昨夜(yè)今晨，全球投资(zī)界“春(chūn)晚”——伯克希尔(ěr)年(nián)度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会(huì)的(de)问答(dá)环节(jié)。

　　本次(cì)大会召(zhào)开时(shí)的宏观背景颇不平静：美国银行业动(dòng)荡不(bù)安(ān)，债(zhài)务上限(xiàn)谈判僵持(chí)，经济(jì)徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘(yuán)，地缘(yuán)政治冲突持续升温(wēn)，人(rén)工智能正带来重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥马(mǎ)哈先(xiān)知”对大变革时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季(jì)度(dù)财报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为(wèi)55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特(tè)、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带(dài)来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监(jiān)管机构(gòu)必须做出赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为(wèi)不这样(yàng)做可能会损害(hài)全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性(xìng)的(de)，”巴菲(fēi)特在回答一(yī)个问题时说，如(rú)果储户得不(bù)到(dào)补偿，它给美(měi)国经济带来的后(hòu)果无(wú)法(fǎ)想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国和(hé)中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认(rèn)为(wèi)，中美关系紧张对(duì)两国会造成不必要的伤害(hài)。芒格(gé)说：“美(měi)国(guó)和中国发(fā)生冲突(tū)是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国(guó)应该与中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美(měi)会(huì)有竞争，但一直都需(xū)要判断，如(rú)果没有对方回应，事情能有(yǒu)多大进步(bù)。两国都会有(yǒu)竞争力(lì)，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去(qù)几个月的(de)波动可(kě)能是二战以来最厉害的(de)一(yī)次

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，我们大部分的事(shì)业，在今年报告(gào)的营收都会(huì)比去年(nián)较(jiào)低(dī)，这都是因为过去6个月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的(de)这几(jǐ)个月公司都经历了很多的波(bō)动，这(zhè)可能是二战以来最(zuì)厉(lì)害的一(yī)次，二战的时候我(wǒ)们没有(yǒu)办法(fǎ)获得商(shāng)品、货(huò)物，但是(shì)这一次的(de)波动来自于另外一个(gè)地方，他(tā)们可能在(zài)过(guò)去(qù)的6个(gè)月中出现了(le)存货过(guò)多(duō)的情况，这不是说(shuō)好(hǎo)像失(shī)业率(lǜ)、就业率的情况(kuàng)造成的，但(d15min什么意思多少分钟，15min等于多少分钟àn)是现在(zài)的经济(jì)环境在这(zhè)六个月已经非常不(bù)一样了，而(ér)我们(men)很(hěn)多(duō)的经理人对于(yú)这种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子那么多(duō)卖不出(chū)去。现(xiàn)在我们才(cái)慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在(zài)第一季度是股票(piào)的净卖家(jiā)。财报(bào)显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿(yì)美元。净(jìng)卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票。

　　这些数(shù)据突显出(chū)，巴(bā)菲特和他的长期得力助手查理·芒格(gé)认为，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自今年年(nián)初以来，该公司(sī)的现金储(chǔ)备增加了(le)20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为(wèi)2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随(suí)着美联储(chǔ)加(jiā)息和经济放缓，投资(zī)者(zhě)应该降低对股(gǔ)市回报(bào)的(de)预(yù)期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好日(rì)子可能(néng)已经结束(shù)。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司大部分业务(wù)的收益今年(nián)将下降。因(yīn)为在(zài)过去6个月左右(yòu)的时间(jiān)里(lǐ)，美(měi)国经济(jì)的“令人难以置信(xìn)的增长时期(qī)”已经(jīng)接近尾声(shēng)。伯(bó)克希尔经常被视为经(jīng)济(jì)健康状况的代表，因为(wèi)其业(yè)务范围(wéi)广泛，从铁路(lù)到电(diàn)力公用事(shì)业和零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的(de)成功归(guī)功(gōng)于(yú)过(guò)去几十(shí)年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会继承我的(de)工(gōng)作，但他还会(huì)与(yǔ)贾恩一起(qǐ)协商，做最后的(de)决策。公司传承在执行上并不是(shì)这么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能不(bù)仅需要(yào)现在的这五个下(xià)一(yī)代领导人，而是更多有能力的人。如果他们(men)不能处理得(dé)当的话，他就不会将伯克希(xī)尔交(jiāo)给他们。他还补充，每一个公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克(kè)希(xī)尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美联储现有的资产负债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联储，支持美(měi)联储压低通胀率的使命，他也不担心美联储(chǔ)的(de)资产负债表，尽管打趣称“那是一个很(hěn)大的(de)数字，而我喜(xǐ)欢(huān)看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储(chǔ)资产(chǎn)负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让(ràng)他(tā)想到一句话(huà)“现金永远不是(shì)垃(lā)圾(jī)”。但是他反(fǎn)对疯狂(kuáng)印钱令(lìng)通胀暴(bào)涨，就(jiù)像(xiàng)二(èr)战刚结(jié)束时美国所经历的那样。对此(cǐ)芒格也(yě)持相(xiāng)同观点(diǎn)，称如(rú)果靠(kào)不断印钱(qián)来解决短期(qī)问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示(shì)，美国没有其他(tā)地方可以像(xiàng)二(èr)叠纪(jì)盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备(bèi)。不过页(yè)岩油井(jǐng)的(de)衰(shuāi)败(bài)也(yě)很快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许一(yī)年或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油(yóu)的管理(lǐ)层，对(duì)他们(men)也很熟悉(xī)。15min什么意思多少分钟，15min等于多少分钟西(xī)方石油做(zuò)了(le)很多(duō)好(hǎo)的事情，建了很多(duō)新井还能盈利。伯克希尔并不(bù)会购买西方(fāng)石(shí)油(yóu)的控股权，管理(lǐ)层已经(jīng)很棒了。未来不确定(dìng)是否会继续(xù)购买更多石油公司的股票，但对(duì)现在持(chí)股(gǔ)量(liàng)很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币(bì)能取代美元(yuán)的储备货币地位(wèi)

