银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行(xíng)盘中跌(diē)幅一度扩大至(zhì)超过40％，经历至少(shǎo)五次(cì)停牌，股价再刷新历史新低，市值一(yī)度跌(diē)破10亿美元。

　　据(jù)英国《金(jīn)融(róng)时(shí)报》报道(dào)，知情人士说，几个星期以来，第一共和银行已(yǐ)在(zài)为(wèi)其部分业务寻找买家，但潜在的收购方担心承担过中考考几科,总分多少分，中考一般各科考多少分多(duō)风险。目(mù)前可能的解决(jué)方(fāng)案是，向近期(qī)曾为第一共和银行(xíng)注资300亿美元(yuán)的(de)大型(xíng)银行寻求帮(bāng)助，或(huò)者(zhě)由美国联邦存款保险公司接(jiē)管该银行，并为所有存款提(tí)供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引(yǐn)消息人士报(bào)道(dào)，白宫或美(měi)国财政部无意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目前不知道(dào)这家银行能否(fǒu)在未(wèi)来(lái)的日(rì)子(zi)继(jì)续经营(yíng)下去，也不(bù)知道联邦存款保险公司是否会对此家银行发表“破产(chǎn)声明”。但(dàn)他说：“解(jiě)决方案（可能(néng)是中考考几科,总分多少分，中考一般各科考多少分(shì)联邦存款保险公司的接管(guǎn)）目前(qián)正变得越来越有可(kě)能，因为第一共和(hé)银行找到买家的(de)机会(huì)‘几乎为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此(cǐ)前API报告显示(shì)美(měi)国上周原(yuán)油库存(cún)降幅大于预期，由于市场消(xiāo)化了疲(pí)弱的美(měi)国经济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价(jià)周三延续前一交易日的跌(diē)势(shì)，目(mù)前(qián)已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进(jìn)一(yī)步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收(shōu)盘(pán)，第(dì)一共(gòng)和银行收跌近30％再(zài)创历史新低，最新报道称，美国(guó)联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将限(xiàn)制第一共和银行从美联(lián)储取得融资(zī)的(de)渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月(yuè)原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布(bù)伦特(tè)6月原油期(qī)货(huò)收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自(zì)OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美联储(chǔ)5月的加(jiā)息路径变得“扑朔(shuò)迷(mí)离”。一边是(shì)仍然(rán)高企(qǐ)的通胀，一边是(shì)银行系统危(wēi)机以及由此(cǐ)扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无(wú)疑是市场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总(zǒng)经理程小勇(yǒng)看来，对于美联储(chǔ)货币政策，大概(gài)率还是维(wéi)持加息的大方向，只不过加(jiā)息力度会维持25个基点，不会(huì)像去年那样以50个(gè)基点(diǎn)的(de)大力度加(jiā)息(xī)。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具有很强的粘性(xìng)，当前核心通胀增速依旧处(chù)于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住(zhù)房租金价格指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率(lǜ)和美国银行业危机引发了经济减(jiǎn)速(sù)，但是据我们测(cè)算(suàn)当前美国私(sī)人部(bù)门资(zī)产负债表受冲击的影响大约将在三、四季度出现，短期经(jīng)济减速不(bù)至于引发美联储货币政策转向。从历史上美联储加(jiā)息(xī)的经验来看，高(gāo)通胀下的美(měi)联储加息并不会因经济减速而转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美国(guó)地区银(yín)行担忧(yōu)引发银行(xíng)股(gǔ)大(dà)跌，但由于当(dāng)前(qián)美国商(shāng)业(yè)银行危机主要是资产(chǎn)负责错配，并非如(rú)2007年(nián)次贷危机时(shí)那样(yàng)的(de)产品层层嵌套和加(jiā)杠杆导(dǎo)致危机爆(bào)发时过渡去杠杆(gān)，金融市场系(xì)统性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国(guó)银行业“爆(bào)雷”引(yǐn)发系统性(xìng)风(fēng)险的可(kě)能性(xìng)是较小的，基于(yú)此，美联储(chǔ)也不(bù)会轻易(yì)改变“显(xiǎn)著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行(xíng)的事件来看，政(zhèng)策部(bù)门应对(duì)危(wēi)机的速度和积(jī)极性非常高，在这种形式下(xià)，去(qù)押注系统(tǒng)性(xìng)风险发生概率比较低的。