私(sī)募(mù)基金(jīn)运作即将(jiāng)迎来(lái)更全面的(de)新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券投资基金(jīn)业协会（下称(chēng)中基协）就起草的《私募证券投(tóu)资基金运作指引(yǐn)》（下称(chēng)《运作指引》）向(xiàng)社会公开征(zhēng)求意(yì)见。

　　自(zì)2013年6月证券投资基金法(fǎ)将私募证券投(tóu)资基金(jīn)纳入统(tǒng)一规范(fàn)，中基协实施登记(jì)备案以来(lái)，我(wǒ)国私募(mù)证券投资基金行业发展迅速，规模不断增加。截至2022年年末(mò)，中基协已登记私募证券(quàn)投资基金管理人(rén)9000余家，存续(xù)私募(mù)证券投资基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私募证券投资基金交易策(cè)略逐步多元化，交易活跃，投资(zī)资产覆(fù)盖股票(piào)、基金、债券和场内外衍生品(pǐn)，已经(jīng)成为资本(běn)市场重要的(de)机构投(tóu)资者之一。中基协结合私募证券投资基金行业实践，坚持规(guī)范发展(zhǎn)和(hé)问(wèn)题导向(xiàng)，起草形成(chéng)《运作指(zhǐ)引》，明确底线要求(qiú)，针对重点问题予以(yǐ)规范，完(wán)善私募证(zhèng)券投资基金运(yùn)作规则体系。

　　本次征(zhēng)求意(yì)见的《运(yùn)作指引》共计(jì)三十二条，对私募证券投资(zī)基金(jīn)募集、投资、运作管(guǎn)理等环节提出(chū)了规(guī)范要求。具体来看：

　　募集要求方面(miàn)，在募集及存续门槛要求(qiú)上，明确私募证券投资基金(jīn)初始(shǐ)募集及存续规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协发布了修(xiū)订后的《私募投资基(jī)金登记备案(àn)办法》（下称《备案办(bàn)法(10万元在朝鲜算有钱吗，在朝鲜买一套房多少钱fǎ)》）及配(pèi)套指(zhǐ)引，进一步明确了私募登(dēng)记备案标准(zhǔn)，其(qí)中就提出(chū)私募证券基金初始实缴募(mù)集资金(jīn)规模不低于1000万元人民币。此(cǐ)次(cì)《运作指引》的(de)相(xiāng)关要求与(yǔ)《备(bèi)案办法(fǎ)》衔(xián)接。

　　但引(yǐn)发(fā)市场热议的是，基金合同(tóng)中(zhōng)应当明确约定，除市场波动(dòng)导致净(jìng)值变化外，连续60个交(jiāo)易(yì)日出现基金资产(chǎn)净值低(dī)于(yú)1000万元人民币的(de)，该私募(mù)证(zhèng)券投资基金进(jìn)入清(qīng)算流程。

　　有行业(yè)人士认(rèn)为，《运作指引》在衔接(jiē)《备案办(bàn)法(fǎ)》募集规模的基础上，增加了(le)存续要(yào)求(qiú)，这可以有效避(bì)免《备(bèi)案办法》出(chū)台后，通(tōng)过募(mù)集资金后(hòu)再(zài)赎回(huí)的方式备案(àn)的“壳基金”。此外，这也体现(xiàn)行业的“扶(fú)强除劣”趋势，中(zhōng)小规模的私募生存难度越(yuè)来越大。

　　申赎管理上，为加(jiā)强(qiáng)流动(dòng)性风险管(guǎn)理(lǐ)，《运作(zuò)指引》要求私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)开放申赎频(pín)率(lǜ)不得高(gāo)于每(měi)月一次。为引(yǐn)导投资者理(lǐ)性投资、长期投(tóu)资，《运作指引(yǐn)》明确基(jī)金合同(tóng)应当约定(dìng)投(tóu)资者(zhě)不少于6个月(yuè)的(de)份额锁定期安排(pái)。

　　投(tóu)资要求方面，在组合投资要求上，为引导私募证券投资(zī)基金管理人提升专业投资能力，组合投资、分(fēn)散风险，要(yào)求(qiú)私募证券投资基金采取资(zī)产组合(hé)的方式(shì)进行投资。单只私募证券投资基金投(tóu)资于同(tóng)一(yī)资产的资金，不得(dé)超过该基金净资产的25％；同一(yī)私募(mù)基金管理人管理的全部私募证券(quàn)投资基(jī)金投资于同一资产(chǎn)的资金，不得(dé)超过该资产的25％。银(yín)行活(huó)期(qī)存款、国债(zhài)、中央银行票(piào)据、政(zhèng)策性金(jīn)融债、地方政府债(zhài)券、公开募集基金等中国证监会(huì)、协会认可的投资品(pǐn)种除外。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁止多层嵌套，要求私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金(jīn)架构(gòu)应当清晰、透明，不得通过设置复杂架构、多(duō)层(céng)嵌(qiàn)套等方式规(guī)避监管(guǎn)要求。私募证券投资(zī)基金投(tóu)资于其他私募(mù)证券(quàn)投资基金或者金融机构(gòu)发行的资产管理产品的，应当明(míng)确约定所投资(zī)的私(sī)募证(zhèng)券投资基金或者资产(chǎn)管理产(chǎn)品不再投资除公开(kāi)募集(jí)基金以外的(de)其他私募证券投资基金或者资(zī)产(chǎn)管理(lǐ)产品。

