钠电池(chí)产(chǎn)能规划从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿拟撬动(dòng)54亿乃至94亿投资，传艺科技是真跨界(jiè)还是(shì)奢望，飙涨后又(yòu)腰斩的股价似乎已经(jīng)给出注脚。

　　去年6月以来，萦绕在(zài)键盘(pán)生产商(shāng)传艺科技(jì)（002866.SZ）身上的最大议(yì)题莫过于跨界钠(nà)电池。

　　这个热门(mén)又令人遐想的题材搭配公司释放钠电池(chí)项目进展(zhǎn)的“积极主动(dòng)”，在2022年刺激着(zhe)传(chuán)艺科技股(gǔ)价迅速飙(biāo)涨4倍，甚至(zhì)期(qī)间还祭出“七连板”和“五(wǔ)连板(bǎn)”妖股走(zǒu)势。然(rán)去年末(mò)以(yǐ)来(lái)，抛“利好(hǎo)消息”催(cuī)涨股(gǔ)价的套路完全(quán)失灵，股(gǔ)价(jià)又在4个多(duō)月时(shí)间极(jí)速(sù)腰斩(zhǎn)。即便是3月末扔出30亿元(yuán)定增预案投(tóu)建年产5.5GWh钠电池项(xiàng)目，传(chuán)艺科技也(yě)只收获了(le)短暂的上涨，而后再未掀起(qǐ)波澜。

　　钛(tài)媒体APP注意到，股(gǔ)价过(guò)山车式(shì)的涨跌折射的是(shì)市场对传艺(yì)科技高调跨界钠电赛(sài)道故(gù)事(shì)的怀(huái)疑：从宣布跨(kuà)界到(dào)现在，时间不(bù)过10多(duō)月，规(guī)划(huà)产(chǎn)能已经从(cóng)0到10GWh再到18GWh，年赚1亿(yì)元的传艺科技如何撬(qiào)动54亿元乃至(zhì)94亿元的投资(zī)成本(běn)？巨头环伺(cì)、落地产能骤增、锂价持续下行，在(zài)愈加拥(yōng)挤(jǐ)的赛道上，夸下海口的(de)产能(néng)又(yòu)该(gāi)如何消化？过往投资计划频频“跳(tiào)票”、实际(jì)效益与(yǔ)预期(qī)天差地别等“黑历史”在前，“大跃进”的(de)新项目如何让人信服？

　　跨界钠电池，股价“过(guò)山车”

　　早在20世纪(jì)70年代，钠离子电池便与锂(lǐ)离子(zi)电池(chí)同时期萌芽，但由于钠电负极嵌(qiàn)钠能力(lì)较(jiào)弱、钠(nà)电池能(néng)量密度较低，导致其研发(fā)进度大大落后于了(le)锂(lǐ)电(diàn)池。直(zhí)到2020年后，随着(zhe)钠电(diàn)关键(jiàn)技术完成(chéng)突破以及锂价不断飙升(shēng)，钠电才(cái)作为锂电“备胎”之一重回人(rén)们重视。尤其2021年7月(yuè)，宁德时代推(tuī)出第一代(dài)钠离子电池，掀起钠电风(fēng)潮(cháo)，并将(jiāng)风口带到(dào)了A股市场(chǎng)。

　　时值2022年(nián)锂(lǐ)价(jià)暴涨，A股钠(nà)电(diàn)炒作(zuò)如日(rì)中天之(zhī)际，传(chuán)艺科技(jì)于(yú)去年(nián)6月22日晚(wǎn)间高调(diào)宣布(bù)入局。彼时的公告显示，公司拟投(tóu)资3000万元(yuán)通过全资(zī)子公(gōng)司(sī)江苏智(zhì)纬电(diàn)子科技有限公司（以下简称“智纬电子”） 同(tóng)海盈汇鑫企业(yè)、自然人(rén)杨磊和杨崇义合作设立控(kòng)股孙公(gōng)司(sī)江(jiāng)苏传艺钠电科技有限公司（公司持(chí)股(gǔ)75％，以下简称“传(chuán)艺钠电”）。

