四大(dà)国有银行的集体降息惊动市场，存款利(lì)率正迎来新一轮“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协定存款及(jí)通知存款自律上限将下调，四(sì)大国有(yǒu)银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款和通知存款自律上限下(xià)调(diào)幅度为(wèi)30BP，其它(tā)金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银行业(yè)已有三波存款利率(lǜ)下(xià)调，此前(qián)两次分别是：4月(yuè)，多家中小银(yín)行人(rén)民(mín)币存款(kuǎn)利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家(jiā)中小银(yín)行（含农(nóng)村信用合作联(lián)社(shè)）下(xià)调(diào)人(rén)民币(bì)存款(kuǎn)利率，调(diào)降(jiàng)幅(fú)度不(bù)一。

　　货币政策牵一(yī)发(fā)而动全(quán)身，与经(jīng)济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋(dài)子”都息息相(xiāng)关。那么，如何(hé)理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？今年(nián)“降息潮”迭(dié)起(qǐ)是否等同于(yú)经(jīng)济增(zēng)速放缓的(de)信号？市场上关于企业(yè)、老(lǎo)百(bǎi)姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看(kàn)，多方(fāng)观点认为，本次存款利率新(xīn)规(guī)主要基于三重(zhòng)考量。一是符(fú)合推(tuī)进(jìn)利率市场(chǎng)化(huà)改革深化大背景；二是(shì)对银行而言，存款利率(lǜ)下调有助于减少(shǎo)存款定价的无序竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三是促进投(tóu)资、消费，本次(cì)降息也被看作是促进(jìn)宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次调降中协(xié)定(dìng)存(cún)款更多是对公业务，通知(zhī)存款(kuǎn)则(zé)集中(zhōng)于短期存款，都(dōu)是针对(duì)特定(dìng)存取需求的客(kè)户，面向范围(wéi)有限。据民生证券宏观(guān)团队测算，通知存款(kuǎn)和(hé)协定存(cún)款在银(yín)行存(cún)款中占比不高，以(yǐ)四大行的单(dān)位通(tōng)知存款为例，常年(nián)只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数据显示(shì)，协(xié)定存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理(lǐ)解此(cǐ)次(cì)下调通知(zhī)和协定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中国(guó)人民银行行长易纲在近(jìn)期公(gōng)开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国实际(jì)利率总(zǒng)体保(bǎo)持在略低于潜在经(jīng)济(jì)增速(sù)这一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在经济增(zēng)长水(shuǐ)平基本(běn)匹配。在经济复苏的关键时点上(shàng)，如何理解(jiě)此(cǐ)次下(xià)调通知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的是，本轮(lún)调(diào)降更多是出(chū)于(yú)推进利率市场化改革(gé)深(shēn)化大背景的(de)考虑。

