四大国有银(yín)行的集体降息(xī)惊动(dòng)市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有(yǒu)银行(xíng)协定存款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今(jīn)年以来银行(xíng)业(yè)已有三波(bō)存款利率下调，此前两次分别是(shì)：4月，多家中小银行人民币(bì)存款(kuǎn)利率下调；5月5日(rì)，浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来(lái)已有至少20家中小(xiǎo)银行(xíng)（含(hán)农村信用(yòng)合作(zuò)联社）下(xià)调人民币存款(kuǎn)利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政(zhèng)策牵一发而动全身，与经济、就业(yè)、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那(nà)么，如何理解此(cǐ)次下调(diào)通(tōng)知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同(tóng)于经济增速放缓的(de)信号？市场(chǎng)上关于企业(yè)、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点认为，本次存款利(lì)率新规(guī)主要基于三重考量。一是符合推进利率市(shì)场化改革深化(huà)大背(bèi)景；二是对银行而言(yán)，存款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助于减少(shǎo)存款定价的(de)无(wú)序竞争，降(jiàng)低银(yín)行负(fù)债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促(cù)进(jìn)宏(hóng)观经(jīng)济(jì)复(fù)苏的表(biǎo)现。

　　不过(guò)也需(xū)要看(kàn)到的是，本次调降中协定存款更多是(shì)对公业务(wù)，通知存款则集中(zhōng)于短期存款，都是针(zhēn)对特(tè)定存取(qǔ)需求(qiú)的客户，面向(xiàng)范围有限(xiàn)。据民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队测(cè)算，通知存款和协定存款在银行存款中占比不高，以四大行的单位通(tōng)知(zhī)存(cún)款为(wèi)例，常(cháng)年只占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据显(xiǎn)示，协定存款等规模(mó)预(yù)计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　中国人(rén)民银行行长(zhǎng)易(yì)纲在近期公开讲(jiǎng)话(huà)中提到，从过去二十年(nián)的数据看，我国实(shí)际利率总体(tǐ)保(bǎo)持在略低于(yú)潜在经济增速这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时(shí)点上，如何理解(jiě)此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点(diǎn)都(dōu)提及的是，本轮调(diào)降更多是出于推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革深(shēn)化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金(jīn)研(yán)究部(bù)首席(xí)经(jīng)济学家(jiā)李湛梳(shū)理了这一(yī)市场化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指(zhǐ)导利率(lǜ)自律机制建立(lì)了存款(kuǎn)利率市场化调整机制(zhì)，随(suí)后，国(guó)有大行同(tóng)年9月下(xià)调存款利率，中小银行陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机(jī)制发布《合格(gé)审(shěn)慎评估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定(dìng)价惩罚措(cuò)施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日(rì)浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利率下(xià)调(diào)。李湛认为，这均(jūn)是在利率(lǜ)市场化改(gǎi)革推进(jìn)背景下，银行出于自身经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压(yā)力(lì)的(de)必要性(xìng)来看，民生(shēng)证(zhèng)券宏(hóng)观团队也倾向于认为，本(běn)次调整更多仍是延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并(bìng)且完成存款利率调整的闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存(cún)款利(lì)率机制创设以来(lái)，两(liǎng)轮利率调降都集(jí)中(zhōng)在活期和定期存款，实际上忽略了这些介于活期(qī)和定期存款之间的(de)存(cún)款的利率调整，“当下有必要一次(cì)性调(diào)整通知(zhī)存(cún)款和协定存款利率(lǜ)，保证存款利率下调(diào)的有效性。