　　在场(chǎng)外衍生品(pǐn)投资要求上(shàng)，明确私募基金应当以风险管(guǎn)理(lǐ)、资产配置为目标开(kāi)展衍生(shēng)品(pǐn)交易，不得将衍生品交易异化为股票、债券等场(chǎng)内标的的杠杆融资工(gōng)具(jù)，不得为不适格投资者提(tí)供通道服(fú)务，提出集中(zhōng)度(dù)、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求(qiú)私募证券投资基金管(guǎn)理人建(j10万元在朝鲜算有钱吗，在朝鲜买一套房多少钱iàn)立健全(quán)内部制度，遵循投资者利益优先与公平交易(yì)原则(zé)，防范利益输送。对量化私(sī)募证券投资基金在交易(yì)系统安全(quán)、异(yì)常交易监(jiān)控、内部(bù)管理(lǐ)、资(zī)料保存、产(chǎn)品命(mìng)名等方面(miàn)提出规范要(yào)求。进一步细(xì)化对私募证券(quàn)投资(zī)基金投资运作（如衍生品、境外(wài)资产(chǎn)等特殊交易）的信(xìn)息披露要求。

　　同时(shí)，《运(yùn)作指引》明确(què)不同规模私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人和私募证券投资(zī)基(jī)金信息报(bào)送(sòng)工作要求(qiú)。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》还要(yào)求规模以上私募证券投资基金(jīn)管理人定(dìng)期开(kāi)展压力测试(shì)、建立(lì)风险准备金制(zhì)度等。具体来看，同一实(shí)际(jì)控制(zhì)人控(kòng)制的(de)私募(mù)基金(jīn)管理人(rén)在最近一年度末(mò)合计基金管理规模在20亿元以上的，应当持续建(jiàn)立健(jiàn)全流(liú)动性(xìng)风(fēng)险监测(cè)、预(yù)警(jǐng)与应急处置(zhì)、关(guān)于预警(jǐng)线与止损(sǔn)线的(de)风(fēng)险管(guǎn)理(lǐ)制度，每(měi)季度至(zhì)少进行一次(cì)压力测试。私募(mù)基金管理人应当结合市场状况和自身(shēn)管理能力(lì)制定并持(chí)续更新流动性风险(xiǎn)应急预案，明(míng)确预案触发情(qíng)景、应急(jí)程序与措施等。

　　《运作指引》明确(què)禁止通(tōng)道业务，私募基金管理人应(yīng)当对投资者资金来源(yuán)的合规性进行审查，不得(dé)由投资(zī)者或其指定(dìng)第(dì)三方下达投(tóu)资指令或者自行(xíng)负责(zé)投资(zī)运(yùn)作，不得为(wèi)金融机构、其他私募基金(jīn)管理(lǐ)人，金融机构资产管(guǎn)理(lǐ)产(chǎn)品以及其(qí)他私募(mù)基金提供规避投资范围、杠杆约(yuē)束、投资(zī)者门槛等监管(guǎn)要求的通(tōng)10万元在朝鲜算有钱吗，在朝鲜买一套房多少钱道服务(wù)。

　　一位(wèi)私募人(rén)士(shì)向期货日报记者表示，综合来看，私募监管的实际(jì)标准在向金融机构管理标准看齐，《运作指引(yǐn)》如果按目前征(zhēng)求意见(jiàn)稿的水平落实，执行后(hòu)会快速(sù)抹平(píng)私募基(jī)金(jīn)相(xiāng)对其他资(zī)管(guǎn)产品的(de)灵(líng)活度，让资金方的投放偏好(hǎo)回到策略表现(xiàn)及管理人(rén)的整体运营(yíng)和服(fú)务水平上，而非政策监管(guǎn)红利。这(zhè)将更有利于(yú)行业的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安(ān)排(pái)。

　　中基(jī)协表示，《运作指引》施(shī)行后，新备案的私(sī)募证券投资基(jī)金按照《运作指引》要求执行。同时为减少新老(lǎo)基金的套利空间，对存(cún)量基金(jīn)针(zhēn)对(duì)不(bù)同情况提出差异化(huà)整(zhěng)改要求，并对重点条款的整改(gǎi)给予充分过渡期安(ān)排：

　　对于违反投资范围要求、开(kāi)展通道(dào)业务、不符合最低存续规模等(děng)触及底线(xiàn)要(yào)求的(de)存量基金，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行(xíng)后不得新增(zēng)募集规模及投资者，不得展期(qī)，新增投资(zī)活动获得须符合《运作指引》要(yào)求，合同到期后予以(yǐ)清算(suàn)；

　　对(duì)于(yú)不(bù)符合《运作指(zhǐ)引》中(zhōng)关于投资集中度(dù)、嵌(qiàn)套层(céng)数、杠杆比例、债券(quàn)及衍(yǎn)生(shēng)品交(jiāo)易等投资要求的，给予(yǔ)12个月整改过渡期，不(bù)强制要求修改基金(jīn)合(hé)同；

　　对于《运作指引》实施后(hòu)存(cún)量基金新募集的投(tóu)资者要求设(shè)置不少于6个月的份额锁定期(qī)；

　　对于存(cún)量基金发(fā)生基金合同(tóng)变更(gèng)的，变更后内容(róng)应当符合(hé)《运(yùn)作指引》要求；基金合同存续(xù)期(qī)限发生(shēng)变(biàn)化(huà)的(de)，应当(dāng)按照《运作指引》修改基金合同(tóng)；

　　对(duì)于(yú)存量基金(jīn)中无固定(dìng)存续期限的私募证(zhèng)券投资(zī)基金，要(yào)求在《运作指引(yǐn)》施行后12个(gè)月内，修改(gǎi)基金(jīn)合同，约(yuē)定明(míng)确的基金存(cún)续期(qī)，以促(cù)进目前存量永续(xù)基(jī)金限期整改(gǎi)。

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