　　招商(shāng)基金研(yán)究部首席(xí)经(jīng)济学家李湛梳理(lǐ)了这一(yī)市场(chǎng)化改革的过(guò)程。2022年(nián)4月，央行指导(dǎo)利率(lǜ)自律机制建立了存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)市场化调(diào)整机制，随后(hòu)，国有(yǒu)大行同年9月(yuè)下调存款利(lì)率(lǜ)，中小银行(xíng)陆(lù)续跟进下(xià)调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律(lǜ)机(jī)制发(fā)布《合格审慎评估(gū)实施(shī)办法(fǎ)（2023年修订版(bǎn)）》，在相(xiāng)关指标(biāo)中引入了存款定价惩罚(fá)措(cuò)施。随之而来(lái)的是(shì)，此(cǐ)前4月部分(fēn)中小银行、农商(shāng)行(xíng)存款利(lì)率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家(jiā)股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认为，这均是(shì)在利率市场化改革推进背景下，银行出于自身经(jīng)营考虑(lǜ)的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力的必要性来(lái)看，民生证券(quàn)宏观团队也倾向于认为，本次(cì)调整更(gèng)多仍是延(yán)续去年9月这一轮存款利率下(xià)调，并且完(wán)成(chéng)存款利率调整(zhěng)的闭环，改善(shàn)银行(xíng)利润空(kōng)间。存(cún)款利率机制创设(shè)以来，两(liǎng)轮利(lì)率调降(jiàng)都集中(zhōng)在活期和定(dìng)期存款，实际(jì)上忽略(lüè)了这些介于活(huó)期(qī)和定(dìng)期存款之间的存(cún)款的利率调整，“当下有(yǒu)必要一次性调整通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款利率，保证存款利(lì)率下(xià)调的(de)有效性。此外，数(shù)据显示，国(guó)有(yǒu)银行(xíng)一季(jì)度净息差水平均创历史新低，当下调利率有助于降(jiàng)低银行负债成(chéng)本，推动银行(xíng)投放信贷的积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增大外，某大型(xíng)银行金融市(shì)场研究(jiū)员还关注到的是国内(nèi)存款市(shì)场的供需变化——近年(nián)来国内(nèi)经济受多重因(yīn)素冲击(jī)，居民消费场景受制约，预防性(xìng)储蓄有所增加及风险偏(piān)好下降等，导致居民(mín)储蓄存款上升较快(kuài)，部分银行根(gēn)据市场(chǎng)供需变化，综合指数经营(yíng)情况，灵活调(diào)节存(cún)款利率，只是(shì)不同银行在调整(zhěng)节奏(zòu)、时机(jī)方(fāng)面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强调(diào)，要有效防(fáng)范化解重点领(lǐng)域(裱起来了是什么意思网络用语，裱是什么意思yù)风(fēng)险，统(tǒng)筹做好(hǎo)中小银行(xíng)、保险和信托机(jī)构(gòu)改革化险工作。一锤定音之(zhī)下(xià)，本次(cì)调降利率也被认为维护金融稳定的(de)一(yī)大(dà)举措。

　　呵护动作(zuò)具体(tǐ)体现在哪些(xiē)方面？招商(shāng)基(jī)金李湛认为，本(běn)次(cì)调降通知主(zhǔ)要释放了两大信(xìn)号(hào)，一(yī)是减轻银行息(xī)差(chà)压力。本次下调将引导(dǎo)银行的对公活(huó)期(qī)成(chéng)本下降，存款降价叠加资产端让利压(yā)力趋缓(huǎn)，银行息差、盈(yíng)利将合理(lǐ)修复，有利(lì)于(yú)增强银行内生(shēng)资本补充能力；二是减少(shǎo)企业及居民的短期存款意愿、促进(jìn)企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定存款和通知存款(kuǎn)的利率上限(xiàn)，主要目的是规范银行(xíng)业存款定价秩序，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力(lì)压降银行负债成本。当前银(yín)行(xíng)净(jìng)利差(chà)空间较小，压降负(fù)债(zhài)端成本，有助于改善银(yín)行(xíng)盈利、补充净(jìng)资本、降低金融(róng)风(fēng)险(xiǎn)。此外(wài)，银行(xíng)负债端成本下降，也为(wèi)资产(chǎn)端的贷(dài)款利(lì)率(lǜ)下调、降(jiàng)低实体经济融资成本进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析师(shī)董琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既有助(zhù)于缓解(jiě)商(shāng)业银行净息差收(shōu)窄趋(qū)势(shì)，特别是中小(xiǎo)行高息揽储(chǔ)的成(chéng)本压力，又有利(lì)于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银(yín)行团队同样提到，新规对(duì)于规范协定存款定价(jià)秩序作(zuò)用较大，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债(zhài)成本。该(gāi)团队预(yù)计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付(fù)息(xī)率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方面，民生证(zhèng)券宏(hóng)观(guān)团队表示(shì)，现实中，存款利(lì)率下调有助于压低(dī)全(quán)社(shè)会(huì)利(lì)率水平，利好债券(quàn)；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财(cái)证券首(shǒu)席经(jīng)济学(xué)家陈雳则表示，在(zài)当前(qián)整个经济复苏的大背景下，进一步(bù)释放市场流动(dòng)性、活跃(yuè)消费是一(yī)个(gè)重要的(de)、阶段性目标，存(cún)款降息调节，对促销费无疑有一定(dìng)的(de)引(yǐn)导(dǎo)作用。

