原本(běn)被视为(wèi)极其艰难(nán)的(de)2022年，白酒上市企业(yè)却又一次集体刷高了业绩。

　　目前(qián)，20家A股白酒上市企业2022年年报及(jí)2023Q1财报已经(jīng)披(pī)露完毕，整体(tǐ)来看，稳健增长依然(rán)是白酒行业主旋律。20家上市白酒企(qǐ)业(yè)营收(shōu)总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵(guì)州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河(hé)股份（002304.SZ）等头部(bù)企业(yè)营收(shōu)净利再创新高，14家白酒上市企业(yè)营(yíng)收取得了两位数(shù)增长。在(zài)打响疫(yì)情后首(shǒu)个(gè)春节(jié)动销(xiāo)战后，今年一(yī)季度白酒业普遍实现“开(kāi)门红(hóng)”，2023Q1财报显示15家企业拿(ná)下两位(wèi)数(shù)增长。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP注意到，过去三年，外部环境(jìng)对白酒(jiǔ)造成了不可忽(hū)视的影响，穿透最新的业绩(jì)来看，头部(bù)酒(jiǔ)企的抗(kàng)压能力足够强大，经营(yíng)稳定，且引导行业结构性增长。但随着(zhe)白酒离婚多久复婚的概率最大，离婚多久复婚的概率最大呢行业集中度提升，头(tóu)部(bù)酒(jiǔ)企持续向前，非名酒品牌难以望其(qí)项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间(jiān)，正处于新一轮调整周期的白酒行业，分化加剧。而今年，白酒企业的一(yī)个共同主题是(shì)去库(kù)存，谁(shuí)快谁(shuí)就(jiù)会(huì)占得(dé)先手。

　　白(bái)酒结构(gòu)性(xìng)增(zēng)长(zhǎng)，强者(zhě)恒强

　　根据中国酒业协会(huì)公布(bù)的数(shù)据，2022年白(bái)酒(jiǔ)行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长29.4％。这当(dāng)中，20家白酒(jiǔ)上市(shì)企业营收和利(lì)润分(fēn)别占(zhàn)去了53％和59％。

　　从年(nián)报来(lái)看，白酒结构性增长的表现之(zhī)一是(shì)优势品牌正在持续(xù)拥抱(bào)红利。白酒产量、销量已经连(lián)续多年下降，行业集中度(dù)不(bù)断提(tí)升，存量竞争格(gé)局(jú)下(xià)企业间挤压式(shì)竞争已(yǐ)经临近赛点。

　　这样的业态(tài)促使白酒行业内部强(qiáng)者恒(héng)强，“名酒时代”背景(jǐng)下(xià)，头部酒企成为(wèi)产业经济增(zēng)长的主(zhǔ)要动力。年报(bào)显示，头部名酒企业基本保持了(le)两位数增(zēng)长(zhǎng)，20家白酒上市企业(yè)营(yíng)收3563.45亿元，营收榜前(qián)六(liù)就贡献了近(jìn)3000亿元(yuán)，占(zhàn)比超80％；前五(wǔ)强(qiáng)净(jìng)利润也在(zài)2022年首(shǒu)次(cì)突破千亿(yì)大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元(yuán)，同比(bǐ)增长19.55％。今年一季度营收393.79亿(yì)元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年(nián)营收739.69亿元，同(tóng)比增(zēng)长11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国(guó)食(shí)品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持(chí)了(le)良性的增长，疫情(qíng)放(fàng)开后(hòu)消费(fèi)场景的多(duō)元化，对于中(zhōng)国白酒的复兴是(shì)一个(gè)非常好的加持。”

　　白酒(jiǔ)结构性增长的(de)另(lìng)一个特征是(shì)，在过(guò)去(qù)取得了(le)稳定增长和快速发展的企业，基本形成了中高端驱(qū)动增长的发展模式，这(zhè)在年报中得以体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古井贡、迎(yíng)驾、舍得等，产品(pǐn)上除高(gāo)端一如既往强势以外，其中高(gāo)端产(chǎn)品销量都以超(chāo)两位数的涨幅增长。头部品牌产品线全价格(gé)带布局，二(èr)三线品牌(pái)聚焦中高端，白(bái)酒产业(yè)不约(yuē)而同都在进行产(chǎn)品结构优(yōu)化。

