四(sì)大(dà)国有银(yín)行的集(jí)体降(jiàng)息惊动市场(chǎng)，存款利(lì)率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银行协定(dìng)存款及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限将下调(diào)，四大国有银行协定(dìng)存款和通知存(cún)款自律上(shàng)限下(xià)调幅度为30BP，其(qí)它金融机(jī)构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年(nián)以来银行业已有三波存款利率下(xià)调，此(cǐ)前两次分(fēn)别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家(jiā)股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银(yín)行（含农村(cūn)信用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业(yè)、投(tóu)资(zī)以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那么，如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？今年“降(jiàng)息(xī)潮”迭起是否等同于经济增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)的信号？市(shì)场上关(guān)于企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点(diǎn)认为(wèi)，本次存款利(lì)率新规主要(yào)基于(yú)三重考量。一是符合推进利率市场(chǎng)化改革深(shēn)化大背景；二是对银行而言，存(cún)款利率下(xià)调(diào)有助于(yú)减少存(cún)款定价的无序竞争，降低银(yín)行负债成本；三是促进投(tóu)资、消费，本次降息也被看作(zuò)是促进(jìn)宏观经济(jì)复苏(sū)的(de)表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本次(cì)调降中协(xié)定存(cún)款(kuǎn)更多是对公业(yè)务，通知(zhī)存款(kuǎn)则集中(zhōng)于短(duǎn)期存款(kuǎn)，都是针(zhēn)对特(tè)定存取需求的客户，面向范围有限。据民生证券(quàn)宏观团队(duì)测算，通知存款和协(xié)定(dìng)存(cún)款在银行存款中占比(bǐ)不高，以四大行的单位通知存款为例，常年只占(zhàn)企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款等(děng)规模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行长易纲在(zài)近期公开讲(jiǎng)话中提(tí)到，从过(guò)去二十年的数据看，我(wǒ)国实际(jì)利(lì)率总体(tǐ)保持在(zài)略低(dī)于(yú)潜在(zài)经(jīng)济(jì)增速这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在(zài)经济增长水平基本匹配。在经济复苏(sū)的关键时点上，如何理解此次(cì)下调(diào)通知和(hé)协定(dìng)存款利(lì)率？

　　目前，多方(fāng)观(guān)点都(dōu)提及的是(shì)，本轮(lún)调降(jiàng)更多(duō)是(shì)出(chū)于(yú)推(tuī)进利率市场化改革深(shēn)化大背景的考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研究部(bù)首席经济(jì)学家(jiā)李(lǐ)湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导(dǎo)利率自律(lǜ)机制建(jiàn)立(lì)了存款(kuǎn)利率(lǜ)市场(chǎng)化调整机(jī)制，随(suí)后(hòu)，国有大行同年(nián)9月下调存款(kuǎn)利(lì)率，中小银(yín)行陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场利率(lǜ)定价(jià)自(zì)律机(jī)制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在(zài)相(xiāng)关指标(biāo)中(zhōng)引入了存款(kuǎn)定价(jià)惩罚措施。随(suí)之而来的(de)是，此(cǐ)前4月部(bù)分中小银行、农商行存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂比较长的古诗词，比较长的古诗10句牌利率下(xià)调。李湛认(rèn)为，这(zhè)均是在利率市(shì)场化改革推进背景下，银行出于自身(shēn)经营(yíng)考(kǎo)虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压力(lì)的必(bì)要(yào)性来看，民(mín)生证(zhèng)券(quàn)宏观团队也(yě)倾向于认(rèn)为(wèi)，本次调整更多仍是延续去年(nián)9月这一(yī)轮存(cún)款利率下调(diào)，并且完成存款利率调整的(de)闭环，改善银(yín)行(xíng)利润空间。存款利(lì)率(lǜ)机(jī)制创设以来(lái)，两轮利(lì)率调降都集中在(zài)活期(qī)和定期存款，实际上忽略(lüè)了(le)这些介于活期和定期存款之间(jiān)的存款的利(lì)率调整，“当下(xià)有必要一次(cì)性调整通(tōng)知存款和协定存款利率(lǜ)，保证存款利率下调的有(yǒu)效(xiào)性。