四大国有银行的(de)集体降息惊动市场，存(cún)款利(lì)率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协(xié)定存款及(jí)通知存(cún)款自律上限将下(xià)调，四大国(guó)有银行协(xié)定存款和通知存款自(zì)律上限下调(diào)幅(fú)度为(wèi)30BP，其它金(jīn)融(róng)机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银行业(yè)已有三(sān)波存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调，此前两(liǎng)次分别(bié)是：4月，多(duō)家(jiā)中(zhōng)小银行人民币存款利率(lǜ)下调；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份行跟(gēn)进“补降”。至此(cǐ)，4月(yuè)以(yǐ)来已(yǐ)有至少(shǎo)20家中小银行（含(hán)农村信用合作联(lián)社(shè)）下(xià)调(diào)人民币存(cún)款(kuǎn)利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全(quán)身，与经济(jì)、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如(rú)何(hé)理解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存款利(lì)率？今年(nián)“降息潮”迭起是否(fǒu)等(děng)同于经济(jì)增速放缓的信(xìn)号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓(xìng)手中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方(fāng)观点认(rèn)为，本次(cì)存款利(lì)率新规主要基于(yú)三重考量。一是符合推(tuī)进利(lì)率市场化改革深化大背景(jǐng)；二(èr)是对(duì)银行而言(yán)，存款利率下调(diào)有助于减少存款定价的无序竞争(zhēng)，降低银行(xíng)负债(zhài)成本；三(sān)是促进投(tóu)资、消费(fèi)，本次降息也被看作(zuò)是促进宏观经济复苏(sū)的(de)表现。

　　不过也需要看到的是，本次(cì)调(diào)降中协定(dìng)存款更多是对公(gōng)业务，通知存款则(zé)集中(zhōng)于短期存款，都(dōu)是针对特(tè)定存取需求的客户，面向范围有限(xiàn)。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协定存(cún)款在银(yín)行存款中占比不高(gāo)，以四大行的(de)单位通(tōng)知(zhī)存款为(wèi)例(lì)，常年只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券(quàn)银行团队(duì)的数据显示，协定存(cún)款等规(guī)模(mó)预(yù)计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关(guān)注一：如(rú)何理解此次下调(diào)通(tōng)知和协(xié)定存款利(lì)率？

　　中国人(rén)民(mín)银行行(xíng)长易(yì)纲在(zài)近期公开讲话中(zhōng)提到，从过(guò)去二十年的数据(jù)看(kàn)，我国(guó)实际(jì)利率总(zǒng)体保持在略低(dī)于潜(qián)在经济增速这一“黄金法(fǎ)则(zé)”水平上，与(yǔ)潜在经济增长水(shuǐ)平(píng)基(jī)本匹配。在经济复苏(sū)的(de)关键时点上，如何(hé)理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方观点都提及的是，本轮调降更多是出(chū)于推进利率市场化改革(gé)深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛(zhàn)梳理(lǐ)了这(zhè)一市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机制(zhì)建立了(le)存款利率市(shì)场化调整机(jī)制，随后，国有大行同年9月下(xià)调(diào)存款利率，中小银(yín)行陆续跟进下调(diào)存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机制发布(bù)《合(hé)格审慎评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随(suí)之而(ér)来的是，此前4月部分(fēn)中小银行、农商行存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市(shì)场化改革推进(jìn)背景下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行(xíng)息差压力的必(bì)要性(xìng)来看，民生证(zhèng)券宏观团队也倾向(xiàng)于认(rèn)为(wèi)，本(běn)次调整更(gèng)多仍是(shì)延(yán)续去(qù)年9月这一轮存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调，并且完成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改善银行(xíng)利(lì)润(rùn)空间。存款利率机制创设以来，两轮利(lì)率调降都集中在(zài)活期和定期存款，实际上忽略了这(zhè)些(xiē)介于活期和(hé)定期(qī)存款(kuǎn)之间的(de)存款的利率(lǜ)调整，“当下有必要一次(cì)性调整(zhěng)通(tōng)知存款和协定存款利率，保证存款利率下调的(de)有效性。此(cǐ)外，数据显示，国(guó)有银(yín)行一季度净息差水平(píng)均创历史新低，当下(xià)调利率有助于降低银行负(fù)债成(chéng)本(běn)，推动(dòng)银行(xíng)投放信贷的积(jī)极(jí)性。”民生证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除利(lì)率(lǜ)市(shì)场化(huà)改革(gé)及银行净息(xī)差压力增大外，某大型银行金融市场研(yán)究员还关注到的是国内存(cún)款市场的供需变(biàn)化——近年来(lái)国内经济(jì)受多重因(yīn)素冲击，居(jū)民消费场景受制(zhì)约，预防性储蓄有所增加及(jí)风险偏好下降(jiàng)等，导(dǎo)致(zhì)居民储蓄存款上升较快(kuài)，部分银行根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率(lǜ)，只(zhǐ)是不(bù)同银行在调整节奏(zòu)、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调(diào)带来(lái)哪些影(yǐng)响？

