近日，国内(nèi)上市交易的4只(zhǐ)公募商(shāng)品期(qī)货基(jī)金陆续公布了一(yī)季(jì)报。在一季(jì)度商品市场(chǎng)整体下跌的背景下，4只公募商品期货基金也表现不佳，仅建信能源化工期(qī)货ETF利润为正。值得注意的是，国(guó)投瑞银白银(yín)期货LOF份额在报告期内(nèi)增加4.30亿份，增幅近(jìn)三(sān)成(chéng)，备受投资者青睐。

　　具体来看，已实现(xiàn)收(shōu)益和利润方面，一(yī)季(jì)度，建信能源化(huà)工期货ETF已(yǐ)实(shí)现(xiàn)收(shōu)益(yì)1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期(qī)货(huò)LOF已(yǐ)实现(xiàn)收(shōu)益940.20万元，利润(rùn)-796.75万(wàn)元(yuán)；大成(chéng)有色金属(shǔ)期货ETF已(yǐ)实现收益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万元(yuán)；华夏(xià)饲料豆粕(pò)期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收(shōu)益(yì)和利润有何区(qū)别？4只(zhǐ)公募(mù)商(shāng)品期货基金在一季报中均提及(jí)，本期(qī)已(yǐ)实现收益指基金本(běn)期利息收入、投资(zī)收益、其他收入（不(bù)含公允价值变动收(shōu)益）扣除相关费用和信用减值损失后的余额，本期利润为本(běn)期已实现收益加上本期公允(yǔn)价值变(biàn)动收益(yì)。

　　期末基金(jīn)资产净(jìng)值方面，截至(zhì)3月底，国投瑞银白银期货LOF资产(chǎn)净值超(chāo)过(guò)10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF、建信能源化工期(qī)货ETF、大成有(yǒu)色(sè)金属期(qī)货ETF资产净值(zhí)分别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末(mò)基金份额净值方面，华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期恋爱初期很平淡还有必要谈吗，有男朋友却感觉不像在谈恋爱货ETF以1.8032元居首(shǒu)，建信(xìn)能源化工期货E恋爱初期很平淡还有必要谈吗，有男朋友却感觉不像在谈恋爱TF、大成有色金属(shǔ)期(qī)货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银(yín)白银期货(huò)LOF低于(yú)1元，仅为0.710元。

　　净(jìng)值增长率方(fāng)面，报告期内，仅建信能(néng)源(yuán)化工期货ETF实现(xiàn)正增长，净值增长(zhǎng)率为5.57％，大(dà)成有色金属期货ETF、国投瑞银白(bái)银期货LOF、华夏饲(sì)料豆粕期货ETF净(jìng)值增长(zhǎng)率分别(bié)为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份(fèn)额的增减(jiǎn)变化，可以反映出投资者的偏好。从份额(é)变动来看，除(chú)华夏饲料豆粕(pò)期货ETF遭净赎回外(wài)，其他3只商品(pǐn)期(qī)货基金均(jūn)受到净申购(gòu)。截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银(yín)期货LOF份额(é)较期初增(zēng)加4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增幅高达27％；建信能源化工期(qī)货(huò)ETF份(fèn)额较期初(chū)增加2300万份(fèn)至(zhì)2.94亿份(fèn)，增幅(fú)8.50％；大成有色金(jīn)属期(qī)货ETF份额(é)较期初增加700万(wàn)份至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期初减少1320万份至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕市(shì)场整体走出下跌(diē)行情，华夏基金认为，主要原因(yīn)有以下几点：首先，美(měi)国硅谷银行倒(dào)闭消息(xī)在(zài)资本市场持续发酵，导致了原油(yóu)以及美(měi)豆等大宗商品价格下跌，引领国(guó)内豆粕价(jià)格下挫；其次，国内现货供应相对充裕，由(yóu)于(yú)加工利润尚可，加之(zhī)巴西大豆丰产上市(shì)，近(jìn)几个月国内大豆到港量(liàng)趋于增加，同时由(yóu)于下游提货消极(jí)，油厂豆粕不断累库，部分油厂甚至(zhì)出现胀库现象，导致豆(dòu)粕现货跌幅过大；最后(hòu)，需求端低(dī)迷不振，由(yóu)于春(chūn)节前养殖产品集中出栏(lán)，春节后(hòu)一段时间一般是豆(dòu)粕需求淡季，而今年由于生猪价格持续下(xià)行(xíng)，养殖(zhí)业复产(chǎn)积(jī)极性不高，加之非(fēi)洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需(xū)求更是恋爱初期很平淡还有必要谈吗，有男朋友却感觉不像在谈恋爱雪上加霜，油厂豆(dòu)粕(pò)成交(jiāo)和提货量处(chù)于(yú)偏(piān)低水平(píng)。

　　关于报告期内基金投(tóu)资策略和运作分析(xī)，国投瑞(ruì)银基金(jīn)表示，一(yī)季度白银在初(chū)期两个(gè)月处(chù)于振荡调整(zhěng)，在三月份又很快反弹至年初(chū)位置。黄金较白银(yín)表现更(gèng)为(wèi)强势(shì)，金银比价有(yǒu)所抬升。前期走势主要(yào)受(shòu)制于(yú)白银(yín)工业(yè)属(shǔ)性及美联储加息预期升温影响，白银表现出更高(gāo)的(de)波(bō)动(dòng)性。后(hòu)期则主要是欧美银(yín)行业出现(xiàn)流(liú)动性危机，导致避险情绪(xù)高涨(zhǎng)，也大(dà)幅降低(dī)了市场对于美联(lián)储的加息预期。

　　国(guó)投瑞银基(jī)金认为，美联(lián)储货币政策调(diào)整节奏(zòu)与经济衰(shuāi)退(tuì)担忧(yōu)继续主导贵金属行(xíng)情，同时也需关(guān)注(zhù)突发地缘政治、金融(róng)体系(xì)的流动性风险(xiǎn)、新兴(xīng)经济体债务风险等(děng)黑天鹅事件的(de)影(yǐng)响。今年以来(lái)，美(měi)联储已连续(xù)加息(xī)两次各25BP，加息步伐(fá)明显放缓(huǎn)，点阵图(tú)显示(shì)美联储今年或还有一(yī)次(cì)加息。随着(zhe)美(měi)国加息(xī)渐入尾声，而通胀仍处于高位，宏观(guān)环境对贵金属相对有利，贵(guì)金属配置(zhì)价(jià)值进一(yī)步提升。考(kǎo)虑到(dào)白银(yín)的高弹性及金银比价的(de)相(xiāng)对高位(wèi)，建议(yì)择(zé)机积极配(pèi)置(zhì)。

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