原(yuán)本(běn)被视为极其艰难的2022年，白(bái)酒(jiǔ)上市企业却又一次集体(tǐ)刷高了(le)业绩。

　　目(mù)前，20家A股白酒(jiǔ)上市(shì)企业2022年年报及(jí)2023Q1财报已经披露完(wán)毕，整体来看(kàn)，稳(wěn)健增长依然是白酒行业主旋律。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿(yì)元，同比(bǐ)增长15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企业营(yíng)收净利再创新高，14家白酒上(shàng)市企业营收取(qǔ)得了两位数(shù)增长。在打响(xiǎng)疫情后首个春节(jié)动销(xiāo)战后，今年一季(jì)度白酒业普遍实(shí)现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意到，过去三年(nián)，外(wài)部环境对白酒造成了不可忽视的影(yǐng)响，穿透最(zuì)新的业绩来看，头部酒企的抗压能力足够强大，经(jīng)营稳定，且(qiě)引导行(xíng)业结构性增长。但(dàn)随(suí)着白酒(jiǔ)行业集中度提升，头部酒(jiǔ)企(qǐ)持(chí)续向前，非名酒品牌难(nán)以望其项背，因此圈地“内(nèi)卷(juǎn)”。此起彼伏间，正处于新(xīn)一(yī)轮调整周期的白酒行(xíng)业，分化(huà)加剧。而今年，白酒企业的一个(gè)共同主题是去库存(cún)，谁快谁就(jiù)会占得先手。

　　白(bái)酒(jiǔ)结构(gòu)性增长，强者恒强(qiáng)

　　根据(jù)中国酒(jiǔ)业协会公(gōng)布的数据，2022年白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业营(yíng)收6626.05亿元(yuán)，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同(tóng)比增长29.4％。这当中，20家白酒上市(shì)企业营收和利润(rùn)分别占去了53％和59％。

　　从年报来看(kàn)，白酒结构性增长的表(biǎo)现(xiàn)之一(yī)是(shì)优(yōu)势品牌正在持续拥抱(bào)红利(lì)。白酒(jiǔ)产量、销量已(yǐ)经连续(xù)多年下降(jiàng)，行业集中(zhōng)度不断提升，存量竞(jìng)争格局下企业间(jiān)挤压(yā)式竞争已经临近赛点(diǎn)。

　　这样的业(yè)态促使白酒(jiǔ)行(xíng)业内部强(qiáng)者恒(héng)强，“名酒时代”背景(jǐng)下(xià)，头部酒企成宝鸡市属于哪个省份城市啊，宝鸡市属于哪个省份哪个市为产业(yè)经济增长(zhǎng)的主要(yào)动力。年报(bào)显示，头(tóu)部(bù)名酒企业基本(běn)保(bǎo)持了两位数增长，20家(jiā)白(bái)酒上市企业营(yíng)收3563.45亿元，营收榜前六(liù)就贡献了近3000亿元，占比(bǐ)超80％；前五强净(jìng)利润(rùn)也(yě)在2022年首次(cì)突破(pò)千亿大(dà)关。

　　举例(lì)而言(yán)，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元(yuán)，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季(jì)度营收393.79亿元(yuán)，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑多(duō)让，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比增长(zhǎng)11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比(bǐ)增长13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国食品产(chǎn)业(yè)分析师朱丹蓬(péng)告(gào)诉(sù)钛媒体APP，“名优酒保(bǎo)持了良性的增长，疫情放开后消费(fèi)场景的多元化，对于中国白酒的复兴是一个非常好的加持。”

　　白酒结构(gòu)性(xìng)增(zēng)长的另(lìng)一个特征(zhēng)是(shì)，在过去取(qǔ)得了稳(wěn)定增长和快速发展的(de)企业，基本(běn)形(xíng)成了中高端驱动增长的(de)发(fā)展模式，这在(zài)年报中(zhōng)得(dé)以体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古(gǔ)井贡(gòng)、迎(yíng)驾、舍得等，产(chǎn)品上除高(gāo)端一如既往强势以外，其(qí)中高端产品(pǐn)销量都以超两位数(shù)的涨幅增长(zhǎng)。头部品牌产品线全(quán)价格带布(bù)局，二三线品牌聚焦中高端，白(bái)酒产业不约(yuē)而(ér)同都在进(jìn)行产(chǎn)品结构(gòu)优(yōu)化。

