金融界5月(yuè)16日消息 国新(xīn)办今日上(shàng)午举行4月份国民经济运行情(qíng)况新(xīn)闻发(fā)布会(huì)。现场有记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现(xiàn)均弱(ruò)于预期，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计(jì)局如何(hé)看待未来的走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言(yán)人(rén)、国民经济综合统计司司长付凌晖(huī)回应称，当(dāng)前价格低位运行主要是阶段性的(de)，当前中(zhōng)国经济不存在通缩，总的来看，下阶段也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的(de)情(qíng)况来看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)总体(tǐ)上是回(huí)落(luò)的，4月份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)个月回落了0.6个(gè)百分点，CPI走低主要是一些阶段性因素(sù)影响。

　　一是食(shí)品价格的(de)回落。随着(zhe)气温的转暖(nuǎn)，鲜(xiān)菜(cài)、鲜果供应增(zēng)加，市场价(jià)格有所回落。同时，生猪市(shì)场供应(yīng)总(zǒng)体是充足的(de)。进(jìn)入4月份以(yǐ)后，猪肉消费进入(rù)淡季，猪(zhū)肉价格下行，也带动了食品价格的回(huí)落。4月份(fèn)，食(shí)品价格(gé)同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源价格(gé)降幅(fú)扩大。今年以来，受(shòu)到世(shì)界经(jīng)济(jì)复(fù)苏(sū)乏力、全球能源价格总体上趋(qū)于回落(luò)，对国内居(jū)民消(xiāo)费汽柴油价格输(shū)出(chū)型(xíng)影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源价格同比(bǐ)下降5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩(kuò)大。

　　三是(shì)国内部(bù)分耐用消费品降价促销。今年以(yǐ)来(lái)，受到(dào)汽车优惠补贴政策去(qù)年底到期影响，国六(liù)B的(de)排放标准在今年7月份切换，车(chē)企降价促销力度加大，带动(dòng)了价(jià)格的下行。我(wǒ)们看(kàn)到，4月份燃(rán)油小汽车价格环比还(hái)在下降。

　　四是上年同期对比(bǐ)基数(shù)走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉(ròu)价(jià)格(gé)进入到上涨周期(qī)等因素的影(yǐng)响，食品价格(gé)涨幅扩大。同时，由于(yú)国际地缘政(zhèng)治冲突、全球疫情影响，去年国(guó)际油(yóu)价高涨(zhǎng)，带(dài)动了CPI中能(néng)源价格上(shàng)升。在这些因素共同(tóng)影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　付凌晖指出(chū)，在价格中食品和(hé)能源由于受到短期因素影响，往往波(bō)动会比较大(dà)，看价(jià)格(gé)总体的状况，更重要(yào)的(de)还要看核心CPI。从(cóng)核(hé)心CPI的状况来看，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体保持基本(běn)稳定(dìng)。从核心CPI目前的情况来(lái)看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫(中通中转站一般会停多久的车 快递中转站一般会停多久yì)情前相比还是偏低的，很重(zhòng)要的原因(yīn)是服(fú)务需求仍(réng)在恢复中，相关价(jià)格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会(huì)恢复常态(tài)化运行，服务需求稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升(shēng)，带动(dòng)服务价(jià)格涨幅有所扩(kuò)大。4月份，服(fú)务价(jià)格(gé)同(tóng)比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个百分(fēn)点，连续(xù)两个月回升(shēng)。未来随着服务消费(fèi)需求带动增强，价格(gé)回升(shēng)也(yě)会推动核心CPI涨幅回归到(dào)合理的水平(píng)。

　　付凌(líng)晖(huī)指出，从PPI情况来(lái)看(kàn)，今年以(yǐ)来(lái)受到(dào)国内外(wài)多重因素影响，PPI同比(bǐ)降幅(fú)连续(xù)扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有(yǒu)以下几(jǐ)个：

