调油逻辑提振成本(běn)价格，从而能(néng)够(gòu)推(tuī)升芳烃价格，去年二季度芳烃市场(chǎng)的(de)热度(dù)之(zhī)高也正是由(yóu)这个逻辑主导(dǎo)。然(rán)而，今年与去年的步调明显不一。期货(huò)日报记者观察到，同为芳(fāng)烃品种(zhǒng)，4月(yuè)18日(rì)以来，PTA和(hé)苯乙烯期货(huò)盘面(miàn)已连续出现了9连跌，从走(zǒu)势上来看，两品种的(de)表现远(yuǎn)超(chāo)市场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元(yuán)/吨，10002是什么电话啊 10002是哪个学校代码跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于(yú)8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅(fú)5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品(pǐn)种(zhǒng)PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)持续阴跌，主要原因在于(yú)两方面，一方面由(yóu)于(yú)近(jìn)期(qī)原油(yóu)大跌，另一方面(miàn)近(jìn)期成品油(yóu)裂差下跌。”一德期(qī)货分析师郑(zhèng)邮飞表示，由于(yú)欧美的滞涨格局，以(yǐ)及美国的加息(xī)预期，需求(qiú)羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原(yuán)油供应端的OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原油(yóu)近期回补前期缺口后继续下(xià)行，对(duì)于化工特别(bié)是与之相(xiāng)关性相(xiāng)对(duì)较强的(de)PTA形成(chéng)成本塌陷(xiàn)。成品油(yóu)裂差方面(miàn)，近期美国(guó)汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽油(yóu)库存(cún)在4月份去库速率(lǜ)减(jiǎn)缓，使(shǐ)得市场对于(yú)美国调油需(xū)求的预期边际弱(ruò)化，对于芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者(zhě)了解(jiě)到，美国夏油对于辛烷值的需求支撑(chēng)起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年(nián)同期相比，今年芳(fāng)烃市场走势相对偏弱，且去年调油逻辑发生的时间在5月发(fā)酵、6月(yuè)初达(dá)到顶(dǐng)峰，今年(nián)调油逻辑(jí)是在汽油(yóu)旺季到来(lái)之(zhī)前(qián)。

　　物产中大(dà)期货(huò)能化组组长谢雯(wén)表示，发生这(zhè)一现象的原(yuán)因更(gèng)多(duō)是始于路径依(yī)赖，去年极端的(de)调油行情使得市场预期今(jīn)年调油逻辑发生的概率仍较大，调油(yóu)商提前准备原料运(yùn)往美(měi)国。

　　在她(tā)看来(lái)，去年调油逻(luó)辑是调油实实(shí)在在发生，反映在(zài)MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升；今年的调油带来芳(fā10002是什么电话啊 10002是哪个学校代码ng)烃美(měi)亚价差处于往年同期高(gāo)位，但当(dāng)前美湾(wān)芳烃库存较高，需求饱(bǎo)和(hé)，抑制芳烃(tīng)美(měi)亚(yà)价(jià)差(chà)进一步(bù)扩大。

