作者：于博 蒋(jiǎng)佳(jiā)榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统计局公(gōng)布了4月份的通胀数据：4月(yuè)份(fèn)居民消费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格(gé)同比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续(xù)降，出(chū)行价格上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离(lí)转(zhuǎn)负(fù)仅一步之遥(yáo)，是否(fǒu)到了(le)需要担心通缩的时(shí)候？我们认(rèn)为(wèi)“通缩论”言三角形的边长公式小学，等边三角形的边长公式过(guò)其实：一方面，今年初(chū)以(yǐ)来核(hé)心CPI有所反弹(dàn)，意(yì)味着(zhe)通缩压力正(zhèng)逐步缓解；另(lìng)一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复。下半年随着生猪价格(gé)筑底回升(shēng)、消费需求逐(zhú)步回(huí)暖，物价水平有望回归正常水平，通缩和(hé)通胀均不(bù)构成当(dāng)前(qián)主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价(jià)格上(shàng)涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金价(jià)格(gé)走弱(ruò)

　　5、通(tōng)缩言过其(qí)实，关注核心(xīn)通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核(hé)心通(tōng)胀持平(píng)

　　4月(yuè)CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月(yuè)食品(pǐn)价格环比下降1％、非食品价格则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和(hé)能源(yuán)后(hòu)，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价格续降，出行价格(gé)上涨

　　食品方面，菜、肉价格续(xù)降，仍是主要拖累。受受(shòu)生猪产能充(chōng)足以及消费(fèi)淡季影(yǐng)响(xi三角形的边长公式小学，等边三角形的边长公式ǎng)，猪肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带(dài)动价格分(fēn)别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品(pǐn)方(fāng)面，小(xiǎo)长假出(chū)行需求带(dài)动(dòng)旅游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下(xià)降影响，交(jiāo)通工(gōng)具及交(jiāo)通工(gōng)具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市(shì)场需求表(biǎo)现偏(piān)弱及国际大(dà)宗商品价格波动(dòng)影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)时受上年(nián)同(tóng)期高(gāo)基数的影响，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨(zhǎng)价(jià)分别(bié)影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资料(liào)、生(shēng)活(huó)资(zī)料价格环比分(fēn)别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行业看，国际(jì)原油(yóu)价(jià)格波动带动国内(nèi)油煤(méi)加工、化学(xué)原料及制品相关行业价格环比分别(bié)下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及预期影响，黑金(jīn)采(cǎi)选及冶炼、有色采选相关行业价格结束自(zì)去年底以来的强势(shì)表现，环比分别(bié)下(xià)降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在(zài)产(chǎn)能继持续(xù)释放、供给相对充(chōng)足(zú)的影(yǐng)响下，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离(lí)转负(fù)仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为，应(yīng)当理性看待物(wù)价数据，“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，去(qù)年下(xià)半(bàn)年核心CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历史低位(wèi)，但今年(nián)初以来有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正在逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回(huí)升，环比走势均(jūn)处于正(zhèng)常(cháng)波动(dòng)区(qū)间，也指向(xiàng)当(dāng)前(qián)经(jīng)济仍(réng)在温和修复(fù)。往前(qián)看，去年二、三季(jì)度受疫情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅(fú)较高，高(gāo)基数或对(duì)今年(nián)后续CPI同(tóng)比读数(shù)持续造成扰动。我们认为，应更多关注环(huán)比变动(dòng)情况以(yǐ)及核(hé)心CPI的走(zǒu)势。而(ér)随着下半年生猪需(xū)求的回升(shēng)，以及(jí)中(zhōng)央猪肉收储工(gōng)作的(de)开展，生猪价(jià)格有望(wàng)筑底回升，食品项对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解，下半(bàn)年(nián)物价水平有望逐步回归至正常水平、整体将保持(chí)温(wēn)和上涨态势，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前经济(jì)的主要(yào)矛盾。

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