原本被视为(wèi)极其艰难的2022年，白(bái)酒上(shàng)市企(qǐ)业却又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒(jiǔ)上市(shì)企业(yè)2022年(nián)年报及2023Q1财报已经披(pī)露完(wán)毕，整体来看，稳(wěn)健(jiàn)增(zēng)长依然是白酒行(xíng)业主旋律。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿元(yuán)，同(tóng)比增长15.12％，净(jìng)利(lì)润(rùn)实现1305亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具(jù)体(tǐ)来看，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营收净利再创新(xīn)高，14家白酒上市企(qǐ)业营(yíng)收取得了(le)两位数(shù)增(zēng)长(zhǎng)。在打响疫情后首个(gè)春节动(dòng)销战后，今(jīn)年(nián)一季(jì)度白酒(jiǔ)业普遍实(shí)现“开(kāi)门红(hóng)”，2023Q1财报(bào)显示(shì)15家企业拿下两(liǎng)位数(shù)增(zēng)长。

　　钛(tài)媒体APP注意到，过去三年(nián)，外部环境对白酒造(zào)成了(le)不(bù)可忽视的(de)影响，穿透最新的业绩来(lái)看，头部酒(jiǔ)企的(de)抗压能力足够强大(dà)，经营稳定，且引导行业结构性增长(zhǎng)。但随着白酒(jiǔ)行业(yè)集中度提(tí)升，头部酒(jiǔ)企(qǐ)持(chí)续向前，非名(míng)酒品牌(pái)难以望其项背(bèi)，因此圈地(dì)“内(nèi)卷(juǎn)”。此起彼伏间，正(zhèng)处于(yú)新一轮(lún)调整(zhěng)周期的白酒行业(yè)，分(fēn)化加(jiā)剧。而今年，白(bái)酒企(qǐ)业的一(yī)个共同主题是(shì)去(10002是什么电话啊 10002是哪个学校代码qù)库(kù)存，谁(shuí)快谁(shuí)就会占得(dé)先(xiān)手。

　　白酒(jiǔ)结构(gòu)性(xìng)增(zēng)长，强者(zhě)恒(héng)强(qiáng)

　　根据中国酒业协(xié)会(huì)公布(bù)的数据，2022年白酒行业营收(shōu)6626.05亿元(yuán)，同比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比增长29.4％。这(zhè)当中，20家(jiā)白酒上市企业营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从(cóng)年报(bào)来看，白酒结构(gòu)性增长的表(biǎo)现之一(yī)是优势品牌正(zhèng)在持续拥抱红利。白(bái)酒产量、销量(liàng)已经连续(xù)多年下(xià)降(jiàng)，行业集中度(dù)不(bù)断(duàn)提(tí)升(shēng)，存量(liàng)竞争(zhēng)格(gé)局下企业间挤压式竞争已(yǐ)经临近赛(sài)点。

　　这样(yàng)的业态促使白酒行业内部强者恒强，“名酒时代”背景下，头部酒企成为产业经济增长的主要动力。年报显示，头(tóu)部(bù)名(míng)酒企业基本保持了两(liǎng)位数增长，20家白酒上市企业营收(shōu)3563.45亿(yì)元(yuán)，营收榜前六就贡献(xiàn)了近3000亿元(yuán)，占比超80％；前五强净利润也在2022年首次突(tū)破(pò)千亿大关(guān)。

　　举例而(ér)言，贵州茅台(tái)2022年(nián)实现营收1275.54亿(yì)元(yuán)，同比增长16.53％；净利润627.16亿元(yuán)，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净(jìng)利润10002是什么电话啊 10002是哪个学校代码208亿元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元(yuán)，同比(bǐ)增长11.72％；归母净利(lì)润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元，同(tóng)比增(zēng)长13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业分析师朱丹蓬告(gào)诉钛(tài)媒体APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情(qíng)放开后消费场景的多元化，对于中国白(bái)酒的(de)复(fù)兴是一个非常好的加持。”