此(cǐ)外，数据显示，国有(yǒu)银行一(yī)季(jì)度净息差水(shuǐ)平(píng)均(jūn)创历史(shǐ)新低(dī)，当下(xià)调利率有助于(yú)降(jiàng)低银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本，推动(dòng)银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市场化(huà)改革(gé)及银行净息差压力增大外，某大(dà)型银行金(jīn)融(róng)市场(chǎng)研究(jiū)员还关注到(dào)的是国内存款(kuǎn)市场的供需变化——近年来(lái)国(guó)内经济受多重因(yīn)素冲击，居(jū)民消费场景(jǐng)受制约(yuē)，预(yù)防性(xìng)储(chǔ)蓄(xù)有所增加及风险(xiǎn)偏好下降等(děng)，导致居民储蓄存款上升较(jiào)快，部(bù)分银行根据市场供需变(biàn)化，综合指数经营(yíng)情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在(zài)调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本(běn)次(cì)存(cún)款利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会(huì)议强调，要有效防范化解(jiě)重点领域风(fēng)险(xiǎn)比较长的古诗词，比较长的古诗10句，统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作(zuò)。一锤定音之(zhī)下，本次调降利率也被认为维护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作具体体现(xiàn)在哪些方面(miàn)？招商基(jī)金李湛认为，本次(cì)调(diào)降通知主要(yào)释放了两大信号，一(yī)是减轻银行息差压力。本次(cì)下调将引导(dǎo)银(yín)行的对(duì)公活期成本(běn)下(xià)降，存款降(jiàng)价叠(dié)加(jiā)资产端让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修复，有利于增强银行内生资本补充能力；二(èr)是减少企业(yè)及居民的(de)短期存款意(yì)愿(yuàn)、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志恒的观(guān)点(diǎn)是，调(diào)降协(xié)定存款和通(tōng)知存款的利率上(shàng)限(xiàn)，主要目的是规范银(yín)行(xíng)业存款定价秩序，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的(de)无序(xù)竞争，合力(lì)压降银行负债成本。当前银(yín)行净利差空间(jiān)较(jiào)小，压(yā)降负债端成本，有助于改善银(yín)行盈利、补充净资本、降低(dī)金(jīn)融风(fēn比较长的古诗词，比较长的古诗10句g)险。此外，银行(xíng)负债端成(chéng)本下(xià)降(jiàng)，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下(xià)调、降(jiàng)低(dī)实体经济融资成本进(jìn)一(yī)步打开空间。

　　国(guó)泰(tài)君安宏观首席分析师董琦也认(rèn)为，存款利率调降，既有助于缓解(jiě)商业银(yín)行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是(shì)中小行高(gāo)息揽(lǎn)储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费(fèi)投资(zī)转化，符(fú)合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团队(duì)同样提到，新规对于(yú)规范(fàn)协定存(cún)款定价(jià)秩序作用(yòng)较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。该(gāi)团队预计，协(xié)定(dìng)存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降(jiàng)低银行(xíng)总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债(zhài)市(shì)场的影响方面(miàn)，民(mín)生证券宏观团队(duì)表示，现实中，存款利(lì)率下调有(yǒu)助于压低全(quán)社会利率(lǜ)水平，利好债券；同时股票市场中，对流(liú)动(dòng)性敏(mǐn)感的股票也(yě)将(jiāng)因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学(xué)家陈雳则表(biǎo)示(shì)，在当(dāng)前整个经济复苏的(de)大背景下(xià)，进一步释放(fàng)市场流动性、活跃消(xiāo)费是一个重要(yào)的、阶段性目标，存款降息(xī)调节，对促销(xiāo)费无疑有(yǒu)一定的(de)引导作用。

　　关(guān)注三：压降(jiàng)银行存款成本是否大(dà)势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一(yī)季度货政例会均表明(míng)，当前货币政策基调未变(biàn)，“精准(zhǔn)有力”仍是第一(yī)要求，而在(zài)此基础上也强调“着力(lì)支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从本次降(jiàng)息释(shì)放的(de)信号来看，是否意味着货(huò)币政策进一(yī)步(bù)宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际(jì)再宽松为时尚(shàng)早。“本次调(diào)降意味(wèi)着当前(qián)长端利率(lǜ)仍有下行空间，但(dàn)这一调(diào)降是针(zhēn)对银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)及(jí)通知(zhī)存款利率自(zì)律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并(bìng)不等于(yú)政策利率就(jiù)必须进行对等下调(diào)，市场不应(yīng)视(shì)为降(jiàng)息的确(què)定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也(yě)有(yǒu)多方观点提到，压(yā)降(jiàng)存(cún)款成本仍是大势所趋。