财联(lián)社记(jì)者近(jìn)期从行业内(nèi)了解(jiě)到，信贷市场需求低迷持续之下，部分(fēn)银行(xíng)出现了贷款最优惠利(lì)率与同期理财收益率倒挂(guà)或接(jiē)近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右(yòu)了(le)，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比那都是放不(bù)出(chū)去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商行(xíng)相关负责人对财联社记者说(shuō)。

　　这种情(qíng)况并非(fēi)个案。4月26日(rì)，财联(lián)社记(jì)者向兴(xīng)业、广发(fā)等多家银行了解(jiě)到，当前抵押贷(dài)款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍(réng)在进一步下(xià)滑。

　　而普益标准监测(cè)数据(jù)显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场共(gòng)新发了661款理财(cái)产品，环比增(zēng)加22款，其中86款为开放式产品，其(qí)平均业绩(jì)比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭(bì)式(shì)产(chǎn)品(pǐn)，其平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比(bǐ)下(xià)跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财(cái)子负责人对财联社记者表(biǎo)示，正(zhèng)常情(qíng)况下(xià)贷瑀瑀独行是什么意思？怎么读，瑀瑀独行啥意思(dài)款利率要高于理(lǐ)财收益，否则会(huì)形成套利空(kōng)间。近(jìn)期出现的收益率倒挂的情况的确多年(nián)来少(shǎo)见。这种情况本质上反映实(shí)体(tǐ)经济需求不足，资金(jīn)可能(néng)在金融市场空转的信号(hào)。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长(zhǎng)金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决(jué)策(cè)部署(shǔ)，采取了很多措(cuò)施做好金融支(zhī)持稳外贸工作。首先是(shì)降(jiàng)低实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国(guó)企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利率同比(bǐ)下(xià)降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在(zài)历史上是(shì)比较(jiào)低(dī)的水平。

　　而上周(zhōu)，央(yāng)行一季度(dù)金融统计数(shù)据发布会上(shàng)公布的数(shù)据显示，3月(yuè)份银行体系新(xīn)发企业贷加权平均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发(fā)企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利(lì)率(lǜ)水平，并没有考虑(lǜ)区域(yù)差异。财(cái)联(lián)社记(jì)者注意到，在部分(fēn)资(zī)金充裕的一线城市利率水平下沉更(gèng)快，比如央行(xíng)营管(guǎn)部早在(zài)2月份(fèn)即(jí)表示，去年(nián)12月份，北(běi)京地区新发放企业贷款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报(bào)告分析认为，一季度(dù)的贷款需(xū)求非常好，央行今(jīn)年(nián)一季度公布的贷款需求指(zhǐ)数(shù)飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最高值。但最近贷款需(xū)求有(yǒu)下降趋势，如(rú)近期票据转贴现(xiàn)利率下(xià)降，表示银行(xíng)贷款需求较差，需要购(gòu)买票据来(lái)填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放(fàng)贷款(kuǎn)市场当前的不景气形(xíng)成鲜(xiān)明对比的是，一季度理财市场的收益率(lǜ)却在节节回升。普益标准数据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司(sī)存续理财产品(pǐn)14892款，占(zhàn)全市场存(cún)续(xù)理财产品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公(gōng)司(sī)存(cún)续开放式固收类(lèi)理财产品（不含现金管(guǎn)理类产品）的近1个(gè)月年化(huà)收益率的平(píng)均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新数(shù)据显示，4月24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已恢(huī)复至去(qù)年(nián)12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便(biàn)与新(xīn)发理财产(chǎn)品收益率相比，当前银行新发贷(dài)款的利(lì)率也不占优。普(pǔ)益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场新发(fā)理财产品中，开放式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要(yào)警惕(tì)资(zī)金出(chū)现空(kōng)转套利可能