　　也正是因(yīn)为(wèi)产品结构优(yōu)化的需要，白酒技改扩产(chǎn)推(tuī)动了(le)各(gè)酒企、产区的优质产能的(de)释(shì)放。20家(jiā)上市企业中，贵州茅台、五粮(liáng)液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世(shì)缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家(jiā)公布(bù)了(le)实施技改、产能扩建(jiàn)等项目，这些都是企业为(wèi)持续(xù)保持结构(gòu)性(xìng)增(zēng)长(zhǎng)做准备。

　　知名酒业分析师(shī)蔡学(xué)飞告诉钛媒(méi)体APP，“‘马(mǎ)太效应(yīng)’下(xià)，头部酒(jiǔ)企会(huì)持续(xù)走强(qiáng)，并且利用自身的品牌与品质优势，进一步挤压非名酒(jiǔ)市场，而基于品(pǐn)类和产品(pǐn)的名酒格局很(hěn)快形(xíng)成，中国(guó)酒业(yè)进入寡头化时代。”

　　二三(sān)线(xiàn)酒企分(fēn)化(huà)加剧 非名酒(jiǔ)承压

　　白酒行业数据(jù)显(xiǎn)示，相(xiāng)比较疫(yì)情前的2019年，2022年白酒产(chǎn)业销售收入(rù)累离婚多久复婚的概率最大，离婚多久复婚的概率最大呢(lèi)计增(zēng)长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白(bái)酒上市企(qǐ)业财报发现，除头部酒企强(qiáng)者恒(héng)强外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛(tài)媒(méi)体APP梳理(lǐ)发现，2019年20家上市企业中，规模(mó)在(zài)40-100亿元级别(bié)的仅有3家，分别是老白干(gàn)酒(jiǔ)（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是(shì)今世缘、口(kǒu)子窖；2021年上升(shēng)到6家，为今世缘(yuán)、口子窖、老白(bái)干(gàn)酒、舍得酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年则进(jìn)一步变成7家，在前一年的6家(jiā)基础上新增了一个酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒板块(kuài)、徽(huī)酒(jiǔ)板块的(de)二级梯队(duì)，都是在(zài)各自省内有一定话语权、有较大市场规模、省(shěng)外市场开拓良好的代表。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也(yě)推动了二级梯队(duì)的分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三(sān)线酒企分化加剧(jù)，要么像古(gǔ)井贡(gòng)酒那样完(wán)成(chéng)产品升级和全国化布局，挤(jǐ)进一线市场，要么就会像皇(huáng)台一(yī)般(bān)衰败萎(wēi)缩。”

　　如(rú)是所言，年报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛(máo)利(lì)、经(jīng)营性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报(bào)也(yě)能(néng)说明问题。举例而言，今年一季(jì)度酒鬼酒实现营(yíng)收9.65亿元，同比下降(jiàng)42.87％；净利润(rùn)3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于下滑原因(yīn)，酒鬼(guǐ)酒在财报中表(biǎo)示是因为去年同期基(jī)数较高，以及公(gōng)司主动(dòng)进行(xíng)了(le)策(cè)略调整导致。

　　另一典型是安徽酒企金(jīn)种子，在(zài)省(shěng)内“内卷(juǎn)”和(hé)名酒“高压”双重挤压下，其业务(wù)体量和利润出现萎缩，明显(xiǎn)掉队(duì)。2019年-2022年，其(qí)营收(shōu)分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿(yì)元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入增长有限，但净利润(rùn)在(zài)2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归(guī)母净利润(rùn)更是下降了(le)228％。对此，金种子(zi)在(zài)年报(bào)中归咎于品牌、营销、渠(qú)道等多方面因素。

　　高库存仍是行业性(xìng)问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来(lái)看，20家白酒上市企业中，有(yǒu)17家企业(yè)毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅(jǐn)3家企业毛利率低于(yú)50％。且有(yǒu)15家企业毛利(lì)率与上年同(tóng)期相比增长，金种(zhǒng)子(zi)、洋河(hé)、伊力特、舍得(dé)、酒鬼酒5家企(qǐ)业毛利率有所(suǒ)下(xià)降。