　　郑邮(yóu)飞告(gào)诉记者，今(jīn)年(nián)芳烃调油逻辑(jí)与去(qù)年在细(xì)节与(yǔ)节奏上又有(yǒu)差(chà)异，主要体现(xiàn)在(zài)去年5—6份(fèn)的行情是“脉(mài)冲式”的(de)，当时市场对于(yú)美国高辛烷值调(diào)油料的短缺没有提早预期，导(dǎo)致(zhì)旺(wàng)季来临后行情一触即发，而(ér)经(jīng)历过(guò)去(qù)年(nián)的大(dà)幅波动，随后调油商对于(yú)今年已经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一直保持相对高位，给亚洲芳烃流(liú)向美国创造套利(lì)空间，同时我(wǒ)们从去年四(sì)季度至今(jīn)韩国出口美国(guó)芳烃的数量保持相(xiāng)对高位可以(yǐ)一窥(kuī)究竟(jìng)。叠(dié)加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃装置的(de)检修预期(qī)，今年市场的调油逻辑在3月份就启动，提早并(bìng)迅(xùn)速(sù)将芳烃(tīng)估值打(dǎ)上去，PTA价格也在(zài)3月(yuè)中旬开始启动，这(zhè)明显早于去年。但我们也看到(dào)了PXN在3月下旬后就(jiù)处于高(gāo)位徘徊的状(zhuàng)态(tài)，意味(wèi)着调油逻(luó)辑已经(jīng)在芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融达期货分析师韩(hán)冰冰(bīng)表示，今(jīn)年和去年(nián)芳烃走势存在(zài)着节奏(zòu)的差异(yì)，去年5月份是是炒(chǎo)作调(diào)油需10002是什么电话啊 10002是哪个学校代码求(qiú)的主要(yào)时期，而(ér)今年市场(chǎng)提(tí)前(qián)到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年调油(yóu)逻辑应(yīng)该不及去年。“去年受俄乌(wū)冲突影响，欧美地区成品(pǐn)油供需(xū)突然变得(dé)紧张(zhāng)，油品(pǐn)裂解利润非常好，调油(yóu)逻辑兴(xīng)起。而(ér)今年的问(wèn)题是(shì)欧美经济(jì)下行压(yā)力较大，油(yóu)品需(xū)求面(miàn)临(lín)走(zǒu)弱，从(cóng)盘面也(yě)可以(yǐ)看到，3月份市场因炒作调油需求大幅(fú)拉涨(zhǎng)，但(dàn)进入4月(yuè)以后，油品利(lì)润却回(huí)落，并拖累形成原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油主要(yào)是由于(yú)俄乌冲突导致原油的(de)出口(kǒu)受限以及(jí)疫情(qíng)影响下美国炼厂大幅关停引(yǐn)起的辛烷需求无(wú)法匹配，从而导(dǎo)致(zhì)了美(měi)亚(yà)套(tào)利窗口的打开(kāi)，亚洲芳烃运往(wǎng)美国(guó)，原料端紧(jǐn)缺助推(tuī)PTA价格的大幅走(zǒu)高(gāo)。今年看工(gōng)厂对(duì)于调油行(xíng)情有所准(zhǔn)备，整体缺量需求(qiú)将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期(qī)货分析师隋(suí)斐看来，二季度美国出(chū)行旺季(jì)下调油(yóu)需求被赋予期待，然(rán)而有了去年二季度调油(yóu)需求增加下亚美套利利润可观(guān)的经验，部分(fēn)工厂提前跟(gēn)美国工厂签订了长(zhǎng)约，今年(nián)的(de)出口周期有所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出(chū)口量(liàng)观察(chá)，整(zhěng)体1—3月(yuè)出口量已达(dá)去年调油季出口总量(liàng)的65％偏上。同时，据了(le)解，贸易商(shāng)今年与亚洲PX生(shēng)产企业签(qiān)订合同多采用FOB模式，便于其在窗(chuāng)口打开后及时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观(guān)察今年调油大概率(lǜ)仍将发生，但是整体对于(yú)芳烃价格(gé)的提振高度将极大可能不如去(qù)年(nián)。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际油价(jià)波动加剧，近期(qī)原油(yóu)库存低位回升，汽(qì)油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未(wèi)来需(xū)求(qiú)的不确定和经济(jì)可能衰退的(de)背(bèi)景下调油需求(qiú)出现了不稳定(dìng)的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯(xī)的(de)基本面来看，实则呈现边际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前(qián)期流通(tōng)货源紧张(zhāng)的局面(miàn)在恒力(lì)石化和嘉通能源(yuán)两(liǎng)套年产能共(gòng)500万吨新装置投产和(hé)下游消费走弱的影响下(xià)逐(zhú)渐缓解(jiě)，PTA供需边际相(xiāng)对走弱；苯乙烯(xī)供(gōng)应端(duān)在4月淄(zī)博俊辰(chén)50万吨新(xīn)装(zhuāng)置(zhì)投产下北方低价货源冲击华东，下游硬(yìng)胶(jiāo)产品利润不佳，成品库(kù)存偏(piān)高(gāo)的局(jú)面仍存，苯乙烯主港库存及上(shàng)游纯苯(běn)港口(kǒu)库存攀升，二季(jì)度苯乙烯仍面临累库(kù)压力(lì)。

　　“目(mù)前看调(diào)油逻辑边际弱化，但是现在还没(méi)有真(zhēn)正进(jìn)入美国(guó)汽油的消费旺季(jì)，如(rú)果5月下旬开始(shǐ)美国汽(qì)油消(xiāo)费(fèi)走强，预计芳烃估值仍将保持(chí)高位，但是在当前(qián)衰退(tuì)预期以及(jí)美联储加息背景下，成(chéng)品(pǐn)油(yóu)消(xiāo)费的成色或较预期大打折扣，芳烃(tīng)前期(qī)相对原油的价(jià)差高点已经看(kàn)到(dào)，调油逻辑(jí)再继(jì)续大幅发酵(jiào)的概率降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合约换月，市(shì)场(chǎng)的(de)交易重心转向(xiàng)了2309 合约，在距离9月相对较长的时(shí)间下(xià)市场博弈(yì)增大。”隋(suí)斐表(biǎo)示，从(cóng)基(jī)本面上来看，短期(qī) PTA 不至于大幅累库(kù)，成本端的(de)扰动对 PTA 来说将(jiāng)更(gèng)加敏感。就苯(běn)乙烯而言，目前国内纯苯下游品种中除了(le)苯胺盈利之外其他下游盈利性不佳，纯(chún)苯(běn)港(gǎng)口库存(cún)去库力度减弱(ruò)，苯乙烯下游同样面临成品库存偏高(gāo)和利润不佳的局面，二季度(dù)苯(běn)乙烯(xī)仍(réng)面临累(lèi)库压力(lì)，短期来(lái)看(kàn)价(jià)格向(xiàng)上的驱动或较乏力。

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