近(jìn)日(rì)，2022年营业(yè)收入(rù)303.11亿(yì)元(yuán)且净利润67.96亿元的兴发集团，其(qí)旗下子(zi)公司兴(xīng)福电子公布科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电(diàn)子(zi)的(de)主要产品是(shì)磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体加工过程中的关(guān)键材(cái)料(liào)，公司客户包(bāo)括长江存储、华虹集团、中芯国(guó)际(jì)等，也获得大基金二期入股(gǔ)。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福电子(zi)第(dì)二大客户竟然是可口可(kě)乐(lè)，这(zhè)也无意间透露了一个冷知识——可口可(kě)乐生(shēng)产过程中使(shǐ)用的(de)磷酸，原来(lái)不只(zhǐ)是(shì)常规的食品级磷酸，还用到了(le)更(gèng)高纯度的(de)电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第二(èr)大股东有可(kě)复活的对(duì)赌协议。且其中一(yī)条(tiáo)比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要(yào)从事从事湿电(diàn)子化学品业务(wù)，公(gōng)司产品(pǐn)包括磷(lín)酸、硫酸等。公司(sī)磷酸产品按照纯度(dù)等(děng)级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子(zi)级磷酸可(kě)分(fēn)为IC级磷(lín)酸和面板(bǎn)级磷酸(suān)。各磷(lín)酸产品(pǐn)的纯度(dù)等级由高到低分别为(wèi)：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子在(zài)生产(chǎn)电子级磷酸(suān)、电子级硫酸的同时会(huì)产生部(bù)分食品(pǐn)级磷酸、工业级硫酸等产品。其(qí)中2022年食品级(jí)磷酸的(de)主营业(yè)务(wù)收(shōu)入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入摘要，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　这(zhè)里有个点值得一看，兴福电子2022年(nián)第二(èr)大客户为可口可乐，金额(é)为6924.1万元(yuán)，申报稿(gǎo)显示的主要(yào)销售内容为磷酸产品。这(zhè)个(gè)销售金额比(bǐ)兴福电子当年(nián)食品(pǐn)级磷酸的(de)主营业(yè)务收(shōu)入多(duō)出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子(zi)电子级磷酸产(chǎn)品除销售(shòu)给集成(chéng)电路行(xíng)业(yè)、显示面板行(xíng)业客户(hù)外，还销售给可口(kǒu)可乐(lè)公司、化工品贸易商等(děng)其他行业客户。由于(yú)可口(kǒu)可乐公司对磷酸产品的品质(zhì)要求高于一般的食品(pǐn)级(jí)磷酸，公司销(xiāo)售给可口可乐公司的磷酸(suān)产(chǎn)品等级(jí)实(shí)际为符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示(shì)，兴福(fú)电子2020年至2022年(nián)（下称(chēng)“报(bào)告(gào)期”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别为-0.22亿(yì)元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三(sān)个看(kàn)点(diǎn)。一(yī)是(shì)，兴(xīng)福电(diàn)子2022年12月进行过前期(qī)会计差错更正及追溯调整，比如(rú)兴(xīng)福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元(yuán)，变(biàn)动(dòng)不小。

　　第(dì)二个点(diǎn)为(wèi)，兴福(fú)电子(zi)2022年非经(jīng)常性损益为4528.14万元。某(mǒu)会(huì)计师事务所(suǒ)合伙人对(duì)记者表示，非经常性损益是(shì)指公(gōng)司发生的与经营业务无直接(jiē)关系，或是虽与(yǔ)经营业务相关，但(dàn)由于其性质、金额或发生频率，影(yǐng)响了真(zhēn)实、公允地反映公司正常盈利能力的各(gè)项(xiàng)收入、支(zhī)出(chū)。

　　扣除非(fēi)经常性(xìng)损益后，兴福电子2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿元(yuán)降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩增长与主营业务毛利率提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列举的同行业可比公司平均水平。对此，兴福电(diàn)子在申报稿中表示，2021年以来公司陆(lù)续(xù)实(shí)现众多集(jí)成电路客户的(de)产品认证及批量(liàng)供货，毛利率水平较高的集成电(diàn)路用(yòng)湿电子化学品(pǐn)销售(shòu)收入占(zhàn)比持续提升，且公司根据(jù)部分产品原材料价格上涨情况(kuàng)适时调高了产品销售(shòu)价格，使得2021年和(hé)2022年毛利率维持在较高(gāo)水平。

　　那(nà)么(me)，在此情况(kuàng)下(xià)，兴福(fú)电子(zi)未来毛利率还有多(duō)少上升空(kōng)间？如果不靠涨价，兴(xīng)福电子未来是否(fǒu)还能持续提高业(yè)绩？

　　从股权结构来(lái)看(kàn)，兴(xīng)福电(diàn)子控(kòng)股股(gǔ)东(dōng)为上(shàng)市(shì)公司(sī)兴发集团，其直(zhí)接持有兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间接控(kòng)股(gǔ)股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴(xīng)福电子第二大股东为国家集成电路基金(jīn)二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指(zhǐ)出(chū)的是，兴福电子(zi)间接(jiē)控股股东宜昌兴发与国家集成电(diàn)路(lù)基金二期之间存在(zài)对赌协议。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相(xiāng)关协议已经(jīng)终止(zhǐ)，但回购权和随售权存在可以(yǐ)“复(fù)活”的(de)条(tiáo)件，且其中一条比较少(shǎo)见，即“兴福电子正式(shì)申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍未实现(xiàn)合格(gé)IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格IPO是(shì)指通过(guò)上市(shì)委审议(yì)，还(hái)是指拿到证监会批文？

