财联社记(jì)者近期从行业内了(le)解到，信(xìn)贷市(shì)场需(xū)求低迷持续(xù)之下，部分银行(xíng)出(chū)现(xiàn)了贷款最优惠利率与同期理财收益(yì)率倒挂或接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低(dī)已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比较难。房贷和前十年(nián)比那都是(shì)放不出去的(de)。”4月25日，中(zhōng)部一家(jiā)大型城(chéng)商行相(xiāng)关负责人对财(cái)联社记者说。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况并(bìng)非个案。4月(yuè)26日，财联社(shè)记者向兴(xīng)业、广发(fā)等多(duō)家银行了解(jiě)到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季(jì)度情(qíng)况相比，贷款(kuǎn)利率(lǜ)水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数(shù)据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款理(lǐ)财产品，环(huán)比增(zēng)加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行(xíng)理财子负责人对财联社(shè)记者表示，正常情况下贷款利率要(yào)高于理财收益，否则会形成套利空间(jiān)。近期出(chū)现的(de)收益率(lǜ)倒(dào)挂的情况的确多年来少见。这种情况本质上反映(yìng)实(shí)体经济需求不足，资金(jīn)可能在金(jīn)融市(shì)场(chǎng)空(kōng)转的信号(hào)。

　　走(zǒu)低(dī)的(de)贷(dài)款(kuǎn)利率VS走高的(de)理(lǐ)财收益率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央(yāng)行国际(jì)司司长金中(zhōng)夏对外表(biǎo)示，人民(mín)银行认真贯彻党中央、国务院(yuàn)决策部署，采取了(le)很多措施做(zuò)好金(jīn)融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年(nián)，我国企业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的(de)水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金(jīn)融统计数(shù)据发布会上公布的数据显示，3月份(fèn)银行体(tǐ)系新发(fā)企业贷(dài)加权(quán)平均利率同比下(xià)降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央行(xíng)所表述，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银行体系新发企(qǐ)业贷款加权(quán)平(píng)均利率水平，并没(méi)有考虑(lǜ)区域差异。财联社(shè)记者注意到，在部(bù)分资(zī)金充裕的一线城市利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央(yāng)行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京(jīng)地区(qū)新发放企业贷款加权平均(jūn)利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际最新报告分析认为，一季度的贷款需求非常好，央行今(jīn)年一季度公布的贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最高值。但最(zuì)近贷款需求有下降趋(qū)势，如近(jìn)期票(piào)据转贴现利率下降(jiàng)，表示银行(xíng)贷款需求较(jiào)差，需要(yào)购买票据来填充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷(dài)款(kuǎn)市(shì)场当前(qián)的不(bù)景(jǐng)气形(xíng)成鲜明(míng)对比的(de)是，一季度理财(cái)市(shì)场(chǎng)的收(shōu)益率却(què)在节(jié)节回升。普(pǔ)益标准数(shù)据(jù)显示(shì)，截至2023年1季度(dù)末(mò)，理财公(gōng)司(sī)存续理财(cái)产品(pǐn)14892款，占全市场(chǎng)存(cún)续理财产品的(de)44.03％。理(lǐ)财公司存续开(kāi)放(fàng)式(shì)固收(shōu)类理财产品(pǐn)（不含现金管理类产(chǎn)品）的近1个月年化收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收(shōu)最新数据(jù)显示，4月24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至去(qù)年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单(dān)利差走阔。

　　即便与新发(fā)理财产(chǎn)品收益率相(xiāng)比，当前(qián)银行新发贷款的利率也不占优。普益(yì)标准(zhǔn)监测数据显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)新发理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)中，开放式产品(pǐn)平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品(pǐn)平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金(jīn)融(róng)行业人士对记者表示，当前新发贷款(kuǎn)利率和理财收益(yì)率(lǜ)之(zhī)间出(chū)现倒挂是多年来罕见的情况。部(bù)分人士(shì)认为，应该警惕当前非对称(chēng)利率政策之下，贷款、存款和(hé)金融市场之(zhī)间出现(xiàn)收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析师刘(liú)银平对财联社记者表示，理财产品(pǐn)收益(yì)率(lǜ)超过银行(xíng)贷款利(lì)率，可能(néng)会给部(bù)分客户钻空子(zi)的机会，从银行那(nà)里获取的低息贷款没有(yǒu)投入实际经营，而是(shì)拿去购(gòu)买收益率更(gèng)高(gāo)的(de)理财产品(pǐn)，导致资金空转，前几年结构性存(cún)款(kuǎn)市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不(bù)过刘(liú)银平认为，目前理财(cái)产品业绩(jì)比较基准不代表实际收益率，净(j五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩ìng)值(zhí)是不断波动的，不会(huì)一直上涨，实(shí)际上，理财(cái)产品向净值化转型(xíng)之后(hòu)对企业的吸(xī)引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室主任曾刚对(duì)财联(lián)社(shè)记者表示，理财收(shōu)益与金融市场利率相对应，出现倒挂的情况(kuàng)主要是即期的贷款利(lì)率与发(fā)行(xíng)当期定价的理(lǐ)财收益(yì)率的差(chà)异，在(zài)市场利率快速(sù)下行(xíng)的时容(róng)易出(chū)现这种收益(yì)率不同(tóng)步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行(xíng)贷款利(lì)率继续下行，意味着当期发行的理财产品(pǐn)的收益率会同步下降。从这一个角度来(lái)看，未来一(yī)段时(shí)间的理(lǐ)财(cái)产品收益(yì)率会进入(rù)下(xià)行通道(dào)。

