财联社(shè)6月(yuè)3日讯(xùn)（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来(lái)是啤酒企业的(de)“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博(bó)烧(shāo)烤一定程度上(shàng)助力啤(pí)酒行(xíng)业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺(wàng)季(jì)更是值(zhí)得投资者(zhě)期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速(sù)“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比增速(sù)也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季度(dù)营(yíng)收突破百亿元。但包括(kuò)百威亚(yà)太、兰(lán)州黄河和西藏发展(zhǎn)在内的外资系(xì)啤酒(jiǔ)公司基本面仍然(rán)堪忧，业绩下滑或亏损，本(běn)土与外资两大阵营的分化明显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业(yè)则(zé)堪称一(yī)抹亮色。民生(shēng)证(zhèng)券王言海5月8日发布的研(yán)报(bào)指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳(wěn)增、归母(mǔ)净利(lì)润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下(xià)游场景逐(zhú)步复苏，叠加成本(běn)压力边际(jì)缓(huǎn)解，23Q1营收(shōu)、利润相(xiāng)比去(qù)年同期明(míng)显提速。国盛证(zhèng)券符(fú)蓉(róng)预计2023年将是(shì)啤酒(jiǔ)龙(lóng)头弱(ruò)势区域持续扭亏、释放利(lì)润的一(yī)年。

　　外资啤酒(jiǔ)在(zài)中国市场(chǎng)颓势(shì)明(míng)显 大鱼(yú)吃(chī)小鱼后“五强争霸”格局(jú)或成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市场表现来(lái)看，华润啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄今(jīn)股价累计(jì)最大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前总(zǒng)市值超1600亿港元，后(hòu)者总市(shì)值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒(jiǔ)和(hé)珠(zhū)江啤(pí)酒股(gǔ)价(jià)同期累计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年高(gāo)点(diǎn)迄今重庆啤(pí)酒股价跌(diē)近六成(chéng)，珠江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年(nián)代中国(guó)实(shí)施“啤酒专项工程”后已婚男人睡完你后的心态，已婚男的得到你一次之后(hòu)，啤酒产业兴起(qǐ)，北(běi)京的燕(yàn)京、上海(hǎi)的力波(bō)、福建(jiàn)的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆的(de)山城、四川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河(hé)南的金星、陕西的汉斯等，几乎每(měi)座城市都拥有(yǒu)自(zì)己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼(yú)吃(chī)小鱼(yú)”的阶段后，2016年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫(xīn)证券孙山山4月24日发布的(de)研(yán)报罗列五大(dà)巨(jù)头的(de)具体市场(chǎng)份(fèn)额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头(tóu)格(gé)局。

　　孙山山(shān)指出，我国啤酒(jiǔ)行业(yè)CR1市占率(lǜ)属于(yú)中等(d已婚男人睡完你后的心态，已婚男的得到你一次之后ěng)水平，市场集(jí)中(zhōng)度仍有(yǒu)提升空间，待CR1市占率提升后头(tóu)部企业将有望进一步提(tí)升(shēng)盈利水平。分析人士(shì)指(zhǐ)出(chū)，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场趋势不变，经过一段时间的(de)此消彼长，持续多(duō)年的“五强争霸”格局，将(jiāng)演(yǎn)变(biàn)为(wèi)“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威(wēi)英博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追(zhuī)上来(lái)，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意的是，这(zhè)几年(nián)，外(wài)资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显，百威(wēi)英博销量(liàng)下滑，一手扶持的嫡系珠江啤(pí)酒(jiǔ)2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年(nián)的营业利(lì)润增长将(jiāng)低(dī)于去年的水平(píng)，研报指出重庆啤(pí)酒为嘉士(shì)伯在华运营啤酒(jiǔ)资产唯(wéi)一(yī)平(píng)台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉(jiā)士伯(bó)啤(pí)酒(jiǔ)在中(zhōng)国多个地区的(de)销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价(jià) 占据高端如(rú)同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人士(shì)指出，这几年啤酒行(xíng)业的(de)业绩(jì)增(zēng)长(zhǎng)，多亏了高(gāo)端化。此前(qián)多年，高端啤酒市(shì)场主(zhǔ)要由外资(zī)啤酒百威英博、嘉(jiā)士(shì)伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始发(fā)力(lì)。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早年(nián)畅销(xiāo)大江南北的大绿棒子，现在(zài)已(yǐ)经很(hěn)难见到了(le)，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其(qí)道(dào)。

