美(měi)国债务上限(xiàn)危机暂时“告一段落”——美东时(shí)间5月(yuè)31日，美国国会众议院通过了一项关(亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁guān)于联邦政府(fǔ)债务(wù)上(shàng)限(xiàn)和预算的法案，隔日参议院通过，根据(jù)法案政(zhèng)府开支将受到上限制约直(zhí)至2024年结束，但可(kě)以避免(miǎn)发生(shēng)债务违约。根据美(měi)国国会预算(suàn)办(bàn)公室数据(jù)，目前美国联邦债务(wù)规模约(yuē)为31.46万亿美元，占其国内生产总值比例已超过(guò)120％，相当于每个美国人负债9.4万(wàn)美元(yuán)。

　　事实上(shàng)，二战以来(lái)，美国已103次调整(zhěng)债务上限，尽管未(wèi)曾出现过实(shí)质性债务(wù)违约，但债务上限危机(jī)仍可(kě)从市场预期(qī)、流(liú)动(dòng)性、风险偏好亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁(hǎo)、借贷成本等机制作用于(yú)全球金融、实物资(zī)产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表示(shì)，在目前美国债务上限情(qíng)景(jǐng)下，中(zhōng)长(zhǎng)期看美债上限(xiàn)违约风险难以(yǐ)忽(hū)视，亚(yà)洲等新兴(xīng)市场股票表现(xiàn)将(jiāng)更具韧性，而市场关注的重点(diǎn)也将重新回到美联储的货币政策(cè)上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴(xīng)市(shì)场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共有22次触及法定(dìng)上限(xiàn)，每(měi)次债务上限触及后均得到(dào)了上(shàng)调或暂停，只(zhǐ)是经历的时间(jiān)长短不同。

　　彭(péng)博数(shù)据(jù)显示，2011年债(zhài)务上限解决前后(hòu)，标普500指数自(zì)高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限解(jiě)决前后，标普500指数最大下(xià)调幅(fú)度(dù)为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过(guò)程中(zhōng)，亚洲市场反应(yīng)参差，日经225指数创1990年(nián)以(yǐ)来新高，香港恒(héng)生(shēng)指数则跌至年(nián)内新(xīn)低。

　　瑞(ruì)银财(cái)富(fù)管理(lǐ)投资(zī)总监办公室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美国彻底违约的可能性(xìng)非常低，但此前因为市场担忧发生发生(shēng)违(wéi)约，很多(duō)国(guó)家和行业都(dōu)遭到(dào)抛售(shòu)，但这次亚洲(zhōu)市场表现(xiàn)相对于美国和发达市场更具(jù)韧性，得益于较佳的盈利(lì)增(zēng)长前景和具(jù)吸引力的相对(duì)估值，尤其看(kàn)好(hǎo)中国(guó)、泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是(shì)关键催化剂。中国今(jīn)年首(shǒu)季盈利增(zēng)长较(jiào)去(qù)年第四季有所改善，有助提振对中国(guó)资产(chǎn)的信心。与亚洲其他地区（日(rì)本除外）相比，中国股市的估值似乎被低估(gū)。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭也对记者表示，债务(wù)协议的顺(shùn)利通过(guò)消除了美国乃(nǎi)至全球面临(lín)的一个不(bù)明朗因素，进而短(duǎn)暂提振市(shì)场情绪。中航信托(tuō)宏(hóng)观策略总监吴(wú)照银(yín)对记者称(chēng)，因投资者(zhě)对两党达成一致有(yǒu)确定的预期，所以(yǐ)近期美国以及全球资本市场并没(méi)有对美(měi)国债务上限问题(tí)过度反应，整体(tǐ)表(biǎo)现平稳。

　　中长期看美债上(shàng)限违(wéi)约风(fēng)险(xiǎn)难以忽视

　　目前来看，主流(liú)大类资产对于美债(zhài)危机的叙事反应都较(jiào)为平淡(dàn)，但野(yě)村东方国际证券资产管理部总经理兼投(tóu)资总监(jiān)肖令(lìng)君对记者表示，从中长期的资产配置角度出发，诸如美债上(shàng)限(xiàn)等类似的尾部风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件难以忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下行风险，主要考虑两点：一是多元化(huà)低相关(guān)性(xìng)资产配置、二是支(zhī)付保(bǎo)险费(fèi)的另类策略，为组合(hé)提供下行保(bǎo)护。回顾美债上(shàng)限危(wēi)机历(lì)史，看到避险资产如美元、美(měi)债(zhài)、黄金在通(tōng)常较风险资产(chǎn)呈(chéng)现明显(xiǎn)的超(chāo)额收益，因此组合(hé)配置中保有一定比例的避险资产(chǎn)有助对冲投资组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美(měi)债季度展(zhǎn)望中也提(tí)到，黄金作为典型的避险资产，国(guó)际金价将(jiāng)有支撑，短期或(huò)继续走高，因为美债利率(lǜ)短(duǎn)期内仍会(huì)高位震荡(dàng)，通胀不确(què)定性(xìng)仍然较(jiào)高(gāo)，同时全球整体(tǐ)风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令君还(hái)提到，另一方面，极端危机环(huán)境下，大(dà)类资产会呈现(xiàn)同涨(zhǎng)同跌(diē)的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市(shì)场无差别抛售(shòu)一切资产增持现金，传统避险资产(chǎn)随(suí)同风险资产(chǎn)一起下跌(diē)，因此(cǐ)以(yǐ)期(qī)权(quán)保护(hù)组合下(xià)行(xíng)风险是另一种方(fāng)式(shì)。美债违(wéi)约(yuē)并非我(wǒ)们的基准(zhǔn)假设，如果出现此类尾部风险，做多波动率、以及做空风险资(zī)产的衍生品策(cè)略将显(xiǎn)著受益(yì)。