　　一是(shì)国际(jì)输入性(xìng)因素(sù)影响。我(wǒ)国部分大宗商(shāng)品(pǐn)价格与(yǔ)国际(jì)市场联系比较紧(jǐn)密，今年以来受到世界经济恢复乏力影响，国际大宗商品价(jià)格(gé)走低(dī)、国(guó)内石油、有(yǒu)色(sè)价格(gé)出现下降，4月份石油和天(tiān)然(rán)气开(kāi)采业价格下降16.3％，化学原料和化学(xué)制品业价格下(xià)降9.9％，有色(sè)金属冶(yě)炼和(hé)压延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部(bù)分行业市场需求不足(zú)。经济恢复常态(tài)化运(yùn)行(xíng)以后，部分行业(yè)产(chǎn)能供给充裕，但市场(chǎng)需求相对不(bù)足，价格有所下降。比如煤(méi)炭产能继续(xù)释(shì)放(fàng)，进口持续增加，而电煤(méi)需求季节性减少，市(shì)场进入淡季(jì)，价格降幅(fú)有所(suǒ)扩大，4月份(fèn)煤炭开采(cǎi)和洗(xǐ)选业价(jià)格下(xià)降(jiàng)9.3％。我(wǒ)国(guó)钢材产能比较充(chōng)足，而(ér)市场需求还在恢(huī)复中(zhōng)，价格出现下(xià)降(jiàng)，4月(yuè)份黑色金(jīn)属冶炼和压(yā)延加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变(biàn)动(dòng)翘尾下拉影响加大。4月份(fèn)上年价格翘尾影响是负2.6个(gè)百分点，比3月份下(xià)拉影响扩大0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　从(cóng)下(xià)阶(jiē)段情况来(lái)看，国际(jì)输(shū)入性(xìng)影(yǐng)响还会(huì)持续(xù)，国(guó)内市场需求仍在恢复中，部分工业品价格短期(qī)下行情(qíng)况还会延续。但是(shì)随着国内经济恢复，市(shì)场需(xū)求回暖，总(zǒng)的判断，下半年PPI有望(wàng)逐(zhú)步回升。

　　央行报(bào)告：当(dāng)前我国经济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩

　　值得注意的是，昨天(tiān)央行发布的一(yī)季度货币政(zhèng)策报告(gào)也提及通缩。报告提到，我国通胀水(shuǐ)平处于温(wēn)和区间。过去(qù)一(yī)年、五年和十(shí)年，CPI年均(jūn)涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅阶(jiē)段性回落，主要(yào)与供需恢复(fù)时间(jiān)差和基数效应(yīng)有(yǒu)关。我(wǒ)国(guó)经济运行开(kāi)局(jú)良(liáng)好，同时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负(fù)值区间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正(zhèng)常(cháng)增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落(luò)客观上有以下因素：

　　一是供给能(néng)力较强。在稳经济一揽子政(zhèng)策(cè)有(yǒu)力(lì)支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持(chí)在较高(gāo)景气区(qū)间；农副产品(pǐn)生产稳定、物(wù)流渠道畅(chàng)通，也保(bǎo)证了居民“菜(cài)篮子(zi)”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实体经济生产、分配(pèi)、流通(tōng)、消费等(děng)环节本身有(yǒu)个过程(chéng)，加之疫情(qíng)的“伤痕效应”尚未(wèi)消(xiāo)退(tuì)，居民(mín)超(chāo)额(é)储蓄向消费的转(zhuǎn)化(huà)受收入分配分(fēn)化、收入预期不稳等制约(yuē)，特别(bié)是汽车、家装(zhuāng)等大宗(zōng)消费需(xū)求(qiú)偏(piān)弱(ruò)。近期居民出现提前(qián)还贷现象，也一定程度(dù)影响当期消费。