　　公告出，传艺科技旋(xuán)即涨停，当(dāng)日盘后(hòu)公司迫不及(jí)待召开电话会议，向合计64名分(fēn)析师和个人投资者披露跨界钠电的各种(zhǒng)细节。根据规划，传艺(yì)科技(jì)钠电(diàn)池项目中(zhōng)试(shì)线2022年投(tóu)产，一期(qī)2GWh的产能2023年投产，二期计划新建8GWh的产能(néng)。

　　撂下电话(huà)，股价更加疯涨。加上6月23日(rì)的涨停，传(chuán)艺科技宣布跨(kuà)界后一口(kǒu)气收出7个涨停板(bǎn)，市值快速(sù)实现翻倍。

　　传艺科技日K线(xiàn)图，来源：wind

　　有(yǒu)了钠电消(xiāo)息催涨股(gǔ)价的前车在前，传(chuán)艺科技(jì)开(kāi)始有意无(wú)意(yì)地“主(zhǔ)动(dòng)”披露(lù)钠电项目进展(zhǎn)，而公(gōng)司股价也往(wǎng)往在(zài)公告披露后录得大幅上涨。去年(nián)12月5日盘中，公司股(gǔ)价一度摸高(gāo)至54.44元/股，相较于跨界钠电池前10元/股左右的温(wēn)吞股(gǔ)价，不到半年的时(shí)间(jiān)已翻了逾(yú)5倍。

　　但此后(hòu)，公(gōng)司股价(jià)开始掉头向(xiàng)下，无论其如何(hé)发(fā)布“利好”消息(xī)，股价(jià)也再(zài)难掀大(dà)风浪(làng)，反而随着时(shí)间的推移，迅速回(huí)落。截(jié)至4月(yuè)20日收盘(pán)，报(bào)28.14元/股，4个多月时间(jiān)已经较高(gāo)点腰斩。

　　值得(dé)一(yī)提的是，由于在2022年6月23日盘后，公司(sī)迫切(qiè)召开电话(huà)会(huì)并(bìng)在(zài)《投资者关系活(huó)动记(jì)录表》中对外发布钠电(diàn)池业务(wù)未来规划、技(jì)术水平(píng)等涉(shè)及公司经(jīng)营的重大信息，但直至2022年7月9日才(cái)正式通过(guò)《关于(yú)对深圳(zhèn)证券交易所关注(zhù)函回(huí)复(fù)的(de)公告》补(bǔ)充(chōng)披露相关事项，传艺科技及公司董事长兼总经理邹(zōu)伟民、时(shí)任董秘许小(xiǎo)丽还遭深交所通报批评。

　　产能(néng)“大跃进”，钱从哪里来？

　　回看传艺(yì)科技股价“过山车”式上下，背后纵有游资推波助澜，但归根结底还是其资金有限与钠电产能(néng)规划(huà)“大跃进”不(bù)匹配无(wú)法让(ràng)市场(chǎng)信(xìn)服(fú)造成(chéng)的。

　　根据公司(sī)定增预(yù)案，钠电池二期5.5GWh项(xiàng)目建成(chéng)后，公(gōng)司产能(néng)将达到10GWh。而根据公司(sī)此前对交易所回复(fù)函和2023年度定(dìng)增(zēng)预(yù)案，公司规(guī)划的10GWh钠电池项目的投资(zī)成(chéng)本约(yuē)54亿元。其中(zhōng)，土地购置及厂(chǎng)房成(chéng)本约4亿元，10GWh产能需投(tóu)入的装修及设(shè)备成(chéng)本约(yuē)50亿元(yuán)。

