四(sì)大(dà)国有银行(xíng)的集(jí)体降息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎(yíng)来新一轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款自律上限将下调(diào)，四大国(guó)有银行(xíng)协定存(cún)款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年(nián)以来银行业(yè)已有三波(bō)存款利率下调，此前两次(cì)分别是(shì)：4月，多家中小银行人民币存(cún)款利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降(jiàng)”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家(jiā)中小银行（含农(nóng)村信用合作联社）下调人民(mín)币存(cún)款(kuǎn)利率，调降幅度(dù)不一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相(xiāng)关。那(nà)么，如何理解此(cǐ)次(cì)下调(diào)通(tōng)知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮(cháo)”迭(dié)起是(shì)否等同于经济增速放(fàng)缓的(de)信号(hào)？市场上(shàng)关于企(qǐ)业、老(lǎo)百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推(tuī)出背(bèi)景(jǐng)来(lái)看，多方观点(diǎn)认为，本次存款利(lì)率新(xīn)规主要基于(yú)三重考量。一是(shì)符合推(tuī)进利率市场化改革深化(huà)大背景(jǐng)；二是对银行(xíng)而言，存款利率下(xià)调有助于(yú)减少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争，降(jiàng)低银行负债(zhài)成本；三是促进投资、消费，本次降息也被(bèi)看(kàn)作是促进(jìn)宏(hóng)观经(jīng)济复苏(sū)的表现。

　　不过(guò)也需(xū)要看到的是，本(běn)次调降中协定存款更多是对(duì)公业(yè)务，通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)则(zé)集中于短期存款(kuǎn)，都是针对特定存(cún)取需求的客户，面向范(fàn)围有限(xiàn)。据(jù)民生(shēng)证券宏观(guān)团队(duì)测算(suàn)，通知存(cún)款(kuǎn)和协定(dìng)存款在银行存款(kuǎn)中占比不(bù)高，以四大行的(de)单位通知(zhī)存(cún)款为例，常年只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券银行团队的数据显示，协定存款(kuǎn)等规模预计(jì)为(wèi)20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解(jiě)此次(cì)下调(diào)通知和(hé)协定存款利(lì)率？

　　中(zhōng)国(guó)人民银行行(xíng)长易(yì)纲在近(jìn)期公开讲(jiǎng)话中提到，从过去二十年的数据看，我国实际利率总体保持(chí)在(zài)略低(dī)于潜在经济(jì)增速(sù)这一“黄金(jīn)法(fǎ)则(zé)”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基(jī)本匹配。在(zài)经济复(fù)苏的(de)关键时点上，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前(qián)，多(duō)方观点都(dōu)提及的是，本(běn)轮调降更多是(shì)出于推进利(lì)率市场化改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席经济(jì)学家李(lǐ)湛梳理了这一市场化改(gǎi)革的(de)过程。2022年4月，央(yāng)行指(zhǐ)导利率自律(lǜ)机制(zhì)建(jiàn)立(lì)了存款(kuǎn)利(lì)率市场化调整机制(zhì)，随后，国(guó)有大行同年9月下调存款利(lì)率，中小银(yín)行陆续(xù)跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机制发布《合格审(shěn)慎(shèn)评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引入(rù)了存(cún)款定价惩罚措施。随(suí)之(zhī)而(ér)来(lái)的(de)是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商(shāng)、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份行(xíng)挂牌利率下(xià)调(diào)。李湛认为(wèi)，这均是在(zài)利率市场化改革推进(jìn)背景(jǐng)下，银行出(chū)于自身(shēn)经营考虑的自(zì)发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差压力的(de)必要性来看，民生证券(quàn)宏(hóng)观团(tuán)队(duì)也倾向于认为(wèi)，本(běn)次调整更(gèng)多(duō)仍是(shì)延续去年(nián)9月这(zhè)一轮存款利率下调，并(bìng)且完(wán)成存款利率调整的(de)闭环，改善银行利润空间。存(cún)款(kuǎn)利率机(jī)制创设以来，两轮利率(lǜ)调(diào)降都集中(zhōng)在活期(qī)和定期存款，实际上忽略(lüè)了这(zhè)些(xiē)介于活期和定期存款之间(jiān)的存款的利率调整，“当(dāng)下有必要一次性调整通知(zhī)存款和协定(dìng)存款利率，保证(zhèng)存款利率下调的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有银行一(yī)季度净息(xī)差水平均(jūn)创历史新低，当下调利率有(yǒu)助于降(jiàng)低银行负债成本(běn)，推(tuī)动银行(xíng)投放信贷的积(jī)极(jí)性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率(lǜ)市场(chǎng)化改革及银行净息差压力(lì)增大外，某大(dà)型银行金融市场研究员(yuán)还关(guān)注(zhù)到的是国内存款市场(chǎng)的供(gōng)需变化(huà)——近(jìn)年来国内(nèi)经济受多(duō)重因素(sù)冲击，居民消(xiāo)费(fèi)场(chǎng)景受制(zhì)约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上(shàng)升较快，部分银行根据市场(chǎng)供需(xū)变化，综(zōng)合指数(shù)经营情(qíng)况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是不同银行(xíng)在调(diào)整节(jié)奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次(cì)存款利率下调带来哪(nǎ)些(xiē)影响？

