调油逻辑提振成本价格，从而能(néng)够推(tuī)升芳烃价(jià)格(gé)，去年二(èr)季度芳(fāng)烃市(shì)场(chǎng)的热度之(zhī)高也(yě)正是由这个逻辑主导。然而(ér)，今年与去年的步调明(míng)显不一。期货日报(bào)记(jì)者观察到(dào)，同(tóng)为芳(fāng)烃品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘(pán)面(miàn)已连续出现了9连跌，从走势(shì)上来看(kàn)，两品种的表现远超市(shì)场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力(lì)合约收(shōu)于5620元/吨，较(jiào)4月17日收(shōu)盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合(hé)约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下(xià)跌(diē)438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续阴(yīn)跌(diē)，主要原因在于两方面，一方(fāng)面(miàn)由于近(jìn)期原油大跌(diē)，另(lìng)一方面近期成品油裂差下跌。”一德(dé)期货分析师郑邮飞(fēi)表(biǎo)示，由于(yú)欧美(měi)的(de)滞涨(zhǎng)格(gé)局，以及美国的加息预期，需求羸(léi)弱，市场对(duì)于衰(shuāi)退的预期再(zài)起。而(ér)原油(yóu)供应端(duān)的OPEC+减产还没有落(luò)地(dì)，原(yuán)油近期回补前期(qī)缺口后继续(xù)下行，对(duì)于化工特别(bié)是(shì)与之相关性相(xiāng)对较强的PTA形成成(chéng)本塌陷。成(chéng)品油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出现下(xià)滑，同时美国(guó)汽油库(kù)存在4月(yuè)份去库(kù)速率减缓，使得市场对于(yú)美国调(diào)油需求(qiú)的预(yù)期边际弱(ruò)化，对于芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了(le)解到，美国夏(xià)油对于辛烷值(zhí)的(de)需求支撑起了芳烃(tīng)调油(yóu)的逻辑。

　　但(dàn)与(yǔ)去年同期相比，今年芳烃市场(chǎng)走势相(xiāng)对偏弱，且去年调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月(yuè)初达到顶峰，今(jīn)年调油逻辑是在汽油旺(wàng)季到来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯(wén)表示，发生这一现象的原因更(gèng)多是(shì)始于(yú)路径依(yī)赖(lài)，去年极(jí)端的调(diào)油行情使得市场预期(qī)今年(nián)调油逻辑发生(shēng)的概率仍较大，调油(yóu)商提前准备(bèi)原料运(yùn)往(wǎng)美国(guó)。

　　在她看来，去年调油逻辑(jí)是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升；今年的调油带来(lái)芳烃美亚(yà)价(jià)差处于往年(nián)同期高位，但当前美湾(wān)芳烃库存较高(gāo)，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今年(nián)芳(fāng)烃调油逻辑(jí)与去年在细节与节奏上又有差异，主要(yào)体(tǐ)现在去(qù)年5—6份的行情是“脉(mài)冲(chōng)式”的，当(dāng)时市(shì)场对于(yú)美国(guó)高(gāo)辛烷值(zhí)调油(yóu)料的短缺没有(yǒu)提(tí)早预期，导(dǎo)致旺季来临(lín)后行(xíng)情一触即发，而经历过去年的大(dà)幅波动，随后调油商(shāng)对于(yú)今(jīn)年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一直(zhí)保持相对高位(wèi)，给亚洲芳烃流向美(měi)国(guó)创造套利(lì)空(kōng)间，同(tóng)时我们从(cóng)去年四季度至今韩国(guó)出口美国芳烃的数量保持相对高位可以(yǐ)一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的(de)检修(xiū)预期(qī)，今年市场的调油(yóu)逻辑在(zài)3月份(fèn)就启动(dòng)，提(tí)早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格(gé)也在3月中旬(xún)开始启动，这明显早于去年。但我们也看到了PXN在3月(yuè)下旬(xún)后就处(chù)于高(gāo)位徘(pái)徊的状态，意味着调油逻辑已(yǐ)经在芳烃(tīng)上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融融达期货分(fēn)析(xī)师韩冰冰(bīng)表示(shì)，今年和去年(nián)芳烃走(zǒu)势存在(zài)着(zhe)节奏的差异，去年(nián)5月份是是炒作调油需求(qiú)的主要时期，而今年(nián)市场提前(qián)到3月就开始炒(chǎo)作(zuò)。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今(jīn)年调(diào)油逻辑应该不及去年。“去年(nián)受俄乌(wū)冲突影响，欧美地区成品油供需突然变得紧张，油品(pǐn)裂解利润非(fēi)常好(hǎo)，调油(yóu)逻辑兴起(qǐ)。而今年的问题(tí)是欧(ōu)美经济下行压力较大，油品需求(qiú)面临走(zǒu)弱，从盘面也(yě)可以看到(dào)，3月份市场(chǎng)因(yīn)炒作调(diào)油需求大幅(fú)拉涨(zhǎng)，但进入(rù真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态)4月(yuè)以(yǐ)后，油品利润却(què)回(huí)落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲突导致原油的出口(kǒu)受限(xiàn)以及疫情影响(xiǎng)下美(měi)国炼厂(chǎng)大(dà)幅关停引(yǐn)起的辛烷需求无(wú)法匹配，从(cóng)而导致了美亚套利窗口(kǒu)的打开，亚洲芳(fāng)烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价(jià)格(gé)的大(dà)幅走高。今年看(kàn)工(gōng)厂对于调油行情(qíng)有所(suǒ)准备，整体缺量需求(qiú)将不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季度美(měi)国出行旺(wàng)季下(xià)调油需求被赋予期待，然而(ér)有了去(qù)年二(èr)季(jì)度(dù)调油需求增加(jiā)下亚美(měi)套利利润可观(guān)的经验，部分(fēn)工厂提(tí)前(qián)跟(gēn)美国(guó)工厂签订(dìng)了长约，今年的出口周期有所提前。

