美国债务上限危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美(měi)国国会众议院通过了一项(xiàng)关(guān)于联邦政(zhèng)府债务上限和预算的法案，隔日参议(yì)院通过(guò)，根据法案政(zhèng)府开支将受到上限制约直至2024年结束，但可以避免发(fā)生债务(wù)违约(yuē)。根据(jù)美国(guó)国会(huì)预算办公室数据(jù)，目前美国联(lián)邦债务规模约为(wèi)31.46万亿美(měi)元(yuán)，占其国内生产(chǎn)总(zǒng)值比例已超过120％，相当于(yú)每(měi)个美国人负(fù)债9.4万美元。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美国已103次调整债务上限，尽管未曾(céng)出现过实质(zhì)性(xìng)债务违约，但债务上(shàng)限危机仍(réng)可(kě)从市场预期、流动性、风险(xiǎn)偏好(hǎo)、借(jiè)贷成本(běn)等机(jī)制作(zuò)用于全球金融、实物资产。

　　多位业内(nèi)人士对《中国(guó)基(jī)金(jīn)报》记者表示，在(zài)目前美国债(zhài)务上限(xiàn)情景下，中长期看美(měi)债上限(xiàn)违约风险难以忽(hū)视，亚洲等新兴市(shì)场股(gǔ)票表现将更具韧性(xìng)，而市场关注的重点(diǎn)也将重新(xīn)回到美联储的货币政(zhèng)策(cè)上来。

　　危(wēi)机暂(zàn)缓新兴市场股票(piào)表(biǎo)现更具韧性

　　除本次外(wài)，1976年以来美国政府债务共有(yǒu)22次触及法定上(shàng)限，每次债务上限(xiàn)触及后(hòu)均得到了(le)上(shàng)调或暂(zàn)停(tíng)，只是经(jīng)历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债(zhài)务上限解决前后，标(biāo)普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下(xià)跌(diē)16.3％；在(zài)2013年债务上限解决前后(hòu)，标普500指数最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债务(wù)危(wēi)机谈判(pàn)过程中，亚洲市场反应参差，日经225指(zhǐ)数创1990年以来(lái)新高，香港恒生(shēng)指数则(zé)跌至年(nián)内新(xīn)低(dī)。

　　瑞银财(cái)富(fù)管理投资总(zǒng)监办(bàn)公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违(wéi)约的可能(néng)性非常低，但此前因为(wèi)市场担忧发(fā)生(shēng)发生违约，很多国家和行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对于美(měi)国和发达市场更具韧性，得(dé)益(yì)于较佳的盈(yíng)利增长(zhǎng)前(qián)景和具(jù)吸引力的相(xiāng)对估值，尤其(qí)看好中国(guó)、泰国和韩(hán)国。

　　具体就中(zhōng)国市(shì)场而(ér)言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是关键催化剂。中国(guó)今(jīn)年首季(jì)盈(yíng)利(lì)增长较(jiào)去年第(dì)四季有所改善，有助提振(zhèn)对(duì)中国资(zī)产的信心(xīn)。与(yǔ)亚洲(zhōu)其他地(dì)区（日本除外）相比，中国(guó)股市的估值似乎(hū)被低估。

　　景(jǐng)顺亚(yà)太区(qū)（日本除外）全球市场(chǎng)策(cè)略师赵耀(yào)庭(tíng)也对记者表示(shì)，债务协议的顺利(lì)通过消除了美国乃(nǎi)至全球(qiú)面临(lín)的一个不明朗因素，进(jìn)而(ér)短暂提(tí)振市场情绪(xù)。中航信托宏(hóng)观策略(lüè)总监(jiān)吴照银对记者称，因(yīn)投资者对两(liǎng)党达成一致有确定的(de)预期，所(suǒ)以近期美(měi)国以及全球资(zī)本(běn)市场并(bìng)没有对美国债务上限问(wèn)题过(guò)度(dù)反应(yīng)，整体表现平(píng)稳(wěn)。

　　中长期看(kàn)美债(zhài)上限违约风险难以忽视

　　目前来看，主流大类资(zī)产(chǎn)对于美(měi)债危机的(de)叙事反应都较为平淡(dàn)，但野村东(dōng)方国(guó)际证券资产管理(lǐ)部(bù)总(zǒng)经理兼投资总监肖令(lìng)君对记者表(biǎo)示，从中长期的资产配置角度出(chū)发，诸如美债(zhài)上限(xiàn)等类似(shì)的(de)尾部(bù)风险事件难以忽视(shì)。

　　“对(duì)冲投(tóu)资组合的下行(xíng)风险，主要考虑(lǜ)两(liǎng)点：一是多元(yuán)化低相(xiāng)关性(xìng)资产配置、二是支付保险(xiǎn)费的另(lìng)类策略，为(wèi)组(zǔ)合提供下行保护。回顾美(měi)债(zhài)上限危机历史，看到避险(xiǎn)资产(chǎn)如美元、美债、黄金在通常较风(fēng)险(xiǎn)资产呈现明显的超额收益(yì)，因此组(zǔ)合(hé)配(pèi)置中保有一定比例的避(bì)险资产有助对冲投资组(zǔ)合(hé)波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证(zhèng)券(quàn)在黄金与(yǔ)美(měi)债季度展望中也提到，黄金作为典型的避险(xiǎn)资产(chǎn)，国际金价(jià)将(jiāng)有支撑，短期或继续(xù)走高(gāo)，因为美债利率短期内(nèi)仍(réng)会(huì)高位(wèi)震荡(dàng)，通胀不确定(dìng)性仍然较高，同时全球整体风险因素在(zài)提高。

