申万一级的半导(dǎo)体(tǐ)行业涵(hán)盖消费(fèi)电(diàn)子、元件等6个二级子行业，其(qí)中市(shì)值(zhí)权(quán)重最大的是(shì)半导体(tǐ)行业，该行业涵(hán)盖(gài)132家上市公司。作为国家芯片战略发(fā)展的重点领域，半导体行业具备研发(fā)技术壁中国的国粹有哪些垒、产品国产替(tì)代化、未(wèi)来(lái)前(qián)景广(guǎng)阔等特点，也因此成为A股(gǔ)市场有(yǒu)影响力的科技板块。截至(zhì)5月10日，半导体(tǐ)行业总市值达到3.19万(wàn)亿元，中(zhōng)芯国际、韦(wéi)尔(ěr)股份等5家企业市值在1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企业数量达到16家，无论是头部(bù)千亿企业数量还是沪深300企(qǐ)业数量，均位居科(kē)技类行业前列。

　　金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院发现，半(bàn)导体行业自2018年以来经过4年快速发展，市场(chǎng)规模不断扩大，毛(máo)利率稳步提(tí)升，自主研发的环(huán)境下，上市公司科技含(hán)量越(yuè)来越高。但与此同时，多数上(shàng)市公(gōng)司业绩高(gāo)光时(shí)刻在(zài)2021年，行业面临(lín)短(duǎn)期(qī)库存(cún)调(diào)整、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖子等(děng)因素制约，2022年多数(shù)上市公司业绩增(zēng)速放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库存风险(xiǎn)加大(dà)。

　　行业营收规(guī)模创新高，三方面因素致(zhì)前5企业市占率下滑

　　半导(dǎo)体行业的132家(jiā)公司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营(yíng)业务为半导(dǎo)体IDM、光(guāng)学(xué)模组(zǔ)、通讯产品集(jí)成的闻(wén)泰(tài)科(kē)技，从2019至2022年连续(xù)4年(nián)营收居(jū)行业首位，2022年实(shí)现营(yíng)收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增长，但半导体行业(yè)上市公司的营(yíng)收集中度却在下滑(huá)。选取2018至2022历年营(yíng)收(shōu)排名(míng)前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年(nián)历年营(yíng)业收入居前5的(de)企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　至于前(qián)5半(bàn)导体公(gōng)司营收占比下滑，或主要由三方面因素导致。一是(shì)如韦尔股份、闻泰科技等头部(bù)企业营收(shōu)增(zēng)速放缓，低于(yú)行业平均增速。二是江波龙、格科微、海光(guāng)信息(xī)等营收体量居前的企业不断上(shàng)市，并在资本(běn)助力(lì)之下营收快速(sù)增长。三(sān)是当半导体行业(yè)处于国(guó)产替代化、自主研发(fā)背景下的(de)高(gāo)成长阶段时，整个(gè)市(shì)场(chǎng)欣欣向(xiàng)荣，企业营(yíng)收高(gāo)速增长(zhǎng)，使得集中(zhōng)度分(fēn)散。

　　行业归母净(jìng)利润下滑13.67％，利(lì)润正增长企业(yè)占比不足五(wǔ)成

　　相比营收，半导体行(xíng)业的归母净利润(rùn)增速更快，从2018年的(de)43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达到中国的国粹有哪些14倍。但受(shòu)到电子产品(pǐn)全球销量(liàng)增(zēng)速(sù)放(fàng)缓、芯(xīn)片库(kù)存高位等因(yīn)素影响，2022年(nián)行业(yè)整体(tǐ)净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现调整(zhěng)。

　　具体公司来(lái)看，归母净利润正增(zēng)长企(qǐ)业达(dá)到63家(jiā)，占(zhàn)比为47.73％。12家企业(yè)从盈(yíng)利转为亏损，25家企业净利(lì)润腰斩（下(xià)跌(diē)幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也(yě)有(yǒu)18家(jiā)企业净(jìng)利润增速在100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图(tú)1：2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体企(qǐ)业归母净利润增速区(qū)间

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异的企(qǐ)业来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设计、半导体(tǐ)IP授(shòu)权等业务矩阵，受益于先(xiān)进的(de)芯(xīn)片定制技术、丰富的IP储备(bèi)以(yǐ)及(jí)强大(dà)的设计能力(lì)，公司得到了相关客户的(de)广泛认可。去年(nián)芯原股份以455.32％的增速位(wèi)列半导体行业之首，公司利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体量排名行业第92名，其较(jiào)快增速与低基数效(xiào)应有关。考虑利润基数(shù)，北方(fāng)华创归母净利(lì)润(rùn)从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润(rùn)体量下增速(sù)最快的半导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增(zēng)速(sù)居前的(de)10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)下降(jiàng)35.79％，库存(cún)风(fēng)险显现