　　4月28日(rì)中央(yāng)政治局(jú)会议强调，要有效防范化解(jiě)重点领域风(fēng)险，统筹做(zuò)好(hǎo)中(zhōng)小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革(gé)化(huà)险工作。一锤定音之下，本(běn)次调降利率(lǜ)也被认为维护金融稳定的一大(dà)举措(cuò)。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪(nǎ)些方面(miàn)？招商基金李湛(zhàn)认为，本次调(diào)降通知主要释放了两大信号，一(yī)是减轻银行息(xī)差压力。本次下调将引导银行的对公活期成本下降，存款降(jiàng)价叠加资产端让利压力趋缓，银(yín)行息(xī)差、盈利将合理修复，有利于增强银(yín)行内生资本补充能力；二是减少(shǎo)企业及(jí)居民的短(duǎn)期存款意愿、促(cù)进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学(xué)家罗志恒的观点是(shì)，调降协定(dìng)存款和通知(zhī)存款的利率上限，主(zhǔ)要目的是规范银行业存款定价(jià)秩序，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银(yín)行负债成本。当前银行净(jìng)利差(chà)空间较小，压降(jiàng)负债端成本，有助(zhù)于(yú)改善银行(xíng)盈利、补(bǔ)充净资本、降低金融风险。此外，银行负债端(duān)成本下降(jiàng)，也为资产端的贷款利(lì)率下调、降低实体(tǐ)经济(jì)融资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为(wèi)，存款利率调(diào)降，既有助(zhù)于缓解商业银行净(jìng)息差收窄趋势(shì)，特别是中小行(xíng)高息揽储的成(chéng)本(běn)压(yā)力(lì)，又(yòu)有利于引(yǐn)导(dǎo)超额储蓄向消(xiāo)费投资(zī)转化(huà)，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定(dìng)位。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券(quàn)银(yín)行团(tuán)队(duì)同样(yàng)提到，新规对(duì)于规范协定存款定(dìng)价秩序作用较大，减少(shǎo)存(cún)款定价的无(wú)序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。该团(tuán)队(duì)预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左(zuǒ)右，由此(cǐ)来(l坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸ái)看，新规(guī)将降(jiàng)低(dī)银(yín)行(xíng)总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响方(fāng)面，民生证券宏观(guān)团队表示(shì)，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于压(yā)低全(quán)社会利率水平，利好债券；同时(shí)股票市场(chǎng)中，对流动性敏感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财(cái)证券(quàn)首席经济学家陈雳则(zé)表示，在当前整个经济(jì)复苏(sū)的(de)大背景下，进(jìn)一步释放(fàng)市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存(cún)款降(jiàng)息调(diào)节，对促(cù)销费(fèi)无疑(yí)有(yǒu)一定(dìng)的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银行存款成(chéng)本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行报(bào)告以及2023年(nián)一季度货政例会(huì)均(jūn)表明，当(dāng)前货币政策基(jī)调未变，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而在此基础上也(yě)强调“着力支持扩大内需，为实体(tǐ)经(jīng)济提供更有力(lì)支持”。从本次降息释放的信号来(lái)看，是(shì)否(fǒu)意味着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商基金李湛(zhàn)的看法是，货币(bì)政(zhèng)策充裕延续，但解读为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降意味着(zhe)当前长端(duān)利(lì)率仍有下行空间，但这一(yī)调降(jiàng)是(shì)针(zhēn)对银行协定存款及通知存款利率自律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率下(xià)调并不(bù)等于政策(cè)利(lì)率(lǜ)就(jiù)必须进行对等下调，市场不应(yīng)视为降息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货(huò)币政策之下，也(yě)有多方观点提(tí)到，压降存(cún)款(kuǎn)成本仍是(shì)大势(shì)所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当(dāng)前经济修复内生动力依然不强，外需压力没有(yǒu)完全缓解，货币政策将继续(xù)对经济修复带来支撑(chēng)作(zuò)用，未来(lái)伴(bàn)随(suí)经济(jì)修复，利率水平的(de)调(diào)降还没有结(jié)束。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团队的观(guān)点也不谋而合——长期(qī)来(lái)看，存款利(lì)率(lǜ)下行(xíng)仍(réng)是大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫(pò)性不高，但银行普遍以(yǐ)量补(bǔ)价，使得贷(dài)款价(jià)格(gé)战(zhàn)激烈，贷(dài)款利率很(hěn)难(nán)上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定价(jià)等影响，2023年银行息差(chà)压(yā)力增大，控制存款成本成为(wèi)当务(wù)之急。中小银(yín)行(xíng)或(huò)有(yǒu)动(dòng)力主动跟(gēn)进下调(diào)存款利率。

