银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久(jiǔ)，第一(yī)共饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思(gòng)和银(yín)行盘中跌(diē)幅(fú)一(yī)度扩大至超过40％，经历至少五次(cì)停(tíng)牌，股价再刷新历史(shǐ)新低(dī)，市值一(yī)度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几(jǐ)个星期以来，第一共和银行已(yǐ)在为其部分业务寻找买(mǎi)家，但潜在的收购方担心承(chéng)担(dān)过多风险。目前可能的(de)解决方(fāng)案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元的大(dà)型银行寻求帮助，或(huò)者(zhě)由美国联邦存(cún)款保险公司接管该银行，并为所(suǒ)有存(cún)款(kuǎn)提供(gōng)政(zhèng)府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫或(huò)美国财政(zhèng)部(bù)无意干预该(gāi)银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者(zhě)和(hé)市场新闻(wén)分(fēn)析师David Faber说，他目(mù)前不知道这家银行能否在(zài)未(wèi)来的日(rì)子继续(xù)经营下去，也不知道联邦存款保险公司(sī)是否会对此家银行发表“破产(chǎn)声明(míng)”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公(gōng)司的接管）目(mù)前正变(biàn)得越来越有可(kě)能，因为第一共和银行找到买(mǎi)家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天(tiān)凌晨，美(měi)、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论(lùn)称(chēng)，尽管此前API报告显示(shì)美国上周原油库存降幅大(dà)于预期，由(yóu)于(yú)市场(chǎng)消化了疲弱的(de)美国经(jīng)济数据(jù)，对美(měi)国经(jīng)济衰退的担忧(yōu)增加，油(yóu)价周三延续(xù)前一交(jiāo)易日的跌势，目(mù)前已(yǐ)经抹(mǒ)去了(le)自欧佩克(kè)+4月(yuè)初宣布(bù)进一步(bù)减(jiǎn)产(chǎn)以(yǐ)来的全(quán)部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新(xīn)报(bào)道称(chēng)，美国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威(wēi)胁下调(diào)该行评(píng)级(jí)，将限制第一共和银行从(cóng)美联(lián)储取得融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特(tè)6月原油(yóu)期货收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减产带来(lái)的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层(céng)面风(fēng)险(xiǎn)不断，让(ràng)美联(lián)储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的(de)通胀(zhàng)，一边是(shì)银行系统危机以及由此扩大的经济(jì)衰退阴霾，美联储会如何(hé)选择，无疑是(shì)市场最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控期货研究(jiū)所副总经(jīng)理程小(xiǎo)勇(yǒng)看来，对(duì)于美联储货(huò)币(bì)政策，大概(gài)率还是维持加息的大方向(xiàng)，只不过加(jiā)息力度会维持25个(gè)基点，不(bù)会像(xiàng)去(qù)年那样以50个基点的(de)大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘(zhān)性(xìng)，当前核心(xīn)通胀增速依旧处(chù)于历史(shǐ)高位，3月(yuè)高达5.6％，较(jiào)此轮高(gāo)点仅仅回落了1个百分(fēn)点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金(jīn)价(jià)格指(zhǐ)数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美(měi)国银(yín)行业危机引发了经济减速，但是据我们测算当前美国私人部门资产(chǎn)负债表受冲击的影响(xiǎng)大约将在(zài)三、四季度出现，短期经(jīng)济减速(sù)不至于引发美联储货币政策转(zhuǎn)向。从历(lì)史上美(měi)联储加息的经验(yàn)来看，高(gāo)通胀下的美(měi)联储加息并不(bù)会因经济(jì)减(jiǎn)速而转向。此外，美(měi)国地区银行担忧引发银行股(gǔ)大(dà)跌，但由于当前美国商业(yè)银行危机主(zhǔ)要是资产(chǎn)负(fù)责(zé)错配，并非如2007年次(cì)贷危(wēi)机时那样的产品层层(céng)嵌套和加杠杆导(dǎo)致危机爆发时过渡去(qù)杠杆，金融市场系统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货(huò)研究院首席宏观(guān)分(fēn)析(xī)师赵旭初同样认为，由美(měi)国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险(xiǎn)的可能性是(shì)较小的，基(jī)于此，美联储也不会(huì)轻易改变(biàn)“显著控(kòng)制(zhì)通胀(zhàng)”的(de)目(mù)标(biāo)。“从硅谷银行的事(shì)件(jiàn)来看，政策部门(mén)应对危机的速度和积极性非常(cháng)高，在(zài)这种(zhǒng)形式(shì)下，去押(yā)注系统性风险发生概率比较低的。