　　也(yě)正是(shì)因为产品结(jié)构(gòu)优化的需(xū)要，白酒(jiǔ)技改扩产推动了各酒企、产区的(de)优质(zhì)产能的释放。20家上市企业(yè)中，贵州茅台(tái)、五(wǔ)粮液、山西汾(fén)酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施(shī)技改、产能扩建等项目，这些(xiē)都(dōu)是企业为(wèi)持续保(bǎo)持结构性(xìng)增(zēng)长做准(zhǔn)备。

　　知名酒业(yè)分(fēn)析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下(xià)，头部酒企(qǐ)会持续走强，并(bìng)且利用自身(shēn)的品牌(pái)与品(pǐn)质优势，进一步挤压非名(míng)酒市场，而基于品类和产品的名(míng)酒(jiǔ)格局(jú)很快形成，中国酒业进入(rù)寡头(tóu)化时代(dài)。”

　　二(èr)三线酒企分化加剧 非(fēi)名酒承压

　　白(bái)酒(jiǔ)行业数(shù)据显示，相比较疫(yì)情前(qián)的2019年，2022年白酒产业销售(shòu)收(shōu)入累计增(zēng)长5％，利润(rùn)累计增长了(le)71％。透(tòu)过2022年白酒(jiǔ)上市企业财报发现(xiàn)，除头部酒企强者(zhě)恒(héng)强外，二三线品牌正在加速(sù)分化。

　　钛媒体APP梳理发现(xiàn)，2019年20家上市企(qǐ)业(yè)中，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分别(bié)是老白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个(gè)数(shù)据(jù)浮(fú)动(dòng)为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上(shàng)升到6家(jiā)，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业(yè)、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊(fāng)；2022年则进(jìn)一步变成7家(jiā)，在前(qián)一年的(de)6家基础上新增(zēng)了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍得、迎驾贡、口(kǒu)子(zi)窖四(sì)家企业(yè)规模(mó)来到50-80亿元之(zhī)间，隶属(shǔ)苏酒板块(kuài)、川酒板(bǎn)块、徽酒(jiǔ)板(bǎn)块的二(èr)级梯队，都是在(zài)各自省内(nèi)有(yǒu)一(yī)定话语(yǔ)权、有较大市场规模、省(shěng)外市场开拓良好的代表。

　　它们之间此(cǐ)起彼(bǐ)伏的(de)竞争，也推动了二级梯(tī)队的分化加速(sù)。蔡学飞(fēi)向(xiàng)钛(tài)媒体APP表示(shì)，“二(èr)三线酒企(qǐ)分化加剧，要么(me)像古井贡酒(jiǔ)那样(yàng)完成产品(pǐn)升级和全国化布(bù)局，挤进一线市场，要么(me)就会像(xiàng)皇台一(yī)般衰败萎缩。”

　　如是(shì)所言，年(nián)报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现(xiàn)金流(liú)的(de)下(xià)降，录得亏(kuī)损。

　　2023一季报也(yě)能说明(míng)问题。举例而言，今(jīn)年一季度(dù)酒鬼酒实现营收(shōu)9.65亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)下降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降42.38％。至于(yú)下滑原因，酒鬼(guǐ)酒在财(cái)报中表示是因(yīn)为去(qù)年同(tóng)期基数较高，以及公司(sī)主动进(jìn)行(xíng)了策略调整导致。

　　另一典型是安徽酒企金种子(zi)，在省内“内卷”和名酒“高压”双(shuāng)重挤(jǐ)压(yā)下，其业(yè)务体(tǐ)量和(hé)利(lì)润出现萎缩(suō)，明显掉队。2019年-2022年，其(qí)营收分别(bié)为9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净(jìng)利润(rùn)在2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏(kuī)损。2023Q1归母净利(lì)润更是下降(jiàng)了228％。对此(cǐ)，金种子在年(nián)报中(zhōng)归咎(jiù)于品牌(pái)、营销(xiāo)、渠道(dào)等多方(fāng)面因素。