　　实际上，传(chuán)艺(yì)科技(jì)规划的(de)钠电(diàn)产能(néng)远不止这(zhè)公告出来(lái)的(de)10GWh。据(jù)传艺钠电官微消息，公(gōng)司董事长(zhǎng)邹伟民4月16日在公开场合演讲时提到，“2022年7月，公司决定，发(fā)挥资金(jīn)优势，投资50亿元(yuán)，新征410亩土地(dì)，用30个月的时间，新上(shàng)钠离子电池全(quán)供(gōng)应链项目，逐步形成年产3万吨正极材料(liào)、4万吨负极材料(liào)、18GWh钠离子(zi)电池、15万(wàn)吨(dūn)电解液的生产能力(lì)；2022年10底，中试线(xiàn)已(yǐ)经竣工投产；目(mù)前，4.5GWh量产线已经(jīng)开始试产试销，6月(yuè)底(dǐ)有望批量(liàng)生产(chǎn)。”

　　邹伟民公(gōng)开演讲时(shí)提(tí)到的钠电产能(néng)规(guī)划(huà)，来源(yuán)：传艺钠电官微

　　若按(àn)邹(zōu)伟民(mín)的(de)说(shuō)法，传艺科技在上述的(de)54亿元资(zī)金外(wài)，还需要更多资金，仅另外8GWh钠电池就(jiù)需要40亿元的投入。

　　但现实是，传艺科技主营式微，年赚1亿(yì)元的盈利水平显然(rán)难以撬动动(dòng)辄几十(shí)亿的项(xiàng)目(mù)。

　　传艺科技主营输(shū)入类设备和印(yìn)制电路板（PCB）两大类消(xiāo)费电(diàn)子(zi)零组件(jiàn)，具体包(bāo)括笔记本(běn)/台式(shì)机电脑键盘、触控模组和鼠标等输入类(lèi)设备及(jí)通讯用(yòng)板、消(xiāo)费电(diàn)子、计算机(jī)用板等 PCB 产品。

　　2017年上市以来公司经营(yíng)规模不断扩大，营(yíng)收(shōu)从(cóng)2017年的6.69亿元起步，逐年递增，到2022年达到19.99亿(yì)元，翻(fān)了近3倍(bèi)。但盈利(lì)并(bìng)未同步，上(shàng)市当年(nián)公司归母(mǔ)净(jìng)利润就(jiù)下(xià)滑13.60％，只有7776.63万元(yuán)。之后随着行业(yè)式(shì)微，公司盈利水(shuǐ)平起起(qǐ)伏伏，到2022年(nián)也仅1.15亿元，相较于2017年仅增长了47.90％。而早(zǎo)在2016年，公(gōng)司盈利就已(yǐ)经(jīng)达(dá)到了(le)9000万元，净利润增长(zhǎng)乏力可见一斑。

　　传艺科技(jì)业绩变动情况(kuàng)，来源：wind

　　盈利陷入瓶颈(jǐng)，账上的(de)资金也并不(bù)宽裕。2022年，公司经营活动产生的现金流量净额4.46亿元；截至(zhì)去年(nián)末，公司货币(bì)资(zī)金仅2.87亿元，短(duǎn)期借款8.41亿元；应收账款5.90亿元(yuán)，应付账款4.56亿元。

　　那两年半(bàn)内要拿出(chū)54亿(yì)元乃至94亿(yì)元以上的(de)资(zī)金投(tóu)资钠电，钱从(cóng)哪里来(lái)？

　　在(zài)2022年7月9日给深交所的回函中(zhōng)，传艺科(kē)技(jì)曾详细披露过(guò)2GWh项目资(zī)金来源：截至2022年5月31日，公司可用于钠离子电池项目的自(zì)有(yǒu)资金仅1.61亿元(yuán)，银行授(shòu)信未使(shǐ)用(yòng)额度10.27亿元(yuán)，足见其在投资钠(nà)电项(xiàng)目时自有资金的(de)“捉襟见(jiàn)肘”。