　　如果(guǒ)是指通过上市委审议，虽(suī)然(rán)申报IPO后的(de)18个月内(nèi)没有上会结(jié)果的企业比(bǐ)较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日(rì)，上(shàng)交所(suǒ)科(kē)创板栏目(mù)显(xiǎn)示(shì)，处于(yú)正常待(dài)审核阶段的合合信息(xī)和(hé)先正达，受理日期已经超过18个(gè)月。

　　如果是指拿到证监(jiān)会批(pī)文，也(yě)有(yǒu)企业超过。比(bǐ)如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科(kē)创(chuàng)板(bǎn)栏目显示，20家提交注册的企业中(zhōng)有2家受理(lǐ)日期已经过(guò)去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子(zi)合格IPO是(shì)指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎(zěn)么(me)样的剧情(qíng)？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福(fú)电子此次IPO拟募(mù)资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后总股(gǔ)份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子达(dá)到的目标估值为54亿元。值(zhí)得一提的是，15家战略(lüè)投资者2021年12月对兴福(fú)电子增(zēng)资时，公司(sī)的投后估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投(tóu)资者的增值率(lǜ)为(wèi)56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何？

　　兴福电(diàn)子(zi)重大(dà)经常性关联采(cǎi)购(gòu)主(zhǔ)要(yào)系向关联方采购黄磷(lín)、液体三(sān)氧化硫(liú)等原材料(liào)、电力等能(néng)源以及建筑工程服务。2020年(nián)至(zhì)2022年(nián)，兴福电子的重大经常性关(guān)联采购金额（不含建筑工程服务采(cǎi)购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占(zhàn)营业成本的主播坐班和不坐班是什么意思，坐班和不坐班是什么意思区别比(bǐ)重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向(xiàng)间(jiān)接控股股东宜(yí)昌兴(xīng)发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子(zi)部(bù)分主(zhǔ)要(yào)原材料的(de)关(guān)联采购占比较(jiào)高。比如(rú)，报(bào)告期内，公司(sī)普通黄(huáng)磷关联采购金额占同类产品采购总额的(de)比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化硫(liú)关联采购金额(é)占同类产(chǎn)品采(cǎi)购总额的比例(lì)均(jūn)为 100.00％。

　　另外(wài)申报(bào)稿(gǎo)显(x主播坐班和不坐班是什么意思，坐班和不坐班是什么意思区别iǎn)示，在主营业务方面，兴福电子是控股(gǔ)股东兴(xīng)发集团合并报表范围内唯(wéi)一从(cóng)事湿电子化学品相关业务的主体，与(yǔ)兴发集团及其(qí)控制(zhì)的其他公司(sī)主营(yíng)业务及应用领(lǐng)域不同。

　　虽(suī)然兴福电子没有在申报稿中对(duì)2023年第一季(jì)度业(yè)绩进行预测，但兴发集团2023年第一季度的(de)业绩并不好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季度营业(yè)收入为(wèi)65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴(xīng)发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在公告(gào)中表示，归母(mǔ)净利(lì)润较上年同期大(dà)幅降低，主要是受市(shì)场供(gōng)需变化影(yǐng)响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期(qī)性(xìng)产品(pǐn)市场价格持续下跌，在今年一季(jì)度跌幅(fú)扩大(dà)，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业成本线附(fù)近，有机硅(guī)DMC已跌破行业成本线。在(zài)价格下跌过程中(zhōng)，公司上述产(chǎn)品产(chǎn)销(xiāo)量同比均(jūn)出(chū)现大幅(fú)下滑。

　　兴发集团也在公告中谈(tán)及湿电子化学品，即公司湿电子化学品(pǐn)、特种化学品、食(shí)品(pǐn)添加剂等成长性产(chǎn)品市(shì)场需求总体良好，盈利能力保(bǎo)持(chí)稳定(dìng)。

　　但是兴发集(jí)团另一则公告显示(shì)，湿(shī)电子化学品2023年第一季度平(píng)均售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集(jí)团(tuán)2022年(nián)第(dì)一季度统计口(kǒu)径(jìng)不太一样，销量数据不太(tài)好(hǎo)找，所以不太好具体判断湿电(diàn)子化学品相关收入的变(biàn)化。

　　那么，在平均售价(jià)下降16.44％的(de)情况下(xià)，兴(xīng)福电子(zi)2023年第一(yī)季度的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据(jù)来源：兴发集团公告

　　违法违(wéi)规方面(miàn)，兴福电子曾受到宜昌(chāng)市猇(xiāo)亭区城市管理执(zhí)法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福(fú)电子无证建设(shè)房(fáng)屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电(diàn)子控股股东兴发(fā)集团(tuán)的副(fù)总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监(jiān)管警示(shì)的(de)决定，原因是赵勇交易(yì)兴发(fā)集团可(kě)转债构成短(duǎn)线交(jiāo)易。

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