对于通胀(zhàng)率，当(dāng)前市(shì)场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了(le)几(jǐ)乎(hū)失控的风(fēng)险，如金融机构或者非(fēi)金融企业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀水平(píng)预测下(xià)，美联储中考考几科,总分多少分，中考一般各科考多少分是不会在(zài)7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于美国通胀将从几十(shí)年来的最高水平进一步回(huí)落多(duō)少这一争论(lùn)，全球知名(míng)机构的基金经理们也开始产生分歧。其中(zhōng)，一方是(shì)安(ān)联环球投资和西部信(xìn)托等公(gōng)司(sī)认为(wèi)，美联储(chǔ)和其(qí)他央行将(jiāng)在加息方面取得胜利(lì)，即使这意味着继续(xù)加息、控制通(tōng)胀(zhàng)到2％的目(mù)标可能会让经济陷入(rù)衰(shuāi)退。而(ér)另一方面(miàn)，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储(chǔ)和其他(tā)央行的政(zhèng)策(cè)制定者是否(fǒu)真(zhēn)的愿意冒让(ràng)数百(bǎi)万人失业的(de)风险(xiǎn)，换句话说，央(yāng)行们最(zuì)终(zhōng)可能不(bù)得不做出妥协，容忍高于目标的通(tōng)胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国(guó)消费者信心指数(shù)降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最低水平。对(duì)此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高(gāo)利(lì)率(lǜ)和银(yín)行业信贷收紧(jǐn)导致(zhì)消费者(zhě)信心指数下降，消(xiāo)费支出增速放缓是(shì)确定(dìng)性事件，说明未来美国经济(jì)继续减速也是大(dà)概率事件(jiàn)。然而，由于美国居民消费支出(chū)增(zēng)速虽然在下滑，但在2月(yuè)还是维持正增长，使得市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪短期(qī)虽有升(shēng)温，但不至于出发市场系统性泡沫(mò)，通(tōng)过(guò)贵金属温和反弹(dàn)也可以验证这一点。不过，随着美国居民利息支出占(zhàn)可支配(pèi)收(shōu)入(rù)的(de)比(bǐ)例越来越(yuè)高，未来并不排(pái)除由(yóu)于经济严重减速加快(kuài)导致大规模恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最(zuì)近的美国居民(mín)部门信用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高利率(lǜ)经(jīng)济下行的环(huán)境(jìng)下，居(jū)民部门的资产(chǎn)负债表和收入状况(kuàng)边(biān)际上(shàng)会(huì)有(yǒu)恶化(huà)也是情理之中；但美(měi)国居民部门已经经过了十年的去(qù)杠杆(gān)，本身(shēn)资产负债处于一个相对健康的状况，这也是为何即便(biàn)消费信心在恶化，即便(biàn)银行利率在飙升，美国居民部门的消(xiāo)费贷款仍然(rán)在继续(xù)扩张，这显示着美国居民部(bù)门的(de)需求仍然十分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场避险情(qíng)绪(xù)的催化有两(liǎng)方面(miàn)的背景，一是按(àn)照历史经验(yàn)看(kàn)，海外加息结束到降(jiàng)息之间就是一个容易出风(fēng)险的时间段；二(èr)是能够激发风险偏好的中国这边的复苏环比高(gāo)点已经看(kàn)到，同比(bǐ)高点接(jiē)近看到，在(zài)中国(guó)没有更多刺激政策的情况(kuàng)下，市场对全球经济的预(yù)期想要进一步边际改善是比(bǐ)较困难的(de)。

　　“在(zài)这(zhè)样(yàng)的背景下(xià)，近(jìn)日(rì)A股的主(zhǔ)线(xiàn)题材下跌与海外(wài)银行业危机共振成(chéng)为了一个激(jī)发避险情绪(xù)升级的(de)导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的宏(hóng)观周期和前几(jǐ)年有所不同，国内和海(hǎi)外出现明显的周期(qī)背离，且海外的政策部门应对危机的速度又很快，所(suǒ)以不至(zhì)于出现单(dān)边的(de)持(chí)续性共振，这就(jiù)导致各(gè)类(lèi)风险资产难以(yǐ)出现大幅度的流畅单边行(xíng)情，比较合适(shì)的操(cāo)作思路应该是“在下跌时(shí)不过分恐慌(huāng)、在上(shàng)涨(zhǎng)时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有(yǒu)色金属(shǔ)全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏(piān)弱的影响下，昨日(rì)的(de)有色金属板块(kuài)全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色(sè)金属研(yán)究(jiū)总(zǒng)监展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有色(sè)金属的全面下行有两个利(lì)空背(bèi)景(jǐng)和(hé)一个触发因(yīn)素，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个基点的概率升至高位(wèi)，市(shì)场表现出谨慎(shèn)情绪；二是(shì)面临国内五一假期，资金(jīn)提(tí)前流出规避不确(què)定性风(fēng)险；三是前一(yī)晚欧(ōu)美银行季报再爆(bào)利空，引发市场(chǎng)对银行(xíng)业危机蔓延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫(cuò)，美元指(zhǐ)数快(kuài)速回升，成为有色板(bǎn)块全面(miàn)下行(xíng)的直接触(chù)发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市场一直在衰退论(lùn)和加(jiā)息预期之间摇摆不定(dìng)。