财(cái)联(lián)社记者(zhě)近(jìn)期从行业内了解到，信贷(dài)市场(chǎng)需求低迷(mí)持续之下，部分银行出现了贷(dài)款最优惠利率与(yǔ)同期理财收(shōu)益率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们(men)个贷最低已经到年化(huà)3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较(jiào)难。房贷和前(qián)十年比那都是放(fàng)不(bù)出去的。”4月25日，中部(bù)一家大(dà)型城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银(yín)行了解到，当(dāng)前抵押贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况(kuàng)相比，贷款利率(lǜ)水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比(bǐ)增加22款，其(qí)中86款为开放式产(chǎn)品，其平(píng)均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个(gè)百分点；575款(kuǎn)为封(fēng)闭式(shì)产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行(xíng)理财子负责人对(duì)财联社记者表示，正常情况下贷款利率(lǜ)要(yào)高于理财收益(yì)，否则会形成套利空间。近期出(chū)现的收益(yì)率倒挂的(de)情(qíng)况(kuàng)的确(què)多年来少见。这种情况本质上(shàng)反映实体经济需求不足，资金(jīn)可能(néng)在金融(róng)市场空转的信号。

　　走低的(de)贷款利率(lǜ)VS走高的(de)理(lǐ)财收益率

　　4月23日(rì)，央行(xíng)国际司司长金中夏对(duì)外表示，人民银行(xíng)认真贯彻党(dǎng)中央、国务(wù)院决策部(bù)署，采取了(le)很多(duō)措施做(zuò)好金(jīn)融支持稳外贸(mào)工作。首先(xiān)是(shì)降低实体经(jīng)济(jì)融(róng)资成本。2022年，我国(guó)企业贷款加(jiā)权平均利(lì)率同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是(shì)比较低(dī)的水平。

　　而上周，央行一季度(dù)金融统计数据发布(bù)会上公布(bù)的数据显示，3月(yuè)份银行体系新发企业(yè)贷(dài)加(jiā)权平均利率(lǜ)同比(bǐ)下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体(tǐ)系新发(fā)企业贷款加权(quán)平均(jūn)利率水平，并没有(yǒu)考虑区域差(chà)异。财联社记者(zhě)注意(yì)到，在(zài)部分资(zī)金充裕的一线城市(shì)利率水平下沉更快，比如央行营管部早在2月份即表示，去(qù)年12月份，北京地区(qū)新(xīn)发放企业贷款加(jiā)权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新(xīn)报(bào)告分析认为，一季度的贷款需求非常好，央行今(jīn)年一季度公布的贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来的(de)最高值(zhí)。但最近(jìn)贷款需求有(yǒu)下(xià)降趋势，如近期票(piào)据转贴现利率(lǜ)下降，表示银行贷款需求较(jiào)差，需要购买票据来填充贷(dài)款额度(dù)。

　　与新(xīn)发放贷款(kuǎn)市场当(dāng)前的不景气形成鲜明(míng)对比的(de)是，一季度理财(cái)市场的收益率却在(zài)节节回(huí)升。普益标准数据(jù)显示，截(jié)至2023年1季度末，理(lǐ)财公(gōng)司存续理财产品14892款，占全市场存续理财产品的(de)44.03％。理财公(gōng)司(sī)存续开放(fàng)式固收类理财产品(pǐn)（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益率的平(píng)均(jūn)水平(píng)为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至去年(nián)12月(yuè)水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年期(qī)AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产品收益(yì)率(lǜ)相比，当前银行新发贷款的(de)利率也不占优。普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场新发理财(cái)产品中，开放(fàng)式产(chǎn)品平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空(kōng)转套利可能

　　多位受(shòu)访金融(róng)行业人士对(duì)记者表示，当(dāng)前新发贷款利(lì)率和理财收(shōu)益率(lǜ)之间出现倒挂是多年来罕见的情(qíng)况。部(bù)分人(rén)士认为，应(yīng)该(gāi)警惕当前(qián)非对称利率政策之(zhī)下，贷款、存(cún)款和金融市场(chǎng)之间出现收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融(róng)360数字科技研究院(yuàn)分析师刘(liú)银平对财联(lián)社辣妹是夸人还是骂人的，辣妹是夸人还是骂人的话记者表(biǎo)示，理财产品收(shōu)益率超过(guò)银行贷(dài)款(kuǎn)利率，可能会给部分客户钻空子的机会(huì)，从银行那(nà)里获取的低息(xī)贷(dài)款没有投入实际(jì)经营，而是(shì)拿(ná)去购(gòu)买收(shōu)益率更高的理财产品，导(dǎo)致资金空转，前几年结构性存款市(shì)场曾存在这种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过刘银(yín)平(píng)认为，目前(qián)理财产品业(yè)绩比较基准不(bù)代表实际收益率(lǜ)，净值(zhí)是不断波动的(de)，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理(lǐ)财产品向(xiàng)净值化(huà)转型(xíng)之后对(duì)企业的吸引力有所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金(jīn)融与(yǔ)发展实验室主任(rèn)曾(céng)刚(gāng)对财联社记者(zhě)表示，理财收益与金融(róng)市场利(lì)率相对应，出现倒挂(guà)的情况主(zhǔ)要是即期(qī)的(de)贷(dài)款利(lì)率与(yǔ)发行(xíng)当期定价(jià)的理财收益率的差异，在(zài)市场利率(lǜ)快速下(xià)行的(de)时容易(yì)出现这种收益率不同步(bù)的脱(tuō)节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款(kuǎn)利率继续下行，意味着当期发行(xíng)的理财产品(pǐn)的(de)收益率(lǜ)会同步(bù)下降。从这(zhè)一个角(jiǎo)度来看，未来一段时间的理财(cái)产(chǎn)品收益(yì)率会进入下行(xíng)通(tōng)道。

