财联(lián)社5月8日讯（记者 闫军）铁树开花了(le)！不仅仅(jǐn)是中国平安(ān)在4月27日迎来时隔8年的(de)涨停，就(jiù)在(zài)5月8日，中信银行、中国银行(xíng)也(yě)迎来涨停，而上一次涨停分别是13年前、7年前，邮储银行更是盘中刷新历(lì)史最(zuì)高。

　　有市(shì)场观点将大涨归因为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央(yāng)企投资价值促进央企估值回归”业务交流(liú)会暨国新央(yāng)企股(gǔ)东(dōng)回报ETF宣介会即将举办；另(lìng)外一份则是(shì)沪(hù)市(shì)金融业主题座谈会，其中“在(zài)服务中国(guó)式现代化中促进金(jīn)融业估值提升和高(gāo)质量发展(zhǎn)”成为重要议题。

　　中(zhōng)特估成(chéng)为了市场较长一段时期的热门词，尽(jǐn)管披上了主题(tí)、政策等色彩(cǎi)，底层逻辑是过(guò)去的A股市(shì)场对部分传统(tǒng)行(xíng)业(yè)国(guó)央企的(de)严重低配和低估(gū)。说到(dào)A股的低(dī)估值(zhí)、高(gāo)分红，银行为首(shǒu)的大金(jīn)融(róng)板块首当其冲。上述5.11会议是为此(cǐ)前获批的央企股东回(huí)报(bào)ETF发行预(yù)热，会议作用显然被放大。

　　事实上，不仅(jǐn)是两份会议通知的推波(bō)助澜，“小(xiǎo)作文”又来添(tiān)油加醋。一则无头无(wú)尾的所谓(wèi)指导意见，要求“国企(qǐ)要做到1倍PB以上(shàng)”，捕风捉影，却(què)获(huò)得极大的传播(bō)。

　　低估值、高股息，在经(jīng)济(jì)温和复(fù)苏预期之下，中特(tè)估银(yín)行概念获得资金的青睐。有了多重消息的加持(chí)，暴涨顺理成章。

　　根(gēn)据以往经验，大金融(róng)板(bǎn)块走强(qiáng)往往预示着(zhe)行情的结(jié)束，这一次(cì)历史是否会重演呢？多位受(shòu)访人士指出，这种单一衡(héng)量逻辑可(kě)能(néng)不再奏效，当(dāng)前市场，银行(xíng)板块是作为“国资(zī)含量”比(bǐ)较(jiào)高的板块(kuài)行进(jìn)，从去(qù)年底开始(shǐ)监(jiān)管(guǎn)开始提(tí)出中特估(gū)后有(yǒu)比较不错的表现，中特估有望(wàng)持续为投(tóu)资者带来除稳定股息收益(yì)外的收益。

　　银行为首的大金(jīn)融爆(bào)发

　　5月8日，银(yín)行满屏大涨，中国银行、中信银行、西(xī)安银行(xíng)涨停，农业银行、民生银行(xíng)、工(88是不是质数，79是质数吗gōng)商(shāng)银行、浙商银行大涨(zhǎng)超过6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有网友感慨(kǎi)：“你以为(wèi)的大牛市is back，其实(shí)大牛市(shì)is bank。”从指(zhǐ)数维度来看，银行板(bǎn)块大涨(zhǎng)早已启动，银(yín)行指数（中信）近(jìn)5个(gè)交易日涨(zhǎng)幅(fú)达到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了88是不是质数，79是质数吗银行板块，券(quàn)商股也持续爆发，券(quàn)商指数(shù)收盘涨幅超过(guò)2％。其(qí)中，中国银河领(lǐng)涨，盘中一度(dù)涨停，近5个(gè)工作(zuò)日涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银行板块(kuài)ETF涨势来看，场内(nèi)10只中证银行ETF涨幅明(míng)显，比如(rú)，天弘中(zhōng)证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华宝中证ETF等多只基(jī)金(jīn)涨幅超(chāo)过(guò)4％，从资(zī)金流动来看(kàn)，以规(guī)模最大的(de)华宝(bǎo)中证(zhèng)银行ETF为例，不仅当日收盘价创一年新高，全天(tiān)成交量飙升超过14亿(yì)元，刷新(xīn)近两年来的最高。