　　关(guān)注三：压降(jiàng)银行存(cún)款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以(yǐ)及2023年一季度货政例会(huì)均表明，当前货币政策基调未变(biàn)，“精准(zhǔn)有力”仍(réng)是第一要求，而在(zài)此基础上也强调(diào)“着(zhe)力支持(chí)扩大(dà)内需，为实(shí)体经济提供更有力支持(chí)”。从(cóng)本次降(jiàng)息释(shì)放(fàng)的信号来看(kàn)，是(shì)否意(yì)味着货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解(jiě)读为边(biān)际再(zài)宽松(sōng)为时尚早(zǎo)。“本次调降意味着(zhe)当前长端利率(lǜ)仍有下行(xíng)空间，但(dàn)这一调降是针对银行协定存款及(jí)通(tōng)知存款(kuǎn)利(lì)率自律上限，而非直(zhí)接(jiē)调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利(lì)率下调并不等于政策(cè)利率就(jiù)必须进行对等下(xià)调，市场(chǎng)不应视为(wèi)降息的确定性信(xìn)号。”李(lǐ)湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准有力(lì)”的(de)货币(bì)政策之(zhī)下，也有多方观点提到(dào)，压降存款(kuǎn)成本仍是大(dà)势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到，当(dāng)前经济修复内生动力依然不强，外需(xū)压(yā)力没有完全(quán)缓解，货(huò)币(bì)政(zhèng)策将继续对经济修复带(dài)来支撑(chēng)作用，未来(lái)伴随经(jīng)济修复，利率水平的调降还没有结束(shù)。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队的观点(diǎn)也(yě)不(bù)谋而合——长(zhǎng)期来看，存(cún)款利率下(xià)行仍是大势(shì)所趋(qū)。2023年经(jīng)济有所复苏，进一(yī)步降低贷款利率的(de)紧迫性不(bù)高(gāo)，但银(yín)行普(pǔ)遍(biàn)以量补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷(dài)款利率(lǜ)很(hěn)难上(shàng)行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年(nián)银(yín)行息差(chà)压力增大，控(kòng)制存(cún)款成本成(chéng)为当务之(zhī)急。中小银行或有动力(lì)主动跟进下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来货币政策的(de)走向，上述大型银(yín)行金融市(shì)场研究员认为，需(xū)要(yào)看(kàn)到(dào)的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍需要(yào)适度货币环境(jìng)支持，同时，国内经(jīng)济复苏不平(píng)衡问题依然突出，要求货(huò)币(bì)政策支持精准有力。预计下半年货币(bì)政策(cè)不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健(jiàn)货币政策基调，在保持(chí)信贷总量(liàng)适度(dù)增长，市场流(liú)动性合(hé)理充裕(yù)情况下，更(gèng)加(jiā)倚重结构性工具(jù)，加大实体(tǐ)经(jīng)济薄弱(ruò)环节，重点新兴领域支持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四(sì)：老(lǎo)百姓和企(qǐ)业手(shǒu)中的(de)钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自律(lǜ)上(shàng)限将迎调整的同时，有市场(chǎng)观点担心，降息一(yī)方面有利(lì)于刺激消费以及缓和银行(xíng)经营压力，但(dàn)另一方(fāng)面老百姓、企业手里(lǐ)的存款收益(yì)缩水了。在评(píng)价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存(cún)款两个概念的定义。

　　通知和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)介于(yú)定活期存款(kuǎn)之(zhī)间(jiān)，利率高(gāo)于(yú)活期存款，但比定(dìng)期存款(kuǎn)存取灵活，两者(zhě)的(de)共同优(yōu)点是，在保持(chí)资金灵活使用的同时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存(cún)款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天(tiān)两个期(qī)限，支取时需提前1天或7天通(tōng)知银行，即可按实际存期及支(zhī)取(qǔ)日相应币种档(dàng)次(cì)利率计(jì)付利息，个人和企业均可以办理。当(dāng)前(qián)1天和7天(tiān)期通(tōng)知存款(kuǎn)的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在银行开立一(yī)个具有结(jié)算和协定存款双重功能的协定存款账户，并约定(dìng)基本存款额(é)度，由(yóu)银(yín)行将协定存款账(zhàng)户中超过(guò)该额度(dù)的部分按(àn)协定存(cún)款利率单独计息的一种存(cún)款(kuǎn)方式(shì)。协定存款性质介于(yú)活(huó)期(qī)和定期存款之间，只面向企业(yè)办理，期限最(zuì)长为1年。当(dāng)前，协定存款的(de)基(jī)准利率为1.15％。