上市公司退市在A股早已不稀奇，但连带着可转债一起退市却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触及退(tuì)市指标，公司股票及其可转债被终(zhōng)止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只因正股退(tuì)市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指标被终止上市，其可转债已进入退市整理期，引(yǐn)发(fā)投(tóu)资者对可转(zhuǎn)债(zhài)信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股票双重属性，自(zì)诞生以来颇受市场欢(huān)迎。一个广为流(liú)传的说法是(shì)，可转债(zhài)“下有保底，上不(bù)封顶”，即(jí)上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资者“进可(kě)攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可转债(zhài)30多年发展中，此前一直未出现因正股退市(shì)而(ér)退市的情况(kuàng)，也未发生过实质性违约事件。 <偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗/p>

　　随(suí)着搜特转债等的退市，零(líng)违约历史(shǐ)或将被打(dǎ)破，可转债信用风险浮出水面。虽说可(kě)转债退(tuì)市后，依(yī)然可(kě)以(yǐ)执行赎回和(hé)回售等条款，但(dàn)由于大多数(shù)上市公司是因经营(yíng)不善导致退市，财(cái)务状况并不乐(lè)观，资(zī)不(bù)抵债、拿(ná)不出(chū)钱(qián)进行赎回的可能性较大。而如果启动破产重整，公司发行的可转债(zhài)偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗划归为普通债权，清(qīng)偿(cháng)顺(shùn)序相(xiāng)对靠(kào)后，刚性兑付(fù)亦存在很大不确(què)定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然(rán)发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳定了。事(shì)实(shí)上(shàng)，可转债退市并非完全(quán)出(chū)乎意料，早已在(zài)相关(guān)规(guī)则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则(zé)，上市公司股票(piào)被终偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗止上市(shì)的(de)，其发行的可转债及(jí)其他衍生品种应当终止上市。过去(qù)A股退市难、退市少，成就了可转债30多年零退市(shì)、零违约的(de)“神话(huà)”。随着全面注(zhù)册制改(gǎi)革(gé)的(de)持续推进，市场优(yōu)胜劣汰(tài)加快，常态化退市机制(zhì)正在(zài)形成，以(yǐ)上(shàng)市股为锚的(de)可转债也(yě)跟着出清，违(wéi)约风险随之上升。退市，或将成为可转债市场新常态(tài)。

　　市场在发展，生(shēng)态(tài)在(zài)改变，投资者(zhě)没有理由(yóu)一成不变，是时候重塑对可转债(zhài)的认知(zhī)了。投资者要改变“闭眼买(mǎi)债”的路径(jìng)依赖，学会优择(zé)品(pǐn)种，规避(bì)风险。在(zài)选(xuǎn)择债券时，要理性评(píng)估正股基本面、成长性、估值水平以及发(fā)债公司偿债能力等，防范债券退市、违(wéi)约风(fēng)险；在取舍标的时，应远离正股(gǔ)业绩表现不佳(jiā)、估值较低、退市风险较高的标(biāo)的，而选择正(zhèng)股经营效益良好、估(gū)值合理(lǐ)且随市(shì)场下跌(diē)估值出现压缩的标(biāo)的。并密切关(guān)注可转(zhuǎn)债市场风格变化，及时调(diào)整配置比例和结构，学会(huì)在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上(shàng)形势变化。目前关于可转债的退(tuì)市(shì)处理(lǐ)还有(yǒu)不(bù)少空白和盲(máng)点，监管部门应尽快(kuài)打齐(qí)补丁，给(gěi)予(yǔ)市场明确预期(qī)。比如(rú)，可进一步明确可转债在退市后是(shì)否仍(réng)存在交易可能、是(shì)否还拥有转股功能等(děng)。同(tóng)时，应加强对可转(zhuǎn)债的风险防控(kòng)，强化发行前的(de)信用评(píng)级，对于信用资质(zhì)较弱的公司，可考虑提高(gāo)担(dān)保资产与回售条(tiáo)款等(děng)相关要求，适当提升(shēng)准入门槛，以更好保护投资(zī)者利(lì)益。

　　全面注册制下，证券市(shì)场将迎(yíng)来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的简单套(tào)路行不通了，一些规则制度上(shàng)的短板不能视而不见了。各市场参与主(zhǔ)体还需顺时应势，调整包括可转债在内(nèi)的投资方(fāng)法，完善配套制度(dù)，提升风险(xiǎn)意识，共促(cù)A股市(shì)场(chǎng)健康稳定发(fā)展(zhǎn)。

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