　　来源(yuán)：传艺科技给(gěi)深交所的回函(hán)

　　很明显，一开(kāi)始规划(huà)的一期2GWh产能(néng)，传艺科(kē)技就是(shì)准备靠银行贷款解决。后一期产能(néng)增加(jiā)到4.5GWh，投资额增加10亿元左(zuǒ)右，同样仰仗银行(xíng)贷款。今年3月(yuè)30日公(gōng)司公告(gào)称，传艺科技及子(zi)公司拟(nǐ)向工(gōng)商银行(xíng)、农业(yè)银行等组成(chéng)的联(lián)合银(yín)团申请不超过(guò)20亿元的项目贷款(kuǎn)，用于公司钠电池项(xiàng)目。根据最(zuì)新(xīn)的(de)调(diào)研记录，“截至目(mù)前，牵头银行已审批通过，参(cān)团银行处于正常的审批流(liú)程中。”

　　一期靠贷(dài)款，二期谋定增。今年3月30日，公司披露《2023年度向特定对象发行股票预案》，拟募资不超过(guò)30亿元，其中(zhōng)的24亿(yì)元拟(nǐ)投入钠电池制造二期项(xiàng)目(mù)，剩余6亿元补(bǔ)流。

　　根据测算，二期(qī)5.5GWh项目(mù)总投(tóu)资额为27.47亿元，除了(le)定(dìng)增的24亿元外，还有3.47亿(yì)元(yuán)的缺口。而为补这部(bù)分缺(quē)口，传艺科技(jì)甚至将(jiāng)2020年定(dìng)增募投资金(jīn)中的1.75亿元变更用于该(gāi)项目。

　　简单加总便知(zhī)，家底不(bù)厚(hòu)，传艺科技10GWh钠(nà)电项目只能依赖融(róng)资。至于(yú)上述(shù)邹伟民公开演讲时提到(dào)的另(lìng)外8GWh的(de)项目资金来(lái)源，钛媒体(tǐ)APP向公司求证，但截至发稿，仍(réng)未(wèi)获(huò)回复。

　　锂价暴跌，钠电还(hái)有优势(shì)吗？

　　“今年销售不低于10亿元，整(zhěng)个钠电(diàn)池全供应链项目计(jì)划到(dào)2024年末(mò)全部(bù)竣工投产，达产达效后，可实现年销售250亿元(yuán)。”若传艺科技的钠电项(xiàng)目真如邹(zōu)伟(wěi)民在近日的演讲中所言照(zhào)进现(xiàn)实，几年后(hòu)公司营收将在当前基础(chǔ)上翻十几倍。但近(jìn)来腰斩(zhǎn)的股(gǔ)价(jià)显(xiǎn)示，市场对(duì)这个(gè)故事并(bìng)不(bù)再(zài)买账(zhàng)，除了资金实力有限公司外，核心还在其大干快上(shàng)后(hòu)产能如何消化的问题。

　　毕竟(jìng)，在钠电池商业化元(yuán)年(nián)的2023年，包括宁德时代(dài)、中科(kē)海(hǎi)纳、亿纬锂(lǐ)能(néng)、雅(yǎ)迪等(děng)诸(zhū)多巨头在内(nèi)，已(yǐ)纷纷(fēn)发产品、量(liàng)产并大建(jiàn)产能，竞争者(zhě)初露(lù)威胁(xié)，赛道(dào)已然开(kāi)始拥挤。

　　尽(jǐn)管就披(pī)露(lù)的参数(shù)和(hé)性能来看，传艺钠电的(de)钠电池与巨(jù)头(tóu)们不相(xiāng)上下，但宁德(dé)时(shí)代落地奇瑞车型(xíng)、华语新能源(yuán)配套雅(yǎ)迪极钠S9等表明(míng)，大佬们已经走在前面，率先在两轮电(diàn)动车(chē)和低(dī)速电(diàn)动车领域实现装车应用。而传(chuán)艺科技除了(le)在岁(suì)末年初公告与中祥航业、江苏新能源、德(dé)博新能源(yuán)签订项目合作或战略(lüè)合作协议(yì)外，并(bìng)未官宣重点客户。

