近日，国内(nèi)上市交易的4只公募商(shāng)品期货基金陆续(xù)公布了一季报。在一季度商品市(shì)场整体下跌的背景下(xià)，4只公募(mù)商品期货基(jī)金(jīn)也表现不(bù)佳(jiā)，仅建信(xìn)能源化工期货ETF利润为(wèi)正。值得注意的(de)是，国(guó)投瑞银白银期货LOF份额(é)在报告期内增加4.30亿份，增幅近三成，备受投资(zī)者(zhě)青(qīng)睐。

　　具体来看，已实现收益和(hé)利润方面，一季度，建信能源化工期货ETF已实现(xiàn)收益1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元；国投(tóu)瑞银白银(yín)期货(huò)LOF已实现收益(yì)940.20万元，利(lì)润-796.75万元；大成有(yǒu)色金属期(qī)货ETF已(yǐ)实现(xiàn)收(shōu)益-1196.50万(wàn)元，利润(rùn)-992.33万(wàn)元；华(huá)夏饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收(shōu)益和(hé)利润(rùn)有(yǒu)何区别(bié)？4只公(gōng)募商品期货基金在一季(jì)报中均提及，本期已实(shí)现收益指基金本期利息收(shōu)入、投资收益、其他收(shōu)入（不含公(gōng)允价值(zhí)变动收益）扣(kòu)除(chú)相关费用和信用减值损(sǔn)失(shī)后的(de)余额，本(běn)期利润(rùn)为本期已实现收益加(jiā)上(shàng)本期公允价值变动收益(yì)。

　　期末基金资产净值(zhí)方面，截至3月底，国投瑞银白(bái)银期货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿(yì)元，华夏饲料(liào)豆粕期货ETF、建信(xìn)能源化工期(qī)货ETF、大成有色金属期货ETF资产净值(zhí)分别(bié)为5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净(jìng)值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元(yuán)居(jū)首，建信能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF低于(yú)1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期(qī)内，仅建信能(néng)源化工期货(huò)ETF实(shí)现正增长，净值增长率诸葛亮决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁，决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁说出来的为(wèi)5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银白银期货(huò)LOF、华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额(é)的增减变(biàn)化，可以(yǐ)反映出投资者的偏好。从份额变动来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎(shú)回(huí)外，其他3只商品(pǐn)期(qī)货基(jī)金均受(shòu)到净申(shēn)购。截至3月底(dǐ)，国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿(yì)份，增(zēng)幅高(gāo)达(dá)27％；建信(xìn)能源(yuá诸葛亮决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁，决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁说出来的n)化工期货ETF份(fèn)额(é)较期初增加(jiā)2300万份至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成有色金属期(qī)货ETF份额较期初(chū)增加700万份至(zhì)1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货(huò)ETF份额较期初(chū)减少(shǎo)1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕(pò)市场(chǎng)整体走出下跌行情，华夏基金认为，主要(yào)原(yuán)因有(yǒu)以下几点：首先，美国硅谷银行倒闭消息在(zài)资本市场(chǎng)持(chí)续发酵(jiào)，导致了原油以及美豆等大宗商(shāng)品(pǐn)价格(gé)下跌(diē)，引领国(guó)内(nèi)豆粕(pò)价格下挫；其次，国(guó)内现货(huò)供应相对充裕，由于加工(gōng)利(lì)润尚可，加之巴西大豆丰产上(shàng)市，近几(jǐ)个月国内(nèi)大(dà)豆到港量趋(qū)于增加，同(tóng)时由于(yú)下游提货消极，油厂豆粕不断累(lèi)库(kù)，部(bù)分(fēn)油厂甚(shèn)至出现(xiàn)胀库现象，导致豆粕现货跌(diē)幅过大(dà)；最后，需(xū)求端低迷不振(zhèn)，由于春节(jié)前养(yǎng)殖产品(pǐn)集中(zhōng)出栏(lán)，春(chūn)节后一段(duàn)时(shí)间一般(bān)是豆粕需求淡季，而(ér)今(jīn)年由(yóu)于(yú)生猪(zhū)价格持续下行(xíng)，养(yǎng)殖(zhí)业(yè)复产积极性不高，加之非洲猪瘟(wēn)疫情偶发(fā)，使(shǐ)得豆粕需求更(gèng)是雪上加霜(shuāng)，油厂豆(dòu)粕成交和提货(huò)量(liàng)处于偏低水平。

　　关于报(bào)告期内基金投资(zī)策略和运作(zuò)分析(xī)，国投瑞银基金表(biǎo)示，一季度(dù)白(bái)银在初期两个(gè)月(yuè)处于振(zhèn)荡(dàng)调整，在三月份又很快反弹至年初位置。黄(huáng)金较(jiào)白银表现更为(wèi)强势(shì)，金银比价(jià)有所抬升。前期走势主要受(shòu)制于白银工业(yè)属性及美联储(chǔ)加息预期升温影响，白银表(biǎo)现出更(gèng)高的波动性。后期则主(zhǔ)要是(shì)欧美银(yín)行业出现流(liú)动性危机，导致避险情绪高涨，也大幅降(jiàng)低了市(shì)场对于美(měi)联储的(de)加息(xī)预期(qī)。

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　　国投瑞银(yín)基金认为，美(měi)联(lián)储货币政(zhèng)策调整节(jié)奏与(yǔ)经(jīng)济(jì)衰退(tuì)担忧继续主导贵金属行情(qíng)，同时也(yě)需关注突发(fā)地(dì)缘(yuán)政治(zhì)、金融体(tǐ)系的流动性风险(xiǎn)、新(xīn)兴经济(jì)体债务风(fēng)险(xiǎn)等黑天鹅事件的影响。今(jīn)年以来(lái)，美联(lián)储已连(lián)续加息两次各25BP，加息步伐(fá)明显放(fàng)缓，点阵(zhèn)图显示美(měi)联储今年或还有一次加(jiā)息。随着美国加息渐入(rù)尾声(shēng)，而通胀仍处于(yú)高位，宏(hóng)观环境对(duì)贵金属(shǔ)相对有利，贵(guì)金属配(pèi)置价(jià)值进一步提(tí)升。考虑到(dào)白(bái)银的高弹性及金银比价的相对高位，建议择机积极配(pèi)置。

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