　　白酒结构性增长的另一(yī)个特(tè)征(zhēng)是，在过(guò)去取得(dé)了稳定增(zēng)长(zhǎng)和快(kuài)速(sù)发展的企业，基本形成了(le)中高端驱(qū)动增长的发展模式，这在年报(bào)中得(dé)以(yǐ)体(tǐ)现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒(jiǔ)、古(gǔ)井贡、迎驾、舍(shě)得等，产品上(shàng)除(chú)高端一(yī)如既往强势以外，其中(zhōng)高(gāo)端产品销量(liàng)都(dōu)以超两位数的涨幅(fú)增长。头(tóu)部品牌产品线全价格带布局，二三线品牌聚焦(jiāo)中(zhōng)高端，白酒产业不约(yuē)而同都在进(jìn)行(xíng)产品结构(gòu)优化。

　　也正是因为产品结构优化的需要，白(bái)酒技改扩产(chǎn)推动了各酒(jiǔ)企、产(chǎn)区的优质产(chǎn)能的释放。20家上(shàng)市企业(yè)中，贵州茅台、五粮液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了实施技(jì)改(gǎi)、产(chǎn)能扩建等项目(mù)，这些都是(shì)企业为持续保持结构性(xìng)增长(zhǎng)做准备。

　　知名(míng)酒业分析师(shī)蔡学飞告(gào)诉钛媒体APP，“‘马太(tài)效应’下，头部酒企会持续(xù)走强，并(bìng)且利(lì)用自(zì)身的品牌与(yǔ)品质(zhì)优势，进一步(bù)挤压非名酒市场，而基于品(pǐn)类和(hé)产品的名(míng)酒(jiǔ)格局很快形(xíng)成，中国酒业(yè)进入寡头化时代(dài)。”

　　二(èr)三线酒企分化加(jiā)剧 非名酒承(chéng)压

　　白酒行业(yè)数(shù)据显示(shì)，相比较疫情前的(de)2019年(nián)，2022年白(bái)酒产业销售收(shōu)入累计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白(bái)酒上市(shì)企业财报(bào)发现，除头部酒(jiǔ)企(qǐ)强(qiáng)者(zhě)恒(héng)强外，二三线品牌(pái)正(zhèng)在加(jiā)速分化。

　　钛(tài)媒(méi)体(tǐ)APP梳理发现，2019年(nián)20家上市(shì)企业中，规模在(zài)40-100亿元级别的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和(hé)口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮动为2家，分别是今世缘、口(kǒu)子窖；2021年上(shàng)升到(dào)6家(jiā)，为今世缘、口子窖、老白(bái)干酒(jiǔ)、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年(nián)则进(jìn)一步变成7家，在前一年的(de)6家基础上(shàng)新增了一(yī)个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四(sì)家企业规模来(lái)到50-80亿元之间(jiān)，隶属(shǔ)苏酒(jiǔ)板块、川(chuān)酒板块、徽酒板(bǎn)块的二级梯队，都是在(zài)各自(zì)省(shěng)内有一定话语权(quán)、有(yǒu)较大市场规模(mó)、省外市(shì)场开拓(tuò)良好的(de)代表(biǎo)。

　　它们之间此起彼伏的(de)竞争，也推(tuī)动了二级(jí)梯队的(de)分(fēn)化加(jiā)速(sù)。蔡(cài)学飞向钛媒体(tǐ)APP表示，“二三线酒企分化加剧(jù)，要(yào)么像古(gǔ)井贡酒那样(yàng)完成(chéng)产品(pǐn)升级(jí)和全(quán)国化布局，挤(jǐ)进(jìn)一(yī)线市(shì)场，要么就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是(shì)所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天(tiān)佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经(jīng)营性现金流的下降，录得亏(kuī)损。

　　2023一季(jì)报也能(néng)说明问题。举例而言(yán)，今年(nián)一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至(10002是什么电话啊 10002是哪个学校代码zhì)于下(xià)滑原因，酒鬼酒在(zài)财报(bào)中表示是因为去(qù)年(nián)同期(qī)基数较高，以及公司主动进(jìn)行了策(cè)略调整导(dǎo)致。

　　另(lìng)一典型(xíng)是安徽酒企金种子，在省内“内卷(juǎn)”和名酒“高压”双(shuāng)重挤压下，其(qí)业务体量(liàng)和利(lì)润出现萎缩，明显掉队。2019年(nián)-2022年，其营(yíng)收分别(bié)为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入(rù)增长有限，但净(jìng)利润在2019年、2021年、2022年(nián)均为亏损(sǔn)。2023Q1归母(mǔ)净利润更(gèng)是下降了228％。对此，金种子在年报中归(guī)咎于品牌、营销、渠道等多方(fāng)面(miàn)因素。