此外，数据显示，国(guó)有银行(xíng)一季度净(jìng)息差水平均(jūn)创历(lì)史新低，当下(xià)调利率有助于(yú)降低银行负债成(chéng)本，推动银行(xíng)投放信贷的(de)积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市场化改革及(jí)银行净息(xī)差压(yā)力增大外，某大型(xíng)银(yín)行金(jīn)融市场研究员(yuán)还(hái)关注到的是国(guó)内存款市场的供需变化——近年来国内(nèi)经济受多重因素冲(chōng)击，居民消费(fèi)场景受制约，预防性储蓄(xù)有所(suǒ)增(zēng)加(jiā)及风险偏好(hǎo)下降等，导(dǎo)致居民储蓄存(cún)款上升较快(kuài)，部分(fēn)银行(xíng)根(gēn)据市场供需变(biàn)化，综合(hé)指数经(jīng)营情况(kuàng)，灵活调节(jié)存款利(lì)率，只是不同(tóng)银行在(zài)调(diào)整节奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注二(èr)：本次存(cún)款利率下调(diào)带来(lái)哪些影响？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央政治局会议强调，要有效防范化解重(zhòng)点领域风险(xiǎn)，统筹做(zuò)好中小银行、保险和信(xìn)托(tuō)机构改(gǎi)革化(huà)险工作。一锤定(dìng)音之下，本次调(diào)降利率也被认为维护金(jīn)融稳定的(de)一大举措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些方面？招商基金(jīn)李湛认为，本次调降(jiàng)通知主要释放了(le)两大信号，一是减(jiǎn)轻银行息差压力(lì)。本次下(xià)调将(jiāng)引导(dǎo)银(yín)行的对公(gōng)活期成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理(lǐ)修复，有利(lì)于增强银(yín)行内生资本(běn)补充能力；二是减少(shǎo)企业及居民的(de)短期(qī)存款意愿、促进企业(yè)投资(zī)、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家(jiā)罗志恒的观点是，调降协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)的利率上限(xiàn)，主要目的是规范银行业(yè)存款定价秩序(xù)，减少存款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行负债成本(běn)。当前银行(xíng)净利差空间较小，压降负债端(duān)成(chéng)本，有(yǒu)助于(yú)改善银行盈(yíng)利、补充净资本、降低金融(róng)风险(xiǎn)。此外，银行负债(zhài)端成本下降，也为资(zī)产端的贷(dài)款(kuǎn)利率下调(diào)、降(jiàng)低(dī)实体经济融资成本(běn)进一步打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏观首席分析师董琦也认为(wèi)，存款(kuǎn)利率调(diào)降，既有助于缓解商(shāng)业银行净息(xī)差收(shōu)窄趋(qū)势，特(tè)别是中小行(xíng)高(gāo)息揽储(chǔ)的成本压力，又(yòu)有(yǒu)利于引导超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符(fú)合“不(bù)搞大水漫(màn)灌”、“盘将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》活存量资(zī)金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队(duì)同(tóng)样提到，新规对于规范(fàn)协定存款定价秩序作用较大，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价(jià)的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银(yín)行负(fù)债成本(běn)。该(gāi)团队预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总(zǒng)存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响(xiǎng)方面(miàn)，民生证券宏观团队(duì)表示，现实中，存款利率下调有(yǒu)助于压低全(quán)社(shè)会利率水平，利好债券；同时股票市(shì)场中，对流动性敏感的股票也将因此受益(yì)。

　　川财证券(quàn)首席经济学家(jiā)陈雳则表示，在当前整个经济(jì)复苏的(de)大(dà)背景下，进一步释放市场(chǎng)流动性、活跃消费是一个重要(yào)的(de)、阶段性目(mù)标，存款降息调节，对促销费(fèi)无疑有一(yī)定的引(yǐn)导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存(cún)款成(chéng)本(běn)是(shì)否(fǒu)大势(shì)所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政(zhèng)策执行报(bào)告以及2023年一季度货政(zhèng)例(lì)会均(jūn)表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而(ér)在此基础(chǔ)上也(yě)强(qiáng)调“着力支持扩大(dà)内需(xū)，为(wèi)实体经(jīng)济提(tí)供更有力支持”。从本次降息释放的信号(hào)来看，是否意味着货币(bì)政策(cè)进一步宽松？

　　对(duì)此，招(zhāo)商(shāng)基(jī)金(jīn)李(lǐ)湛的看法是，货(huò)币政策充裕(yù)延(yán)续，但解(jiě)读为边(biān)际(jì)再宽松为时尚早(zǎo)。“本(běn)次调降意味着当前长端利率仍有下行空间，但这(zhè)一调降是针对银行协定(dìng)存款及通知存(cún)款利率(lǜ)自(zì)律上限，而非直(zhí)接调降(jiàng)挂牌存款利率，存(cún)款利率下调并不等于政策利率就必须进行对等(děng)下调，市场不应视为降息的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精(jīng)准有力”的货币政(zhèng)策之下，也有多方观(guān)点提(tí)到(dào)，压降存款成本仍(réng)是大势(shì)所趋(qū)。