大(dà)家周末好(hǎo)，先(xiān)来看下(xià)重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队进入最(zuì)高战备状态，紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南(nán)通社(shè)26日消息，塞尔维亚总统武契(qì)奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚军(jūn)队的战(zhàn)备状态提升到最高等(děng)级，并紧急向(xiàng)与科索沃行政(zhèng)线方向移(yí)动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)军队战(zhàn)备(bèi)状(zhuàng)态与科(kē)索沃局(jú)势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众与科索沃阿族警(jǐng)察发(fā)生冲突，阿族警察在冲(chōng)突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯2升是多少斤啊 2升是多少毫升(chuǎng)入了兹韦钱区(qū)行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱(qián)区已经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃(wò)战争结束后由联(lián)合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单(dān)方面宣布独(dú)立(lì)，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀(zhàng)超预(yù)期上行！这一数据创年内新高(gāo)，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新数(shù)据显示(shì)，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和(hé)前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔除食物和能源后的核心(xīn)PCE物价(jià)指(zhǐ)数同(tóng)比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预(yù)期值0.3％，增速创(chuàng)2023年(nián)1月以来新(xīn)高。

　　与此同时(shí)，追踪(zōng)与当前经(jīng)济周期(qī)相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常(cháng)高(gāo)，处于1985年以来的最高记录。

　　美联(lián)储(chǔ)政策利率期货合约(yuē)交易商周五加(jiā)大了对美(měi)联储将继续加息的押注(zhù)，数据公布后(hòu)，这些(xiē)合约(yuē)的(de)隐含收益率上升，定价美联储在6月会议上将基准利率目标区间(jiān)（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街日报报道，交易员们一直坚(jiān)信，美(měi)联储今(jīn)年(nián)将多次降(jiàng)息。但他们最终承(chéng)认，基(jī)于对期货的押注，今年降息的可(kě)能性不(bù)大。现在，他们预计(jì)在2024年之前不会降息，而(ér)且2024年的降息幅度低(dī)于此前的预期。强劲的经济(jì)增长、通胀数据、劳动力市场以及债务(wù)上限担忧的缓解(jiě)降低了今年降(jiàng)息的(de)可能性。交易员们(men)现在认为，6月份的(de)会(huì)议(yì)可(kě)能会考虑加息25个基(jī2升是多少斤啊 2升是多少毫升)点(diǎn)。市(shì)场(chǎng)预计联邦(bāng)基金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品市(shì)场预计基(jī)准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块整体走(zǒu)势偏弱，油化(huà)工(gōng)与煤化工板块略显分化。期(qī)货日报记者观察到，煤化工品种(zhǒng)无(wú)论是下(xià)跌幅度，还是(shì)下行斜率，均(jūn)大(dà)于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为(wèi)原油的品种，在原(yuán)油下跌幅度不大的情(qíng)况下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货(huò)能源首席分析师高明宇解释说，终端产(chǎn)品(pǐn)这一分化(huà)的(de)根源(yuán)还是原料(liào)端表现的差异(yì)。“俄乌(wū)冲突的战(zhàn)争风(fēng)险溢价将能源危(wēi)机(jī)在(zài)期(qī)货市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下(xià)半年起市场进入(rù)衰退交(jiāo)易主题，且(qiě)目(mù)前工业品整体仍处于(yú)衰退交(jiāo)易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源(yuán)板(bǎn)块内部(bù)来看，前期(qī)原油(yóu)价格的(de)下行已触碰到(dào)中(zhōng)东主要产油国的财政盈亏(kuī)平衡成(chéng)本、页岩油生产商(shāng)边际(jì)产油成(chéng)本、美国收储目标价位(wèi)，在美国(guó)页岩(yán)油(yóu)非常规(guī)能(néng)源产量增速持续不达预期的(de)情况下，以沙特和俄罗斯(sī)主导的(de)OPEC+主动(dòng)减产再度推动(dòng)原油供给约束的兑现，在能(néng)源品的(de)下行趋势中原油的成本(běn)支(zhī)撑、供应(yīng)减量(liàng)率先发(fā)生，价格(gé)也率(lǜ)先呈现震(zhèn)荡筑(zhù)底的迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内(nèi)三西主产区动力(lì)煤的边(biān)际到港成(chéng)本900元(yuán)/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚的情(qíng)况下(xià)供(gōng)应(yīng)有(yǒu)增无减，宽松的供需面持(chí)续带动(dòng)产(chǎn)业链(liàn)各环节累(lèi)库，价格下跌趋势(shì)明(míng)确(què)，亦对(duì)近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年(nián)年初以(yǐ)来，煤炭价(jià)格整体(tǐ)便(biàn)处于震荡(dàng)下行的趋势中，原料煤炭成本端的支(zhī)撑弱化，使煤化工(gōng)品种的估值中(zhōng)枢不断(duàn)下移。”中(zhōng)信建投(tóu)期货分(fēn)析师刘书源表示，相较于(yú)煤炭，原油整体为区间(jiān)弱(ruò)势震荡的走势，并未出现(xiàn)较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言，本周(zhōu)持续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方正中期期(qī)货研(yán)究院上海(hǎi)分院负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市(shì)场(chǎng)缺乏(fá)利(lì)好(hǎo)驱动(dòng)，消息面无利(lì)好刺(cì)激，导致行情持续(xù)低(dī)迷。国内(nèi)煤炭市场供应存在保障(zhàng)，在进口煤增(zēng)加的情况(kuàng)下(xià)，市场(chǎng)可流通货源(yuán)充裕，今年受到天气因素的影响，水(shuǐ)电(diàn)出(chū)力预计逐步好转，电煤需求(qiú)存在(zài)增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在(zài)她(tā)看来，煤(méi)炭(tàn)市场价格仍存在下调可能，成本端难(nán)以提供有力支(zhī)撑(chēng)。加之煤化工整体需求端不佳，高温(wēn)雨季部(bù)分(fēn)区域需求受到(dào)影响。需(xū)求处于季(jì)节(jié)性淡(dàn)季，下游(yóu)用煤企业库存水平偏高，价格(gé)承压下行，煤化工(gōng)受到(dào)成本端(duān)的拖累(lèi)。

