美国债务上限危机暂时“告(gào)一(yī)段落(luò)”——美东时间5月(yuè)31日，美(měi)国国会众议院通过了一项(xiàng)关于联(lián)邦政府债务上限(xiàn)和预算(suàn)的法案，隔(gé)日参议(yì)院通过，根据法(fǎ)案政府(fǔ)开支将受到上限(xiàn)制(zhì)约(yuē)直至2024年(nián)结束，但可(kě)以避免(miǎn)发(fā)生(shēng)债务(wù)违(wéi)约。根(gēn)据美(měi)国国会预算办公室数据，目前美(měi)国联邦债务(wù)规模(mó)约为31.46万亿美元，占其国内生(shēng)产总值(zhí)比例已超过(guò)120％，相当于(yú)每(měi)个美(měi)国(guó)人负债9.4万美元。

　　事(shì)实上(shàng)，二(èr)战以来，美国已103次(cì)调整债务(wù)上限，尽管未曾出现(xiàn)过实(shí)质性债务违约，但债务上(shàng)限危机仍(réng)可从市场预期(qī)、流动性、风(fēng)险偏好、借贷成本等机制(zhì)作用于全球(qiú)金融(róng)、实物资产。

　　多位(wèi)业内人士对(duì)《中国基(jī)金报》记者表示，在目前美国(guó)债(zhài)务(wù)上限情(qíng)景下，中长期看美债上限(xiàn)违约风险(xiǎn)难以忽视，亚洲等新兴市场股票表现将(jiāng)更(gèng)具韧(rèn)性，而市场关注的重点也将重新回(huí)到(dào)美联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场(chǎng)股票(piào)表现更具韧性(xìng)

　　除(chú)本次(cì)外，1976年以来美国政(zhèng)府债务共(gòng)有22次触及法定(dìng)上(shàng)限，每次债务上限触(chù)及(jí)后均得到了上(shàng)调或暂停，只是经历的时间(jiān)长短(duǎn)不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解(jiě)决前后，标(biāo)普500指(zhǐ)数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上(shàng)限解决前后，标(biāo)普(pǔ)500指数最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在本次债(zhài)务危机谈(tán)判过程中，亚洲(zhōu)市场反应参差，日经(jīng)225指数创1990年以来新高(gāo)，香(xiāng)港恒生指数则跌(diē)至年(nián)内新低。

　　瑞银财富管理投(tóu)资(zī)总监(jiān)办公(gōng)室(shì)（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美国彻底(dǐ)违约的(de)可能性(xìng)非常低，但(dàn)此前因为市场(chǎng)担忧(yōu)发生发(fā)生违约，很多国家和(hé)行业(yè)都遭到抛(pāo)售，但这(zhè)次亚洲市场表现相对于美(měi)国和发达市场(chǎng)更具韧(rèn)性，得益于较佳的盈利增长前景和具吸引力的相(xiāng)对估值，尤其看好中国(guó)、泰国和(hé)韩国。

　　具(jù)体就中国市场而言，瑞银(yín)CIO认为(wèi)，盈利才是关键(jiàn)催化(huà)剂。中国今年首季盈(yíng)利增长较去(qù)年(nián)第四季有所(suǒ)改善，有(yǒu)助提振对中国资产(chǎn)的信心。与亚洲其他地(dì)区（日(rì)本除外(wài)）相比，中国股市的(de)估值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区(qū)（日本除外）全(quán)球(qiú)市场(chǎng)策略师(shī)赵耀庭(tíng)也对(duì)记者表(biǎo)示，债务协议的顺利(lì)通过(guò)消除了美国乃至全球面临的一个不明(míng)朗因素，进而(ér)短暂提振市场情(qíng)绪。中航信托宏(hóng)观(guān)策略总监吴照银(yín)对(duì)记者称，因投资者对(duì)两党达成一致有确定的预期(qī)，所以近期(qī)美国以及全球资本市场并没(méi)有对美国债务(wù)上限问题过(guò)度反应(yīng)，整(zhěng)体表现平稳。

　　中(zhōng)长期看美(měi)债上限违约风险难以忽视

　　目前来看，主流大类资产(chǎn)对于美(měi)债危机的叙(xù)事反应都(dōu)较为平淡，但野(yě)村东方(fāng)国际证券资产管理部总经理兼投资总监肖令君对(duì)记者表示，从中长期(qī)的资产配置(zhì)角度(dù)出发(fā)，诸如美债上限(xiàn)等类似的(de)尾部风险事件难以忽视。

　　“对(duì)冲(chōng)投资组合(hé)的(de)下(xià)行风险，主要考虑两点(diǎn)：一是(s天肖有几个生肖 天肖是哪六个肖hì)多元化低相关性资产配(pèi)置、二是支付保险费的另(lìng)类策(cè)略，为组合提供(gōng)下行(xíng)保护。回顾美(měi)债上限危机历史(shǐ)，看到避险资产如美元、美债、黄金(jīn)在通常较风险资产呈现明显的超额收益(yì)，因(yīn)此组合配置中保有(yǒu)一定比例(lì)的避险(xiǎn)资(zī)产有助对(duì)冲投资组合波动。”肖令君进(jìn)一(yī)步(bù)阐述(shù)道。

