大家周(zhōu)末好(hǎo)，先来(lái)看下重要消息。

　　塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)总统(tǒng)下令军队进入(rù)最高战(zhàn)备状态(tài)，紧(jǐn)急(jí)向与科索沃行(xíng)政线(xiàn)方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚(yà)总统武契奇(qí)当天下令，将塞尔(ěr)维亚(yà)军队(duì)的战备(bèi)状态提升到最高等级，并紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移(yí)动。

　　报道称，武契(qì)奇提(tí)升塞尔维亚(yà)军队战备状(zhuàng)态与科索(suǒ)沃局势骤然紧(jǐn)张有关(guān)。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察(chá)发(fā)生冲突，阿(ā)族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前(qián)兹韦钱区已经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的(de)自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美(měi)国(guó)商务(wù)部最(zuì)新数据显(xiǎn)示，美(měi)国4月(yuè)PCE物价指数(shù)同(tóng)比上(shàng)涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于(yú)前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能(néng)源后(hòu)的(de)核(hé)心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年(nián)1月(yuè)以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与(yǔ)当前经济(jì)周期相关的通胀压力的周期性核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来的(de)最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交易商(shāng)周五加大(dà)了(le)对美联储将(jiāng)继续(xù)加息的(de)押注，数据公布后(hòu)，这些(xiē)合约的隐含收益率上升，定价美联储在6月会议上将(jiāng)基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百(bǎi)分点(diǎn)的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易员们(men)一直(zhí)坚信，美联储今(jīn)年将多次降(jiàng)息(xī)。但他(tā)们最终承认，基于对期货的押注，今年降息的可(kě)能(néng)性不大。现在，他们(men)预计在2024年之前不(bù)会降息，而且(qiě)2024年的(de)降息幅度低于(yú)此前(qián)的(de)预期(qī)。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数据、劳动(dòng)力(lì)市场以及债务上限担忧的缓解(jiě)降(jiàng)低了今年降(jiàng)息的(de)可能性。交(jiāo)易员们现在认为，6月份的会议可(kě)能会考(kǎo)虑(lǜ)加息25个基点(diǎn)。市场(chǎng)预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品市场(chǎng)预计基准利(lì)率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难走出(chū)弱(ruò)周期

　　近期(qī)化工板块整体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货(huò)日报记(jì)者(zhě)观(guān)察到(dào)，煤(méi)化(huà)工品种无(wú)论(lùn)是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化(huà)工品种。以PTA等(děng)原料成(chéng)本端(duān)为(wèi)原(yuán)油的品种，在原油下跌幅(fú)度不大的情况(kuàng)下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本端为(wèi)煤炭(tàn)的(de)品(pǐn)种，跌幅较(jiào)大(dà)。

　　对此(cǐ)，国投安(ān)信期(qī)货能源首席分析师高明(míng)宇解(jiě)释(shì)说，终(zhōng)端产品这一分(fēn)化的(de)根源还是(shì)原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢(yì)价(jià)将能源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年mbb是什么公司，mbb是什么意思缩写(nián)起市场进入衰退(tuì)交(jiāo)易主题，且目前工业品整体(tǐ)仍(réng)处于(yú)衰退交易的(de)中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块(kuài)内部来(lái)看，前期原油价(jià)格的下行已触(chù)碰(pèng)到中东主要mbb是什么公司，mbb是什么意思缩写(yào)产(chǎn)油(yóu)国的财政盈亏平衡成本、页(yè)岩油生产(chǎn)商边(biān)际产油成本、美国收储目标价位，在美国页岩油非常规能源产量增速(sù)持续不达(dá)预期(qī)的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯(sī)主导(dǎo)的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产(chǎn)再度(dù)推动(dòng)原油(yóu)供(gōng)给约束的(de)兑现(xiàn)，在能源品的下行趋势中原油的(de)成本支撑、供应减量率先发生，价格也(yě)率先呈(chéng)现(xiàn)震(zhèn)荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如(rú)是(shì)说(shuō)。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以来港(gǎng)口Q5500动力(lì)煤(méi)均价1092元/吨(dūn)，仍远高于(yú)国内(nèi)三西主产(chǎn)区动力煤的边(biān)际到港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业利润丰厚的(de)情况下(xià)供应有增无(wú)减，宽松的供(gōng)需面持续带动产业链各环(huán)节累库(kù)，价格下跌趋势明确，亦(yì)对近(jìn)期煤化工品种(zhǒng)构成较大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格(gé)整体便(biàn)处于震荡下(xià)行的趋势中，原料煤(méi)炭(tàn)成本端(duān)的支(zhī)撑弱化(huà)，使煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下移。”中(zhōng)信(xìn)建(jiàn)投期货分析师(shī)刘书(shū)源(yuán)表示，相较于煤炭，原(yuán)油整体为区间弱势震荡的走势，并(bìng)未出(chū)现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工(gōng)市场(chǎng)而言，本周(zhōu)持续走弱未见(jiàn)反(fǎn)转迹象。”方(fāng)正中期期货研究(jiū)院上(shàng)海分院负责(zé)人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺(cì)激(jī)，导致(zhì)行情持(chí)续低迷。国内煤(méi)炭市场(chǎng)供应存在保障，在进(jìn)口煤增(zēng)加的(de)情况下，市场可流通货源充裕，今年(nián)受到天气因素的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需(xū)求存(cún)在增(zēng)加，但(dàn)增速或放(fàng)缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格仍存(cún)在下调可能(néng)，成本端(duān)难以提供有力支(zhī)撑。加(jiā)之煤化(huà)工整体需求端(duān)不佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处于季节性淡季，下游(yóu)用煤企业库存水平偏(piān)高(gāo)，价(jià)格承压下行，煤化工受(shòu)到成本端的(de)拖(tuō)累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也(yě)与(yǔ)宏观(guān)需求弱势以及自身品种的产能投放周(zhōu)期有关(guān)。

