本周，沪综指3400点关口之前虚晃一枪，以连跌6天(tiān)的逼空形态洗盘，兔年收(shōu)益消耗(hào)殆尽。乐观来看，A股下行更多是受中(zhōng)概股拖累，后市下跌空间不(bù)大。

　　中(zhōng)概股下跌拖累A股急挫

　　截至周四，兔年股市走(zǒu)过3个月行程，期间沪指仅上涨(zhǎng)0.65％，似(shì)有“兔子(zi)尾巴长不了”之叹。其实(shí)，4月下旬行(xíng)情看似疾风骤雨，大盘(pán)较4月18日(rì)峰值仅缩水约3％，上行通道仍在(zài)。

　　A股缘何急跌(diē)？或是外围股市下(xià)跌的风(fēng)险输入。作(zuò)为同股(gǔ)同(tóng)权的两地上市(shì)指数，恒(héng)生AH股A指(zhǐ)数和(hé)H指数兔年涨幅分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜(shèng)一筹。StockQ全球(qiú)股市(shì)排行榜数据显示，截至周四(sì)，香港中企指数和恒生(shēng)指数(shù)过去3个月表现为全(quán)球垫(diàn)底，分别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯(sī)达克中国金龙指数周二(èr)盘(pán)中低位(wèi)较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表(biǎo)现(xiàn)低迷，主因是(shì)美联储加息在即，市场(chǎng)避险情(qíng)绪(xù)上升，国际资金从新兴市场撤离。瑞(ruì)士(shì)瑞(ruì)联(lián)银行日前(qián)将中国股(gǔ)票评(píng)级从(cóng)高配下调为中性。从宏观面看，今年首季，美国GDP年化(huà)环比增长(zhǎng)1.1％，较上季(jì)放缓(huǎn)1.5个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。剔除(chú)食(shí)品和能源的核心PCE物价(jià)指数首季上升4.9％，去年四季度为(wèi)4.4％。两(liǎng)大数(shù)据预示(shì)着(zhe)美国(guó)滞胀(zhàng)隐忧未减，加息势在必行。英(yīng)为财(cái)情(qíng)的美联储利(lì)率观测(cè)器最(zuì)新(xīn)数据显示，5月4日加(jiā)息25个基(jī)点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险(xiǎn)显现，美国(guó)对策是：以(yǐ)1930年大萧条以来最快速度紧缩货币供应。美国3月M2货(huò)币供应量（未经季节性(xìng)调整(zhěng)）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历(lì)史最大降幅，且(qiě)是连(lián)续(xù)第(dì)四(sì)个(gè)月收(shōu)缩。美联储加息导致金融资产(chǎn)盈(yíng)利缩水，缩表(biǎo)则令(lìng)流动性折价效应(yīng)加(jiā)剧，在全球金融市场催生戴维斯双(shuāng)杀现象。

　　中(zhōng)特估受追捧

　　助涨中(zhōng)字头个股

　　美国银行业又一张骨牌崩塌！第一共和银行(xíng)股(gǔ)价周三盘中(zhōng)最多下跌41.23％至4.76美元(yuán)（对(duì)应(yīng)的总市值为8.86亿美元），较(jiào)2021年11月(yuè)的历史峰值缩水约97.85％。截至(zhì)一季度末，其(qí)实(shí)际存款较去年末减(jiǎn)少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银(yín)行业危(wēi)机频现，让A股机(jī)构不(bù)再抱团银(yín)行股，银行部分龙头股(gǔ)招行等承压，相较而(ér)言(y毁掉一个老师最好的办法án)，工(gōng)商银行兔年(nián)以来表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁波银行股价兔年颓势，一是二者虎年(nián)最(zuì)后3个月股(gǔ)价大(dà)涨，涨幅透(tòu)支了(le)盈利(lì)增速；二是“中国特色估值体系”开始风(fēng)行，市场风格(gé)转换。但二(èr)者市(shì)净率远(yuǎn)高于(yú)行业均值，难以(yǐ)赋予中特估(gū)概念(niàn)中(zhōng)的回购(gòu)预期。

　　通达信(xìn)数(shù)据显示，中字(zì)头指数年(nián)内上涨11％，强于(yú)同期上涨(zhǎng)6.36％的沪综指，年K线已是五连阳。其市(shì)盈(yíng)率和市(shì)净率分别为(wèi)11.63倍和0.8倍，堪(kān)称估值洼地，而沪(hù)深京三市A股(gǔ)的市盈率和市净率中位数分别为(wèi)49.29倍和2.43倍。

　　从政(zhèng)策(cè)面来看，让(ràng)央企国(guó)企估值回(huí)归市(shì)场均值，已是国(guó)家(jiā)资本新战略。国家(jiā)外汇局日(rì)前表示：“无(wú)论从(cóng)市盈率(lǜ)还是市净率等指标(biāo)看，当前(qián)A股的估值相对偏(piān)低。”类(lèi)似表态无疑是为中字(zì)头(tóu)股票点赞(zàn)。

　　典型个股(gǔ)是，当前总市值取代贵州(zhōu)茅台成(chéng)为市值(zhí)“一哥”的中国移动，流通小盘+次新+绩优概念让其成(chéng)为中特估龙(lóng)头(tóu)。

　　五(wǔ)月预期下跌空(kōng)间不(bù)大

　　股市“红五月”之说，源自井(jǐng)喷式牛市带(dài)来的(de)财富(fù)记(jì)忆(yì)。1992年(nián)5月(yuè)21日，上交所(suǒ)放开(kāi)15只股(gǔ)票的涨跌幅限制，沪指当日(rì)大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指大涨4.64％，科技股主导的行(xíng)情拉(lā)开序幕。

　　自从1991年以(yǐ)来(lái)的毁掉一个老师最好的办法(de)32年里，沪指全年和5月份上涨的年份分(fēn)别(bié)为18次和17次，二者同时(shí)上涨的(de)年份有11次。自2008年至去年的15年里，红五月(yuè)出(chū)现7次，占(zhàn)比为46.7％。期间5月和全年同步飘红4次，5月份这个风向标(biāo)已不太灵光。相(xiāng)比之下，自从2008年以来，沪综指4月飘(piāo)红5次，除了2008年(nián)当年下跌65.4％之外，其余年份皆飘红(hóng)。截至周四，沪指4月(yuè)份上涨0.4％，全年飘红概率(lǜ)不低。

　　以科(kē)技股为主题(tí)的红(hóng)五(wǔ)月(yuè)行情(qíng)能否再现？关键(jiàn)在要(yào)看两(liǎng)点：一是年(nián)内(nèi)上涨(zhǎng)逾(yú)53％的互联(lián)网指数能否维持(chí)强势行情。二是(shì)作(zuò)为A股第二大行业指数，电气设备板块能否(fǒu)企稳。该指数(shù)年内跌(diē)幅(fú)为4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占(zhàn)全(quán)市(shì)场权(quán)重降低6.52％。不过，龙头(tóu)宁德(dé)时代首季(jì)盈利增长5.58倍，周(zhōu)四收盘较(jiào)周(zhōu)三低位上涨一成，或(huò)是(shì)否极泰来。

　　进入4月以来，沪(hù)深(shēn)两市单日成(chéng)交始(shǐ)终(zhōng)维持在万亿元之上，市场人(rén)气并未退潮，只是风格轮(lún)换在加速。鉴于大盘(pán)重新回(huí)到W形整理格局，后市即使考(kǎo)验3200点附近的半年线(xiàn)和年线关口，下(xià)跌空间亦不大。

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