　　长江证券在黄金与美(měi)债(zhài)季度展望中也提到，黄金作为典型的避险资(zī)产，国际金价将有(yǒu)支撑，短(duǎn)期或继续走高，因为(wèi)美债利率短期内仍(réng)会高位震荡(dàng)，通胀不(bù)确定性仍然较高(gāo)，同时全球(qiú)整体风险因(yīn)素在提(tí)高。

　　肖(xiào)令(lìng)君还(hái)提到(dào)，另一方面，极(jí)端(duān)危机环境下，大(dà)类(lèi)资产会呈现同涨同(tóng)跌(diē)的(de)特征(zhēng)，如2020年3月(yuè)极度恐慌时期，市场无差别抛售一切资产增持现金，传统避(bì)险(xiǎn)资产随同风险资(zī)产一起(qǐ)下跌，因(yīn)此以期权(quán)保护(hù)组合下行风险是另一种方式。美(měi)债(zhài)违(wéi)约并(bìng)非(fēi)我们的基准(zhǔn)假设，如(rú)果出现此类尾部风险，做多波动率、以及做(zuò)空风险资产的(de)衍生品(pǐn)策(cè)略将显著受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用(yòng)市场的最佳(jiā)非对称(chēng)对(duì)冲策(cè)略是(shì)做空美国高(gāo)评(píng)级银行（评级(jí)下调、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美(měi)国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估(gū)值紧绷）和(hé)美国(guó)REIT（出现(xiàn)更严重的(de)衰(shuāi)退时(shí)，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表(biǎo)示，美(měi)债(zhài)上限的提升，将促进(jìn)美联储(chǔ)停(tíng)止紧(jǐn)缩货币政策，对美股也是一大(dà)利好。他还认为，美国政府的财政支出得(dé)到了保证，在两(liǎng)年内可以继续举债。最近两周的美债谈判(pàn)关键期(qī)，美国三大股指主(zhǔ)涨，“用脚投票(piào)”的市场报以(yǐ)乐观。可(kě)见(jiàn)随(suí)着(zhe)美(měi)债(zhài)上限谈判的尘埃落定(dìng)，美(měi)股仍(réng)有望进一步(bù)有良好表现(xiàn)。

　　市场重点再次回(huí)到

　　美国财政(zhèng)政策(cè)和货币政策上(shàng)

　　美国参议院已经(jīng)投票(piào)通过债务上限法天肖有几个生肖 天肖是哪六个肖案，市场关注焦(jiāo)点再度回到美国未(wèi)来(lái)的(de)财政(zhèng)政(zhèng)策和货币政策(cè)上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事(shì)件，预计联(lián)储仍将贯彻数(shù)据依(yī)赖原则，联(lián)储(chǔ)可(kě)能会(huì)持续(xù)关注就业数据(jù)和工商业运行(xíng)情况，等待市场(chǎng)自然降(jiàng)温(wēn)至浅萧条后再开启降息，年内降息的(de)乐观(guān)预期存在修正可能。

　　肖令君(jūn)还称(chēng)：“从经济数据(jù)上看，美国经济韧性好于预(yù)期(qī)，如果年核心PCE指标继续反弹走(zǒu)高，不排除(chú)联储还会继续加(jiā)息的可能，但加息周期已接近(jìn)尾(wěi)声，利率基(jī)本(běn)见顶的趋(qū)势不会改变，因此预计加(jiā)息(xī)对市场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀(yào)庭(tíng)认(rèn)为，债(zhài)务(wù)上限协议(yì)通(tōng)过后，美国(guó)财政部(bù)预计将可(kě)于(yú)未来7个月发行逾6000亿美(měi)元的国债。随着市场流动(dòng)性(xìng)收紧，这(zhè)或将产(chǎn)生显著的吸力(lì)作用。债券收益率或(huò)将随着资本流出经济(jì)而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特(tè)约分(fēn)析师黄俊则(zé)称，接下来美国财政(zhèng)部的工作重点是如何为美债找到买家，其(qí)中有三(sān)个重要看点(diǎn)，即第一，美联(lián)储(chǔ)现在(zài)仍在缩(suō)表(biǎo)周期(qī)，接(jiē)下(xià)来是否要调整货币政策停(tíng)止缩表(biǎo)抛售美(měi)债；第二，以(yǐ)中国为代表的贸易顺差国是否购买(mǎi)美债；第三，美国(guó)国(guó)内普通家庭可能成为购买美债异军突起的力(lì)量(liàng)。

　　黄俊进而(ér)分(fēn)析称，美(měi)联储现在仍在缩(suō)表(biǎo)周期，接下来是否要(yào)调整货币(bì)政策停止缩(suō)表抛售美(měi)债(zhài)。如(rú)果美联储缩(suō)表(biǎo)卖出美(měi)债(zhài)，美国财政部发行美债（向市场卖(mài)出(chū)）这无疑会给(gěi)美债市场造成(chéng)极大抛压。他总结道(dào)，美(měi)债的重新发行，有可能促(cù)使美联储美联储停止加(jiā)息(xī)和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会(huì)加息的(de)措(cuò)辞，需要(yào)关注6月利率决议中美(měi)联(lián)储是否(fǒu)能进一步确认停止紧缩的态度。

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