　　多位受访金融行业人(rén)士(shì)对记(jì)者表示，当前新发贷款利率和理财收益率之间出现(xiàn)倒挂(guà)是(shì)多年来罕见(jiàn)的情况(kuàng)。部分人士(shì)认为(wèi)，应该警惕(tì)当(dāng)前(qián)非对称(chēng)利率(lǜ)政(zhèng)策之(zhī)下(xià)，贷款、存款和金融市场之(zhī)间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技(jì)研究院(yuàn)分析师刘银平对财(cái)联(lián)社记者(zhě)表示，理财产品(pǐn)收益(yì)率超过银(yín)行贷款利率，可能会(huì)给部分客户钻空子的机会，从银行那里获取的低(dī)息(xī)贷款没有投入实(shí)际经营，而是拿去购(gòu)买收益率更高的理财产品，导(dǎo)致资金空转，前几年结构性存款市场(chǎng)曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财(cái)产品(pǐn)业绩比较基准不代表实际(jì)收益(yì)率，净值(zhí)是(shì)不(bù)断波(bō)动的，不会一(yī)直上涨，实(shí)际上，理财产品向净(jìng)值化转型之后对企(qǐ)业的吸(xī)引(yǐn)力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验室(shì)主任曾刚对财联社记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，理财收益与金融市场利(lì)率相对(duì)应(yīng)，出现(xiàn)倒挂的情况主要是即期(qī)的(de)贷款利率与发(fā)行(xíng)当期定(dìng)价的(de)理财收益(yì)率的差(chà)异，瑀瑀独行是什么意思？怎么读，瑀瑀独行啥意思在市场利率快速下(xià)行的时(shí)容(róng)易出现这种收益(yì)率不同步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如(rú)果银(yín)行贷款利率继续下行，意味着当(dāng)期发行的理财产品的收益率会同步下降。从这一(yī)个角(jiǎo)度来看，未来一段(duàn)时间的(de)理(lǐ)财产品收(shōu)益率(lǜ)会进入下(xià)行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业(yè)内人士(shì)的认同。4月25日，某城(chéng)商行(xíng)广州分(fēn)行负责(zé)人对(duì)财联社(shè)表示，该行已经关注到(dào)理财收益和存贷款利差的情况，理财与贷(dài)款利率(lǜ)差距过(guò)大必然引(yǐn)发资(zī)金空转套利，这与货币(bì)政策初衷不符。估(gū)计下(xià)一步理财产品(pǐn)收益(yì)水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行(xíng)理财(cái)子负责人对财联社(shè)记者(zhě)表示，考虑到理财产(chǎn)品底层资产大多数为债券(quàn)，而债券市场发行(xíng)人大多是大型企业，理论(lùn)上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信用等级比大型企业要低，所以个贷的定价理论上要比理财收益率高才(cái)对。现在出(chū)现个贷定价(jià)和理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说明个人部(bù)门当前的信贷需求(qiú)不足，没有(yǒu)什(shén)么人想贷款，导致(zhì)资金(jīn)空转，这也是近年(nián)来(lái)比较罕见的情况(kuàng)。”该负(fù)责(zé)人(rén)表示(shì)。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷款定价持续下(xià)行(xíng)未来新发理财产品收益率也会(huì)回落。“市场(chǎng)对(duì)利率(lǜ)走势的预期是(shì)一致(zhì)的，新发的收益率未(wèi)来会下来(lái)，近期整体的趋势也是这(zhè)样(yàng)。一些存量的(de)产(chǎn)品年(nián)化收(shōu)益(yì)率近(jìn)期大幅上(shàng)行(xíng)，主要是因为底层资(zī)产是(shì)去(qù)年利率(lǜ)高位时候拿的(de)，在利率走低预期下，其净(jìng)值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利率(lǜ)进一步(bù)下行

　　受访银行人士对财联(lián)社(shè)记(jì)者称(chēng)，当前(qián)贷款端(duān)定价(jià)疲软的现状，也(yě)是(shì)有关方面不(bù)断出手(shǒu)规范存款(kuǎn)利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地(dì)区大型城(chéng)商(shāng)行负责(zé)人对记者表(biǎo)示(shì)，在贷款定价上不去的情况下，未来存款利率持(chí)续下行应该是大趋(qū)势，否则银行净瑀瑀独行是什么意思？怎么读，瑀瑀独行啥意思息(xī)差承(chéng)受的压力将(jiāng)是(shì)巨大的。“现在(zài)各(gè)行(xíng)储蓄又(yòu)多，之前理财波动的影响还没完(wán)全消除，很多客户的(de)资金(jīn)还没有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二季度贷款需求走弱得到(dào)确(què)认，意(yì)味着贷款利率依然有下降的(de)可能(néng)性和空(kōng)间(jiān)，银(yín)行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显示，截至(zhì)3月末(mò)，该行(xíng)净利(lì)息收益率和净利(lì)差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一(yī)峰团队最新研报认为(wèi)，未(wèi)来存款市场成本管控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存(cún)款(kuǎn)是重(zhòng)要抓手(shǒu)。其预计，后续(xù)对于存款定(dìng)价自律管理的手段(duàn)包括(kuò)但不限于以下三(sān)个方面。首先，协定(dìng)存款、通知存款等创新类活期(qī)存款有可能将(jiāng)纳入(rù)自律机制(zhì)管理。现阶段，对(duì)核(hé)心定期(qī)存(cún)款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存(cún)款(kuǎn)缺少政(zhèng)策指引，未来或将(jiāng)对(duì)这类产品比照活期(qī)存款进行规范；其次，同业(yè)存款(kuǎn)套壳协议存款(kuǎn)需继(jì)续(xù)纠正(zhèng)；最后，期权价值(zhí)过低的“假”结(jié)构性存款仍须规范，后续或将结构性存款的（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同(tóng)时(shí)纳入自律机(jī)制上限，进一步压降结构性存款利(lì)率。

　　王一峰团队测算认为，如果全(quán)部企业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右的(de)平均水(shuǐ)平，则上(shàng)市银行企业活期存款成本率加权平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响(xiǎng)上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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