2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年(nián)，作(zuò)为新能源的重点领域，光(guāng)伏设备行业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策(cè)扶持和行业高成长性背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利润不断(duàn)增(zēng)长，但行业内上中下游板(bǎn)块的盈利能(néng)力分化(huà)严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公司研究院的(de)数据显示，光(guāng)伏(fú)设备产业链盈利参(cān)差不齐。光伏(fú)设(shè)备行业主要(yào)分为5大板块，分别(bié)是上游的(de)硅(guī)料硅片(piàn)生产加工板块，中下游(yóu)的光伏加工设备(bèi)、逆变器、光伏(fú)辅材和(hé)光(guāng)伏(fú)电池组件(jiàn)。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年(nián)3家相关企业净(jìng)增长的利润(rùn)贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下(xià)游45家企(qǐ)业总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的(de)竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅(guī)料硅(guī)片价格下行预期增加，结合对企业经营数(shù)据变化的分析，可以看出：光伏设备的上(shàng)游将(jiāng)迎来降价(jià)与去库存阶段，这对于(yú)中下游(yóu)企业来说(shuō)意味着原材料成本得到控制，利于企(qǐ)业经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿，八(bā)成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清(qīng)洁能源重要方向的光伏设备，市场加大(dà)对(duì)上(shàng)市(shì)公司的扶持力度(dù)。金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)统计发现(xiàn)，行业(yè)中48家上市公司，有33家2022年获得的(de)政府(fǔ)补(bǔ)助较(jiào)2021年(nián)增加；累(lèi)计(jì)获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与之同步的是上市企业经营规(guī)模不断扩大，利润(rùn)增速可(kě)观。产量方面来看(kàn)，根据国(guó)家(jiā)能源局数(shù)据，2022年(nián)多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池(chí)片产量(liàng)318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可(kě)以(yǐ)看(kàn)出，光伏制造端产(chǎn)量均实现50％以(yǐ)上(shàng)增速。

　　盈利方(fāng)面(miàn)来(lái)看(kàn)，2018年(nián)光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业实(shí)现归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现(xiàn)归母净(jìng)利(lì)润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在去(qù)年(nián)电池片环节(jié)尤(yóu)其是大尺寸电(diàn)池(chí)处于供(gōng)不应求的状态，年内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母小学生用HB还是2B铅笔好，小学生用hb铅笔还是2h铅笔净利润增速居前的企业(yè)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　上游板块毛(máo)利(lì)率2年增长20个百分(fēn)点，3家企业净利润贡献过(guò)半

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛利(lì)率为22.91％。对(duì)各板块毛利率分(fēn)析发现(xiàn)，上(shàng)中下游呈现的结(jié)果(guǒ)参差不齐，上游(yóu)硅料硅(guī)片享受到光伏产业的红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂商较(jiào)少(shǎo)，企业毛利率较高；而(ér)中下(xià)游多数(shù)板块毛利率不及行业平(píng)均。

　　数据(jù)显示，上游的(de)硅料(liào)硅(guī)片(piàn)2020年毛利(lì)率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)小学生用HB还是2B铅笔好，小学生用hb铅笔还是2h铅笔第2低，仅高过(guò)光伏电池组(zǔ)件。但(dàn)2022年板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率(lǜ)较快提升，首先是(shì)源于供不应(yīng)求背景下的涨价(jià)。作(zuò)为光伏设(shè)备行(xíng)业的原材料方，硅料硅片板(bǎn)块可以形容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波(bō)动巨大，但从(cóng)2020年以来(lái)的(de)数据来看(kàn)，硅片价格依然处于(yú)高位(wèi)。特别是上半年(nián)硅(guī)片(piàn)价格持续高位运行，硅片(piàn)需求(qiú)端(duān)旺(wàng)盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料企业签订巨额(é)订单(dān)，提(tí)前完成备货。