　　每每有投资者问及客户情况(kuàng)时，公司(sī)都以“目前订(dìng)单下游运用覆盖储能、低(dī)速电动车及电动工(gōng)具等多个领域”“公司(sī)钠离子电(diàn)池(chí)送样后客户(hù)的(de)反馈(kuì)普(pǔ)遍较为良好，并(bìng)已与多名(míng)客户签订了销售(shòu)订单”“公司(sī)已与(yǔ)多家知名两轮(lún)电动车品牌(pái)开展送样(yàng)和合作意向洽(qià)谈(tán)等工作”等进行回复。至于具体的客(kè)户名(míng)称和订单(dān)金(jīn)额，一直语(yǔ)焉不详。

　　且2023年，钠电池产能落(luò)地正数(shù)倍级增长。上海钢联新能(néng)源事业(yè)部钠电池分析师汪奇告诉钛媒体APP，20国民党任公是指谁，任公指的是什么22年钠电池项(xiàng)目落地(dì)产(chǎn)能有3GWh左右，预计2023年落地产能将(jiāng)达(dá)到(dào)13-15GWh。ICC鑫椤资讯最(zuì)新发布(bù)数据则称，到2023年底，预计钠电池产能将(jiāng)增加至21GWh。无论是哪(nǎ)种预测，今年钠电池落地产能大幅增(zēng)加已可预见。

　　“参考锂电(diàn)池(chí)行业(yè)产(chǎn)能利用率，钠电池(chí)落(luò)地的产能中可以(yǐ)实现装机的在4-5GWh左右，而铅酸电(diàn)池(chí)的市场规模接近(jìn)40GWh。前(qián)期(qī)用于两轮(lún)车的钠(nà)电池不到5％，后(hòu)面成(chéng)本(běn)降(jiàng)下来才(cái)会有(yǒu)较大比(bǐ)例的替代(dài)。”汪奇认为，今年钠(nà)电池只(zhǐ)会(huì)小批量应用到多元化场景。

　　然(rán)传艺科技却十分自(zì)信，其(qí)在调(diào)研记录(lù)中预测，预计2023年公(gōng)司实际出货量在2GWh-3GWh，相当于其占去了2023年钠电池市(shì)场的绝大(dà)部(bù)分(fēn)份额。

　　来源：传艺(yì)科技2023年(nián)1月9日投资者(zhě)关(guān)系活动(dòng)记(jì)录表(biǎo)

　　需要注意(yì)的是(shì)，沉寂多年的钠电(diàn)池是(shì)在(zài)此前锂价飙(biāo)涨的背景下作为“替代”而被推到台(tái)前的，去年底以来，碳酸锂(lǐ)价格持(chí)续(xù)下行，4月20日电碳价格均价(jià)已(yǐ)经跌至(zhì)18万元/吨。一时间，锂价(jià)持续下跌(diē)会否影响钠电池商业化进程的讨论甚嚣尘(chén)上(shàng)。

　　中科(kē)院(yuàn)院士欧阳明高近(jìn)日就表示：“钠电池能(néng)够起到对锂电池的平衡作用，平衡锂价，保证锂资源的供(gōng)应安全，不太可能成为主(zhǔ)流(liú)。锂价一便宜，就会让(ràng)钠离子的发(fā)展陷(xiàn)入(rù)被动。”但他也(yě)强(qiáng)调，“钠离子技(jì)术一定(dìng)要发(fā)展(zhǎn)，因为它是锂离子电(diàn)池的一(yī)个有益的补充。”