　　4月28日(rì)中央政治局会(huì)议(yì)强调，要有效(xiào)防范(fàn)化解重点领域风(fēng)险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和(hé)信(xìn)托机构(gòu)改(gǎi)革(gé)化险工作。一锤定音之(zhī)下，本(běn)次调(diào)降(jiàng)利率也被认为维护金融(róng)稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体(tǐ)现在哪些方(fāng)面？招商(shāng)基金(jīn)李(lǐ)湛认为，本次调降通(tōng)知(zhī)主要释放了两大信号(hào)，一是减轻银行息差压力。本次下调(diào)将引导银行的对(duì)公活(huó)期成本下降(jiàng)，存款降价叠加资产端(duān)让利压力趋(qū)缓，银行息(xī)差、盈利将合理修复，有利于增强(qiáng)银行内(nèi)生资本补(bǔ)充能力；二是减少企业及居民的短(duǎn)期存(cún)款意(yì)愿(yuàn)、促进企(qǐ)业投资(zī)、居(jū)民消费。

　　粤开(kāi)证券首席(xí)经济学(xué)家(jiā)罗志恒的(de)观点是，调(diào)降(jiàng)协定(dìng)存款(kuǎn)和通(tōng)知存款的利(lì)率上限，主要(yào)目的(de)是规范银行业存款定价(jià)秩序(xù)，减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序竞争，合(hé)力压(yā)降银行负债成本。当前银行净(jìng)利差空间较小，压降负债端成本，有助于改(gǎi)善银(yín)行盈利、补充净资本、降(jiàng)低(dī)金(jīn)融风险(xiǎn)。此外，银行负债端成本(běn)下降，也为资产(chǎn)端的贷款利(lì)率下调、降(jiàng)低(dī)实(shí)体经济融资成本进一(yī)步(bù)打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析师董琦也(yě)认为(wèi)，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓解(jiě)商(shāng)业银行净息差收(shōu)窄趋势，特别是中(zhōng)小(xiǎo)行高息(xī)揽储的成本压力，又有利(lì)于(yú)引导(dǎo)超额储蓄向消费投(tóu)资转化(huà)，符合“不(bù)搞(gǎo)大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资(zī)金(jīn)”的定位。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队同样提(tí)到，新规对(duì)于规范协定(dìng)存款定价秩序作用较(jiào)大，减少存款定(dìng)价的无序(xù)竞争，合力(lì)压降银行负债(zhài)成本。该团队预计(jì)，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模(mó)20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存款(kuǎn)比例(lì)10％左右，由此来(lái)看，新规将降低银行总存款付息(xī)率2BP左右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债市场的(de)影响(xiǎng)方面(miàn)，民(mín)生(shēng)证(zhèng)券宏(hóng)观团队表示，现实中(zhōng)，存款利率下调有(yǒu)助于压(yā)低(dī)全社(shè)会利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平，利好债券(quàn)；同时股(gǔ)票市场中，对(duì)流动性(xìng)敏感的股票(piào)也(yě)将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经(jīng)济(jì)学家陈雳则表示，在当(dāng)前整个经(jīng)济复(fù)苏的大背景下，进一步(bù)释放市(shì)场(chǎng)流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存(cún)款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存(cún)款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年四不可名状的意思解释一下，不可名状 的意思(sì)季度货币政策执(zhí)行报告以及2023年一(yī)季度货(huò)政(zhèng)例会(huì)均表明，当前货(huò)币政策基调未变(biàn)，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而在(zài)此基础上也强(qiáng)调“着(zhe)力支持扩大内需，为实体经济提供更有力(lì)支持(chí)”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金(jīn)李湛的看法是(shì)，货币政(zhèng)策(cè)充裕延(yán)续，但解读为(wèi)边(biān)际(jì)再宽松为时尚早。“本(běn)次调降意味着当前长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)下行空间(jiān)，但这(zhè)一调降是针对银行协定(dìng)存款及通知存款利率自律上限(xiàn)，而非直接(jiē)调降挂牌存款利率，存(cún)款(kuǎn)利率下调并不(bù)等于政策利率就必须进行对等下调(diào)，市(shì)场不应视(shì)为降息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方(fāng)观点(diǎn)提到，压(yā)降存款成本仍是大势所趋。国(guó)泰君(jūn)安(ān)董琦关注到(dào)，当前经济(jì)修复(fù)内(nèi)生(shēng)动力(lì)依然不(bù)强(qiáng)，外需(xū)压(yā)力没(méi)有完全缓解(jiě)，货币政策将(jiāng)继(jì)续对(duì)经济修复带(dài)来支撑作用，未(wèi)来伴随经济修复，利率水平(píng)的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行团(tuán)队(duì)的(de)观点也不谋而合——长期来看(kàn)，存(cún)款利率下行仍(réng)是大(dà)势所(suǒ)趋。2023年经(jīng)济(jì)有所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷(dài)款价(jià)格(gé)战激烈，贷款利(lì)率很(hěn)难(nán)上(shàng)行。考虑(lǜ)到存量贷款(kuǎn)重定(dìng)价(jià)等(děng)影响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制存款成本(běn)成为当务(wù)之急。中(zhōng)小银行或有(yǒu)动力主动跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币(bì)政策的(de)走向，上述大型(xíng)银行金融市场研究员认为，需要看到(dào)的是(shì)，目前经济处于修(xiū)复性复苏阶(jiē)段，经济恢(huī)复(fù)仍需要适度货币环境支(zhī)持，同(tóng)时，国(guó)内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货币(bì)政(zhèng)策支(zhī)持精准有力。预计下半年货币政策不会出现(xiàn)急(jí)转弯，延续稳健货(huò)币政(zhèng)策基调，在保(bǎo)持信贷(dài)总量适度增长(zhǎng)，市场流动性合(hé)理(lǐ)充(chōng)裕情况下，更(gèng)加(jiā)倚重(zhòng)结构(gòu)性工具，加大实体经济(jì)薄弱环(huán)节(jié)，重点新兴(xīng)领(lǐng)域(yù)支(zhī)持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注四(sì)：老百姓(xìng)和企业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通(tōng)知(zhī)存款利率自律上(shàng)限将迎调整的同时，有(yǒu)市场观点担心(xīn)，降息一(yī)方面(miàn)有(yǒu)利于(yú)刺激消费以(yǐ)及缓和银行经营压力，但另一方面(miàn)老百姓、企业手(shǒu)里(lǐ)的存款收(shōu)益缩(suō)水(shuǐ)了。在评价双(shuāng)方博弈观点之前，不(bù)妨先厘清通知存款及协(xié)定存款两个概念的定义。

