美(měi)国债(zhài)务上限危机暂时“告一段(duàn)落”——美东(dōng)时间5月(yuè)31日，美国(guó)国会众议院(yuàn)通过了(le)一项关于(yú)联邦政府债务上(shàng)限(xiàn)和预(yù)算的法案，隔日参议院通过，根据法案政(zhèng)府开支将受到上限制约(yuē)直至2024年结束，但可(kě)以(yǐ)避免发生债务违约(yuē)。根(gēn)据美(měi)国behaviour可数吗，behaviour是可数名词吗国会预(yù)算办公室数据，目(mù)前美国联邦(bāng)债务规模约(yuē)为31.46万(wàn)亿美(měi)元，占其国内生产总(zǒng)值(zhí)比例已超过120％，相当于每个美(měi)国人负债9.4万美(měi)元。

　　事(shì)实(shí)上，二(èr)战以来，美国已103次(cì)调整债务(wù)上(shàng)限，尽管未曾(céng)出现过(guò)实(shí)质性债务违约，但债务上限危机仍可从市(shì)场(chǎng)预期(qī)、流动性、风险偏(piān)好、借贷成本等机制(zhì)作用(yòng)于(yú)全球金融、实(shí)物资产。

　　多位业内人士对《中国基(jī)金报》记者表示，在目前(qián)美国(guó)债务上限情景下(xià)，中长期看美债上限违(wéi)约风(fēng)险难以忽视，亚(yà)洲等新兴市场(chǎng)股票表现将更具(jù)韧(rèn)性，而(ér)市场(chǎng)关注的重点也将重新回到美(měi)联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场(chǎng)股(gǔ)票表现(xiàn)更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政(zhèng)府债务共(gòng)有22次触及法定上限，每次债(zhài)务上限触及后均得到了上调或(huò)暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年债务上限(xiàn)解决前后，标(biāo)普(pǔ)500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市(shì)场指数下跌16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解决前(qián)后，标(biāo)普500指数最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数(shù)为(wèi)3.4％。而在本次债务危(wēi)机谈判过(guò)程中(zhōng)，亚洲市(shì)场反(fǎn)应参(cān)差(chà)，日经225指数创1990年(nián)以来新高，香港恒生(shēng)指数(shù)则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞(ruì)银财富(fù)管理投(tóu)资总(zǒng)监(jiān)办(bàn)公室(shì)（CIO）behaviour可数吗，behaviour是可数名词吗对记(jì)者表示(shì)，尽管美国(guó)彻(chè)底(dǐ)违约(yuē)的可能性非(fēi)常低，但(dàn)此前因为市场担忧发(fā)生发生违约，很多国家和行(xíng)业都遭到抛售，但这次亚(yà)洲市(shì)场表现(xiàn)相对于美国和发达市场更具韧性，得益于较佳的(de)盈利增长前景和具吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利才是关(guān)键催化剂。中国今年首季盈(yíng)利增(zēng)长较去年第四(sì)季有所改善，有(yǒu)助提(tí)振对中(zhōng)国(guó)资产的信心(xīn)。与亚洲其他(tā)地区（日本除(chú)外）相比，中(zhōng)国(guó)股市的估值似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太(tài)区(qū)（日本除外(wài)）全球市场策略师赵耀庭也(yě)对记者表示，债(zhài)务协(xié)议(yì)的顺利通过消除了美国(guó)乃(nǎi)至全球面临的一个不明朗因素，进而(ér)短暂(zàn)提振市(shì)场情绪。中航信托宏观策略总监吴照银对记者称，因投(tóu)资者对两党达成一致(zhì)有确定(dìng)的预(yù)期，所以近期美国以及全(quán)球资本(běn)市场并没有对(duì)美(měi)国债务上限问题(tí)过度反应(yīng)，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限违约(yuē)风险难以忽视

　　目前来看，主流(liú)大类资产(chǎn)对于美债危机的叙(xù)事反应都较为平淡，但(dàn)野村东方国际证券资产(chǎn)管理(lǐ)部总经理兼投(tóu)资总监肖(xiào)令君对记(jì)者表示，从中长期的资产配置(zhì)角度出(chū)发，诸如美债上限等类似(shì)的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合(hé)的下行(xíng)风险，主要考虑两(liǎng)点：一是多元化低相关性资产(chǎn)配置、二是(shì)支付保险费的(de)另类策略，为组合提供(gōng)下(xià)行保护(hù)。回(huí)顾(gù)美债上限危机(jī)历史，看到避险资(zī)产(chǎn)如美(měi)元、美债、黄金(jīn)在通常(cháng)较风险资产呈现明显的超额收益，因此组(zǔ)合配置(zhì)中保有一定比例的避险资(zī)产(chǎn)有助(zhù)对冲(chōng)投资组合波动。”肖令君进一步阐述(shù)道。