　　这一判(pàn)断得(dé)到银行业(yè)内(nèi)人士(shì)的认同。4月25日，某(mǒu)城商(shāng)行广(guǎng)州分行负(fù)责(zé)人(rén)对(duì)财联社(shè)表示，该行(xíng)已经关注到(dào)理财收益(yì)和存贷款利(lì)差的情况(kuàng)，理财与贷款利率差距过大(dà)必然(rán)引发资金空转套(tào)利(lì)，这(zhè)与货币政策初衷不符。估(gū)计下(xià)一(yī)步(bù)理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联(lián)社记者表示，考虑到理财产品底层资产大多数(shù)为债券，而(ér)债(zhài)券市(shì)场发行人大多是大型企(qǐ)业，理论(lùn)上其(qí)收(shōu)益率比(bǐ)个(gè)贷是要(yào)低一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人(rén)的(de)信(xìn)用等(děng)级比大型企业要(yào)低，所以个贷(dài)的定(dìng)价理论上要比(bǐ)理财收益(yì)率(lǜ)高才对。现在出现(xiàn)个贷(dài)定价和理财产品(pǐn)持(chí)平，甚至出(chū)现(xiàn)倒挂，这(zhè)只(zhǐ)能说明个(gè)人部门当前(qián)的(de)信贷需求不足，没有什(shén)么人(rén)想贷款，导(dǎo)致(zhì)资金空(kōng)转(zhuǎn)，这也(yě)是(shì)近年(nián)来(lái)比较罕见的情况。”该负责人(rén)表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷款定价持续下行未(wèi)来新发理财产品(pǐn)收(shōu)益率(lǜ)也会回落(luò)。“市场(chǎng)对利率走势(shì)的(de)预期是一(yī)致的，新发的(de)收益率(lǜ)未来会下(xià)来(lái)，近期(qī)整体的趋(qū)势也(yě)是这样。一些存(cún)量的产品(pǐn)年化收益率(lǜ)近期大幅上行，主(zhǔ)要是因为底层资(zī)产是去(qù)年利(lì)率高位时候(hòu)拿的，在利率走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存(cún)款利率(lǜ)进一步下行

　　受访银(yín)行人士对财联社记者(zhě)称，当前(qián)贷款(kuǎn)端定价(jià)疲(pí)软的现状，也是(shì)有关方面不断出手(shǒu)规范存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述(shù)中部地(dì)区大(dà)型城商行负责人对(duì)记者(zhě)表示(shì)，在贷(dài)款定(dìng)价上不(bù)去的情况下，未(wèi)来存款利(lì)率(lǜ)持续下行(xíng)应该是大趋势，否则银行(xíng)净息差承(chéng)受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又(yòu)多(duō)，之前理财波动的影响还没完全消(xiāo)除，很多客户的资金(jīn)还(hái)没(méi)有(yǒu)出(chū)来，都(dōu)压在储蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第(dì)二季(jì)度贷款(kuǎn)需(xū)求走弱得(dé)到确认，意味着贷款利(lì)率(lǜ)依然有下降的可能性和空间(jiān)，银行(xíng)息(xī)差水平面(miàn)临更艰(jiān)难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州(zhōu)银行一季度显示，截至3月末，该行(xíng)净利息收益率和净(jìng)利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最(zuì)新研报认为(wèi)，未(wèi)来存(cún)款(kuǎn)市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续(xù)对于(yú)存款定价自(zì)律管理的(de)手段包(bāo)括但不限于以下三(sān)个方面(miàn)。首先，协定存款、通知存款等创新(xīn)类(lèi)活期存款有可(kě)能将纳入自律机制管(guǎn)理。现阶段，对核心定期存款而(ér)言，同时有EPA和(hé)MPA进(jìn)行约(yuē)束，但(dàn)“类活(huó)期(qī)”存款缺少政策指引，未来或将对这(zhè)类产(chǎn)品(pǐn)比照活期存款进(jìn)行(xíng)规(guī)范；其次(cì)，同(tóng)业(yè)存款(kuǎn)套壳协议(yì)存款需(xū)继续纠正；最后，期权价值(zhí)过低的“假”结(jié)构性存款仍须规范，后续或辣妹是夸人还是骂人的，辣妹是夸人还是骂人的话将结(jié)构性存款的(de)（保底(dǐ)收益+期(qī)权(quán)价值）合计同时纳入自(zì)律机制上限，进(jìn)一步压降(jiàng)结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如果(guǒ)全部企业活期(qī)存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的平均水(shuǐ)平，则上市银行企业(yè)活期存款(kuǎn)成本率加权平均(jūn)降(jiàng)幅(fú)在30bp左右，将提(tí)振(zhèn)息(xī)差(chà)5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行(xíng)营收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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