　　这一(yī)判断得到银行业内人士(shì)的认同。4月25日，某城商(shāng)行广州分(fēn)行负(fù)责人对财联社表示(shì)，该行(xíng)已经关注到理(lǐ)财收(shōu)益和存贷款利差的情况，理财与贷款利率差(chà)距过大必然引发资(zī)金(jīn)空转套利(lì)，这与货币政策(cè)初衷不(bù)符。估计(jì)下一步理(lǐ)财产品(pǐn)收益水平要(yào)降低到3％以(yǐ)下。

　　一(yī)家头部(bù)银行(xíng)理财子负责(zé)人对财(cái)联社记(jì)者表示，考虑到理财产品底层资产(chǎn)大(dà)多数为债券，而债券市场发行人(rén)大多是大型(xíng)企业，理论上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个(gè)人的信用等级(jí)比大型企业要低，所(suǒ)以(yǐ)个贷的定价理论上要比(bǐ)理财(cái)收益率(lǜ)高才对。现在出现个贷(dài)定价和(hé)理财(cái)产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂(guà)，这只能说明个人部门当前的信贷需求不足(zú)，没有什么人想贷款，导致资金(jīn)空转，这(zhè)也是近年来比较罕见的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下(xià)行未(wèi)来新(xīn)发理财产品收益率也会回(huí)落。“市(shì)场对(duì)利率走(zǒu)势的预期是一(yī)致的，新发的(de)收益率(lǜ)未(wèi)来会下来(lái)，近期整体的趋势(shì)也是(shì)这(zhè)样。一些存量的产品年化收益(yì)率近(jìn)期大幅上行(xíng)，主(zhǔ)要是(shì)因为底层(céng)资(zī)产是去年利率高位时候(hòu)拿的(de)，在利(lì)率走(zǒu)低预期下，其净值表(biǎo)现就(jiù)会向(xiàng)上拉。”

　　息(xī)差(chà)承压将推动存款利率进一步下(xià)行

　　受访银行人士对财(cái)联(lián)社记(jì)者称，当前(qián)贷(dài)款(kuǎn)端定价疲软的现状，也是有关方面不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中(zhōng)部地区大(dà)型城(chéng)商(shāng)行(xíng)负责人(rén)对记者表示，在贷款定价上(shàng)不去的情况下，未来存款利率持(chí)续下行应(yīng)该是大趋势，否则银行净息差承受的(de)压力将是巨大的。“现(xiàn)在各行(xíng)储蓄(xù)又多(duō)，之前(qián)理(lǐ)财波(bō)动的影响还没完(wán)全消除(chú)，很多(duō)客(kè)户(hù)的资金还没有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观(guān)点(diǎn)认(rèn)为，一旦第二季度贷款需求(qiú)走弱(ruò)得到确认，意味着贷款利率(lǜ)依然有下降的可能性和空间，银行息(xī)差水(shuǐ)平(píng)面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银(yín)行一季度显示(shì)，截至3月末，该行净利(lì)息收益率(lǜ)和(hé)净利差(chà)从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下(xià)降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队(duì)最新研报认(rèn)为(wèi)，未来存(cún)款市场成本(běn)管控仍有(yǒu)后手牌，“类(lèi)活(huó)期”存款是重要抓手(shǒu)。其预计(jì)，后续对于存款定价自(zì)律管理(lǐ)的手(s五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩hǒu)段包括(kuò)但不(bù)限于以下三个方面(miàn)。首(shǒu)先，协定(dìng)存款、通知(zhī)存(cún)款等创新(xīn)类活(huó)期存款有可能将纳入(rù)自律(lǜ)机(jī)制管理(lǐ)。现阶(jiē)段，对核心定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来或将对(duì)这类产(chǎn)品(pǐn)比照活期存款进行规(guī)范(fàn)；其次，同业存款套壳协(xié)议(yì)存(cún)款需继续纠正；最后，期权价(jià)值过(guò)低的“假”结(jié)构性存(cún)款(kuǎn)仍(réng)须规(guī)范，后续或(huò)将结(jié)构性存款的(de)（保(bǎo)底收益(yì)+期(qī)权价值）合(hé)计同(tóng)时纳入自(zì)律机制(zhì)上限，进(jìn)一步压降(jiàng)结(jié)构性(xìng)存款利率。

　　王一(yī)峰团队测算认(rèn)为，如果(guǒ)全(quán)部(bù)企业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的(de)平均水平，则上(shàng)市银行企业活期存款(kuǎn)成本(běn)率加(jiā)权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影(yǐng)响上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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