作者：于博(bó) 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局(jú)公布了4月份(fèn)的通胀数据(jù)：4月份(fèn)居民消费(fèi)价格(gé)同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者(zhě)出厂价(jià)格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄，同比涨幅回落苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到(dào)了需(xū)要担心通缩(suō)的时候？我(wǒ)们(men)认为“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，今年(nián)初以来核(hé)心CPI有所反弹，意味(wèi)着通缩压力正逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核(hé)心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复。下(xià)半年随着生猪价格(gé)筑底回升、消费需(xū)求逐步回暖，物(wù)价水平有望回(huí)归正常水(shuǐ)平，通缩和(hé)通胀均不(bù)构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉低(dī)通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品(pǐn)项仍(réng)是主要拖累，4月食品价格环比下(xià)降1％、非食品价格则(zé)环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除(chú)食品和(hé)能源(yuán)后，4月核心(xīn)CPI环(huán)比苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续(xù)降，出(chū)行价(jià)格(gé)上(shàng)涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是主要拖(tuō)累。受受(shòu)生(shēng)猪产能充足以(yǐ)及消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅(fú)较(jiào)上月(yuè)收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市(shì)，带动价格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小(xiǎo)长假出行需求带动旅游价格环比上(shàng)涨4.6％，受(shòu)车企降价(jià)促(cù)销以及(jí)国内油价下降影响，交通工具及交通(tōng)工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大

　　受国(guó)内外市场需(xū)求表现偏弱及国(guó)际(jì)大宗商品价格波动影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上年同期(qī)高基数的影响，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产资料、生(shēng)活资料价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业看，国际原(yuán)油(yóu)价格波(bō)动带动国内油煤(méi)加工、化(huà)学原料及制(zhì)品相(xiāng)关(guān)行业价格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不及预期影响，黑金采选及(jí)冶炼、有色采(cǎi)选相关行业(yè)价格结(jié)束自去年底(dǐ)以来的强(qiáng)势表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持(chí)续释放(fàng)、供给相对充足的影响下，价格环比续(xù)降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注(zhù)核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低水(shuǐ)平，离(lí)转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步之(zhī)遥，是否到了需(xū)要担(dān)心(xīn)通缩的时(shí)候？我(wǒ)们认为，应(yīng)当理性看(kàn)待物价数据，“通(tōng)缩论”言过其实：一(yī)方(fāng)面(miàn)，去年下(xià)半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今(jīn)年初(chū)以来有所反弹，意味着通缩压力(lì)正在逐步(bù)缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升(s苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义hēng)，环(huán)比走势均(jūn)处于(yú)正(zhèng)常波(bō)动(dòng)区间，也指向当前(qián)经(jīng)济仍在温(wēn)和修复。往前看，去年二(èr)、三季度(dù)受疫情影(yǐng)响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高(gāo)，高(gāo)基(jī)数或对今年后(hòu)续(xù)CPI同比读(dú)数持续造(zào)成扰动。我们认为(wèi)，应更(gèng)多关注环比(bǐ)变动情况以及核心CPI的走势。而(ér)随着(zhe)下半年生猪需求的回升，以(yǐ)及中央猪(zhū)肉收储工作的开(kāi)展，生猪(zhū)价(jià)格有(yǒu)望筑底回升，食品项对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解，下半年物价水平有望逐步(bù)回归(guī)至正常水(shuǐ)平、整体将保持温和上(shàng)涨态势，通缩(suō)和(hé)通胀均不构成当(dāng)前经济的主(zhǔ)要矛盾。

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