　　三是基(jī)数效应明显。去(qù)年国际油价一(yī)度逼近140美元大关，今年以来已回落至(zhì)80美元(yuán)附(fù)近，带动(dòng)CPI交(jiāo)通工具(jù)燃料和(hé)居住水电燃(rán)料的(de)同比增速走低(dī)；疫情(qíng)扰动(dòng)使得(dé)去(qù)年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数效应，去年二季度受疫情(qíng)冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基(jī)数作(zuò)用(yòng)下今年二季(jì)度GDP增(zēng)速可能明显回升。

　　未(wèi)来几个中通中转站一般会停多久的车 快递中转站一般会停多久月(yuè)受高(gāo)基数等(děng)影响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低位窄幅(fú)波(bō)动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性保持低(dī)位，主要受去(qù)年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数(shù)影响。但要看到(dào)，随着基数降低，特(tè)别是政策效(xiào)应将(jiāng)进一步显(xiǎn)现，市场机(jī)制发挥充分作(zuò)用(yòng)，经济内生(shēng)动中通中转站一般会停多久的车 快递中转站一般会停多久力也(yě)在增强，供(gōng)需缺(quē)口有望趋于弥合(hé)，预计(jì)下半年CPI中枢可(kě)能温和抬升，年末可(kě)能(néng)回升至近年均值水平(píng)附(fù)近。

　　报告表示，当前我国经济没有出(chū)现通缩。通缩主要指价格(gé)持续负增(zēng)长，货币供应量也具有下降趋势，且(qiě)通常伴随经济衰(shuāi)退。我国(guó)物价(jià)仍(réng)在温和(hé)上涨，特别是核心(xīn)CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右(yòu)，M2和(hé)社融增长相对较快，经济运(yùn)行持(chí)续好转，不符合通缩(suō)的特(tè)征(zhēng)。

　　中长期看，我国经济总(zǒng)供求(qiú)基本平衡(héng)，货(huò)币条件(jiàn)合理(lǐ)适度，居民预期稳定，不存(cún)在长期通缩或(huò)通(tōng)胀的基础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论，可(kě)以休矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通(tōng)缩是个伪命题(tí)，担忧大可(kě)不必

　　物(wù)价(jià)是经济短周(zhōu)期波动(dòng)的滞后指标，不能仅以物价回落来评判经济进入“通(tōng)缩”。过往经验(yàn)显示，经(jīng)济的周期性(xìng)波动主要由需求驱动(dòng)，物价跟随需求变化而变化(huà)，使(shǐ)得(dé)物价(jià)变(biàn)化滞(zhì)后经济1-2季度(dù)左右；经济复苏(sū)初期，需(xū)求才刚刚(gāng)开(kāi)始修复，对价(jià)格(gé)的(de)提(tí)振尚不明(míng)显，使(shǐ)得物价指标低位徘(pái)徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比(bǐ)均在1％以(yǐ)下。

　　领先(xiān)指标持续修复，显示经济处于复苏初(chū)期。以企业中长期资金(jīn)来源刻画的(de)有效社融增(zēng)速(sù)，去年(nián)9月以来持(chí)续回(huí)升(shēng)，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按(àn)照有效社融变化领先经济(jì)2个(gè)季度左右的(de)经验规律，本轮(lún)信用扩张会带动经济(jì)在(zài)2023年初见底回升(shēng)，1季度经济指标已(yǐ)有(yǒu)所体现。

　　年(nián)初以来物(wù)价的回落，受基数、供(gōng)给(gěi)和外需等影响较大；伴随(suí)拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始(shǐ)抬升(shēng)。除(chú)去年(nián)基数较(jiào)高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食(shí)品价格回(huí)落，及油、气价格回落等(děng)，对(duì)CPI、PPI的拖(tuō)累显(xiǎn)著，而线下活动相关服务、衣(yī)着(zhe)等价格逐步抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需求支撑增(zēng)强(qiáng)，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年中前(qián)后开始抬升。