　　上游的头部企业(yè)代表之一通威股份，曾在2022年报中提及(jí)量(liàng)价双升，指出受(shòu)益于多(duō)晶硅产能(néng)缺口，相关(guān)产品持续扩产(chǎn)，价格同比上涨显著，进而带(dài)动毛利(lì)率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片板块进(jìn)入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的企业容(róng)易形(xíng)成(chéng)规模(mó)效应。这一板块仅有3家上(shàng)市公司，不(bù)容易(yì)形成(chéng)恶性竞(jìng)争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净(jìng)利润(rùn)增速为172％，特别是(shì)大(dà)全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业(yè)绩增速领先(xiān)。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏(fú)设备行业2022年累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料(liào)硅片企业归母净利润就增长(zhǎng)了(le)337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备(bèi)行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经营情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大(dà)板块(kuài)平(píng)均(jūn)毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光(guāng)的(de)上游(yóu)，中(zhōng)下游(yóu)涉及(jí)光伏电池(chí)组件(jiàn)、光(guāng)伏(fú)辅材等(děng)领域(yù)参(cān)与(yǔ)厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏(fú)设备中下游(yóu)板块2022年毛(máo)利(lì)率呈现(xiàn)下行趋势(shì)，45家企业平均(jūn)毛利(lì)率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利(lì)情况。上(shàng)游硅料(liào)硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中下游(yóu)45家企业2022年归母净(jìng)利润(rùn)累计增长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛(máo)利率数据来看(kàn)，中(zhōng)下游领域(yù)的光(guāng)伏(fú)加工设备和逆变器毛利率3年来(lái)基本持平，而(ér)光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利(lì)率最低(dī)的板(bǎn)块。

　　表格(gé)：光伏设备行(xíng)业不同板块的毛利率情(qíng)况

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　具(jù)体来看(kàn)，光(guāng)伏电(diàn)池组件板(bǎn)块11家上市公司(sī)，平(píng)均毛利率(lǜ)为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业隆基绿能(néng)毛利率仅(jǐn)有15.38％，居(jū)板块第2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企(qǐ)业，企业数(shù)量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利(lì)率(lǜ)2020年(nián)以来逐年下(xià)滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价等(děng)因(yīn)素影(yǐng)响，福莱特的主业光(guāng)伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整(zhěng)体毛利(lì)率(lǜ)。

　　相(xiāng)比(bǐ)而(ér)言，逆变器板块(kuài)有6家企(qǐ)业，数量相对较(jiào)少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈(mài)股份(fèn)的毛利(lì)率在该板(bǎn)块第一(yī)，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年(nián)毛利率为(wèi)24.55％，提(tí)升2个(gè)百分点以上。公司去(qù)年逆变(biàn)器(qì)全球出货量达(dá)77GW，逆变(biàn)设(shè)备全球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流(liú)市场占有率第一。

　　硅料硅片存(cún)货周转速度放慢(màn)，中下游盈利(lì)能(néng)力有(yǒu)望改善

　　光伏设备行(xíng)业上(shàng)游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行业写照，而(ér)自2022下(xià)半年硅料硅片价(jià小学生用HB还是2B铅笔好，小学生用hb铅笔还是2h铅笔)格自高位走出下(xià)行趋势，行业(yè)格局(jú)将发生怎样的改变？

　　数据(jù)显示(shì)，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的(de)阶段高点(diǎn)，多数(shù)硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国(guó)有色金属工业协(xié)会硅业分(fēn)会公布的最(zuì)新数据，5月(yuè)11日当周(zhōu)M10单(dān)晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅(guī)片价(jià)格(gé)区间在(zài)7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的经(jīng)营数(shù)据也可看出(chū)硅片价(jià)格下跌对上游公司盈利(lì)的影(yǐng)响。今(jīn)年(nián)一季度，大(dà)全能源实现归母(mǔ)净利润29.11亿(yì)元，同比下(xià)滑(huá)32.49％；通威股(gǔ)份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增(zēng)长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周(zhōu)转率数据发(fā)现，无论是环比还是同(tóng)比，相较而言都有(yǒu)明显下行趋势，说明当前有库存(cún)积压风险。以大(dà)全(quán)能源(yuán)为(wèi)例，2022年一(yī)季度存货周(zhōu)转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专业人士认(rèn)为(wèi)，上游(yóu)硅料硅片(piàn)面临短期(qī)供过于(yú)求(qiú)的(de)局面，在清理库存的(de)阶段下，硅片(piàn)价格还有进一步下行空间。这对于光伏电池组件(jiàn)、光伏加(jiā)工设备等对中下(xià)游板块，将能较好控制原材料成本，对提(tí)升毛利率、营收率等有一(yī)定(dìng)帮助。

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