　　高(gāo)库(宝鸡市属于哪个省份城市啊，宝鸡市属于哪个省份哪个市kù)存仍(réng)是行业性问(wèn)题(tí) 白酒亟需(xū)新渠(qú)道(dào)

　　毛(máo)利率来(lái)看，20家白(bái)酒上市企业(yè)中，有17家企业毛利(lì)率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且(qiě)有15家(jiā)企业毛(máo)利(lì)率(lǜ)与上年(nián)同期相(xiāng)比增长，金种子(zi)、洋河、伊(yī)力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利率高，印(yìn)证了白酒(jiǔ)超强的盈利能力(lì)，但透过年报，白酒的高库(kù)存更加值(zhí)得关注。2022年，20家A股白(bái)酒上市公司总存(cún)货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿(yì)元库存高居榜首，洋河、五粮(liáng)液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州(zhōu)老窖、岩石(shí)股份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企业库存同比增长超30％，除洋河股份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外(wài)，其他酒企库(kù)存增长基本(běn)都(dōu)在(zài)两位数以上(shàng)。

　　合同负债情况亦能一(yī)定程(chéng)度上反映(yìng)当前渠道的情况。截至2022年底，18家上市酒(jiǔ)企合同负债(zhài)整体同比减少5.47％。同期(qī)，11家公司的合同负(fù)债下滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅超(chāo)五成。截(jié)至(zhì)今年一季度末，总体(tǐ)合同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展研究院专家(jiā)、中国酒业资深评论员肖竹青告诉(sù)钛(tài)媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优秀。但是(shì)我们发现(xiàn)整个(gè)市场除了(le)茅台供不应(yīng)求以外，其他产(chǎn)品都存在价(jià)格倒(dào)挂现(xiàn)象(xiàng)，这说明除茅(máo)台(tái)以外社(shè)会库存很(hěn)大，对白酒发(fā)展来说存在隐忧。”但他也表示，“预计今年下半(bàn)年(nián)中秋节后有(yǒu)望成为酒业重回(huí)正轨发(fā)展的时(shí)间节(jié)点。”

　　“高库存是行业性问(wèn)题。”蔡学飞表(biǎo)达了同样的看(kàn)法，他认为，随着国(guó)家经济(jì)面的恢复以及社(shè)会活动的复苏，会加速去(qù)库(kù)存，特别是(shì)名酒(jiǔ)库存会得(dé)到很(hěn)大的缓解，但是区域中小(xiǎo)企业仍然会面临不小(xiǎo)的(de)库存压(yā)力(lì)。

　　日(rì)前，五粮液在投(tóu)资者(zhě)关系互动平台回答投资者(zhě)关(guān)于(yú)库存的问题时就谈到，五粮液产(chǎn)品(pǐn)渠道库存(cún)量不到一个月，属(shǔ)于正(zhèng)常水(shuǐ)平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常(cháng)态，尤(yóu)其在过去三(sān)年，受(shòu)疫情影响(xiǎng)线下消费场(chǎng)景大减(jiǎn)，终端动销放缓，造成了社会库存积压(yā)。从(cóng)产(chǎn)能来看，近十年来白酒产量(liàng)在(zài)不断下降，白(bái)酒产业存(cún)量(liàng)产(chǎn)能过(guò)剩(shèng)是不争(zhēng)的(de)事(shì)实，未来仍然是(shì)趋势之一。加之消费(fèi)观(guān)念、消费习惯的变化，即(jí)使(shǐ)是疫情后消(xiāo)费(fèi)场景大规模恢复的前提下，白(bái)酒去库存依然需要时间(jiān)。

　　而为去库存，全(quán)行(xíng)业各环节(jié)都在努力，其(qí)中最关键的是(shì)，亟需库存消化(huà)能力(lì)强劲的新渠(qú)道。可以看到(dào)，大小酒企均在营销(xiāo)上大手笔撒钱，大部分酒企年报中(zhōng)销售费(fèi)用一栏(lán)的数(shù)字在逐年递(dì)增。

　　可以预见，2023年(nián)谁的库(kù)存(cún)消化得快，谁的价格倒挂恢(huī)复得快，谁就能在新周期中胜出。

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