一方面对银行业(yè)和全球经济前景感到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升温(wēn)又会使得加(jiā)息预期降低(dī)。加息预期降低(dī)后又不得不面对高企的(de)通胀数据，美联储喊话加息不应停(tíng)止，市场又(yòu)继续(xù)预测衰退，周而(ér)复始。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五(wǔ)一假期，之前(qián)看(kàn)多需求修复的情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价(jià)格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为代(dài)表(biǎo)的大部分品(pǐn)种还(hái)在区(qū)间运行，除了锌的空(kōng)头势头较为明显，而镍(niè)和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二(èr)季度是有色金(jīn)属的传统(tǒng)旺季，4月的开局延续了需求的(de)强预(yù)期，有色一(yī)度出现触底反弹和冲高(gāo)预期，但随着4月(yuè)旺(wàng)季过半，市场却出现不一(yī)样的声(shēng)音。一是精炼铜(tóng)及再生(shēng)铜(tóng)制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌(xīn)板等行(xíng)业(yè)样本企业(yè)开工率(lǜ)却出现接(jiē)连下降，社会库存虽然持续(xù)去化，但速度较(jiào)3月份明显放缓；二是部分下游加工企业订单难以为继，且产成品库(kù)存(cún)较往年出现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着之前(qián)的“强(qiáng)预期(qī)”出现(xiàn)“弱兑现”的(de)情(qíng)况，或者(zhě)说3月份的高开工透支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环(huán)境并(bìng)不支持价格高走，同时(shí)国内劳(láo)动(dòng)节假期即将到来，资(zī)金(jīn)从有(yǒu)色(sè)市场流出规避不确定性风险(xiǎn)，价格出现回调并不意(yì)外(wài)，昨日有(yǒu)色价(jià)格快速回落也是近段时间对利空因素的集(jí)中体现(xiàn)，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延续(xù)旺季下，需求(qiú)不会大幅走弱，因此若价格在(zài)节前持续表现偏(piān)弱，下游企业可(kě)适当补库过节(jié)。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从(cóng)具体(tǐ)的(de)行业数据来看，下游需求无疑(yí)是(shì)在(zài)慢(màn)慢复苏的(de)。如房屋竣工面积19422万平(píng)方米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在(zài)下游开工率上最近(jìn)几(jǐ)周出现了高(gāo)位停(tíng)滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月(yuè)的总体预测值普(pǔ)遍也(yě)没(méi)有(yǒu)高于3月，虽(suī)然下降数值也不大，但也没能有力(lì)提(tí)振需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价(jià)格一旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现货上面买盘又会出现，错综复杂(zá)之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场(chǎng)预期过于一致，主(zhǔ)流观点(diǎn)认为加(jiā)息(xī)已近尾声，最坏的时(shí)候已经过去(qù)，但今年可(kě)能不会降息。我们(men)要警惕这种市场过于(yú)一致的情况。因为美(měi)通(tōng)胀高(gāo)位持续，美(měi)联储的(de)结果导向很(hěn)可(kě)能使得加(jiā)息时间或者幅度超预期(qī)，这样市(shì)场就会有超(chāo)预期的下跌。最主要的(de)是，有(yǒu)色(sè)板块多数品种供(gōng)应增加(jiā)总体比较确定(dìng)的，需求(qiú)跟不(bù)上供(gōng)应的增速，整(zhěng)个周期(qī)是向下而不是(shì)向(xiàng)上。因此，我对整个板块还是(shì)持(chí)中线偏空思(sī)路，投资者(zhě)可以(yǐ)用振荡的(de)策略去操作。”何燕(yàn)艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来的预(yù)期(qī)，更多的是反映市(shì)场对未来一个(gè)季度、半年度甚至更长时间的(de)需求预期，展大(dà)鹏认为，其(qí)对有色板块的短期(qī)或短线(xiàn)影响并不显著，短期可关注供求现(xiàn)状(zhuàng)与(yǔ)价格趋势(shì)的关系(xì)以(yǐ)及可能突发的(de)风险事件上。“对有(yǒu)色(sè)而言，投资者(zhě)更多担心的是在多空分歧的位置和(hé)时间节点突发未知的风(fēng)险事件，从而放(fàng)大了价格短线的波动性，带来持(chí)仓管理(lǐ)的压力。”他说(shuō)。

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