　　“根据前期调(diào)研(yán)，部分甲醇(chún)和尿素的终端工(gōng)厂，在经历疫(yì)情几(jǐ)年之(zhī)后，并未重启，所以(yǐ)终端产品(pǐn)的需求并没(méi)有(yǒu)因疫情解封后，出(chū)现显著(zhù)恢(huī)复。叠加近期(qī)港口和(hé)坑口(kǒu)煤价(jià)加速下跌，导致煤(méi)化工品种的估值(zhí)中枢不(bù)断下(xià)移，难见反转。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　记(jì)者了解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前(qián)有所放大。“煤化工产业链上下(xià)游均弱化(huà)，尽管成本端(duān)松动，但煤化工(gōng)品种(zhǒng)自身表现同样低迷，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表(biǎo)示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格mbb是什么公司，mbb是什么意思缩写创2020年10月份以来新低，现货价(jià)格同步(bù)走(zǒu)低，内(nèi)蒙地区报(bào)价跌(diē)破(pò)2000元/吨，价(jià)格下(xià)跌(diē)幅度大于原(yuán)料(liào)端(duān)，利润修(xiū)复过(guò)程中止。“今年以(yǐ)来，从(cóng)甲醇成本(běn)理论核(hé)算来看，行业整体(tǐ)处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现(xiàn)货价格不断(duàn)创下新低(dī)，部分地区现(xiàn)货(huò)价格回到历史低位，上(shàng)游(yóu)甲(jiǎ)醇生(shēng)产企业(yè)整体利润并没(méi)有随着煤(méi)价(jià)回落、采购成本下降而明显转好。“尤其(qí)是单一的(de)煤制甲醇(chún)企业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部分内(nèi)地企业(yè)有传出(chū)因甲醇价格太低，出(chū)现停车或者降(jiàng)负的消息，后续值得持(chí)续(xù)关注这一问题。”刘(liú)书源(yuán)如是说(shuō)。

　　受访(fǎng)人士普遍认为(wèi)，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹(jì)象。“经历(lì)过前几(jǐ)年(nián)的(de)持续投产，国内甲醇和尿(niào)素的产(chǎn)能不断扩张，当前下游(yóu)的需求难以匹配新增的产(chǎn)能，未(wèi)来其价格可(kě)能(néng)在(zài)1—2年都维(wéi)持较(jiào)低水平，从而开启倒逼上游降(jiàng)负或者(zhě)去产能(néng)的阶段，后续大(dà)概率是一个(gè)产能的上下游再平(píng)衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能(néng)否走出(chū)偏弱(ruò)周期主要取决于需求(qiú)的(de)恢复情况，下半年部分品种面临较大投产压力，进口体(tǐ)量大(dà)的品种将受到低价进(jìn)口(kǒu)货(huò)源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使(shǐ)存在(zài)上涨，也表(biǎo)现(xiàn)为长期下跌(diē)后的反弹，而不是行情的(de)反(fǎn)转。

