金融界4月27日消息  顶着“港(gǎng)股白酒第(dì)一股”光环的珍(zhēn司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文)酒李渡正式登陆港(gǎng)交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终收盘(pán)下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上(shàng)交所(suǒ)后(hòu)，至今(jīn)没(méi)有酒(jiǔ)企成(chéng)功上(shàng)市，珍酒李渡(dù)是(shì)近7年(nián)时间第一(yī)只实现资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡(dù)此次在港交(jiāo)所IPO，发(fā)售价为(wèi)每股10.82港(gǎng)元，筹(chóu)资资金约(yuē)50亿港元，公(gōng)开(kāi)发售获超购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得(dé)注意的(de)是，不知道(dào)是(shì)出于何种考(kǎo)虑，此(cǐ)次珍酒李渡(dù)并没有引入基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引(yǐn)入(rù)两轮投资者，分别是有(yǒu)着“华尔街之狼”之(zhī)称的私募股权(quán)巨头KKR和大中华网(wǎng)讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资(zī)3亿美元、5亿美(měi)元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较(jiào)于珍酒李(lǐ)渡(dù)今日收盘价(jià)8.88港(gǎng)元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三(sān)年(nián)时间狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公(gōng)开资料显示，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是一家致力提供以酱(jiàng)香(xiāng)型为主(zhǔ)的(de)次高端白酒产品的中国司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文白酒公司。珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡集团(tuán)旗下包括(kuò)珍酒(jiǔ)、李(lǐ)渡、湘窖(jiào)及开(kāi)司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文口笑四大白(bái)酒品牌，覆盖(gài)酱香型、浓香型(xíng)、兼香型三(sān)大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年收入计算，珍酒李渡(dù)是中国第四大(dà)民营白酒公司，以及中国白酒行业中提(tí)供三种(zhǒng)香型白酒的(de)第三(sān)大(dà)公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率(lǜ)为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍酒李渡的(de)增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股(gǔ)白(bái)酒公(gōng)司相比(bǐ)也处(chù)于(yú)下风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年(nián)的毛(máo)利(lì)率超过90%，而腰(yāo)部的今世缘(yuán)、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛(máo)利率的直接原(yuán)因(yīn)之一就是珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及经销(xiāo)开支分别为4.03亿(yì)元(yuán)、10.21亿元(yuán)及13.42亿(yì)元，于同期(qī)分别占(zhàn)公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货(huò)正(zhèng)在逐步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐(zhú)年增长趋(qū)势，存货周(zhōu)转天(tiān)数分别(bié)为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释称大部分存货为(wèi)基酒，但(dàn)仍然有不少针对(duì)其产销失(shī)衡(héng)的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金(jīn)六福 身价(jià)230亿元

　　低于(yú)行(xíng)业的(de)毛利(lì)率(lǜ)和“豪横”的广告支(zhī)出，这与珍酒李(lǐ)渡(dù)创(chuàng)始(shǐ)人吴向东的操盘手(shǒu)法密切相关。

　　声名在外的“白(bái)酒教父”——吴向东(dōng)是一名白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴(wú)向东出生在湖(hú)南醴陵的一个普(pǔ)通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向(xiàng)东，进入(rù)其姐夫(fū)傅军旗下新华联集(jí)团工作。此后四年，他升至新华联集团董事、董事局副主席。也是在此(cǐ)，吴向(xiàng)东(dōng)正式开启了(le)他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮助下(xià)，吴向东在(zài)1996年(nián)拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就将川酒(jiǔ)王销量做到湖南第一。川酒王热销之后，大量仿冒产(chǎn)品涌现。同时，白酒市场(chǎng)竞争(zhēng)白热(rè)化，下游(yóu)经(jīng)销商的(de)日子越来越难，吴向(xiàng)东(dōng)想自创(chuàng)白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴(wú)向(xiàng)东与五粮液签订了OEM代工协议，这是他在白酒业首(shǒu)创(chuàng)了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进(jìn)世界杯，媒体将时任男足主教(jiào)练(liàn)的米(mǐ)卢誉为神奇教(jiào)练(liàn)和好运福(fú)星。深谙营销的吴(wú)向东找来米卢(lú)担任金六(liù)福形象代言人。米(mǐ)卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福(fú)。”很长一段时间，金(jīn)六福的广告投放(fàng)量(liàng)都(dōu)是全国第一。