　　汪奇(qí)称，锂电(diàn)和钠电建设成本接近(jìn)，目前三元钠电量产的生产成本(běn)在0.45-0.5元/Wh，铁锂(lǐ)电池在(zài)0.5元/Wh左右。其进一步向钛媒体APP分(fēn)析，“钠离子电池性(xìng)能(néng)比较接近磷酸(suān)铁锂(lǐ)电池，高能量密度的也接(jiē)近三(sān)元(yuán)523电池(chí)。目前电(diàn)碳价格(gé)下跌至(zhì)16-18万元(yuán)/吨，锂(lǐ国民党任公是指谁，任公指的是什么)电池(chí)成本大幅下降40％以(yǐ)上，所(suǒ)以目前已经和钠电池成(chéng)本基本(běn)相当；而由于锂原料价(jià)格大幅下降，目前铁锂和锰酸锂等电池成本已经优于(yú)钠电(diàn)池。今年碳酸锂价格在(zài)20万以(yǐ)下时(shí)，锂电池对(duì)钠电池有明显优势。”

　　当然，市场普遍认为钠电(diàn)池还有(yǒu)降本的(de)空(kōng)间。兴储世纪总(zǒng)裁助理刘继茂就告(gào)诉钛媒体(tǐ)APP，“待产业链完善后(hòu)，规模量产(chǎn)后(hòu)钠离(lí)子电池正(zhèng)、负极材(cái)料(liào)价格可降至5万元/吨甚至以下，钠(nà)离子(zi)电池(chí)的理论BOM成本将低至0.40元/Wh。长期来看碳(tàn)酸锂(lǐ)存在降价可能，但只要(yào)碳酸(suān)锂价格高于15万元/吨，钠离子电池的(de)成本优(yōu)势(shì)就依然存在(zài)，并且随着(zhe)技(jì)术不断发展(zhǎn)、产业(yè)不断(duàn)成熟，钠(nà)离子电池的降(jiàng)本空间有望进一步打(dǎ)开，该成本临界点(diǎn)仍(réng)有进一步下探(tàn)的可(kě)能。”

　　汪奇也称(chēng)，明年钠电(diàn)产业(yè)规模化完成后，能和锂(lǐ)离子电池(chí)的成(chéng)本拉开差距，接(jiē)近铅酸电(diàn)池的成本。但能(néng)量密(mì)度的限制，使得碳酸锂价格在15万以(yǐ)上时(shí)，成(chéng)熟后的钠离子电池有一(yī)定优(yōu)势；碳酸(suān)锂(lǐ)价格在10万左右(yòu)及以(yǐ)下时，钠离(lí)子电(diàn)池在动力领域优势较小。

　　钛(tài)媒体APP注意到，包括传艺(yì)科技在内，诸多入局钠(nà)电池(chí)的企业都言锂价下(xià)跌无碍(ài)钠电池(chí)商业化进程。但(dàn)随着锂价持(chí)续(xù)下降，钠电池利润率下降(jiàng)或也(yě)是必(bì)然的。

　　以传艺(yì)科(kē)技为例，其在1月9日的调研记录中曾表示，公司钠电(diàn)池(chí)定价主(zhǔ)要根据碳酸锂的价格，一般给到客(kè)户(hù)的价格比磷酸铁锂便宜(yí)25-30％，且定价会随(suí)碳酸锂(lǐ)价格(gé)波动而波动。

　　缺乏(fá)长远投(tóu)资定力 过往(wǎng)项目频频“跳(tiào)票”

　　资金和(hé)产(chǎn)能消化之外，市场还担忧(yōu)传艺科(kē)技项(xiàng)目投(tóu)资的定力。

　　尽管公司对(duì)进军钠电领域雄心(xīn)勃(bó)勃(bó)，然而钛媒体(tǐ)APP梳理其(qí)过往投(tóu)资履历(lì)发现，传艺科技在(zài)投资上(shàng)缺乏(fá)长远定力(lì)，临时“跳(tiào)票”甚至(zhì)终止募投计划可(kě)谓“家常(cháng)便饭”。