　　油制(zhì)强于煤(méi)制的(de)可能性依然较大

　　采访中记(jì)者了解到，近期能源(yuán)化工（尤其是油化工）板块(kuài)较为(wèi)强势主要(yào)还(hái)是基于原料端的驱(qū)动。

　　据光大期货分析(xī)师杜(dù)冰沁介绍(shào)，本周原油(yóu)整(zhěng)体呈现先抑后扬的走(zǒu)势(shì)，受到供需基(jī)本面(miàn)收紧的前景提振(zhèn)油价上涨，带动油化(huà)工(gōng)板(bǎn)块(kuài)表(biǎo)现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下跌的(de)行情(qíng)中，原油尽管受到美国债务上限(xiàn)谈(tán)判陷入(rù)僵局带(dài)来的宏(hóng)观情绪(xù)扰动(dòng)，但(dàn)是沙特能源部长发言力(lì)挺(tǐng)油(yóu)价(jià)和G7在其年度(dù)领(lǐng)导人会议上(shàng)承诺将加大力(lì)度打击(jī)俄罗斯逃(táo)避其石油和燃(rán)料出口价格上限(xiàn)的行(xíng)为都对于(yú)油价起(qǐ)到(dào)提振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本面来看，下(xià)半(bàn)年全(quán)球原油供(gōng)需将进一步(bù)收紧(jǐn)。IEA最(zuì)新月报(bào)预计今年全球(qiú)需求同比增加220万桶/日(rì)，主要来自于(yú)中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即(jí)将进入夏(xià)季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维持强势从成本端带动油(yóu)化(huà)工整(zhěng)体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化工较强的关键原因还(hái)是在于原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油库存(cún)超(chāo)预期(qī)大(dà)幅下降，主要源(yuán)自原油进口的(de)大幅下降和随着出行旺季来临显(xiǎn)著(zhù)增长的需(xū)求；包括汽油和精炼油在(zài)内的成品油(yóu)库存均(jūn)出现不同程度(dù)的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也(yě)环比(bǐ)增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产不(bù)及预(yù)期，但沙特能(néng)源部长发言力挺油价，市(shì)场(chǎng)计价OPEC+可能(néng)在(zài)6月4日的会议上考虑进一步(bù)减(jiǎn)产，叠(dié)加(jiā)美国的收储均将收(shōu)紧(jǐn)下半年(nián)全球(qiú)原油平(píng)衡表。但在(zài)美国债务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判达成(chéng)一致前(qián)，宏观(guān)层(céng)面的不确(què)定性仍然(rán)会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短(duǎn)期市场(chǎng)需关注美国(guó)债(zhài)务上限谈判(pàn)结果和6月(yuè)4日OPEC+会议(yì)决(jué)议。

　　对此，申万(wàn)期(qī)货能化(huà)高级(jí)分析师(shī)陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将(jiāng)近。考(kǎo)虑目前(qián)油(yóu)价被市场接受度(dù)提(tí)升，预计(jì)6月化工品市场对标(biāo)的原油成本将基(jī)本维持5月平均价格(gé)水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升。预计6月化工品市场对标(biāo)的原油成本将基(jī)本维持5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国(guó)内石脑油(yóu)制的(de)聚乙烯生产毛利(lì)，已经(jīng)从(cóng)500多元/吨(dūn)，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但由于聚乙烯自(zì)身现货价格(gé)表现更(gèng)弱，因而以原(yuán)油折算(suàn)成(chéng)本的加工利润反而出(chū)现(xiàn)了下降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应(yīng)端的利好已进入(rù)兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯(sī)的减(jiǎn)产已在原(yuán)油及成品(pǐn)油(yóu)发(fā)运船期中有所体(tǐ)现。“加拿大(dà)野火(huǒ)蔓延造成的(de)31.9万桶/天(tiān)减产(chǎn)及3月末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北(běi)向原油出(chū)口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构(gòu)成(chéng)扰动。且近期沙(shā)特能源部长再次对原油(yóu)市场(chǎng)做空(kōng)者(zhě)发(fā)出警告，面(miàn)对欧美银行业危机和美国债务上(shàng)限谈判(pàn)带来(lái)的需(xū)求端不确定性(xìng)，不(bù)排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的小概率事件发生，二季度起的(de)基准去库预(yù)期仍将为原(yuán)油带(dài)来相(xiāng)对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个(gè)阶段(duàn)，化工品(pǐn)表现中，油制强于煤(méi)制的可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表现上，目前国内(nèi)煤炭供给相(xiāng)对充裕(yù)，因此煤炭价格(gé)下行的(de)趋(qū)势依(yī)然(rán)存在(zài)。原油方(fāng)面，夏(xià)季是成品油消(xiāo)费(fèi)高峰，因(yīn)此油价往往容易获得(dé)支(zhī)撑。因此，成本端强弱反差或(huò)依然(rán)存在(zài)。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国内动力煤(méi)市(shì)场中下游库存有效去化，或(huò)低价格刺激内产、进口兑现减量预期之(zhī)前，油化工结构(gòu)性强于煤化(huà)工的(de)行情仍然有望延续。

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