　　在吴向东的广告(gào)轰炸下，金六福迅速成为国民白(bái)酒，高峰期一(yī)天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘下，贵州酱酒品(pǐn)牌(pái)珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南知名白酒(jiǔ)品牌(pái)湘窖(jiào)和开口笑正式合(hé)并——珍酒(jiǔ)李渡(dù)诞生。

　　目前(qián)，吴向(xiàng)东实(shí)际控制的金(jīn)东(dōng)集团旗下共有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下(xià)辖金六福、珍酒等12个(gè)酒企）、金(jīn)东投资三个产业(yè)板(bǎn)块。涉足金融、文化(huà)旅游(yóu)、新能(néng)源、互(hù)联网、酒(jiǔ)业等多个(gè)产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向(xiàng)东也一(yī)举成为(wèi)湖南省(shěng)株洲市(shì)首富(fù)。2023年3月，胡(hú)润研究院发布(bù)《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元人民币财(cái)富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还(hái)是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届(jiè)全国糖酒商品(pǐn)交易会上(shàng)，阵阵寒(hán)意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关论(lùn)坛(tán)上，在酒水行业颇(pǒ)为知(zhī)名的盛初咨询董事长王朝成(chéng)放(fàng)出(chū)“重磅观(guān)点”：酒业整体(tǐ)将长(zhǎng)期(qī)进入销(xiāo)量(liàng)负增长、收(shōu)入低增长或0增长、利润(rùn)低增(zēng)长的内卷时代，并(bìng)且很(hěn)可能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年(nián)是行业的分水(shuǐ)岭(lǐng)，从(cóng)场(chǎng)景(jǐng)-量价-集中度看趋势，真正的高端消费在疫情场景中并没有太受影响(xiǎng)，次高端库(kù)存仍未消化(huà)，区(qū)域酒借助消(xiāo)费恢复较快。高(gāo)端的恢复没有(yǒu)看到(dào)更强(qiáng)的动力，仍然在低位(wèi)徘(pái)徊，一二季度(dù)上市(shì)公司业绩会出现增速放缓和进一步(bù)分化。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库存周(zhōu)期看趋(qū)势(shì)，现在存在三个矛盾：一是产区和供需(xū)的矛盾，大产区都(dōu)在扩产能，但销量在(zài)下降；二是名酒(jiǔ)企业都在向下扩展产品线，和(hé)地方酒(jiǔ)厂会产生(shēng)矛盾；三是(shì)名酒企业(yè)渠道重心下(xià)移，和地(dì)方酒(jiǔ)企的渠道有矛盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年白(bái)酒(jiǔ)行业销(xiāo)量为(wèi)671万吨，而2016年(nián)是1305万吨(dūn)，行业600万(wàn)吨消失的主要是100块钱以下的价(jià)位(wèi)带(dài)，其原因在于城市(shì)化，大部分劳动(dòng)人口从农村(cūn)转移到城市(shì)后(hòu)，消费(fèi)习(xí)惯变(biàn)了，导致未来升级空(kōng)间基数变(biàn)小(xiǎo)；超高端从5万吨上涨到10万吨(dūn)，次高端(duān)（售价在300-800元(yuán)）的量至(zhì)少涨了(le)两(liǎng)倍。

　　他给(gěi)出了一组各价格(gé)带(dài)白酒(jiǔ)节(jié)前和(hé)节(jié)后(hòu)的终端(duān)进货量数(shù)据(jù)。其中：2000元以上相(xiāng)关(guān)产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次(cì)高端相关产(chǎn)品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中(zhōng)低(dī)端节前增(zēng)长(zhǎng)7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第(dì)一股(gǔ)”珍(zhēn)酒李渡(dù)未来走(zǒu)向何方让我们拭目以待。

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