作者：于博 蒋(jiǎng)佳(jiā)榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通(tōng)胀数据：4月份(fèn)居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业(yè)生(shēng)产(chǎn)者出厂价格同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续降(jiàng)，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅(fú)扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比(bǐ)离(lí)转(zhuǎn)负(fù)仅一步(bù)之遥，是否到(dào)了需要担心通缩的时候？我们认(rèn)为“通(tōng)缩论”言(yán)过其实：一方面，今年初以来核心(xīn)CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正逐(zhú)步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前经济仍在温(wēn)和修复。下半年随(suí)着(zhe)生猪价格筑底回升、消(xiāo)费需求(qiú)逐步回暖，物价水平(píng)有望回(huí)归正常水(shuǐ)平，通缩和通胀均不构成当前主要(yào)矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核(hé)心通胀(zhàng)持平

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价(jià)格续(xù)降，出行价(jià)格(gé)上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关(guān)注核心通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月(yuè)食品价(jià)格环比下降1％、非食品价格则环比(bǐ)小(xiǎo)幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累。受(shòu)受(shòu)生猪产能充(chōng)足以及(jí)消费淡季影(yǐng)响，猪肉(ròu)价格环(huán)比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带动价格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔(kuò1tbsp等于多少克细砂糖，1.5g盐大概有多少)1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长假出行(xíng)需(xū)求带动旅游(yóu)价格环(huán)比上(shàng)涨4.6％，受车企降价(jià)促销以及国内油价(jià)下降影响(xiǎng)，交通(tōng)工具及交通工(gōng)具(jù)用(yòng)燃料价格(gé)环(huán)比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅(fú)扩大

　　受国内外市场需求表现(xiàn)偏弱及国际大宗商品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时(shí)受上年同期高基(jī)数的影(yǐng)响，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资料(liào)、生活(huó)资料价(jià)格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱

　　分行业看，国(guó)际原油价(jià)格波动带动国内油煤(méi)加工、化学原料(liào)及制品相(xiāng)关行业(yè)价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不及预期影响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色采选(xuǎn)相关行业价格(gé)结束自去年底以来(lái)的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能(néng)继持续释放、供(gōng)给相对充足(zú)的影响下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低水(shuǐ)平，离转(zhuǎn)负仅一(yī)步之遥，是否到(dào)了(le)需要担心(xīn)通缩的(de)时候？我们认为(wèi)，应(yīng)当理性看(kàn)待物(wù)价数(shù)据，“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，去年下半年核(hé)心CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但(dàn)今年(nián)初以来有所反(fǎn)弹，意味着通缩(suō)压(yā)力(lì)正在逐步缓解(jiě)；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回(huí)升，环比(bǐ)走势(shì)均处于正常波动区间，也指向当前经济(jì)仍(réng)在温和(hé)修复。往前看，去年二、三季度受疫情(qíng)影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)较高，高基数或对今年后(hòu)续(xù)CPI同比读(dú)数持续造成扰动(dòng)。我(wǒ)们认为，应更多关注环比变动情况以及核心(xīn)CPI的走势。而随着(zhe)下半年生猪需(xū)求的回升(shēng)，以及中央猪肉收(shōu)储工作(zuò)的开展，生猪价格有望筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下半(bàn)年(nián)物(wù)价(jià)水平(píng)有望逐步回归至正常水平(píng)、整(zhěng)体将保持温和(hé)上(shàng)涨态势，通缩和通胀均不构成当前经(jīng)济的主(zhǔ)要矛盾。

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