　　长江证券在黄金与美债季度展(zhǎn)望(wàng)中(zhōng)也(yě)提到，黄金作为(wèi)典型的避险资产，国际(jì)金(jīn)价将有支撑，短期(qī)或(huò)继(jì)续(xù)走高，因为美债利率(lǜ)短期内仍会(huì)高位震荡，通胀不(bù)确定(dìng)性(xìng)仍然较高，同时全(quán)球整体风险因素在提高(gāo)。

　　肖令君还提(tí)到，另一(yī)方面，极(jí)端危(wēi)机环境下，大类资产会呈(chéng)现同涨同(tóng)跌(diē)的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时(shí)期，市场无差别抛售一切资产增持(chí)现(xiàn)金，传统(tǒnbehaviour可数吗，behaviour是可数名词吗g)避(bì)险资(zī)产随同风(fēng)险资(zī)产(chǎn)一起下(xià)跌，因(yīn)此(cǐ)以期(qī)权(quán)保护组合下行(xíng)风险(xiǎn)是另一种方(fāng)式。美债违约并(bìng)非我们(men)的基准假设，如果出现(xiàn)此类尾部风险，做(zuò)多波动率(lǜ)、以及(jí)做空风险资产的衍生(shēng)品策略将显著受益。

　　瑞银(yín)首席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用(yòng)市场的最佳非对称对冲(chōng)策略(lüè)是做空美国(guó)高评级银行(xíng)（评级(jí)下调、对手方、杠杆担忧）、美(měi)国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出现(xiàn)更严重的(de)衰退时(shí)，CRE敏(mǐn)感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊(jùn)则对记者表示，美债上(shàng)限的提升，将促进(jìn)美联储停(tíng)止紧缩(suō)货(huò)币政策，对美股也是一(yī)大利好。他还认为，美国政(zhèng)府的财政(zhèng)支出得到了保证，在两年内可以继续举债。最近两周(zhōu)的(de)美债谈判(pàn)关键期(qī)，美国三大(dà)股指主(zhǔ)涨，“用(yòng)脚投票(piào)”的市场报以乐观。可见(jiàn)随(suí)着美(měi)债上(shàng)限谈判的尘埃(āi)落定，美股仍有望进一步有良好(hǎo)表现。

　　市(shì)场(chǎng)重点再次回(huí)到

　　美国财政(zhèng)政策和货币(bì)政策上(shàng)

　　美国参议院已(yǐ)经(jīng)投票(piào)通(tōng)过(guò)债务上限(xiàn)法(fǎ)案，市场关注焦点再(zài)度回(huí)到(dào)美(měi)国(guó)未来(lái)的财(cái)政政策(cè)和货币政策上。肖令君认为，如果(guǒ)未出现(xiàn)黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依赖原则，联(lián)储(chǔ)可能会持续(xù)关注就(jiù)业数据和(hé)工商业(yè)运(yùn)行(xíng)情况(kuàng)，等待市场自然(rán)降温(wēn)至(zhì)浅萧条后(hòu)再开启降息，年内降息的乐观预期存在修正(zhèng)可(kě)能。

　　肖令君还(hái)称：“从经济数据上看，美国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指(zhǐ)标继续反弹走高，不排除联储(chǔ)还会继(jì)续加息的可(kě)能，但加息周期(qī)已接近尾声，利(lì)率基本见顶的趋(qū)势(shì)不会改变，因此预(yù)计加息对(duì)市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上(shàng)限协议通过后，美国财政(zhèng)部预计将(jiāng)可于(yú)未来7个月发(fā)行(xíng)逾6000亿美元的国债。随着(zhe)市场(chǎng)流动(dòng)性收紧，这或将产生显著的吸力作用。债券(quàn)收(shōu)益率或将随(suí)着资本流出(chū)经济而上(shàng)升(shēng)。

　　FXTM富拓特(tè)约分(fēn)析师黄(huáng)俊则称，接下来美国财政部(bù)的工(gōng)作重点是如何为(wèi)美债找到(dào)买家，其(qí)中(zhōng)有三个重要看点，即第一，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币(bì)政策停止(zhǐ)缩表抛售美债；第二，以中国为代表的贸(mào)易顺差(chà)国是否购买美债；第三，美国(guó)国内普(pǔ)通(tōng)家庭可(kě)能成(chéng)为购买美债异军突起的(de)力量(liàng)。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策停(tíng)止(zhǐ)缩表抛售美债。如果美联储缩表卖(mài)出美债，美国财政部发(fā)行美债（向市场卖(mài)出）这无疑(yí)会给美债市场造成极大(dà)抛(pāo)压(yā)。他总结(jié)道，美债的重新发行(xíng)，有可(kě)能促(cù)使美(měi)联储美(měi)联储停止加息和缩表。在5月(yuè)美联储FOMC申明中删除了此(cǐ)前暗示未来还会加息的措辞，需要关注6月利率决(jué)议(yì)中美联(lián)储是否能进一步确(què)认停止紧缩(suō)的态度。

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