对于通胀率(lǜ)，当(dāng)前市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市(shì)场认(rèn)为(wèi)有一(yī)定(dìng)降息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风(fēng)险，如金(jīn)融机构或(huò)者非金融企业大面积的(de)‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下(xià)，美联储是不会在7月(yuè)份就去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据(jù)外(wài)媒报道(dào)，对(duì)于美国通胀将从几十年(nián)来的最高水平进一步回(huí)落多少这一(yī)争论，全球知名机构的基金经理们也开始产生分歧。其中(zhōng)，一方(fāng)是(shì)安联(lián)环球投资(zī)和西部信托等公司认为(wèi)，美联储和其他央行将在加息方面取得胜(shèng)利(lì)，即(jí)使这意(yì)味着(zhe)继(jì)续加息(xī)、控制通胀到(dào)2％的目标可能会(huì)让(ràng)经济陷入衰退(tuì)。而另(lìng)一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对(duì)粘(zhān)性极(jí)强的(de)通胀(zhàng)，美联储和其他央行(xíng)的政策制定(dìng)者是否真的愿意冒让数百万人失业(yè)的风险(xiǎn)，换句话说，央行(xíng)们(men)最终可能不(bù)得不做出妥协，容忍(rěn)高于(yú)目标的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月(yuè)美国消费(fèi)者信心指数降至(zhì)了101.3，为去年(nián)7月以来(lái)最(zuì)低水(shuǐ)平(píng)。对此，程小勇表示(shì)，从美国居民(mín)消(xiāo)费来看，高利率和银行业信贷收紧导致消费者信心(xīn)指数下降，消费支(zhī)出(chū)增速(sù)放缓是(shì)确定性事件，说明未来(lái)美国经济继续减速也是大概率事件。然而，由于美(měi)国居(jū)民消费(fèi)支出增速(sù)虽然(rán)在(zài)下滑，但在2月还是维持正增(zēng)长(zhǎng)，使得市(shì)场避险情绪短(duǎn)期虽有(yǒu)升温，但不(bù)至(zhì)于出发市场系(xì)统性泡沫，通过贵(guì)金属温和(hé)反弹也可以(yǐ)验证这一点(diǎn)。不过，随着(zhe)美(měi)国居民利息支出(chū)占可(kě)支配收入的比例越来越高，未来并不排除(chú)由于(yú)经济(jì)严重减速(sù)加(jiā)快导(dǎo)致大规模(mó)恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和(hé)最近的美国(guó)居民部门信用卡违约率上升(shēng)是相(xiāng)匹配的，在高通胀高利率经济(jì)下(xià)行的环境下，居民部(bù)门(mén)的资产(chǎn)负债表(biǎo)和收(shōu)入(rù)状况(kuàng)边(biān)际(jì)上会有(yǒu)恶化也(yě)是情理(lǐ)之(zhī)中；但美国居民(mín)部门已经(jīng)经过了十年(nián)的去杠杆，本身(shēn)资产负债处于一个相对健康的(de)状况，这也(yě)是为何即(jí)便(biàn)消费(fèi)信(xìn)心在(zài)恶(è)化，即(jí)便(biàn)银行利率在飙升，美国居民(mín)部(bù)门(mén)的消(xiāo)费贷款仍然在继续扩张，这(zhè)显示着(zhe)美国居民部门的需(xū)求仍然十(shí)分有(饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思yǒu)韧(rèn)性。”赵旭初(chū)表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化有两(liǎng)方面(miàn)的背景，一是按照(zhào)历史经验看，海(hǎi)外加息结束(shù)到降(jiàng)息之间就是一个(gè)容易出风险的(de)时间(jiān)段；二是能够激发(fā)风险(xiǎn)偏好(hǎo)的中(zhōng)国(guó)这边的复(fù)苏(sū)环比(bǐ)高(gāo)点已经看(kàn)到，同比高点(diǎn)接近看到，在(zài)中国没(méi)有更多刺激政策的情况(kuàng)下(xià)，市场对全球经济(jì)的(de)预期想要进一步边(biān)际改善是(shì)比较(jiào)困难的。

　　“在(zài)这样的背(bèi)景下，近日A股(gǔ)的主线题材下跌与(yǔ)海(hǎi)外银(yín)行业危机共(gòng)振(zhèn)成为(wèi)了一(yī)个激(jī)发避险情绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏(hóng)观周期(qī)和前几年有所不(bù)同，国内和海外出现明显的周期背离，且海(hǎi)外的政(zhèng)策(cè)部门应对危机(jī)的速度又(yòu)很快，所(suǒ)以不至于出现单边的(de)持(chí)续性共(gòng)振(zhèn)，这就导(dǎo)致(zhì)各类风(fēng)险资产难以出现大(dà)幅度(dù)的流(liú)畅单边行(xíng)情，比(bǐ)较(jiào)合适的操作思路应(yīng)该是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色(sè)金属全线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全(quán)面下(xià)行。沪铜(tóng)主力合(hé)约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究(jiū)所有色金属研究总监(jiān)展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，整体来(lái)看(kàn)，有(yǒu)色金属的全面下行有两(liǎng)个利空背景和一个触发(fā)因素，一是临(lín)近美联储5月(yuè)份(fèn)议(yì)息会议，加息25个基点的概率(lǜ)升至(zhì)高位，市场表(biǎo)现出谨慎(shèn)情(qíng)绪(xù)；二是面(miàn)临国内五一假期，资金(jīn)提前(qián)流出(chū)规避不(bù)确定性风(fēng)险；三是前(qián)一晚欧美银行季报再爆利空，引发市(shì)场对(duì)银(yín)行业危(wēi)机蔓延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温(wēn)，美股大幅下挫，美(měi)元指数快速回升，成为有色板块全面下行(xíng)的直接(jiē)触发因(yīn)素(sù)。