　　2017年4月，传艺科技(jì)IPO募(mù)资(zī)4.81亿元，其中将2.98亿元投向FPC生产项目，9418.08万(wàn)元投向薄膜(mó)线路板生产线技改并扩(kuò)产项目。然2018年4月公司就变更募资用途，将FPC生(shēng)产项目未用的资金(jīn)1.20亿元和1.04亿元分(fēn)别用于3D玻(bō)璃(lí)面板生(shēng)产项目、轻薄型键盘生产项(xiàng)目，已(yǐ)经使用了(le)7737.67万元募资的FPC生产项目则被终止。

　　2019年(nián)8月，又(yòu)将薄膜(mó)线路板(bǎn)生产线技改并(bìng)扩(kuò)产项目的实施(shī)地(dì)点从一厂(chǎng)搬(bān)迁至二(èr)厂；2021年6月，再将该项(xiàng)目(mù)的实施(shī)地点变更为重庆市合川区工业园区核心区高阳路(lù)30号，实施主体(tǐ)则(zé)从传艺科技变(biàn)为全(quán)资子公(gōng)司重庆营志。

　　2020年12月，IPO募投项目则再生变(biàn)。公司(sī)终止实施3D玻璃面板(bǎn)生产项目（已投入募资7445.13万元），并(bìng)将(jiāng)该项目剩(shèng)余资金全部投入轻薄型键盘生(shēng)产项目(mù)的建设，并将后者(zhě)的产能从1600万台提升(shēng)至2240万台。

　　2020年8月(yuè)，传艺(yì)科技再融资，定(dìng)增募(mù)资6亿元，其中的4.20亿元(yuán)用(yòng)于年产18万平方米中高端印制电路板(bǎn)建设项目。但次年6月，公司将该项(xiàng)目中的SMT工序实施(shī)地(dì)点(diǎn)由江苏省(shěng)高邮市(shì)经开区凌(líng)波路33号改建至江苏省(shěng)高邮(yóu)市(shì)经(jīng)开区凌波路49号的(de)闲(xián)置厂(chǎng)房(fáng)；2023年3月(yuè)，传艺科技再(zài)“变卦”，又将该项(xiàng)目剩余募资（已投入(rù)募(mù)资2.41亿(yì)元）1.75亿元变更用于投入(rù)“钠(nà)离子电池制造二(èr)期5.5GWh项(xiàng)目(mù)”。

　　频(pín)频(pín)变更(gèng)募投计划的地点、资(zī)金乃至项目，直接的后果(guǒ)就是(shì)原有(yǒu)的(de)投入打水(shuǐ)飘、投资(zī)效率低下(xià)以(yǐ)及建成项目实际(jì)效益与(yǔ)预计(jì)天差地别。

　　根据招股书，薄(báo)膜线路板生产线(xiàn)技改并扩产项目(mù)建设期仅(jǐn)12个月，达产年可实(shí)现销(xiāo)售收入2.24亿(yì)元。定(dìng)期报告显示，2018年6月30日，该项(xiàng)目就已经建成。但2019年(nián)-2022年，该项目的效(xiào)益分别仅283.41万元、447.55万元、948.94万元和2599.93万(wàn)元。

　　而(ér)根(gēn)据定(dìng)增(zēng)方案，年产18万平方米中高端印(yìn)制电路(lù)板建设项目建设期也仅12个月，预计达产(chǎn)年(nián)实现营收7.48亿元，项目净利润1.31亿(yì)元。然两年(nián)多(duō)时间过(guò)去了，截(jié)至2022年12月31日(rì)，该项目投资进度(dù)也仅57.26％。2021年、2022年该项(xiàng)目效(xiào)益分别为-1091.61万元、2300.17万元(yuán)，与当(dāng)初(chū)的预(yù)期相去甚远。

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