来源：海(hǎi)通宏观(guān)

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央(yāng)政治局4月28日(rì)召开会议，分析研(yán)究当前(qián)经(jīng)济(jì)形势和经(jīng)济(jì)工(gōng)作。今年以来，经济增长好于预期。不过当(dāng)前经济恢复性(xìng)好转，内(nèi)生动(dòng)力还不强，需求仍然(rán)不足。所以，稳增长基调延续，短期(qī)政(zhèng)策不太可能(néng)转向(xiàng)收(shōu)紧(jǐn)，但是面对高质量发展(zhǎn)要求，也没(méi)增(zēng)量刺激政策(cè)。未来扩大(dà)需求(qiú)主(zhǔ)要依靠自发(fā)修复消费，主动(dòng)稳定投资。此外，产业政策方面(miàn)强调(diào)“实体经济”支撑，防风险仍然(rán)是重点任(rèn)务。整(zhěng)体看，二(èr)季度经济修复(fù)速(sù)度或将放(fàng)缓(huǎn)，政(zhèng)策相(xiāng)对(duì)克制(zhì) 。

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　　政(zhèng)策不转向(xiàng)

　　本(běn)次(cì)会议首先强调了今年的成(chéng)绩，即“经济增(zēng)长好(hǎo)于预期”，“市场需(xū)求(qiú)逐步(bù)恢复，经(jīng)济发展呈现回升向好态(tài)势”。从一(yī)季(jì)度(dù)公布的(de)数据看，确实好于(yú)去年四季度时的预期。但随(suí)后会议也(yě)提到“经济(jì)运行(xíng)好转(zhuǎn)主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍(réng)然(rán)不足”。这也使得经济转型升级面临(lín)新的阻力，推动高质(zhì)量(liàng)发(fā)展仍需要克服不少困难(nán)挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度(dù)有明(míng)显改善，但(dàn)距离(lí)疫情之前2019年的6％附(fù)近的增(zēng)速，还有较大的差(chà)距。所以，经济仍(réng)需政策呵护。尤其是一季度(dù)降准后，就业压力(lì)仍然存在，我们认为政策短期不会转向收(shōu)紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持续回(huí)升向好(hǎo)的关键所在。

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　　稳(wěn)增(zēng)长：也没增量刺激

　　面对高(gāo)质量的发展要(yào)求，会(huì)议强调(diào)经济要实现“质的有效提升”和“量的合理增(zēng)长”。这(zhè)一点和(hé)去年经(jīng)济工(gōng)作会议精神(shén)一(yī)致。这也意味着稳(wěn)增长(zhǎng)不会通(tōng)过(guò)强刺激的方式，而是(shì)统筹(chóu)推(tuī)动“经济运行持续好转”、“内生动力持(chí)续增强”、“社会预期(qī)持(chí)续改善”、“风险隐(yǐn)患(huàn)持(chí)续(xù)化解(jiě)”。

　　对于(yú)稳增长(zhǎng)的(de)方式(shì)，会(huì)议要求(qiú)“把发挥(huī)政策效力和激发(fā)经(jīng)营(yíng)主体活力(lì)结合起来”。我们(men)的理解(jiě)是，下(xià)一阶段(duàn)更多通过(guò)激发市场化的力量去推动经济(jì)修复，通过改(gǎi)革(gé)开放的方式(shì)激发高质量的增长。所以(yǐ)会(huì)议指出，要坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破(pò)除影(yǐng)响(xiǎng)各类(lèi)所(suǒ)有制企业公平竞争、共(gòng)同发展的(de)法律法规障(zhàng)碍和(hé)隐(yǐn)性壁垒。各类企业都要依法合(hé)规(guī)经(jīng)营。要(yào)下决(jué)心(xīn)从根本上解决(jué)企业账款拖欠问题(tí)。总体而(ér)言，政(zhèng)策刺(cì)激空间(jiān)有限(xiàn)，主要还(hái)是以(yǐ)提振信心和(hé)预期(qī)、激(jī)发活力为主要(yào)手段，让经济自发的(de)内生修复。