　　事实上，煤(méi)化工近(jìn)期的持(chí)续走弱(ruò)也(yě)与宏观需求弱(ruò)势以及自身品种的产能投放周(zhōu)期有关(guān)。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇和尿素的(de)终端工厂，在经历疫(yì)情几年之后(hòu)，并未重启(qǐ)，所以终端产品的需求并没有(yǒu)因疫(yì)情(qíng)解封后，出现(xiàn)显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口和坑口(kǒu)煤价(jià)加速下跌，导致煤化(huà)工品种的估值中枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随着(zhe)煤(méi)炭(tàn)的大(dà)幅走(zǒu)弱(ruò)，目前甲(jiǎ)醇企(qǐ)业亏损较之前有所放(fàng)大(dà)。“煤化工产(chǎn)业链上(shàng)下游均(jūn)弱化，尽管成本(běn)端松动，但煤(méi)化工品(pǐn)种自身(shēn)表现同样(yàng)低迷，面临较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份(fèn)以来(lái)新低，现货价格同步走低(dī)，内蒙(méng)地区报(bào)价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于(yú)原(yuán)料端(duān)，利润修(xiū)复过(guò)程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看(kàn)，行业整体处于不景(jǐng)气阶(jiē)段。”她称(chēng)。

　　对此，刘(liú)书源也表(biǎo)示，由(yóu)于甲醇现货价(jià)格(gé)不断(duàn)创下新低(dī)，部分地(dì)区现(xiàn)货价格回(huí)到(dào)历史(shǐ)低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整体利润并没有随着煤(méi)价回落(luò)、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企(qǐ)业，理(lǐ)论亏损幅度较大，且部分内(nèi)地企业有传出因甲醇价格太低，出现停车或(huò)者降(jiàng)负的消(xiāo)息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受(shòu)访人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前(qián)几年的持续(xù)投产，国内甲醇和(hé)尿素的产(chǎn)能不断扩张，当前下游的需求难以(yǐ)匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从(cóng)而开启倒逼上游降负或者去产(chǎn)能的阶段，后续大(dà)概率是一个(gè)产能的上下游再平(píng)衡(héng)周期。”刘书(shū)源(yuán)称(chēng)。

　　在夏聪(cōng)聪(cōng)看来，煤化工能否走出(chū)偏(piān)弱周期(qī)主要取决(jué)于需求的(de)恢(huī)复情况，下半年部分(fēn)品种面临较大投产压力，进口(kǒu)体量(liàng)大的(de)品种将(jiāng)受到低(dī)价进口货源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤(méi)化工行情难有起色(sè)，即使存在(zài)上涨，也(yě)表现(xiàn)为长期(qī)下跌后的反弹，而(ér)不是行情的(de)反转(zhuǎn)。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性依(yī)然较(jiào)大

