上市公(gōng)司(sī)退市在A股早已不稀奇，但连带(dài)着可转债一起退(tuì)市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因(yīn)股价连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司(sī)股(gǔ)票及(jí)其可转债被(bèi)终止上市(shì)，搜特转债或成(chéng)为首只因(yīn)正股退市而强制退(tuì)市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及(jí)退市(shì)指标被终止上市，其可转债已进入退市整理(lǐ)期，引发投资者对可转债(zhài)信用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股票双重属性，自诞生以来(lái)颇受市场欢迎。一个广为流传的说法(fǎ)是，可转(zhuǎn)债(zhài)“下(xià)有(yǒu)保底，上不封顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债(zhài)性(xìng)”托底，投资(zī)者“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债30多年发展中，此(cǐ)前一(yī)直未出现因(yīn)正股(gǔ)退(tuì)市而退(tuì)市的情况，也未发生过实质性(xìng)违(wéi)约事(shì)件。

　　随着搜特转债等的(de)退市(shì)，零违约(yuē)历(lì)史或将被打破，可转债信用风(fēng)险浮出水面(miàn)。虽说可(kě)转债退(tuì)市后(hòu)，依然可以执行赎(shú)回和回售等(děng)条款(kuǎn)，但(dàn)由于大多数上市(shì)公司是因(yīn)经营不善(shàn)导(dǎo)致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出(chū)钱进行赎回(huí)的可能性较大(dà)。而如(rú)果(guǒ)启动破(pò)产重(zhòng)整(zhěng)，公司发行(xíng)的可转债(zhài)划归为普(pǔ)通债权(quán)，清偿顺序(xù)相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可(kě)转债退市(shì)，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定(dìng)了。事实上，可转(zhuǎn)债退(tuì)市并(bìng)非完(wán)全出乎意料，早已(yǐ)在相关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根据(jù)交易(yì)所(suǒ)上市规则，上市公司股票被终止上(shàng)市的，其发行的可转(zhuǎn)债及(jí)其他衍生(shēng)品种应(yīng)当终(zhōng)止上市。过去A股退市难、退市少，成就了(le)可转债30多年零退市(shì)、零(líng)违约(yuē)的(de)“神话”。随着全面注册(cè)制改革的持(chí)续推进，市场优胜劣(liè)汰加快，常态化退市机制正(zhèng)在形成，以上市股为锚(máo)的可转债也跟着(zhe)出清(qīng)，违(wéi)约(yuē)风险(xiǎn)随之上升(shēng)。退市，或将成(chéng)为可转债市场(chǎng)新(xīn)常态。

　　市场在发展，生态(tài)在(zài)芬迪和gucci是一个档次吗，芬迪和gucci是一个档次吗改变，投资者没有理(lǐ)由一成(chéng)不变(biàn)，是时候(hòu)重塑对可(kě)转(zhuǎn)债的认知了。投资者要改(gǎi)变芬迪和gucci是一个档次吗，芬迪和gucci是一个档次吗“闭眼买债”的(de)路径依赖，学会优(yōu)择(zé)品种，规避风险(xiǎn)。在(zài)选择债券时(shí)，要理性评估正股基本面、成(chéng)长(zhǎng)性、估值水平(píng)以及发债公司偿债(zhài)能力等(děng)，防范债券退市、违约风(fēng)险；在(zài)取舍标的(de)时(shí)，应(yīng)远离正股(gǔ)业绩(jì)表现不佳、估(gū)值(zhí)较低、退市风(fēng)险较高的(de)标的，而选(xuǎn)择正股(gǔ)经(jīng)营效(xiào)益良好、估值合理且随市场下跌估值出(chū)现压缩的标(biāo)的。并密切关注可转债市场风格变(biàn)化，及时(shí)调整配置比例(lì)和结构，学会在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也应(yīng)当(dāng)跟上形势变化。目前关于可转(zhuǎn)债的退市处理还有不少空白(芬迪和gucci是一个档次吗，芬迪和gucci是一个档次吗bái)和(hé)盲(máng)点，监管部门(mén)应尽快打齐补丁，给予市场(chǎng)明(míng)确预期。比如，可进一步明(míng)确可转债在退市(shì)后是否(fǒu)仍存在交易(yì)可能、是(shì)否还拥有(yǒu)转股功能等。同时，应加强对(duì)可(kě)转(zhuǎn)债的风险防(fáng)控(kòng)，强化(huà)发行前的信用评级，对于信(xìn)用(yòng)资(zī)质较弱(ruò)的(de)公司(sī)，可考(kǎo)虑提高担保资产与(yǔ)回售条款等相关(guān)要(yào)求，适(shì)当(dāng)提升(shēng)准(zhǔn)入门(mén)槛，以(yǐ)更(gèng)好保护投资者利益。

　　全(quán)面注册制下，证券市场将(jiāng)迎来全(quán)方位、根本性(xìng)的变化。过去一(yī)些“无(wú)脑买(mǎi)入”“跟风买入(rù)”的(de)简(jiǎn)单套路(lù)行(xíng)不通了，一些规(guī)则制度上的短(duǎn)板(bǎn)不能视而不(bù)见(jiàn)了(le)。各市场参与(yǔ)主体还(hái)需(xū)顺时应势，调整(zhěng)包括可(kě)转债在内(nèi)的投资方法(fǎ)，完善(shàn)配套制度，提升风险意(yì)识，共促(cù)A股市场健康稳定发展。

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