核心观点:在(zài)当前经济恢复的不确(què)定性下，高(gāo)股息策略有望以其(qí)确定(dìng)的股息收入和较(jiào)高的安全边际为投资者(zhě)提供不错(cuò)的收益。而(ér)基本面稳健(jiàn)，分红(hóng)率高而稳定，估值处于历史低位，银行板块将(jiāng)成为(wèi)高股(gǔ)息(xī)策略的理想增配板块。

　　高股息(xī)策(cè)略是以股息率为投资要素，选择股息率较高的股票(pià略备薄酒的意思下一句，略备薄酒的读音o)并长期(qī)持有(yǒu)的(de)投资策略。高股息率一(yī)方面意(yì)味着公(gōng)司有较高的股利支付(fù)率，投(tóu)资者每年可以获得(dé)较(jiào)高(gāo)的股利收入作为绝对(duì)收(shōu)益，另一(yī)方面意味着公司估值(zhí)较低(dī)，因此具备一定的安(ān)全边际，而且(qiě)投资的成本相对较低(dī)，长(zhǎng)期持有还可以节税。从历(lì)史表现上来看(kàn)，高股息(xī)策略(lüè)的安全性较高，在市场下行阶段(duàn)更加抗跌(diē)，防御性(xìng)更强。从(cóng)当(dāng)前(qián)宏观经济的角度(dù)来看，疫情三(sān)年(nián)后经(jīng)济恢复仍然有较大的不确(què)定性；从大(dà)类(lèi)资产的投资收益来看，目前可投资的资产(chǎn)不多(duō)，收益率在下行。因此以银行板块为代表(biǎo)的(de)高股息策略有望(wàng)取得相(xiāng)对不错(cuò)的收益。

　　高(gāo)股息率想要(yào)取得较好的收(shōu)益就需要满(mǎn)足以下几个条件：1）在分子部分也就是股(gǔ)息端需要有一贯较高(gāo)而且(qiě)稳(wěn)定的(de)分(fēn)红(hóng)率(lǜ)；2）有稳定股息的前提(tí)就是行业基(jī)本面需要(yào)稳定；3）在分(fēn)母(mǔ)部(bù)分(fēn)也就是股价端估值(zhí)低，因此安全边际比较高，下降空间有限，波动(dòng)性较低；4）公司最(zuì)好有一(yī)定的成(chéng)长性，股价有进(jìn)一步(bù)提升(shēng)的可能

　　而银行板块恰好满足以上(shàng)条(tiáo)件：1）上市银行过去三年(nián)的现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股(gǔ)份行和城商行，农商行相(xiāng)对(duì)低一些。2）银行高分红的背后也离不开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行(xíng)整(zhěng)体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来(lái)资产重定(dìng)价(jià)的情况下能够保持正增殊为不(bù)易(yì)。上市(shì)银行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营略备薄酒的意思下一句，略备薄酒的读音收，拨备与税(shuì)收优惠共(gòng)同贡献利润释放。预(yù)计随着(zhe)大行重定价的(de)压力过去以(yǐ)及二三季度农(nóng)商行小微投放旺季的到来，资(zī)产端收益率将会逐步(bù)企稳(wěn)，而(ér)中小银(yín)行存(cún)款利(lì)率的下行和(hé)理(lǐ)财资金赎回的趋缓也(yě)会使得负债成(chéng)本有望(wàng)进一步下(xià)行，净息差预(yù)计(jì)会在下半年提升。资产(chǎn)质量(liàng)方面银(yín)行板(bǎn)块处于历(lì)史较优水平，上市(shì)银行不良率继续环比(bǐ)下降，基本(běn)处(chù)在(zài)2014年(nián)来历史低位，拨(bō)备覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目前银(yín)行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各(gè)略备薄酒的意思下一句，略备薄酒的读音个板块(kuài)中最(zuì)低的。而(ér)从(cóng)2010年到现在的历史(shǐ)数据(jù)来看(kàn)，银行(xíng)板(bǎn)块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于(yú)比(bǐ)较低的水平。因此银行板块的配置安全边际和性价(jià)比较好，作(zuò)为低且稳定(dìng)的分母也保证了(le)其比较高(gāo)的股息率。4）银行(xíng)板块作为“国资含量”比较高(gāo)的板块，从去年底开始(shǐ)监(jiān)管开始提(tí)出中(zhōng)特(tè)估后有比较不错的(de)表现，国资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特估有(yǒu)望(wàng)为投资者带来(lái)除(chú)稳(wěn)定(dìng)股息收益外的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事(shì)件(jiàn)：经济下滑超预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选(xuǎn)自(zì)中(zhōng)泰证(zhèng)券(quàn)研究所研究报告：《银行(xíng)板块与(yǔ)高股息策略：稳定收益的(de)溢(yì)价》

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