　　孙山(shān)山(shān)指出(chū)，啤酒行业处于(yú)产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影(yǐng)响啤(pí)酒成本主要材料；下(xià)游终端议(yì)价能力较强，进入存量竞(jìng)争时代后，企业为(wèi)向高端化转型已(yǐ)多(duō)次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费(fèi)场景恢复将加速各啤酒龙头产(chǎn)品(pǐn)结构优化、加速高已婚男人睡完你后的心态，已婚男的得到你一次之后端(duān)化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催生普(pǔ)遍提价的(de)2022年。

　　整体(tǐ)性的提价(jià)，近几年时有发(fā)生。啤酒(jiǔ)提(tí)价涨幅(fú)、频次、企(qǐ)业参与数(shù)量高增，提价区域(yù)由部分到全(quán)国。仅在(zài)2022年，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产(chǎn)品价格稳定在3-5元(yuán)区间，如今，已经整体(tǐ)进入了(le)6-8元价(jià)格(gé)带(dài)。甚至，巨头们纷纷(fēn)推(tuī)出千元啤酒，华(huá)润啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百(bǎi)威啤酒(jiǔ)的“大师(shī)传奇”，都(dōu)是为了继续(xù)突破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)：中档(dàng)高端齐发(fā)力(lì) 高(gāo)端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫(xīn)证(zhèng)券指出，在百(bǎi)元(yuán)级产品上(shàng)，青岛啤酒率(lǜ)先在(zài)2020年率先推出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在(zài)2022年推(tuī)出价(jià)值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面(miàn)，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均(jūn)价约(yuē)29元/瓶，最(zuì)高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发(fā)布的研报指出，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发力，高(gāo)端化势能锐不(bù)可当。产品端方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一步提升中档崂山品牌(pái)占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动(dòng)整体产(chǎn)品结构持(chí)续升级。随着(zhe)23年(nián)现饮场(chǎng)景全面复(fù)苏(sū)叠(dié)加去年Q2以来低基(jī)数效应，预计公司全(quán)年业绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力如虎添翼 但目(mù)前主要销(xiāo)量(liàng)来自中低(dī)端产(chǎn)品(pǐn)

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力中国正式完成交割。1863年创(chuàng)立于(yú)荷兰的喜(xǐ)力，旗(qí)下(xià)拥有(yǒu)上百(bǎi)家酒厂，连(lián)续(xù)多(duō)年跻(jī)身世界500强榜单。而收(shōu)购(gòu)方(fāng)华润啤酒，满打(dǎ)满算也才(cái)30岁，借(jiè)此拓展高(gāo)端市(shì)场。华鑫证券(quàn)指出，华润啤酒高端及超高端产品仅占其收入占比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产品收入(rù)占比达47%，表明(míng)目前市(shì)场更加认可、熟悉(xī)其经济型(xíng)产品如勇闯天涯(yá)等，但对其高端(duān)产品认知度或接(jiē)受(shòu)度相(xiāng)对偏低。公(gōng)司提价空(kōng)间较大，高端化完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤(pí)酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京啤酒近几年(nián)风光不在(zài)。不(bù)仅销(xiāo)售范围收(shōu)缩不少(shǎo)，被雪(xuě)花(huā)和青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤(pí)酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度延(yán)续高增(zēng)，净利(lì)同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤(pí)酒突(tū)破增长瓶颈的秘诀，是高端(duān)新品(pǐn)燕京U8的成功营销，以(yǐ)及旗下燕京酒號(hào)社区小(xiǎo)酒馆(guǎn)这(zhè)种(zhǒng)新零(líng)售业态的(de)落地(dì)生根(gēn)。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日(rì)研报(bào)指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销量(liàng)同(tóng)增(zēng)约50%，公司借助(zhù)U8势能持续(xù)开(kāi)拓市场，推动整体(tǐ)销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公(gōng)司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君(jūn)食品点评(píng)称，改革(gé)红利(lì)释(shì)放(fàng)正处起步阶段，旺(wàng)季动销加速、成本(běn)优化之下，公司业绩弹性(xìng)将进一步加速。

　　此外(wài)，分析人(rén)士指出，精酿啤酒(jiǔ)目前(qián)属于(yú)蓝(lán)海市场，拥(yōng)有巨(jù)大发(fā)展潜力(lì)及空间(jiān)，且目(mù)前行业(yè)格局未定，企业拥有弯道超车机(jī)会；基于精酿啤酒多(duō)元风味(wèi)发展趋势，产品风味及应用场(chǎng)景(jǐng)布局多元化企业，将(jiāng)更加能(néng)够顺(shùn)应精酿市(shì)场(chǎng)发(fā)展(zhǎn)趋势(shì)，拥(yōng)有长期可持续发展潜(qián)力，并有望成为行业新(xīn)引领者。

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