　　高库存(cún)仍是行业性(xìng)问题 白酒亟(jí)需(xū)新渠道(dào)

　　毛利率来看，20家白酒(jiǔ)上市(shì)企业中(zhōng)，有(yǒu)17家企业(yè)毛利率在60％以上，茅(máo)台(tái)高达(dá)92％，仅3家企(qǐ)业毛利率低于50％。且(qiě)有15家企业毛利率与上年(nián)同期相比增长，金(jīn)种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企业毛利率(lǜ)有(yǒu)所下(xià)降。

　　毛利率高，印证(zhèng)了白酒超强(qiáng)的(de)盈利能力，但透(tòu)过年报，白(bái)酒的高库存更加值得关注。2022年(nián)，20家(jiā)A股白酒上市(shì)公司总存货(huò)达1328.33亿元。其中，茅(máo)台以388.24亿元库(kù)存高居榜(bǎng)首，洋河、五粮液(yè)紧随其后。

　　但从涨幅(fú)来看，泸(lú)州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企(qǐ)业库存同(tóng)比(bǐ)增长超30％，除洋河(hé)股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒(jiǔ)外，其他酒企库存增长基本(běn)都在两位(wèi)数以上。

　　合同负债情况亦能一定程度上反映当(dāng)前渠道的情况。截至(zhì)2022年底，18家上(shàng)市酒企(qǐ)合同(tóng)负债整体同(tóng)比(bǐ)减少5.47％。同期，11家公司的合(hé)同负债下(xià)滑，其中(zhōng)酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等同比(bǐ)降幅超(chāo)五成。截(jié)至今年一季度末(mò)，总体合同负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展研究(jiū)院专家(jiā)、中(zhōng)国酒业资深评(píng)论员(yuán)肖竹青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白酒业绩非常优秀。但是我们(men)发现整(zhěng)个市(shì)场除了茅台供不应求以外，其他产品都存(cún)在价格倒挂现象(xiàng)，这说明除茅台以(yǐ)外社会库存很大，对白酒发展来说存在(zài)隐(yǐn)忧。”但他也表示，“预计今(jīn)年下(xià)半年(nián)中秋节(jié)后有(yǒu)望(wàng)成为酒业重回正轨发展的时间节(jié)点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞表达(dá)了(le)同(tóng)样的看法，他认(rèn)为(wèi)，随着国家经济面的恢复以及社会活动(dòng)的复苏(sū)，会加速(sù)去库(kù)存，特别是(shì)名(míng)酒库存会得到(dào)很大的(de)缓解，但是区域中小(xiǎo)企(qǐ)业仍(réng)然会面临不小的库存(cún)压力。

　　日(rì)前(qián)，五粮液在(zài)投资者关系互(hù)动平台回答投资(zī)者(zhě)关于库存(cún)的(de)问(wèn)题时就谈到，五(wǔ)粮液产品渠道(dào)库存量(liàng)不到一个月，属(shǔ)于正常水平。

　　事实上，白(bái)酒渠道“堰(yàn)塞(sāi)湖”是常态，尤其(qí)在过去三年，受疫情影响线(xiàn)下消费场景(jǐng)大减(jiǎn)，终端动(dòng)销放缓，造成了(le)社会库存(cún)积压(yā)。从产能来看，近十(shí)年(nián)来白酒产量(liàng)在不(bù)断下(xià)降，白酒产业存量产能(néng)过剩(shèng)是不争的事实，未(wèi)来仍(réng)然是(shì)趋势之一。加之消费观念、消费习(xí)惯的变(biàn)化，即(jí)使(shǐ)是(shì)疫(yì)情后消(xiāo)费场景(jǐng)大规模恢(huī)复的前提下(xià)，白酒去库存依然需要时间。

　　而(ér)为去库存，全行业各环节都在努力(lì)，其中最(zuì)关键的(de)是(shì)，亟(jí)需库存消化(huà)能力强劲的新渠道。可以看到，大小酒企均在营(yíng)销上大手笔(bǐ)撒钱，大部分酒企年报中销售费用(yòng)一栏的数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存(cún)消化得快(kuài)，谁的(de)价(jià)格倒挂(guà)恢复得快，谁(shuí)就能在新周期中胜出。

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