　　有投资(zī)者提(tí)问：美国大批(pī)发债，美联储让债务(wù)货币化，中国巴西沙(shā)特等都(dōu)在与美(měi)元脱钩，在这(zhè)种(zhǒng)环境下，美元的(de)货币储备地位(wèi)何时会受威(wēi)胁(xié)？

　　巴(bā)菲特认(rèn)为(wèi)，没有取代美元(yuán)储(chǔ)备货币地位的候(hòu)选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储主席鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无法(fǎ)控制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种货币是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，美国要大举印(yìn)钞很容(róng)易，但应(yīng)该非(fēi)常小心。如(rú)果货币太(tài)多，一旦把通胀的精灵(líng)从(cóng)瓶子里放出来，就(jiù)很(hěn)难恢复(fù)，人们会对货(huò)币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有什么结果，反正不会是(shì)好(hǎo)结果。现在(zài)（大量发债）是一个非常(cháng)政治(zhì)化(huà)的决(jué)策。

　　芒格说，在某(mǒu)些(xiē)时候，通过印钞(chāo)赢得(dé)选票会适得其反。芒格在提到日本(běn)的货币政策和(hé)财政政策时说(shuō)，日本用(yòng)日元做了(le)些奇怪的事。对(duì)于日本(běn)实施的经(jīng)济政策，日(rì)本人应(yīng)该接受并作出(chū)应对。巴(bā)菲特补充说，如(rú)果日元是储备货币，那(nà)些(xiē)事不可(kě)能发生。巴(bā)菲特说，他佩(pèi)服(fú)日本(běn)，日本有一个(gè)更有(yǒu)凝聚力的社(shè)会，但美国(guó)不应该效仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研(yán)究启动第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来(lái)，在供大于需的市场格(gé)局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏(piān)弱运行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价走(zǒu)势(shì)，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理(lǐ)发现，2月(yuè)中旬(xún)至3月(yuè)初期间，生猪价(jià)格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌(diē)，直至(zhì)4月17日跌至(zhì)今年(nián)低点13.9元/公斤后(hòu)，才(cái)再度出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价(jià)格低位运(yùn)行的情况下，国家发改委于(yú)5月5日下(xià)午发(fā)布最(zuì)新研究收储的公(gōng)告称，据国(guó)家发展改革委监(jiān)测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌(diē)二(èr)级预警区间(jiān)。根据《完善政(zhèng)府猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关部门研究适(shì)时启动年内第二批(pī)中央冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快(kuài)回归合理区间(jiān)。