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观(guān)情绪(xù)对市场(chǎng)的扰动较大。市场一直在衰(shuāi)退(tuì)论和加息预期(qī)之间摇摆不定。一方面对银(yín)行业和全球(qiú)经济前景(jǐng)感到担忧(yōu)，担(dān)心陷入衰退，衰退论升温又会(huì)使得加息(xī)预期降低。加(jiā)息预期降低(dī)后又不得不面(miàn)对高(gāo)企的通胀数(shù)据，美联储喊话加息(xī)不应停止，市场又继续预(yù)测衰退，周而复始。”国海良(liáng)时期货有(yǒu)色金(jīn)属分(fēn)析师(shī)何燕艳表示，此外，国内面临(l饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思ín)五一(yī)假期，之前看多需求修复的(de)情绪慢慢平复，也(yě)使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代表的大部(bù)分品种(zhǒng)还在区(qū)间运(yùn)行(xíng)，除了锌的空头(tóu)势头较为明(míng)显，而(ér)镍和锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有色金属(shǔ)的传统旺季，4月的开(kāi)局延续了(le)需求的强预期，有(yǒu)色一度出现触底反弹(dàn)和冲高预期(qī)，但随着4月旺(wàng)季过半(bàn)，市场却出(chū)现不一样的声音。一是(shì)精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌板等(děng)行(xíng)业样本企业开工率却出现接(jiē)连下(xià)降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是(shì)部分(fēn)下游加工企业订单难(nán)以为(wèi)继，且产成(chéng)品库存较(jiào)往年(nián)出(chū)现小幅累(lèi)积，这也就意味着之前的“强预期(qī)”出(chū)现(xiàn)“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月份(fèn)的高(gāo)开工(gōng)透支(zhī)了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并(bìng)不支持价格高(gāo)走，同时国(guó)内(nèi)劳动节假期即将到(dào)来(lái)，资金从有色(sè)市场流出规避不确(què)定性风险，价(jià)格(gé)出(chū)现回调(diào)并不意(yì)外，昨日有色(sè)价格快速回落也是近段时间(jiān)对(duì)利空因素(sù)的集中(zhōng)体(tǐ)现(xiàn)，节(jié)前宜(yí)谨慎。”展大鹏(péng)表示，不(bù)过，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在(zài)节前持续表现偏弱(ruò)，下游企业(yè)可适(shì)当补库(kù)过(guò)节。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介(jiè)绍(shào)说，从具体(tǐ)的行业数据来(lái)看，下游需(xū)求无(wú)疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工(gōng)率上(shàng)最近几周出现(xiàn)了高(gāo)位停滞(zhì)，没有进(jìn)一(yī)步的增长，可能和旺季(jì)慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值(zhí)普遍也没(méi)有高于3月，虽然下降数值也不大，但也没能(néng)有力提振(zhèn)需(xū)求。不过，何(hé)燕(yàn)艳表(biǎo)示，价格一旦大跌(diē)到(dào)目前(qián)的(de)状态(tài)，现货上面(miàn)买盘又会出现，错综复杂之下走势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主流观点认为加息(xī)已近尾声，最坏的时候已(yǐ)经过(guò)去，但(dàn)今年可(kě)能不(bù)会(huì)降息。我们要(yào)警惕这种市场过于一致的情况。因为美通胀高位持(chí)续，美联储的结果导向很可能(néng)使得(dé)加息(xī)时间或者幅度超(chāo)预(yù)期(qī)，这样市(shì)场就会有(yǒu)超预期的(de)下(xià)跌(diē)。最主要(yào)的是，有色(sè)板块多数品种供应增加(jiā)总体比较确定的，需求(qiú)跟(gēn)不上供应(yīng)的(de)增速，整个周(zhōu)期是向下而不是向(xiàng)上。因此，我对整(zhěng)个(gè)板块还是(shì)持中线偏空思(sī)路，投资(zī)者(zhě)可(kě)以用(yòng)振荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对(duì)未来(lái)的(de)预期，更多的是反映市场对未(wèi)来一(yī)个(gè)季度(dù)、半年度(dù)甚至更长时间的需求预期，展大(dà)鹏认为，其对(duì)有(yǒu)色板块的短期(qī)或短线影响并不显著(zhù)，短期可关注供求现状与价(jià)格趋势的(de)关系以及可(kě)能突发(fā)的风险事件(jiàn)上。“对有色而言，投资(zī)者更(gèng)多担心(xīn)的是在多空分歧的(de)位置(zhì)和时间(jiān)节点(diǎn)突发(fā)未知的风险(xiǎn)事(shì)件，从(cóng)而放大了(le)价格短线(xiàn)的(de)波(bō)动性，带来持仓管理(lǐ)的(de)压力。”他说。

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