　　二(èr)问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策托底无(wú)用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定空(kōng)转(zhuǎn)较(jiào)为常见。经(jīng)验显(xiǎn)示，资金空转多发(fā)生在经(jīng)济(jì)回落、货币明显宽松阶段(duàn)，部分资金滞留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去(qù)年底以来也有(yǒu)类似特征(zhēng)；有所不同(tóng)的是，当前资金多滞留在银行体系(xì)、而不是非银金融机构，与居(jū)民理(lǐ)财(cái)回表、购房偏弱带(dài)来的居(jū)民与企(qǐ)业之(zhī)间信用派生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳增长(zhǎng)思路(lù)不同，使得信用派生驱(qū)动(dòng)和表征不同过往，企(qǐ)业有效信(xìn)用派(pài)生自(zì)去(qù)年(nián)9月以来持续改善，而(ér)房(fáng)地(dì)产相关融(róng)资拖(tuō)累总体(tǐ)信用派生(shēng)。传(chuán)统周期下，信用扩张以房(fáng)地产驱(qū)动为主，使得居民贷(dài)款(kuǎn)增长明显快于企业；相(xiāng)较之下，本(běn)轮信用修复(fù)主要靠企业融资扩张(zhāng)，有效(xiào)社融从(cóng)去(qù)年9月开始持(chí)续(xù)回升，而居民信贷一度拖累社融(róng)回(huí)落。

　　本轮信用(yòng)派生带来的(de)经济效应不同过往(wǎng)，有效信用派生对企(qǐ)业行为的(de)支持已开始显现。去年3季度以来(lái)，资金加(jiā)速(sù)流向制造(zào)业，而房(fáng)地产相关融资显著(zhù)弱于(yú)以(yǐ)往，使得(dé)制造业(yè)投资表现显著(zhù)强于房地产；伴随融(róng)资的持续改(gǎi)善，企业资本开支在1季度有所扩大。但房(fáng)地产“缺位”，压低了信用派生和经(jīng)济增长的弹性。

　　三问(wèn)：中观数(shù)据已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫(yì)后(hòu)“疤痕效应”的存在，使得大家容(róng)易(yì)产生(shēng)悲观情绪。疫情政(zhèng)策调(diào)整，放大(dà)了“春节效应”带来(lái)的经济波(bō)动(dòng)，部(bù)分高(gāo)频指标报复性(xìng)反弹后(hòu)出现走弱(ruò)的迹(jì)象。其中，偏消费端的活动多在2月底之后(hòu)走(zǒu)弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡超预期的同(tóng)时，市场信心反其道(dào)而(ér)行之(zhī)。

　　内生动能的修复已然开始，消(xiāo)费动能或被低估，前半程靠居民出行和企业消费，后半程靠居(jū)民消费能力的恢复。出行意愿的持续(xù)改(gǎi)善(shàn)、企业经营活(huó)动正常(cháng)化等(děng)，皆指向(xiàng)场(chǎng)景恢(huī)复带(dài)来的消(xiāo)费修复持续性和弹性不宜低(dī)估；批发(fā)零(líng)售、住宿(sù)餐饮等服(fú)务(wù)业，及稳增(zēng)长相关行业招工需求在逐(zhú)步修(xiū)复，有助于推动收入与消费的正循环(huán)。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信(xìn)号(hào)也在(zài)累积。地产大周(zhōu)期向下已是(shì)共识，地产链(liàn)条修复会弱于传(chuán)统周期(qī)；但小周期超调后的修复出现一(yī)些“积(jī)极”信(xìn)号(hào)。1）高能级城市地产(chǎn)供给(gěi)增多、质(zhì)量改善，利于需求释放(fàng)、形(xíng)成供需“正向循(xún)环(huán)”；2）中西部地区棚改加码(mǎ)（可比口径增长近60％）、中西部(bù)地区收入修复等，有利(lì)于稳(wěn)定低能级城市需求。

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