财联社(shè)记者近期从行业内了(le)解到，信(xìn)贷市场需求低迷(mí)持(chí)续(xù)之下(xià)，部分(fēn)银行(xíng)出(chū)现了(le)贷款最优惠(huì)利率与(yǔ)同期理财收益率倒挂(guà)或(huò)接近(jìn)倒挂(guà)的(de)罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷(dài)和前(qián)十年(nián)比那都是(shì)放(fàng)不(bù)出去的(de)。”4月25日，中部一(yī)家大型城商行相关负责人(rén)对(duì)财联(lián)社记者说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴(xīng)业、广发等(děng)多(duō)家(jiā)银行了解到，当前抵押贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一季度情(qíng)况相比，贷(dài)款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测(cè)数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发(fā)了(le)661款理财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款(kuǎn)为开(kāi)放式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产品，其平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财子(zi)负责(zé)人对财(cái)联社记(jì)者表示，正常情况下贷(dài)款利率要高于理财收(shōu)益(yì)，否(fǒu)则(zé)会形成套利空间。近(jìn)期出现的收益率倒挂的情(qíng)况的确多年来少见。这(zhè)种情(qíng)况本质(zhì)上反映(yìng)实体经济需求不足，资(zī)金可能在(zài)金融市场空转的信(xìn)号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长金中夏对(duì)外表示(shì)，人民银(yín)行认真(zhēn)贯彻党中央、国务院决(jué)策部(bù)署(shǔ)，采取了很多措施做(zuò)好(hǎo)金融支(zhī)持稳外贸(mào)工作。首先是降低实(shí)体经(jīng)济融资成本。2022年，我国企业贷款加(jiā)权(quán)平均利率同比下(xià)降(jiàng)了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历史上是(shì)比较(jiào)低的水平。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央行一(yī)季度金融统计数据发(fā)布会上公布(bù)的数(shù)据显示，3月份银行体系新发企业贷加权(quán)平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，饺子冻成一坨了怎么吃，饺子冻成一坨了怎么吃才好吃3.96％系(xì)3月份银行体(tǐ)系(xì)新(xīn)发企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利(lì)率水平，并没有考虑区(qū)域差异(yì)。财联社记(jì)者注意到，在部分资金充裕(yù)的一(yī)线城市(shì)利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行营管(guǎn)部早在2月份即表示，去(qù)年(nián)12月份，北(běi)京(jīng)地区新(xīn)发放(fàng)企业贷款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的贷(dài)款需(xū)求非(fēi)常好，央行今年(nián)一季(jì)度公布的贷款需求指数(shù)飙(biāo)升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最高(gāo)值(zhí)。但最近贷款需求(qiú)有下(xià)降(jiàng)趋势(shì)，如近期(qī)票据(jù)转贴(tiē)现利率下(xià)降，表示银行贷款需求较差(chà)，需要购买(mǎi)票据饺子冻成一坨了怎么吃，饺子冻成一坨了怎么吃才好吃(jù)来填充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款市场当前的不景(jǐng)气(qì)形(xíng)成(chéng)鲜明对(duì)比的是，一季(jì)度(dù)理财市(shì)场的(de)收益率(lǜ)却在节节回升(shēng)。普(pǔ)益标准数据显示(shì)，截至2023年1季度末(mò)，理财公司存续(xù)理财产品14892款，占全市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财(cái)公(gōng)司存续开(kāi)放式固收(shōu)类(lèi)理财(cái)产品(pǐn)（不含现(xiàn)金(jīn)管理类(lèi)产品(pǐn)）的(de)近1个月年化收益率的平(píng)均水平为(wèi)4.00％，环(huán)比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国(guó)金(jīn)固收最新数据显示，4月(yuè)24日封(fēng)闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财基准利(lì)率与1年期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益(yì)率相比，当前银行新发贷(dài)款的(de)利率也不占优。普益标准监测(cè)数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市场新(xīn)发理财产品中，开放式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式(shì)产(chǎn)品平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕(tì)资金出现空转套(tào)利可(kě)能

　　多位受(shòu)访(fǎng)金(jīn)融行(xíng)业(yè)人士(shì)对记者表(biǎo)示，当前新发贷(dài)款利(lì)率和理财收益(yì)率之间(jiān)出现(xiàn)倒挂是多年来(lái)罕见的情况。部分(fēn)人士认为，应(yīng)该(gāi)警惕(tì)当前(qián)非对称利率政(zhèng)策之下，贷款、存款和金融市场之间出(chū)现收(shōu)益“套(tào)利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字(zì)科(kē)技研究(jiū)院分析师刘(liú)银平对财联社记者表示，理(lǐ)财产品收益率超过银(yín)行贷(dài)款利率，可能会(huì)给部分(fēn)客户(hù)钻空子的机会，从银行那里(lǐ)获取的低息(xī)贷款没有投入(rù)实际经营，而是拿去购买收益率更高(gāo)的理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几(jǐ)年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财(cái)产品业绩比(bǐ)较基准不代表实际收益率，净值是(shì)不断波(bō)动(dòng)的，不会一直(zhí)上涨，实(shí)际上，理财产品向(xiàng)净值化转型(xíng)之后对企业(yè)的吸引(yǐn)力有所减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海金融(róng)与(yǔ)发展实验(yàn)室主任曾刚(gāng)对财联社记(jì)者表(biǎo)示，理财收益与(yǔ)金融市场利率相对应(yīng)，出现倒挂的情况(kuàng)主要是即期(qī)的贷款利率与发行当期(qī)定(dìng)价的理财收益率(lǜ)的差异(yì)，在(zài)市场利率快速下行(xíng)的时容易出(chū)现这(zhè)种收益率不同(tóng)步(bù)的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率(lǜ)继续下行，意味着(zhe)当期(qī)发行的(de)理(lǐ)财产品的收益率(lǜ)会(huì)同步下降。从这一个角(jiǎo)度来看(kàn)，未来一段时(shí)间的(de)理(lǐ)财产品收益率会(huì)进入下行(xíng)通道。