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　　扩需求：自发(fā)修(xiū)复消费(fèi)，主动稳定投资(zī)

　　会议提出，积极的财政政策(cè)要(yào)“加力提(tí)效”，稳健的货币政策(cè)要“精准(zhǔn)有力”，延(yán)续了去年12月会议的表述。对于政(zhèng)策的要求，本次会(huì)议强调“形(xíng)成扩(kuò)大需求的(de)合力”，而去年12月会(huì)议的相关(guān)表(biǎo)述是“加强各(gè)类政策协调配合”，这说明扩(kuò)大需(xū)求是未来(lái)的政策重心。

　　一方(fāng)面(miàn)，自发修复消费。“要(yào)多渠道增加城乡(xiāng)居(jū)民收入，改善消费环(huán)境，促进文化旅游等服(fú)务消费”。提高消(xiāo)费，主要还是(shì)靠居民劳动收入的自然修复。另一(yī)方(fāng)面(miàn)，主动稳定投资(zī)。尤其是(shì)基建投资，是政府主(zhǔ)动稳增长的重点(diǎn)。会议提(tí)到，在超大特大城(chéng)市(shì)积(jī)极(jí)稳(wěn)步推进(jìn)城中村改造和(hé)“平急两用”公(gōng)共基础设施建(jiàn)设(shè)。

　　此 外， 会议强(qiáng)调(di苹果xr重量为多少gào)，要(yào)把吸引(yǐn)外商投资放在更(gèng)加重要的位置(zhì)，稳住外贸外资基本盘。要支持有条件的自贸试验区和(hé)自由贸易港对接国(guó)际高(gāo)标准(zhǔn)经贸规(guī)则(zé)，开(kāi)展改(gǎi)革开(kāi)放(fàng)先行(xíng)先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会(huì)议强调，加快建设现代化产业(yè)体系要(yào)以“实体经济”为支(zhī)撑。我们(men)的理解是，产业政策的重(zhòng)点(diǎn)是(shì)“实体(tǐ)经济”，这里的(de)实体经济并不(bù)是(shì)整个(gè)GDP，而是和“虚拟苹果xr重量为多少g(nǐ)经(jīng)济”相对应(yīng)的。

　　会(huì)议明(míng)确“要(yào)夯实科(kē)技自(zì)立自强根(gēn)基，培育(yù)壮(zhuàng)大新动能”；“要(yào)巩固和扩大(dà)新能源汽车发(fā)展(zhǎn)优势，加(jiā)快推进(jìn)充电桩、储能(néng)等设施建设和配套电网改造”。会(huì)议指出“要重(zhòng)视(shì)通用人工智(zhì)能发展，营造创新(xīn)生态”，也(yě)提到了“重视防(fáng)范风险”。我们认为，人工(gōng)智(zhì)能发展到一定(dìng)程度，监管措施也必然会跟上(shàng)。此外，在(zài)互联(lián)网领域，要(yào)推动平台企业规范健康(kāng)发(fā)展，鼓(gǔ)励(lì)头部平台企业探索(suǒ)创新。

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　　防风险也是重(zhòng)点

　　会议提(tí)出(chū)，“统筹(chóu)做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构改革化险工作”；再次强调(diào)房住不炒，“做(zuò)好保交楼(lóu)、保民生、保稳定(dìng)工作(zuò)”；“要加强地方政府(fǔ)债务管理，严控新(xīn)增隐性苹果xr重量为多少g债(zhài)务”。我们(men)认为，房地产产业链、中小金融机构的(de)风(fēng)险出清，仍是大势所趋，地(dì)方(fāng)债务的风险也需要化解。所以今年和(hé)去年最大的不(bù)同是疫情影响减弱，其他方面(miàn)的(de)经济(jì)问题(tí)依然是存在的。

　　整体看(kàn)，二季(jì)度经济(jì)修复速度或将放(fàng)缓，政策(cè)相对(duì)克制(zhì)。

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