　　肖令君还提到，另一(yī)方面(miàn)，极(jí)端危机环境下，大类资产会呈(chéng)现同涨同跌的特征，如2020年3月(yuè)极(jí)度恐慌时期，市场无差别(bié)抛售一切资产(chǎn)增持现(xiàn)金，传统避险资产随同风险资产一起(qǐ)下(xià)跌(diē)，因此以期权保(bǎo)护组合下行风险(xiǎn)是(shì)另一(yī)种方式。美债违约并非我们的基准(zhǔn)假(jiǎ)设(s串子是什么意思网络，足球串子是什么意思hè)，如果出现此类尾部风险，做多(duō)波(bō)动率(lǜ)、以(yǐ)及做空风险资产(chǎn)的衍生品策略(lüè)将显著受益。

　　瑞银首席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市场(chǎng)的最佳非对称对冲策略是做空美国高评(píng)级银行串子是什么意思网络，足球串子是什么意思（评(píng)级下调、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美(měi)国寿(shòu)险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出现更严重的衰退(tuì)时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析(xī)师黄俊则(zé)对记者表(biǎo)示，美债上(shàng)限(xiàn)的提升，将促进(jìn)美联储停止紧缩货币政(zhèng)策，对美股也是(shì)一大利好(hǎo)。他还认为，美国政(zhèng)府(fǔ)的财政支(zhī)出(chū)得到了(le)保证(zhèng)，在(zài)两年(nián)内可以继续举债。最近两周(zhōu)的美债谈(tán)判(pàn)关(guān)键(jiàn)期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的(de)市场报串子是什么意思网络，足球串子是什么意思以乐(lè)观。可见随(suí)着美债上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)的尘埃落(luò)定，美股(gǔ)仍(réng)有(yǒu)望进一步有良好表现(xiàn)。

　　市场重点再次回到

　　美国(guó)财政政策和货币政策(cè)上

　　美国参议院已经投票通过债务上(shàng)限法案(àn)，市场关注焦(jiāo)点再度回到(dào)美(měi)国未来的财政(zhèng)政策(cè)和(hé)货币政策上(shàng)。肖令君认为，如果未出现黑(hēi)天鹅事(shì)件，预计联储仍将(jiāng)贯彻数据依赖原(yuán)则(zé)，联储可能会持续关(guān)注就业数(shù)据和工(gōng)商业运行情况，等待市场自然降温至浅萧条(tiáo)后再开启降息，年内降息的乐观预(yù)期存(cún)在修正可能。

　　肖令君还(hái)称(chēng)：“从经济数据上(shàng)看，美国经济韧性好于预期，如果(guǒ)年核心PCE指标(biāo)继续(xù)反(fǎn)弹走高(gāo)，不排(pái)除联储还会继续(xù)加(jiā)息的可能，但加息周期已接近尾声，利率基本见顶的趋势不(bù)会改变，因此预计加息对市(shì)场(chǎng)的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为(wèi)，债(zhài)务上(shàng)限协议通过(guò)后，美(měi)国财政部预计将可(kě)于(yú)未来7个(gè)月发行(xíng)逾6000亿美(měi)元的国债。随着市场流动性收(shōu)紧，这或将产生(shēng)显著(zhù)的(de)吸力作(zuò)用(yòng)。债券收益率或将(jiāng)随(suí)着资(zī)本流出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师(shī)黄俊则(zé)称(chēng)，接下来美(měi)国(guó)财(cái)政部(bù)的工作重(zhòng)点(diǎn)是如何(hé)为美债(zhài)找到(dào)买家(jiā)，其中(zhōng)有三个重要看点，即第一，美联储现在(zài)仍在缩(suō)表周期(qī)，接下来是(shì)否要调整货币政(zhèng)策(cè)停止缩(suō)表抛售美债；第(dì)二(èr)，以中国为代表的贸易顺差国(guó)是否购买美债；第(dì)三(sān)，美国(guó)国内(nèi)普通(tōng)家庭(tíng)可能成为购买美债异军突起的(de)力量。

　　黄俊进(jìn)而分析(xī)称，美联(lián)储现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否要调(diào)整货币政策(cè)停止(zhǐ)缩(suō)表抛售美(měi)债。如果美联储缩(suō)表卖出美债(zhài)，美国(guó)财政部发行美(měi)债（向市场卖出）这无疑(yí)会给美债(zhài)市(shì)场造成(chéng)极大抛压。他总结道，美债(zhài)的重新(xīn)发(fā)行，有可(kě)能促使(shǐ)美联储美联储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了(le)此(cǐ)前暗示未来还会(huì)加息的措辞，需要关注6月(yuè)利率决议中美联储是否能进(jìn)一(yī)步确认停止(zhǐ)紧缩的(de)态度。

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