　　这(zhè)一判(pàn)断得到(dào)银(yín)行业内(nèi)人士(shì)的认同。4月(yuè)25日，某城商(shāng)行广(guǎng)州分(fēn)行(xíng)负责(zé)人对财联(lián)社(shè)表示，该行(xíng)已经(jīng)关注(zhù)到理(lǐ)财收(shōu)益和存贷款利差的情(qíng)况，理财与贷款利率差距过大必然引发资金空转套利，这(zhè)与货币(bì)政策初衷(zhōng)不符。估(gū)计(jì)下一(yī)步理(lǐ)财产品(pǐn)收益水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头(tóu)部银(yín)行理财子负责人(rén)对财联(lián)社记者表示，考虑到理财产品底层资产大多数为债券，而债券(quàn)市场发行人(rén)大多是大型企业(yè)，理(lǐ)论上其(qí)收益率比个贷是(shì)要低一个(gè)等级。

　　“道理很(hěn)简(jiǎn)单(dān)，个人的信用(yòng)等级比大型企业要低，所以个贷的定价理(lǐ)论上(shàng)要比理财收益率高才对。现在出现个贷定价和(hé)理财产品持平，甚至出现倒挂，这(zhè)只能(néng)说明个人部门当前的信贷需(xū)求不足(zú)，没(méi)有什么人想(xiǎng)贷款，导致资金空(kōng)转，这也是近年来(lái)比较罕见(jiàn)的情况。”该负(fù)责人表(biǎo)示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果(guǒ)贷款定价持续下行未来新发理财产品收益率也(yě)会回落。“市场对利率走势的预期(qī)是(shì)一致的，新发的收益率未来会(huì)下来，近期整体的(de)趋势也(yě)是(shì)这样。一些(xiē)存(cún)量的产品年化收益(yì)率近期大幅上行，主要是(shì)因为底层资产是去年利率高位(wèi)时候拿的，在利率走低预期下，其净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将(jiāng)推动(dòng)存款利率进一步(bù)下行

　　受访银行(xíng)人士对财联社记者称，当前(qián)贷款端(duān)定价疲软的现状，也是有关(guān)方面不断出(chū)手规(guī)范存(cún)款利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型(xíng)城(chéng)商行负责人对记者表示，在(zài)贷款定价上不去(qù)的情况(kuàng)下(xià)，未来(lái)存款利率(lǜ)持续下行应该是大趋势，否(fǒu)则银行净息差承受的压(yā)力(lì)将(jiāng)是巨大(dà)的。“现(xiàn)在各行(xíng)储蓄又多，之前理财波动的影响还没(méi)完全(quán)消除，很多客户(hù)的资金还(hái)没有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市(shì)场(chǎng)观点认为，一(yī)旦第二季度贷(dài)款需求走弱得到(dào)确(què)认，意味(wèi)着贷款利率依然有(yǒu)下降的(de)可能性(xìng)和空间(jiān)，银(yín)行息差水平(píng)面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度显示(shì)，截(jié)至3月末，该行净利息收益率(lǜ)和净利差(chà)从去年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进饺子冻成一坨了怎么吃，饺子冻成一坨了怎么吃才好吃一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰(fēng)团队最新研报认为，未来存款市场(chǎng)成本管控仍有后手牌，“类活(huó)期(qī)”存(cún)款是(shì)重要抓手。其预计(jì)，后续对于(yú)存款定(dìng)价自律管理(lǐ)的手(shǒu)段包括但(dàn)不限于以下(xià)三(sān)个方面。首先(xiān)，协定存款、通知(zhī)存款(kuǎn)等(děng)创新类活(huó)期(qī)存(cún)款有可能将纳入自律机制管理。现(xiàn)阶段，对(duì)核心定期存款(kuǎn)而言(yán)，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存(cún)款缺少政策指引，未来或将对这类产品比照(zhào)活期存(cún)款进(jìn)行规范；其次(cì)，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最(zuì)后，期权(quán)价值过低的“假”结构性(xìng)存款仍须规范，后续或将结构性存款的（保底收益(yì)+期权(quán)价(jià)值(zhí)）合(hé)计同时纳入(rù)自律机制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰(fēng)团队测(cè)算认为，如果(guǒ)全部企(qǐ)业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水(shuǐ)平，则(zé)上市银行企(qǐ)业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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