　　毛利率高，印证了白酒超(chāo)强的盈(yíng)利能力(lì)，但透过年报，白酒的(de)高库存更(gèng)加值(zhí)得(dé)关(guān)注。2022年，20家A股白酒上(shàng)市公司总存(cún)货达1328.33亿元。其中，茅(máo)台以388.24亿元(yuán)库存高居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅(fú)来看，泸州老窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干(gàn)酒等企业库(kù)存同(tóng)比增长(zhǎng)超30％，除洋河(hé)股份(fèn)、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存(cún)增长(zhǎng)基(jī)本(běn)都在两位数以(yǐ)上(shàng)。

　　合同负债情况亦(yì)能一定(dìng)程度上反映当前(qián)渠道的情况。截(jié)至2022年底，18家上市酒企合(hé)同负债整体同比减少5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒等(děng)同比降幅超五成。截至今年一季度末(mò)，总体(tǐ)合同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研(yán)究院专家(jiā)、中国酒(jiǔ)业资深(shēn)评论(lùn)员(yuán)肖竹青(qīng)告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白酒业绩非常优(yōu)秀。但是我们发现整个市场除了茅台供不应求以外，其(qí)他(tā)产品都(dōu)存在(zài)价格倒挂现象，这说明除茅台以外(wài)社会库存很(hěn)大，对白(bái)酒发展来(lái)说存在(zài)隐(yǐn)忧。”但(dàn)他也表(biǎo)示，“预(yù)计今(jīn)年下半年中(zhōng)秋(qiū)节后有望(wàng)成为(wèi)酒(jiǔ)业重回正轨发(fā)展的(de)时间节(jié)点(diǎn)。”

　　“高库(kù)存是(shì)行(xíng)业(yè)性问题。”蔡学飞表达了同样的看法，他认为，随着国家(jiā)经济面的恢(huī)复以及(jí)社(shè)会活动的复苏(sū)，会(huì)加速去库(kù)存，特别是名酒库存会得(dé)到很大(dà)的缓(huǎn)解，但是区域中(zhōng)小企业仍然会面(miàn)临不小(xiǎo)的库存压力(lì)。

　　日(rì)前(qián)，五粮液(yè)在投资(zī)者(zhě)关系互动平台回答投(tóu)资者关(guān)于(yú)库存的问题时就谈到，五(wǔ)粮液(yè)产(chǎn)品渠(qú)道库存量不到一个月，属(shǔ)于正(zhèng)常水(shuǐ)平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤(yóu)其(qí)在过去三年，受(shòu)疫情影响线下(xià)消费场景大减(jiǎn)，终端动销放缓(huǎn)，造成(chéng)了(le)社会库存积压。从(cóng)产(chǎn)能(néng)来看，近十年来白酒(jiǔ)产量在不断下降，白酒产业(yè)存量产能过(guò)剩是不争的(de)事实，未(wèi)来仍然是(shì)趋势之一。加之消费观念(niàn)、消费习惯的变化，即使(shǐ)是(shì)疫(yì)情(qíng)后(hòu)消费场景大规(guī)模恢复的前提下，白酒(jiǔ)去库存依然需要(yào)时间(jiān)。

　　而为去库(kù)存(cún)，全(quán)行业(yè)各环节都(dōu)在努力，其中最关键(jiàn)的是，亟需(xū)库存(cún)消化(huà)能力强(qiáng)劲的新渠道。可以看到，大小酒企均(jūn)在营销(xiāo)上大(dà)手笔撒钱(qián)，大部分酒企年报(bào)中销(xiāo)售费(fèi)用(yòng)一(yī)栏的(de)数字在逐年(ni离婚多久复婚的概率最大，离婚多久复婚的概率最大呢án)递增。

　　可(kě)以(yǐ)预见，2023年(nián)谁的库存消化得快，谁的(de)价格倒挂恢复得快，谁就能在新周期中胜出。

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