　　在国家(jiā)发改委发声后(hòu)，生猪期货市场预(yù)期走强，应声上涨(zhǎng)。截至(zhì)5月(yuè)5日下(xià)午(wǔ)收盘，生猪期货主(zhǔ)力合(hé)约2307报收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现货市场(chǎng)整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色(sè)。徽商(shāng)期货生猪(zhū)分(fēn)析师尉秀接(jiē)受期(qī)货日(rì)报记(jì)者(zhě)采访时表示，4月来生(shēng)猪现货(huò)价(jià)格(gé)呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏(fá)明显利好，叠加(jiā)散户逢高出(chū)栏心(xīn)态(tài)增(zēng)强，利空生猪价格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日逼(bī)近春(chūn)节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进(jìn)入4月(yuè)中下旬后，在相对较(jiào)低(dī)的猪价下，市场(chǎng)心态(tài)开始转变，养(yǎng)殖(zhí)端低价惜(xī)售情(qíng)绪强、二育询盘(pán)增加，支(zhī)撑价格(gé)止跌(diē)反弹，同时冻品(pǐn)猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格的相对(duì)优势也刺激贸易商从进(jìn)口肉采购(gòu)转向对(duì)国内(nèi)冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意(yì)愿加大，再(zài)叠加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉(ròu)终端需求有所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本(běn)导致生猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分(fēn)集(jí)团企(qǐ)业有提前出(chū)栏迹(jì)象，在缝(fèng)节必(bì)跌的(de)‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回落(luò)，截至4月28日猪(zhū)价跌(diē)至(zhì)14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现货价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银(yín)万(wàn)国期货农(nóng)产品(pǐn)高级分析师徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上(shàng)市公(gōng)司公布(bù)一(yī)季报显示(shì)其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期(qī)维(wéi)持(chí)低迷，养殖企业超预期(qī)去(qù)产(chǎn)能将对行业的(de)发展不利(lì)，容易导致猪价的大起大(dà)落。在这个节点，国(guó)家(jiā)发改委宣布收(shōu)储，可以(yǐ)看出(chū)国家对生猪养殖(zhí)行(xíng)业健康发展的重视与呵护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在(zài)猪肉收(shōu)储信号(hào)释放下，本(běn)周五生猪(zhū)期(qī)货盘面(miàn)随即作出反应(yīng)走多。从收(shōu)储(chǔ)本身看(kàn)，不(bù)会带(dài)来实质(zhì)性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密(mì)集执(zhí)行，叠(dié)加二育等利多因素共振，或(huò)会给市场带(dài)来(lái)比较明显(xiǎn)的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束(shù)？

　　五一(yī)节假日(rì)过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需(xū)求(qiú)端看，尉秀表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不同程度的提升，但也非(fēi)猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国(guó)家统计局最新数据(jù)，截至今年一季(jì)度(dù)，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近(jìn)五年同期高(gāo)位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一季度(dù)生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依(yī)旧增长(zhǎng)，并处于(yú)近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存栏(lán)已连续三个月下降，但下降幅度相当(dāng)有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产能(néng)调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据(jù)第(dì)三方机构(gòu)数据(jù)，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已(yǐ)经连续(xù)5个月下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出(chū)，生猪产(chǎn)能(néng)有继(jì)续回调走势，但(dàn)截至(zhì)3月降幅均有限。综合来(lái)看，当(dāng)下产能(néng)基础(chǔ)依旧(jiù)稳固(gù)，生猪供(gōng)应(yīng)充盈(yíng)，并没有(yǒu)出现能够驱动周期(qī)上行趋(qū)势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再次阶段性走低，二育(yù)补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价走(zǒu)高；但今年二次育肥(féi)进出场节奏(zòu)切换加快，需关注进出(chū)场(chǎng)节奏对(duì)猪价(jià)的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较(jiào)明显的小体重猪急抛，出栏量的提前(qián)透支将在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响(xiǎng)或许在(zài)5月(yuè)份有(yǒu)体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价(jià)格重(zhòng)心(xīn)或高于4月，建议继(jì)续重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的(de)情绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期(qī)饲(sì)料养殖板块研究员宋从(cóng)志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平(píng)，出栏体重(zhòng)虽(suī)有连续回落，但绝(jué)对体重仍(réng)在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在释放之(zhī)中，二育(yù)增加导致(zhì)大(dà)猪仍有阶段(duàn)性出(chū)栏(lán)压(yā)力。尤其(qí)去年(nián)6月(yuè)份以来能繁母猪环(huán)比增加带(dài)来的生(shēng)猪(zhū)出栏在5月份可能(néng)继续保持(chí)惯(guàn)性增涨。但今年二季度开始生猪市(shì)场将逐步过度至(zhì)季(jì)节(jié)性旺季，因(yīn)此(cǐ)生猪近端现货价格大(dà)概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀(xiù)表示，下半(bàn)年(nián)是生(shēng)猪需(xū)求的旺季，叠加能(néng)繁(fán)母猪的调减在下(xià)半年会有(yǒu)一定(dìng)程度的体现，价(jià)格重心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪价的(de)高(gāo)点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供应压力(lì)最大的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加(jiā)经(jīng)济复苏(sū)、非瘟带来(lái)仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复(fù)后(hòu)下方现货价格空(kōng)间有限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏(piān)高，能(néng)繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体(tǐ)供应有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心(xīn)仍将(jiāng)低于2022年，交(jiāo)易节奏的(de)把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议(yì)，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后(hòu)逢高空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回(huí)归，2307及2309合约(yuē)对2305旺(wàng)季升水扩大(dà)，由于生猪期价目前整体估(gū)值不高(gāo)，后续在收储加持下，期(qī)价(jià)存在继续往上修复(fù)的空间。建议投资者在交易上可(kě)从单边(biān)转为观望，边际(jì)上(shàng)警惕(tì)饲料(liào)养殖板块集体(tǐ)估值下(xià)移带来的系统(tǒng)性(xìng)风险。

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