　　瑞银首(shǒu)席美(měi)国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信(xìn)用市场(chǎng)的(de)最(zuì)佳非对(duì)称对冲策略是做空(kōng)美(měi)国高评级银行（评级下(xià)调、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美(měi)国REIT（出现更严重的衰退(tuì)时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富(fù)拓特约(yuē)分析师黄俊(jùn)则对记(jì)者表示，美债(zhài)上限的提升(shēng)，将(jiāng)促进美(měi)联储(chǔ)停止紧缩货(huò)币政策(cè)，对(duì)美股(gǔ)也是一(yī)大(dà)利好(hǎo)。他还认为，美国政府的财政支出得到了保证，在两年内可以继续举债。最近两周(zhōu)的美(měi)债谈判关键期，美(měi)国(guó)三大股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可(kě)见(jiàn)随着美债上限谈判的尘埃(āi)落定，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美(měi)国财政政策和货币政策上(shàng)

　　美国参(cān)议院(yuàn)已经投票(piào)通过(guò)债务上限法案，市场关(guān)注(zhù)焦点再度回(huí)到美(měi)国未来的(de)财政政策(cè)和货币政策(cè)上。肖(xiào)令(lìng)君认为，如果未出(chū)现黑天鹅事件，预计联(lián)储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会持续关注(zhù)就业数据(jù)和工商业运行(xíng)情况，等待市场自然降温(wēn)至浅萧条后再开启降息，年内降息(xī)的乐观(guān)预期存在(zài)修正(zhèng)可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济(jì)数(shù)据上看(kàn)，美国经(jīng)济韧(rèn)性好(hǎo)于预期，如果年(nián)核心PCE指标继续(xù)反(fǎn)弹走高，不排除联(lián)储还(hái)会(huì)继续加(jiā)息的可能，但加息(xī)周期(qī)已接(jiē)近尾声，利率基本见(jiàn)顶的趋势(shì)不(bù)会(huì)改变，因此(cǐ)预计加息对(duì)市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)协议通过后(hòu)，美(měi)国财(cái)政部(bù)预计将(jiāng)可于未来7个月发(fā)行(xíng)逾(yú)6000亿美元的(de)国债。随着(zhe)市(shì)场(chǎng)流动性收紧，这或(huò)将(jiāng)产生显著的吸力(lì)作用。债券收(shōu)益率或将随着资本流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则称，接下(xià)来美(měi)国财政部(bù)的(de)工(gōng)作重点是(shì)如何为美债找到买家，其中有三(sān)个重要看(kàn)点，即第(dì)一，美联(lián)储现在仍在缩(suō)表(biǎo)周(zhōu)期，接下(xià)来是否要调整货币(bì)政策停(tíng)止缩表抛(pāo)售美(měi)债；第二，以中国为代表的贸易(yì)顺(shùn)差国是否购买美债；第三，美国国内普通家庭可能(néng)成(chéng)为(wèi)购买美债(zhài)异军突(tū)起的力量(liàng)。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在(zài)缩表周(zhōu)期(qī)，接下来是否要调整货币政策停(tíng)止缩表抛售美债(zhài)。如果美(měi)联储缩表(biǎo)卖出(chū)亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁美债，美国财政部发行美债（向(xiàng)市场卖(mài)出）这(zhè)无疑会(huì)给美(měi)债市场(chǎng)造成极(jí)大(dà)抛压。他总结(jié)道，美债的重新发(fā)行，有可能促使美联储美联(lián)储停(tíng)止加(jiā)息和缩表。在5月(yuè)美联储(chǔ)FOMC申明中删除(chú)了此前暗示未来还(hái)会加息的措辞，需要(yào)关(guān)注6月利率决议中美联(lián)储(chǔ)是否能进一步确认停止(zhǐ)紧缩的态度(dù)。

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