　　展望未来货币政策的走向(xiàng)，上(shàng)述大型银行金融市场研究员认为，需要看到(dà坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸o)的是，目(mù)前(qián)经济处于修复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍(réng)需要适度货(huò)币环境支持，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡问题(tí)依然突(tū)出(chū)，要求货币(bì)政策支持精准(zhǔn)有力。预(yù)计(jì)下半年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币(bì)政策基调，在(zài)保持信贷总(zǒng)量适度增长(zhǎng)，市(shì)场流动(dòng)性合理(lǐ)充(chōng)裕(yù)情(qíng)况下，更加倚重结(jié)构性工具，加大实体(tǐ)经(jīng)济(jì)薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域支持，提升政策精准质效。

　　关(guān)注(zhù)四：老百姓和企业手中的钱(qián)会不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将迎调整(zhěng)的同时，有市场(chǎng)观点担心(xīn)，降息一方面有(yǒu)利于刺激消费以(yǐ)及缓和银(yín)行经(jīng)营压(yā)力，但(dàn)另一方面老(lǎo)百姓、企业(yè)手(shǒu)里的(de)存款收益(yì)缩水了。在评价双方(fāng)博(bó)弈观点之前，不妨先厘清通知(zhī)存(cún)款及协(xié)定存(cún)款两个(gè)概念(niàn)的(de)定义(yì)。

　　通知和协定存款介于定活期存款(kuǎn)之间，利(lì)率高于(yú)活期存款，但比定期(qī)存款存(cún)取灵活，两(liǎng)者的(de)共同优点是，在保(bǎo)持资金灵活使(shǐ)用的同时，提高利息(xī)回报。其(qí)中：

　　通(tōng)知存款是活期存款(kuǎn)的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期(qī)限，支(zhī)取时需提前(qián)1天或7天(tiān)通知银行，即可按实际存(cún)期及支取日相(xiāng)应币(bì)种(zhǒng)档次利率计付利息，个人和企业均可以办(bàn)理。当前1天(tiān)和7天期通知存款(kuǎn)的(de)基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在银行开立一(yī)个具有结(jié)算和协定存款(kuǎn)双重功能的协定(dìng)存款账户，并约定基本存款额度，由银行(xíng)将协定(dìng)存款账户中(zhōng)超过该(gāi)额度(dù)的部(bù)分(fēn)按协定存款利(lì)率单独计息的(de)一(yī)种存款方(fāng)式。协定存款性(xìng)质介(jiè)于活期(qī)和定期存款之间，只面(miàn)向企业办(bàn)理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定(dìng)存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务(wù)，通知存款既有对公(gōng)业务，也(yě)有个人业务，但(dàn)都有(yǒu)一定(dìng)的(de)存款门槛。基(jī)于此，粤开证(zhèng)券(quàn)首席(xí)经济(jì)学家罗志恒提出的观(guān)点是，总体来看，协定(dìng)存(cún)款和通知存款基本(běn)上以(yǐ)对公(gōng)活期(qī)存款为主，对(duì)一般老百姓的影响不(bù)大(dà)。对于(yú)企业来说，会有(yǒu)一定(dìng)的利息损失，但(dàn)若存贷款利率都能(néng)有(yǒu)所下调，也有助于刺激(jī)企业(yè)投资并(bìng)降低融(róng)资成本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行最新数据显示，4月(yuè)份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进一(yī)步来(lái)看(kàn)，存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降是否会刺激(jī)超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传(chuán)导过程并非一蹴而(ér)就，且(qiě)需要(yào)总量政策(cè)继续支撑。经(jīng)济当前(qián)依然需要休养生息，特别是在(zài)前期服务业(yè)修复后，与制造业(yè)产生循(xún)环，带动收入预期改善，最终才会(huì)带动居(jū)民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的建议是，应(yīng)辩证看待本次降息(xī)。疫(yì)情以(yǐ)来，企业及居民形成了一定规模(mó)的(de)超(chāo)额(é)储蓄，降息可(kě)以(yǐ)降低企业(yè)、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促进经济复(fù)苏。“只(zhǐ)有经济复苏(sū)斜率提升，企(qǐ)业(yè)、居民对后续(xù)的收入信心才会回(huí)升，进而形成储蓄转化(huà)为投资、消(xiāo)费，再形(xíng)成增厚企业(yè)、居民收入的(de)良性循(xún)环(huán)。”李湛表示。

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