　　通知和(hé)协定(dìng)存(cún)款介于(yú)定活期存(cún)款(kuǎn)之间(jiān)，利率高于活(huó)期存款，但比定期存款存取灵活(huó)，两者的(de)共同优点(diǎn)是，在(zài)保持(chí)资金灵活(huó)使用的(de)同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要(yào)有1天(tiān)和7天(tiān)两个期限，支取时需提(tí)前1天或7天通知(zhī)银行，即可按实际存期及支取(qǔ)日相应(yīng)币(bì)种(zhǒng)档(dàng)次(cì)利(lì)率计付利息(xī)，个人和企业均(jūn)可以办理。当(dāng)前(qián)1天(tiān)和(hé)7天期通知(zhī)存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业(yè)单位在银行开立一(yī)个具有(yǒu)结算和协定存(cún)款双重功能(néng)的(de)协定存(cún)款账(zhàng)户(hù)，并约定(dìng)基本存款额度，由(yóu)银行将协(xié)定存(cún)款(kuǎn)账户中超过该额度(dù)的部分按协定存款利率(lǜ)单独计(jì)息的一种存款(kuǎn)方式(shì)。协(xié)定存款性质介于活(huó)期和定期存款之间(jiān)，只面向(xiàng)企业办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协(xié)定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款属(shǔ)于(yú)对(duì)公业务，通知存款既有(yǒu)对公(gōng)业务，也(yě)有个人业(yè)务(wù)，但都有一定的存款门(mén)槛。基于(yú)此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的(de)观(guān)点是，总体(tǐ)来看，协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存(cún)款基本上以对公活期存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对一般老(lǎo)百姓(xìng)的影响(xiǎng)不大(dà)。对于企(qǐ)业来说，会有一定的利(lì)息损(sǔn)失，但(d不可名状的意思解释一下，不可名状 的意思àn)若(ruò)存(cún)贷款利(lì)率都能有所下(xià)调，也有助于刺激企(qǐ)业投资并降低融资(zī)成(chéng)本。

　　此外记者也(yě)注意(yì)到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进一步(bù)来看，存款利(lì)率调降是否会(huì)刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传导(dǎo)过(guò)程(chéng)并非一蹴而就(jiù)，且(qiě)需要总量政策继续(xù)支撑。经济当(dāng)前依然需要休养(yǎng)生息，特别(bié)是在前期服务业修复后，与制造(zào)业产生循环，带动收入预(yù)期改善(shàn)，最终(zhōng)才(cái)会(huì)带(dài)动(dòng)居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招商基金李湛(zhàn)的建议(yì)是，应(yīng)辩证看待(dài)本次降息(xī)。疫(yì)情以来，企业(yè)及居民形成了一定规模(mó)的超(chāo)额储蓄(xù)，降息可(kě)以降低(dī)企业、居(jū)民(mín)的(de)储蓄(xù)意愿，引导企业加(jiā)大投资(zī)、居民增加消费，促进(jìn)经济复(fù)苏。“只有经济(jì)复(fù)苏斜率(lǜ)提升，企业、居民(mín)对(duì)后续的收(shōu)入信心才(cái)会回升(shēng)，进而形成储蓄转化为投资、消费，再(zài)形(xíng)成(chéng)增厚企业、居民收(shōu)入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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