　　从今年韩国运往美(měi)国的芳烃出口量观(guān)察，整(zhěng)体1—3月(yuè)出(chū)口量已达去年调油季(jì)出(chū)口总量的65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸易商今年与亚洲(zhōu)PX生产企(qǐ)业签订合同多采用FOB模式，便(biàn)于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值(zhí)观(guān)察今年(nián)调油(yóu)大概率仍将发生，但是整(zhěng)体对(duì)于芳烃价格的(de)提振高度将极大可能(néng)不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际油价(jià)波动加(jiā)剧，近期(qī)原油库存低位回升(shēng)，汽油裂解(jiě)价差回(huí)落，亚(yà)洲甲(jiǎ)苯调油(yóu)优势下(xià)降(jiàng)，在对未来需求的不确定和经济可能(néng)衰退的背景下(xià)调油需求(qiú)出现了不稳定的因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯的(de)基(jī)本面来看，实则(zé)呈现边际走弱的(de)迹(jì)象(xiàng)。

　　据隋(suí)斐介绍(shào)，PTA前(qián)期流通(tōng)货源(yuán)紧(jǐn)张的(de)局(jú)面在(zài)恒力石化和嘉通能源(yuán)两(liǎng)套(tào)年(nián)产能共500万(wàn)吨新装置投产和下游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相(xiāng)对走弱；苯(běn)乙(yǐ)烯供应端在4月淄(zī)博俊辰50万吨新装置投(tóu)产下北方低价(jià)货源冲击华东，下游硬胶(jiāo)产品利润不佳，成品库存偏高(gāo)的(de)局面(miàn)仍存(cún)，苯乙烯主(zhǔ)港库存及上(shàng)游(yóu)纯苯(běn)港口库存攀(pān)升，二(èr)季度苯(běn)乙烯仍面临累库压力。

　　“目真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态前看调油逻(luó)辑边际弱化，但是现在还没(méi)有真正进入美国(guó)汽油的消(xiāo)费旺季，如(rú)果5月(yuè)下旬(xún)开始美国汽油消费走强(qiáng)，预计芳烃估值仍将保持高(gāo)位，但是在当(dāng)前衰退预期(qī)以及美联储加息背景(jǐng)下，成品油消费的成(chéng)色(sè)或较预期(qī)大打折(zhé)扣，芳(fāng)烃前期(qī)相(xiāng)对原油(yóu)的价差高点已经看(kàn)到，调油逻辑再继(jì)续(xù)大(dà)幅发酵的概率降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期(qī)芳烃(tīng)系产品(pǐn)PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看(kàn)，随(suí)着(zhe)主力合约换月，市场(chǎng)的(de)交易(yì)重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离9月相对较长的时间下市场博弈增(zēng)大。”隋斐表示，从(cóng)基本面上来(lái)看(kàn)，短期 PTA 不至于大幅累库，成(chéng)本端的(de)扰动对 PTA 来说将更(gèng)加敏(mǐn)感。就(jiù)苯乙烯而言(yán)，目前(qián)国(guó)内纯(chún)苯(běn)下游品种(zhǒng)中除了苯(běn)胺盈利之外其他下游(yóu)盈(yíng)利性不佳，纯苯港口库存去库力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同样面临(lín)成品真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态库存偏高和利润不(bù)佳的局面，二(èr)季(jì)度苯乙烯仍面(miàn)临(lín)累库压力，短期(qī)来看价格向上的(de)驱动或较乏(fá)力。

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