　　采访中记者了解到(dào)，近期能源化工（尤其(qí)是(shì)油化工）板(bǎn)块(kuài)较为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈(chéng)现(xiàn)先(xiān)抑后扬的走势，受到供需基本面(miàn)收(shōu)紧的前景提(tí)振油价上涨，带动油化工板块表(biǎo)现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商(shāng)品多(duō)数下跌的行情中，原油尽管受到美国(guó)债务上(shàng)限谈判陷入僵局带(dài)来的宏观情(qíng)绪扰动(dòng)，但是沙特能源(yuán)部长发言力挺油价和(hé)G7在其年度领导(dǎo)人(rén)会议上承诺将(jiāng)加大力(lì)度(dù)打击(jī)俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限的行为(wèi)都对于油价起到提(tí)振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来看，下半年全球(qiú)原油供(gōng)需将(jiāng)进一步(bù)收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年(nián)全(quán)球(qiú)需求同比(bǐ)增加(jiā)220万(wàn)桶(tǒng)/日，主要来自于中国需求(qiú)复苏的持续；同时美国宣布将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即将进入(rù)夏季汽油消费旺季。“原油(yóu)维(wéi)持强(qiáng)势从成本端带动油(yóu)化工整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工(gōng)较(jiào)煤(méi)化工较强的关键原因还是在(zài)于原料端。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存(cún)超预(yù)期大幅(fú)下(xià)降，主要源自原油进口的大幅下降(jiàng)和随着出行旺季来临显著增(zēng)长的需求(qiú)；包括汽油和精(jīng)炼油在(zài)内的成(chéng)品(pǐn)油库存均出现不同程度的(de)下降，同时(shí)汽、柴油(yóu)表(biǎo)需也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙特能源部(bù)长(zhǎng)发言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑(lǜ)进一步(bù)减产，叠加美国的收储均将收紧下半年(nián)全球原油平(píng)衡表。但在美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限谈判达成一致前，宏观层面的不确定性(xìng)仍(réng)然会(huì)影响市(shì)场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债(zhài)务上(shàng)限谈判结果(guǒ)和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货能化高级分(fēn)析师(shī)陆甲(jiǎ)明认为，6月(yuè)份OPEC+的(de)月度会(huì)议将近(jìn)。考虑(lǜ)目前(qián)油价被市(shì)场(chǎng)接(jiē)受度提(tí)升，预计6月化(huà)工品市(shì)场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作(zuò)。“考虑目前油价被(bèi)市场接(jiē)受度提升。预计6月化工品市场对(duì)标的原油成本将(jiāng)基本维持(chí)5月(yuè)平均价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石脑油制的(de)聚(jù)乙烯生(shēng)产毛利，已经从(cóng)500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然(rán)油价也有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自(zì)身现货(huò)价(jià)格表现更(gèng)弱，因而(ér)以原油折算成本的加工利润(rùn)反而出现(xiàn)了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端的利好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产(chǎn)已在原油及成品油发(fā)运(yùn)船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万桶/天(tiān)北向(xiàng)原油出口仍(réng)未恢(huī)复(fù)，亦对本无弹性的原油供应构成扰(rǎo)动。且近期沙特能源部长再次对原油市场做空者发出警告，面对(duì)欧美(měi)银行业危机和美国债务上限谈判带来的需求端不确(què)定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次(cì)减产的小(xiǎo)概(gài)率(lǜ)事(shì)件发生，二季度起的基(jī)准去(qù)库预期仍(réng)将为(wèi)原油带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现(xiàn)中(zhōng)，油(yóu)制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示(shì)，原料价格表(biǎo)现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下(xià)行的(de)趋势依然(rán)存在。原(yuán)油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油(yóu)价往往(wǎng)容易获(huò)得(dé)支撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差(chà)或依然存在。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在(zài)国内(nèi)动力煤(méi)市场(chǎng)中下游库存有效去化(huà)，或(huò)低价格(gé)刺激内(nèi)产、进口(kǒu)兑现减量预(yù)期之前，油化工(gōng)结(jié)构性强(qiáng)于煤(méi)化工的行情(qíng)仍然有(yǒu)望延续。

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