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前经济修复内生动力(lì)依然不强(qiáng)，外需压力(lì)将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》没有完全缓解(jiě)，货币政(zhèng)策将继续对经济(jì)修复(fù)带来(lái)支撑(chēng)作用，未来伴(bàn)随经(jīng)济修(xiū)复，利率水平的调降还没有结束(shù)。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点也不谋而合——长期(qī)来看，存款利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低(dī)贷款利(lì)率(lǜ)的(de)紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑到(dào)存量(liàng)贷款重定价(jià)等影响，2023年银行(xíng)息(xī)差压力增大，控制(zhì)存款(kuǎn)成本成为当务之急。中(zhōng)小银行或有动力主动跟进(jìn)下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银行金融市场研究员(yuán)认为，需要看到(dào)的是(shì)，目前经济处(chù)于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要适度(dù)货币(bì)环境支持，同时，国(guó)内(nèi)经(jīng)济(jì)复苏不平衡问题依然突出，要求货币政策(cè)支持精准有力。预计下半年(nián)货币政策不(bù)会(huì)出现急转(zhuǎn)弯，延续稳(wěn)健货币(bì)政策基(jī)调(diào)，在保持信贷总量(liàng)适(shì)度增长，市场流动(dòng)性合理充(chōng)裕情况(kuàng)下，更加倚重结(jié)构性工具，加大实体经济(jì)薄(báo)弱(ruò)环节，重点新兴领域支(zhī)持，提升(shēng)政策(cè)精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律(lǜ)上限将迎调整的同时，有市场观点担(dān)心，降息一方面有利于刺激消(xiāo)费以及缓和银行经营压力，但另一(yī)方面老百姓(xìng)、企(qǐ)业手里的存款收益缩水了。在评价双方博(bó)弈观点之前(qián)，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定存款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定(dìng)存款介于(yú)定(dìng)活期存(cún)款(kuǎn)之间，利(lì)率(lǜ)高于(yú)活期存款，但比(bǐ)定(dìng)期存款存取(qǔ)灵活，两者的共同优点是(shì)，在保持资金灵活使用的同时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是(shì)活期存款的一(yī)种，主要有1天和7天两个期限，支(zhī)取时需提(tí)前1天或7天通知银行，即可按(àn)实际(jì)存期及(jí)支取日相(xiāng)应币种档次(cì)利(lì)率计(jì)付利息，个人和企业均(jūn)可以办理。当前1天(tiān)和7天期通(tōng)知存款的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在银行开立一个(gè)具有结算和协定存款(kuǎn)双重功能的协定(dìng)存款账户，并约定基本存款额度，由银行将协(xié)定存款账户中超过该额度的(de)部分按协定存款利率单独(dú)计息的一种(zhǒng)存(cún)款方式。协(xié)定存款性质介于(yú)活期(qī)和定期存(cún)款之间，只面向企业办理，期(qī)限(xiàn)最长为(wèi)1年。当(dāng)前，协定存款的基准(zhǔn)利率(lǜ)为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通知存款(kuǎn)既有(yǒu)对公业(yè)务，也(yě)有个人业务，但(dàn)都有(yǒu)一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒(héng)提(tí)出的观点是，总体来看，协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)基本上以对公活期存款为主，对一(yī)般老百姓的影响不大。对于企(qǐ)业来说，会有(yǒu)一定(dìng)的(de)利息损失，但若存贷(dài)款利率都能有所下调，也(yě)有助于刺(cì)激(jī)企业投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最新(xīn)数据显示，4月份人民币存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿(yì)元(yuán)，其中，住户存(cún)款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降是否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰(tài)君安董琦(qí)表示，这(zhè)一传导过程(chéng)并非一蹴而(ér)就，且需要总(zǒng)量(liàng)政策继续支撑。经济当前依然需(xū)要休养生息，特别(bié)是(shì)在前期(qī)服务业(yè)修(xiū)复后，与制(zhì)造业产(chǎn)生循(xún)环(huán)，带动收入预期改善，最(zuì)终才会带动居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的(de)建议是，应辩证看(kàn)待本(běn)次降息。疫(yì)情以来，企(qǐ)业及(jí)居民形(xíng)成了(le)一定规(guī)模的超额储蓄，降(jiàng)息(xī)可以降低企(qǐ)业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业加大投资、居民增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的(de)收入信心才会(huì)回升，进而形成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化为投资、消(xiāo)费，再形(xíng)成增厚企业、居(jū)民收入的良(liáng)性(xìng)循环(huán)。”李(lǐ)湛表示。

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