近日，国内(nèi)上市交易(yì)的4只公募商品期货基金(jīn)陆续公(gōng)布(bù)了一季报(bào)。在一季度商品(pǐn)市场整体(tǐ)下跌的背景下，4只公募商品期(qī)货基金(jīn)也表现不(bù)佳，仅建信能源化工期货ETF利润为正。值得注(zhù)意的(de)是，国(guó)投瑞银白银期货LOF份额在报告期内(nèi)增(zēng)加4.30亿份，增幅近三成，备受投资(zī)者青(qīng)睐。

　　具体来看，已实现收益和利润方面，一季度，建(jiàn)信能源化工期货(huò)ETF已实现收益1637.71万元，利(lì)润2491.41万元；国投瑞银白银(yín)期货LOF已实现收益940.20万元，利润(rùn)-796.75万元；大成有色金属期(qī)货ETF已实(shí)现收益-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元；华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF已实现收益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何(hé)区别？4只公募商(shāng)品(pǐn)期货基(jī)金在一季报中均提及，本期(qī)已(yǐ)实现(xiàn)收益指基金(jīn)本期利(lì)息(xī)收入、投资(zī)收益、其他收入（不含公(gōng)允价值(zhí)变动收益）扣除(chú)相关(guān)费(fèi)用和信用减(jiǎn)值损(sǔn)失后(hòu)的余(yú)额，本期利(lì)润为本(běn)期已实现收益加(jiā)上本期公允价值变(biàn)动收益。

　　期(qī)末基(jī)金(jīn)资产净值方面(miàn)，截(jié)至(zhì)3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF资产净值超(chāo)过10亿(yì)元，达到14.36亿元(yuán)，华(huá)夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF、建(jiàn)信(xìn)能(néng)源(yuán)化(huà)工期货(huò)ETF、大(dà)成有色金属期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末(mò)基金份额(é)净值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大成有色(sè)金属期货ETF也超(chāo)过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF低于1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增长率方面，报告期内，仅建信(xìn)能源化工期货ETF实(shí)现正增(zēng)长，净值增(zēng)长率(lǜ)为5.57％，大成有色金属期(qī)货ETF、国投瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF、华夏饲(sì)料豆粕期货ETF净值增长率(lǜ)分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增减变化，可以反映出投资者的偏好。从份额变动来看，除华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF遭净赎回外(wài)，其他(tā)3只银耳越黄越好还是越白越好，干银耳为什么越放越黄商品期货基(jī)金均受到(dào)净(jìng)申购。截至3月底(dǐ)，国(guó)投(tóu)瑞银白银期货LOF份额较期初(chū)增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源(yuán)化工期(qī)货(huò)ETF份额较(jiào)期初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色(sè)金属期货(huò)ETF份额较期初(chū)增加700万份至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF份(fèn)额较期初减少1320万(wàn)份至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体(tǐ)走出下(xià)跌行情，华夏基金认为(wèi)，主要(yào)原(yuán)因有以(yǐ)下几(jǐ)点(diǎn)：首先，美国硅谷银(yín)行倒闭(bì)消息在(zài)资本市场持续发酵，导致了(le)原油(yóu)以及美(měi)豆等大(dà)宗商品价格下跌，引领国内豆粕价格下挫；其(qí)次，国内现货供应相对充裕，由于加工利润尚可(kě)，加(jiā)之(zhī)巴西大豆(dòu)丰产上市，近几个月国(guó)内大豆到港(gǎng)量趋于增(zēng)加，同时由于(yú)下游提(tí)货消极(jí)，油厂豆(dòu)粕不断累(lèi)库，部分油厂甚至出现胀库现象，导(dǎo)致豆粕现(xiàn)货跌幅(fú)过大；最后，需求端(duān)低迷不振(zhèn)，由于(yú)春节前养(yǎng)殖(zhí)产品(pǐn)集中出(chū)栏，春节后一段(duàn)时间一般是豆粕(pò)需求淡季，而今年由于生猪价格(gé)持续(xù)下行，养殖业(yè)复产积极性不高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆(dòu)粕需(xū)求更是雪(xuě)上加霜，油厂豆粕成交和提货量处于偏低(dī)水平。

　　关于(yú)报告期内基金投资策略和运作(zuò)分析，国投(tóu)瑞银基(jī)金表示(shì)，一季度白银在初期两个(gè)月处于振荡调整(zhěng)，在(zài)三(sān)月份又很快反弹(dàn)至年初位(wèi)置。黄金较白(bái)银表现更为强势，金银(yín)比(bǐ)价有所抬升(shēng)。前期走(zǒu)势主要受制(zhì)于(yú)白银工(gōng)业属性及美联储加息预期升温影响，白银(yín)表现出(chū)更高(gāo)的波动性(xìng)。后期(qī)则主(zhǔ)要是(shì)欧美银行业出现(xiàn)流(liú)动性危机，导致(zhì)避(bì)险(xiǎn)情绪高涨，也(yě)大(dà)幅降低了市场对于美(měi)联(lián)储的加息预期。

　　国(guó)投瑞银基金认为，美(měi)联储货币政(zhèng)策(cè)调整(zhěng)节奏与经济衰退担(dān)忧继续主导贵金(jīn)属行情，同时也(yě)需关注突发地缘(yuán)政治、金融体系的流动(dòng)性风险(xiǎn)、新兴(xīng)经济体债(zhài)务风险等(děng)黑天鹅事件的影响。今年以来(lái)，美联储已连续加息两次各25BP，加息步伐明显放缓，点(diǎn)阵图显示美联储今年或还有一(yī)次(cì)加息。随着美(měi)国加(jiā)息渐(jiàn)入尾声，而通(tōng)胀仍处于高位，宏观(guān)环境(jìng)对贵金属相对有利，贵金(jīn)属配置(zhì)价值(zhí)进一步提升。考虑到白银(yín)的高弹性及金(jīn)银比价的相对高位(wèi)，建议择机积极(jí)配置。

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