wài)）全球(qiú)市场策略师赵耀庭也对记者表示，债务协(xié)议的顺(shùn)利通过消除了美国乃至全球面(miàn)临的一(yī)个不明朗因素，进而短(duǎn)暂提(tí)振市场(chǎng)情绪排列组合公式a和c计算方法例题，排列组合公式a和c计算方法一样吗。中(zhōng)航(háng)信托宏(hóng)观策略总监(jiān)吴照银对记(jì)者(zhě)称，因投资者对两党达成(chéng)一致有(yǒu)确定(dìng)的预期，所以近期美国以及全球资本市场并没有(yǒu)对美(měi)国债务上限问(wèn)题过度反(fǎn)应，整(zhěng)体表现平稳(wěn)。

　　中长期看美债上限(xiàn)违约(yuē)风险(xiǎn)难以忽视

　　目(mù)前来看，主流大类(lèi)资(zī)产对于(yú)美债(zhài)危机的叙(xù)事反应都较为平淡，但(dàn)野(yě)村(cūn)东方(fāng)国际证券资产(chǎn)管(guǎn)理部总经理兼投(tóu)资总监肖令君对记者表示，从(cóng)中长期的(de)资产配置角度出(chū)发，诸如美债上限(xiàn)等类(lèi)似的(de)尾部风险(xiǎn)事(shì)件难以忽视。

　　“对冲投资组合(hé)的下行风(fēng)险，主要考(kǎo)虑两点：一是多元化低相关性(xìng)资产配置、二是支付保险费的(de)另(lìng)类(lèi)策略(lüè)，为(wèi)组合提供下行保护。回顾美债上(shàng)限危(wēi)机历(lì)史(shǐ)，看到避险(xiǎn)资产如美元(yuán)、美债、黄(huáng)金在通常较风险资(zī)产呈(chéng)现明显的超额收益，因(yīn)此组合配置中保有一定比例(lì)的避险资产有(yǒu)助对冲(chōng)投资组合(hé)波动。”肖令君进一步(bù)阐述道(dào)。

　　长江证券在黄金与(yǔ)美债(zhài)季度展望中也提到，黄金作为(wèi)典型的避(bì)险资(zī)产(chǎn)，国际金价(jià)将有支撑，短(duǎn)期或(huò)继续走(zǒu)高，因为美债利率短(duǎn)期(qī)内仍会高(gāo)位震荡，通胀不确定(dìng)性仍然较高，同(tóng)时全球整体风(fēng)险因素(sù)在提高。

　　肖令君(jūn)还提到，另一方面，极(jí)端危机环境下，大类(lèi)资产(chǎn)排列组合公式a和c计算方法例题，排列组合公式a和c计算方法一样吗会(huì)呈现同涨同跌(diē)的特征，如2020年(nián)3月极度(dù)恐慌时期，市场(chǎng)无差别抛售一切资产增持现金，传统避(bì)险资产随同风险资(zī)产(chǎn)一起下(xià)跌，因(yīn)此以期权保护组(zǔ)合(hé)下行风险是另一种方式(shì)。美债(zhài)违约并非我们的基准假设，如果出(chū)现此类尾部风(fēng)险，做多波动率、以及做空风险资产的衍生品策略将显著受益(yì)。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市场的最佳非对称(chēng)对(duì)冲策略(lüè)是做(zuò)空美国高评级银行（评级下(xià)调(diào)、对(duì)手方、杠杆(gān)担忧(yōu)）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧绷）和美国REIT（出(chū)现更严重的(de)衰退时，CRE敏感性更(gèng)高(gāo)）。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约分析师黄俊则(zé)对(duì)记(jì)者(zhě)表示，美债上(shàng)限的提升(shēng)，将(jiāng)促进(jìn)美联(lián)储停止紧(jǐn)缩(suō)货(huò)币(bì)政策，对美股也是一大利好。他还认为，美(měi)国(guó)政府的财政支出得到了(le)保证，在两(liǎng)年内可以继续举债。最(zuì)近两周(zhōu)的美债谈判关键期，美国(guó)三(sān)大股指(zhǐ)主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市(shì)场报以(yǐ)乐观。可见随着(zhe)美债上限(xiàn)谈判的尘(chén)埃落定，美股仍有望进一步有良好(hǎo)表现。

　　市场重点再次回到(dào)

　　美(měi)国财政政策和货币政策(cè)上

　　美国参议院(yuàn)已(yǐ)经投票(piào)通过债务上限法案，市场关注(zhù)焦(jiāo)点再(zài)度回(huí)到美国(guó)未来的财(cái)政政策和(hé)货币(bì)政策上。肖令君认为，如(rú)果未出现黑天鹅事(shì)件，预计联(lián)储仍将贯彻(chè)数据依(yī)赖原则，联(lián)储可能(néng)会持续关(guān)注就业数据和工(gōng)商(shāng)业运行情况，等待市场自然降温至浅萧条后再(zài)开启降息(xī)，年内降息(xī)的乐观预期(qī)存在修(xiū)正(zhèng)可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国(guó)经济韧性好于(yú)预(yù)期，如(rú)果年核心PCE指标继续反弹走高(gāo)，不排除联储还会(huì)继续加息(xī)的可能(néng)，但加息周期已接(jiē)近尾声，利率基本见顶的趋势不会改变，因此预计加息(xī)对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为(wèi)，债(zhài)务(wù)上限协议通过(guò)后，美国财(cái)政部预计将(jiāng)可于未(wèi)来7个(gè)月发行逾6000亿美(měi)元的国(guó)债(zhài)。随(suí)着市场流动性收紧，这或(huò)将产生显著的吸力作用。债券收(shōu)益率或将随着(zhe)资(zī)本(běn)流出经(jīng)济而上升(shēng)。

　　FXTM富(fù)拓特约分析(xī)师黄俊则称，接下(xià)来美国(guó)财政部的工作(zuò)重点是(shì)如何为美(měi)债找到(dào)买家，其中有三个(gè)重要看点，即第一，美联储现在仍在缩(suō)表(biǎo)周(zhōu)期(qī)，接下来(lái)是否(fǒu)要调整货币政策(cè)停止缩表抛(pāo)售美债；第(dì)二，以中(zhōng)国为代表(biǎo)的贸易顺差(chà)国是否购买美(měi)债；第(dì)三，美国国内普通家(jiā)庭可能(néng)成为购买美(měi)债异军突起(qǐ)的(de)力量。

　　黄(huáng)俊进而(ér)分析(xī)称(chēng)，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整(zhěng)货币政(zhèng)策停止缩(suō)表(biǎo)抛售美债(zhài)。如果美联储(chǔ)缩(suō)表卖出美(měi)债(zhài)，美(měi)国财政(zhèng)部发行美(měi)债（向市场卖出）这无疑(yí)会给美债市场(chǎng)造(zào)成(chéng)极大抛压(yā)。他(tā)总结(jié)道(dào)，美债的重新发行(xíng)，有可能促使美(měi)联储美(měi)联(lián)储停止加息和缩表。在(zài)5月美联储FOMC申明中删除(chú)了(le)此(cǐ)前暗示未来(lái)还(hái)会加息(xī)的措辞，需要关注6月利率决议(yì)中美联储是(shì)否能进一步确(què)认停止紧缩的(de)态度。

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