　　对于银行股的大涨，市场早(zǎo)有预(yù)期。睿(ruì)郡资产合(hé)伙人董承非(fēi)在5月7日(rì)表示，在经济复(fù)苏不强(qiáng)劲情况(kuàng)下(xià)，原来看不起的那些(xiē)低增速的企业88是不是质数，79是质数吗，现在反而显得(dé)难(nán)能可贵，因此被(bèi)忽略(lüè)高分红、深(shēn)度价值(zhí)的企业(yè)反(fǎn)而(ér)受(shòu)到追捧。

　　博时(shí)基(jī)金权益投资一部(bù)基金经理吴鹏(péng)也表示，银(yín)行股这波快速上涨，是其在估值极度(dù)低水平、股息率具备一定吸(xī)引力、持仓(cāng)极度低(dī)配、基本(běn)面预(yù)期(qī)极度(dù)悲观(guān)等背(bèi)景下，配合当前(qián)经济弱(ruò)复苏(sū)整体回报率预期下行(xíng)、中特估(gū)政策背景下的估(gū)值修复。

　　涨(zhǎng)幅与成交量(liàng)齐(qí)升，背后仍是中(zhōng)特估逻辑

　　经(jīng)过漫长的季节，银行(xíng)股(gǔ)等来(lái)了久违的上涨，截至5月(yuè)8日，自今(jīn)年4月以来全市场42家上(shàng)市银(yín)行中，有17家涨幅(fú)超过(guò)10％，其(qí)中，中信(xìn)银行涨幅(fú)近40％，中国(guó)银行(xíng)涨幅超过32％，民生、邮(yóu)储、农行、交行、西安等(děng)5家银(yín)行涨幅超过20％。

　　资(zī)金(jīn)的流(liú)入量同(tóng)样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创一年新(xīn)高，全天成交量飙升超过14亿元，也(yě)刷新近两年来的最高(gāo)。中国银行龙虎榜数据显示(shì)，近(jìn)三(sān)日沪股通(tōng)累(lèi)计买入5.65亿元并卖(mài)出10.74亿元，4家机构累计(jì)买入11.37亿(yì)元。

　　银(yín)行股的(de)大涨，正(zhèng)如吴鹏所言，估值(zhí)极(jí)度低水平、股(gǔ)息率具备一定吸引力、持仓极(jí)度低配、基本(běn)面(miàn)预期(qī)极度悲观都(dōu)是银行股(gǔ)上涨的逻辑(jí)所在(zài)。

　　具体而言，在估值上，截至目(mù)前，42家(jiā)A股(gǔ)银(yín)行的平均市净(jìng)率为0.6倍左右。除了宁(níng)波银行和招商银行(xíng)，其余银行均处于(yú)“破净”状态。在这一轮估值修(xiū)复中，有(yǒu)市(shì)场人士指出，中字头银行目(mù)标价估值最保守看到(dào)0.6，相当于2020年疫情前(qián)的估值位置(zhì)，当前板块交易热度之下目标价抬(tái)升至0.7-0.8，明显看到，资金对资(zī)产质量、让利实体经济(jì)容忍(rěn)度提升。

　　稳定的高分红和高股息是银行股(gǔ)相对(duì)于其他主题板块更强的优势(shì)，据财通证券研报，国有(yǒu)大行近五年分(fēn)红率基本稳定在30％左右(yòu)，稳(wěn)定分红符(fú)合(hé)价值投资和(hé)长期投资需要(yào)。近年来国有大(dà)行股(gǔ)息率也呈逐年提升趋势平均股息率从2019年的4.85％提(tí)升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公(gōng)募持仓占比极低也(yě)为(wèi)调仓(cāng)提供了空(kōng)间，公募(mù)“冷”银(yín)行久矣，2023年(nián)一(yī)季度银行股占偏股型基金仓位为1.96％，为(wèi)2016年三季度以(yǐ)来新低，显(xiǎn)著(zhù)低于2010年以来均值(zhí)。