国(guó)泰(tài)君(jūn)安(ān)董琦关注到，当前经济(jì)修复内生动力依然不强，外需压力没(méi)有完全(quán)缓解，货(huò)币政策将继(jì)续对经济修(xiū)复(fù)带来支撑(chēng)作用，未(wèi)来伴随经济修复，利率水平的(de)调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银行团队(duì)的观点也不(bù)谋而合——长(zhǎng)期(qī)来看，存款利(lì)率下行仍是大(dà)势(shì)所趋。2023年经(jīng)济有所复(fù)苏，进一步降低贷款利(lì)率的紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以(yǐ)量补(bǔ)价(jià)，使得贷款价(jià)格战激烈(liè)，贷款利(lì)率很(hěn)难上行。考虑到存量贷款重定价等(děng)影响，2023年银行(xíng)息差(chà)压力增大，控(kòng)制存款成本成为当务之急。中(zhōng)小银行(xíng)或有动(dòng)力主动跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货(huò)币政策的走(zǒu)向，上述(shù)大(dà)型银(yín)行金融市(shì)场研(yán)究员(yuán)认为，需要(yào)看到的(de)是，目前经(jīng)济处于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要适度货币(bì)环境支(zhī)持，同时(shí)，国内(nèi)经济复苏不平衡问题(tí)依然(rán)突出，要(yào)求货币政(zhèng)策支持(chí)精准有力。预计下半年(nián)货币(bì)政策(cè)不会(huì)出现(xiàn)急转弯，延(yán)续稳(wěn)健货币(bì)政(zhèng)策基(jī)调(diào)，在(zài)保持信(xìn)贷总(zǒng)量适度(dù)增长，市场流动性合理充裕情(qíng)况下，更加(jiā)倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领(lǐng)域支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自(zì)律上限将迎调整的同时，有市(shì)场观点担心，降息(xī)一方面有利于(yú)刺(cì)激消费以及缓(huǎn)和银行经营压力，但另一(yī)方面老百姓、企业手里的存款收(shōu)益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点之(zhī)前，不(bù)妨先厘(lí)清(qīng)通知存款及协定存款两个概(gài)念的(de)定(dìng)义。

　　通(tōng)知和协(xié)定存款介于定活期存款(kuǎn)之间，利率(lǜ)高于(yú)活期(qī)存款，但(dàn)比定期存款存取灵活(huó)，两者的(de)共同优点是(shì)，在(zài)保持资金灵活使(shǐ)用的同时，提(tí)高利息回(huí)报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天(tiān)或7天通知(zhī)银(yín)行，即可(kě)按实际存期(qī)及支取日(rì)相应(yīng)币(bì)种档次(cì)利率计(jì)付(fù)利息，个(gè)人和企业(yè)均可(kě)以办理。当(dāng)前(qián)1天(tiān)和(hé)7天期通(tōng)知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)指(zhǐ)企事业单(dān)位在银行开立(lì)一个具有结(jié)算和协定存款(kuǎn)双重功能的(de)协定(dìng)存款(kuǎn)账(zhàng)户，并(bìng)约定基本存款额度(dù)，由银行将协定存(cún)款账户(hù)中超(chāo)过该额度的部分按协定存款利率单独(dú)计(jì)息的一种(zhǒng)存款方式。协定存款性质介(jiè)于活期和定期存款之间，只面向企业办理，期(qī)限最长为1年。当前，协定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公(gōng)业务，通知存款既(jì)有(yǒu)对(duì)公业务，也有个人业(yè)务，但都有一(yī)定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学(xué)家罗志(zhì)恒提出(chū)的观点(diǎn)是，总体来看，协定存(cún)款(kuǎn)和通知(zhī)存款基本上以对公活期存款为(wèi)主，对一般老百姓的影响不大(dà)。对(duì)于企(qǐ)业来说，会有一定的利息损(sǔn)失，但若(ruò)存贷款利(lì)率都能有所下调，也(yě)有助(zhù)于(yú)刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记(jì)者也注(zhù)意(yì)到，央行最(zuì)新数据显示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿(yì)元(yuán)，同比多(duō)减(jiǎn)5524亿(yì)元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存(cún)款(kuǎn)利率调降是否会(huì)刺(cì)激超额(é)储蓄流(liú)出(chū)？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示(shì)，这一传导过程并非(fēi)一(yī)蹴(cù)而就，且需(xū)要总(zǒng)量政(zhèng)策继续(xù)支撑。经济当前依然需要(yào)休养生(shēng)息(xī)，特别是在前期服务(wù)业修复后，与(yǔ)制(zhì)造业产生循环，带动收(shōu)入预(yù)期改善(shàn)，最终才会带(dài)动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛的建议(yì)是，应辩证(zhèng)看(kàn)待本次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居民形成(chéng)了一定规模(mó)的超额储蓄，降(jiàng)息(xī)可以(yǐ)降低企(qǐ)业、居民的(de)储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续的收(shōu)入信心才会回升，进而形(xíng)成储(chǔ)蓄转化为投(tóu)资、消费，再形(xíng)成增(zēng)厚企(qǐ)业、居(jū)民(mín)收入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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