　　在对半导体行业经营(yíng)风(fēng)险分析时，发现存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率反映了分立器件、半导体设(shè)备(bèi)等相关产品(pǐn)的(de)周转情况，存货周转率(lǜ)下滑(huá)，意味产品流通速度变(biàn)慢，影响企业现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半(bàn)导体企业的存货周转率(lǜ)中位数(shù)分别是(shì)3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降幅(fú)更是达(dá)到35.79％。值得注意的(de)是，存货(huò)周转(zhuǎn)率这一(yī)经营风险(xiǎn)指标反(fǎn)映行业是否面临库(kù)存风险，是否出现供(gōng)过于求的局面，进而对(duì)股价表现有参考意义。行业整体而言(yán)，2021年存(cún)货周转率中位(wèi)数(shù)与2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位数(shù)和(hé)行业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出两者相关性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业存(cún)货周(zhōu)转率同比增长的13家企业(yè)，较(jiào)2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该(gāi)年(nián)这(zhè)些(xiē)个(gè)股(gǔ)平(píng)均涨跌(diē)幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同比下滑的116家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个(gè)股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一(yī)数据说(shuō)明存货质量下滑的企业，股(gǔ)价表(biǎo)现也往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶(dǐng)科技(jì)等营收、市值居中上位置(zhì)的企业(yè)，2022年存货周转率均为1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)均低(dī)于(yú)行(xíng)业(yè)中位(wèi)水平(píng)。而股价上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

中国的国粹有哪些n="right">　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　行业整体毛(máo)利率稳(wěn)步提(tí)升(shēng)，10家企业毛(máo)利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市公司整体(tǐ)毛利率呈现抬升态势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代升(shēng)级、自主研(yán)发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导(dǎo)体行业毛利率中位数

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)整体(tǐ)毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消费(fèi)品(pǐn)需求放缓至部(bù)分芯片元(yuán)件(jiàn)降价销售等因(yīn)素(sù)有关。2022年半导体下(xià)滑5个百分(fēn)点以上企业达到27家(jiā)，其中富满微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公(gōng)司(sī)在(zài)年报中也说(shuō)明了与(yǔ)这两方面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业(yè)毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经营体量较(jiào)大的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超(chāo)半(bàn)数企(qǐ)业研发费(fèi)用增长四成，研发占比不断提(tí)升

　　在国外(wài)芯片市场(chǎng)卡脖(bó)子、国(guó)内自主研发上(shàng)行趋势的背景下，国内半导体企业需要不断通过研发(fā)投入，增加企(qǐ)业(yè)竞争(zhēng)力，进而(ér)对长(zhǎng)久业绩改(gǎi)观带来正(zhèng)向促进作用(yòng)。

　　2022年半导体行业累计研发(fā)费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再创新高。具体公司(sī)而言(yán)，2022年132家(jiā)企(qǐ)业研发(fā)费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为(wèi)1.12亿元，这一数据(jù)表明2022年(nián)半数(shù)企业研(yán)发费用(yòng)同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅(fú)度(dù)可观(guān)。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用(yòng)同比增长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企(qǐ)业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际(jì)、闻泰科技和(hé)海光信息，2022年研(yán)发(fā)费用增(zēng)长在6亿元以(yǐ)上居前。综合研发费用增长率(lǜ)和增(zēng)长(zhǎng)金(jīn)额，海光信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年(nián)研(yán)发(fā)费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首(shǒu)款支持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进(jìn)入C919大型客机供(gōng)应链(liàn)，“年产2亿(yì)件(jiàn)5G通信网络设备用石(shí)英谐振(zhèn)器产业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研(yán)发费用占营收(shōu)比重(zhòng)来看，2021年半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至(zhì)13.18％，表明企业研发(fā)意愿(yuàn)增强(qiáng)，重视资金投入。研发费用占(zhàn)比(bǐ)20％以上的企业达(dá)到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连续3年研发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在(zài)3亿元以(yǐ)上(shàng)，可谓(wèi)既有(yǒu)研发高占比(bǐ)又有研发(fā)高金额。寒(hán)武纪(jì)-U连续三(sān)年研发费用占(zhàn)比居(jū)行(xíng)业(yè)前3,2022年研发费(fèi)用占比达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目(mù)前公司(sī)思元370芯片及加速卡在众多行(xíng)业(yè)领域中的头(tóu)部公司(sī)实现了(le)批量销售或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居(jū)前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

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