　　华宝(bǎo)基金银行(xíng)ETF基金经(jīng)理胡洁就(jiù)向财(cái)联社表(biǎo)示(shì)，高股(gǔ)息策略以其确定的(de)股(gǔ)息收入和(hé)较高的安全边(biān)际可以(yǐ)为(wèi)投资者提(tí)供(gōng)不错的(de)收益(yì)。而(ér)基本面稳健、分红率高而稳定、估值处于历史(shǐ)低(dī)位的银行板块是高(gāo)股息(xī)策略的理想增配板(bǎn)块。与此同(tóng)时，银(yín)行板块在一(yī)季度是(shì)业绩低点。随着大行重定价(jià)的压(yā)力过(guò)去以及二三季(jì)度(dù)农(nóng)商行小微(wēi)投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率(lǜ)将(jiāng)会逐步企稳(wěn)，后(hòu)续(xù)业绩(jì)有望改善。

　　鹏华基金量化及衍生(shēng)品投资部(bù)基(jī)金(jīn)经理余展昌(chāng)也(yě)指(zhǐ)出，与海外银行对比(bǐ)，在中特估背景下的国(guó)内银行仍然具有较好的投资机会。以国(guó)有大行(xíng)为例，从PB角(jiǎo)度而言，邮储银行(xíng)的PB最高在0.75倍左右，其他大行在(zài)0.5-0.6倍之间，而(ér)海外(wài)绝大部分的银行估值都在(zài)1倍PB以上(shàng)。考(kǎo)虑到海(hǎi)外银行(xíng)还有大量的商誉，国内(nèi)银行的(de)估值水平是偏低的，本(běn)身就有比较大的修复(fù)空间。此外，他还指出，国企改革有望使(shǐ)得这些问题得(dé)到改善，从而(ér)提(tí)高(gāo)银行(xíng)的利润增速，持续修(xiū)复估(gū)值(zhí)。

　　银行是否意味着行情(qíng)的结(jié)束？

　　随着证券、银行等大金融板块的走(zǒu)强，有(yǒu)市场观点(diǎn)开始担忧市(shì)场行情告一段落。对(duì)此(cǐ)，市场(chǎng)人(rén)士认为，站在中特(tè)估(gū)背景下去看金融股的爆发(fā)，并不能简单做出市场行情结束(shù)的(de)结论。

　　吴(wú)鹏分析(xī)称，大(dà)金融板块过(guò)去(qù)被当(dāng)成行(xíng)情结(jié)束(shù)的指标，其背后(hòu)通常(cháng)潜意识(shí)映(yìng)射包括不限于大金融(róng)爆(bào)发往往代表市场没有(yǒu)别的方向、市场进入避(bì)险状态、大(dà)金融“吸血”严重(zhòng)等。但(dàn)从当前的金融(róng)股走强来(lái)看，市场表现并(bìng)不(bù)存在上述问题。

　　首先，当前大(dà)金融“吸血”效应并不强，比如银行板块近期大幅放量，成交量约(yuē)为600亿，作(zuò)为(wèi)大市(shì)值的板块，这一(yī)成交量与甚至部分中小市(shì)值板块成(chéng)交量相差甚(shèn)远。

　　其(qí)次，大金融板块本次表现也不(bù)是单一的，放眼全市(shì)场(chǎng)，部分港口(kǒu)、铁路(lù)、建(jiàn)筑、电力、石化等板块也(yě)表现较好(hǎo)，因此不能单一地以过去大金融上涨作为单一比(bǐ)较(jiào)。

　　吴(wú)鹏坦言(yán)，当下较为极端(duān)的交易(yì)结构容易(yì)被表征为市场波动的前奏，但(dàn)市场变量影响较(jiào)多、今年(nián)行(xíng)情结构差异巨大，建议不要单一映射分析。

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